“結(jié)果大超預(yù)期！”多家公募看好中美經(jīng)貿(mào)會(huì)談 股債最新研判來(lái)了

　　“聯(lián)合聲明大幅超出預(yù)期！雙方表現(xiàn)出更加務(wù)實(shí)的態(tài)度，這將影響到市場(chǎng)對(duì)全球整體經(jīng)貿(mào)沖突的判斷?！?月12日，商務(wù)部發(fā)布中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明，某外資投行人士第一時(shí)間分享他的判斷。

　　中美發(fā)布《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》結(jié)果顯示：

　　美國(guó)降低自4月2日以來(lái)對(duì)中加征的最高125%關(guān)稅，僅保留加征10%的關(guān)稅，其余24%的關(guān)稅在初始的90天內(nèi)暫停實(shí)施；

　　作為回應(yīng)，中國(guó)降低自4月4日以來(lái)對(duì)美加征的最高125%關(guān)稅，也僅保留加征10%的關(guān)稅，其余24%的關(guān)稅在初始的90天內(nèi)暫停實(shí)施。

　　首輪談判關(guān)稅調(diào)整幅度顯著超出市場(chǎng)預(yù)期，這也是市場(chǎng)最大的共識(shí)。聯(lián)合聲明在A股盤后發(fā)布，大類資產(chǎn)明顯波動(dòng)，股匯雙牛，債市短時(shí)受挫。

　　股票市場(chǎng)來(lái)看，港股市場(chǎng)快速拉升，截至收盤恒生指數(shù)/恒生科技分別上漲3.0%/5.2%，富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)期貨、MSCI中國(guó)A50互聯(lián)互通指數(shù)期貨分別漲超2%，美股市場(chǎng)三大股指期貨快速走高，標(biāo)普500及納斯達(dá)克100指數(shù)期貨上漲約3%，道指期貨上漲超2%。

　　外匯市場(chǎng)來(lái)看，離岸人民幣兌美元短線走高100余個(gè)基點(diǎn)，升破7.2關(guān)口。

　　債券和黃金等安全資產(chǎn)來(lái)看，國(guó)債期貨跌幅有所走闊，其中30年期國(guó)債期貨跌超1.3%，10年期國(guó)債期貨微跌0.5%；COMEX黃金快速下挫，跌幅一度超3.6%。

　　聯(lián)合聲明引發(fā)巨大反響，后續(xù)還有哪些看點(diǎn)？如何影響市場(chǎng)大類資產(chǎn)配置？多家公募基金第一時(shí)間給出解讀。

　　“罕見(jiàn)一致定調(diào)”，多家外資公募看好權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升

　　早在5月12日上午開盤前，中美經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展的消息傳出。貝萊德首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇表示，中美雙方罕見(jiàn)的一致定調(diào)體現(xiàn)出雙方共識(shí)較多。中美關(guān)系取得進(jìn)展、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策支持加碼是近期宏觀形勢(shì)改善的重要原因，預(yù)計(jì)雖然中美關(guān)系取得重大進(jìn)展，經(jīng)濟(jì)政策仍將加大力度，保持年初以來(lái)取得的良好勢(shì)頭。這一系列變化應(yīng)該會(huì)改變國(guó)內(nèi)外投資者對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的信心，利好中國(guó)市場(chǎng)。

　　隨著下午收盤后，中美發(fā)布《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》，摩根資產(chǎn)管理總結(jié)指出，本次聯(lián)合聲明的重點(diǎn)及影響包括了：

　　一、此次聲明有效為中美前期貿(mào)易爭(zhēng)端降溫，雙方均作出一定讓步，降低并暫停此前部分關(guān)稅，一則為后續(xù)協(xié)商創(chuàng)造友好空間，一則也結(jié)束前期中美貿(mào)易因畸高關(guān)稅暫停的情況，有助雙方的經(jīng)貿(mào)有序恢復(fù)。

　　二、雙方同意建立常態(tài)化對(duì)話機(jī)制，有助于及時(shí)溝通、化解分歧，并避免不必要的摩擦，強(qiáng)化未來(lái)協(xié)商的穩(wěn)定性。

　　三、中美兩大經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易對(duì)話立下良好開局，有助于緩解對(duì)全球供應(yīng)鏈中斷及經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。

　　“此次關(guān)稅下調(diào)的幅度超出預(yù)期，這反映出中美雙方都認(rèn)識(shí)到關(guān)稅將打擊全球增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)，對(duì)話及協(xié)商是化解風(fēng)險(xiǎn)的更好選擇?！蹦ΩY產(chǎn)管理表示，資本市場(chǎng)立即出現(xiàn)積極反應(yīng)，香港主要股指和美國(guó)股指期貨應(yīng)聲上漲，美國(guó)國(guó)債收益率和美元指數(shù)也隨之上漲。90 天的關(guān)稅暫停期為雙方爭(zhēng)取了達(dá)成進(jìn)一步共識(shí)的時(shí)間，但仍然給談判進(jìn)程帶來(lái)了一定壓力，需要觀察雙方后續(xù)磋商進(jìn)展。預(yù)計(jì)整體資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒或?qū)⒂兴徑?，風(fēng)險(xiǎn)釋放反彈后或更多回歸經(jīng)濟(jì)和盈利基本面。

　　摩根士丹利基金同樣表示，雙方會(huì)談結(jié)果大超預(yù)期。

　　“雙方加征關(guān)稅以來(lái)，接觸較少，自上周聲明開始接觸到目前的會(huì)談，進(jìn)展非常迅速，說(shuō)明當(dāng)前的高關(guān)稅屬于雙輸，降低關(guān)稅符合中美雙方利益?！?span web="1" target="_blank" class="em_stock_key_common" data-code="106,MS">摩根士丹利基金進(jìn)一步指出，對(duì)市場(chǎng)而言，我們認(rèn)為會(huì)談結(jié)果將顯著提升投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，如未來(lái)美對(duì)華關(guān)稅稅率能夠保持在調(diào)降之后的水平，中國(guó)出口的壓力將顯著下降，宏觀基本面的預(yù)期也將得到一定修復(fù)。因此，后續(xù)市場(chǎng)機(jī)會(huì)或?qū)⑦M(jìn)一步增加。

　　如何影響A股、港股？機(jī)構(gòu)直言“樂(lè)觀”

　　展望后市，中美關(guān)稅政策超預(yù)期調(diào)整釋放積極信號(hào)，不少基金公司直言，對(duì)市場(chǎng)樂(lè)觀。

　　景順長(zhǎng)城基金指出，本次中美談判的關(guān)稅下調(diào)幅度大超市場(chǎng)預(yù)期，背后原因可能包括美國(guó)供應(yīng)鏈對(duì)中國(guó)的依賴，以及我國(guó)綜合國(guó)力的提升，有助于提振市場(chǎng)短期風(fēng)險(xiǎn)偏好。并且關(guān)稅回到可接受的水平后，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利復(fù)蘇有望回歸正常軌道，基本面預(yù)期處于改善通道，短期不排除部分資金獲利了結(jié)，但無(wú)論是盈利還是估值當(dāng)前都處于相對(duì)順風(fēng)的狀態(tài)，未來(lái)需要關(guān)注90天豁免期后的關(guān)稅政策變化。

　　中期來(lái)看，中國(guó)市場(chǎng)具有政策強(qiáng)力支持、制度建設(shè)完善等優(yōu)勢(shì)，年初以來(lái)科技敘事以及地緣敘事均出現(xiàn)有利變化，同時(shí)從估值水平來(lái)看，當(dāng)前A股主要指數(shù)估值水平橫縱向?qū)Ρ染哂休^強(qiáng)吸引力，結(jié)合經(jīng)濟(jì)基本面和企業(yè)盈利有望進(jìn)入改善修復(fù)周期，對(duì)A股市場(chǎng)中期表現(xiàn)保持樂(lè)觀。

　　配置層面，短期出口出海鏈企業(yè)直接受益是不少基金公司提及的方向。

　　摩根士丹利基金表示，此前受關(guān)稅沖擊較大的出口鏈有望獲得修復(fù)，集中于中游制造領(lǐng)域。

　　景順長(zhǎng)城基金進(jìn)一步指出，短期出口出海鏈企業(yè)直接受益，相關(guān)板塊有望具有階段性相對(duì)表現(xiàn)，建議關(guān)注消費(fèi)電子、元件、機(jī)械和汽車零部件等出口鏈行業(yè)；中美和談明顯改善投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，紅利風(fēng)格短期或表現(xiàn)平淡。中期在關(guān)稅沖擊減小后，可圍繞景氣回升進(jìn)行關(guān)注，其中DeepSeek突破加速AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展，AI產(chǎn)業(yè)鏈中的基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)節(jié)和應(yīng)用環(huán)節(jié)仍是中期重要主線。

　　看好科技板塊的還有平安基金，該公司認(rèn)為，本次超預(yù)期的聯(lián)合聲明不僅能緩解全球經(jīng)貿(mào)問(wèn)題帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)尾部風(fēng)險(xiǎn)，還能從短期提振此前萎靡的全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)情緒。因此對(duì)A股和港股而言，對(duì)分母更為敏感的成長(zhǎng)股短期或更為受益，建議積極關(guān)注A股的TMT、機(jī)器人、醫(yī)藥和港股恒生科技等板塊。

　　債市短期承壓，適當(dāng)關(guān)注波段交易

　　債市方面，關(guān)稅談判大幅超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，債市應(yīng)聲下跌。10年國(guó)債收益率上行5.55BP至1.6775%，30年國(guó)債則上行達(dá)6.15個(gè)BP。

　　對(duì)于原因，景順長(zhǎng)城基金表示，債市考慮到關(guān)稅緩和風(fēng)險(xiǎn)偏好可能會(huì)提升，對(duì)基本面沖擊減弱，下一次貨幣寬松可能更加滯后，對(duì)此作出反應(yīng)。

　　對(duì)于債市后續(xù)的判斷，景順長(zhǎng)城認(rèn)為，5月債市風(fēng)險(xiǎn)或相對(duì)可控，貨幣政策回歸正?；卸虃{(diào)整后確定性更高，長(zhǎng)端或偏震蕩，可適當(dāng)關(guān)注波段交易。

　　短期雖承壓，但是不改機(jī)構(gòu)對(duì)債市挖掘。另有基金公司表示，短期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期改善，風(fēng)險(xiǎn)偏好提高，以及貨幣寬松預(yù)期的調(diào)整，債市存在一定的調(diào)整壓力，但是考慮到上周7天逆回購(gòu)利率已下調(diào)10bp，10年期國(guó)債重回1.8%的概率也不大，可以考慮在調(diào)整中擇機(jī)布局。

　　判斷依據(jù)在于，往后看，隨著中美經(jīng)貿(mào)談判得到實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，債市投資者預(yù)期將會(huì)修正，一是經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期得到修正，經(jīng)濟(jì)可能比之前預(yù)想的要好，外部貿(mào)易環(huán)境的惡化程度可能有限，二是貨幣寬松預(yù)期階段性下降，上周國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)宣布降準(zhǔn)降息落地，市場(chǎng)認(rèn)為隨著經(jīng)濟(jì)基本面壓力的逐漸加大，后續(xù)尚有降準(zhǔn)降息機(jī)會(huì)，但目前看降準(zhǔn)降息的必要性短期在下降。

（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）

(原標(biāo)題：“結(jié)果大超預(yù)期！”多家公募看好中美經(jīng)貿(mào)會(huì)談，股債最新研判來(lái)了)

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