年內(nèi)指數(shù)增強(qiáng)型基金新發(fā)同比激增超5倍 比較基準(zhǔn)掛鉤考核 指數(shù)增強(qiáng)大勢(shì)來(lái)了？

　　5月的資本市場(chǎng)迎來(lái)了一場(chǎng)無(wú)聲的變革。

　　5月7日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《行動(dòng)方案》）其中，在督促行業(yè)加大薪酬管理力度方面提及，對(duì)三年以上產(chǎn)品業(yè)績(jī)低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)的基金經(jīng)理，要求其績(jī)效薪酬應(yīng)當(dāng)明顯下降；對(duì)三年以上產(chǎn)品業(yè)績(jī)顯著超過(guò)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的基金經(jīng)理，可以合理適度提高其績(jī)效薪酬。

　　基金經(jīng)理薪酬將與基金業(yè)績(jī)偏離業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的情況直接掛鉤。這一政策如同巨石投入湖中，激起了基金行業(yè)的連鎖反應(yīng)。過(guò)去依賴(lài)“明星基金經(jīng)理”光環(huán)吸引資金的模式遭遇挑戰(zhàn)，而強(qiáng)調(diào)基準(zhǔn)約束的指數(shù)增強(qiáng)型基金，正在悄然成為行業(yè)轉(zhuǎn)型的焦點(diǎn)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，僅2025年前五個(gè)月，全市場(chǎng)新發(fā)指數(shù)增強(qiáng)基金數(shù)量已遠(yuǎn)超過(guò)去年全年總和，各家公募已不約而同地將產(chǎn)品線(xiàn)向這類(lèi)工具傾斜。

　　指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品發(fā)行潮涌

　　在《行動(dòng)方案》公布前的窗口期，敏銳的市場(chǎng)參與者早已捕捉到風(fēng)向變化。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2025年5月18日，全市場(chǎng)存續(xù)指數(shù)增強(qiáng)基金已達(dá)354只（不同份額合并計(jì)算）。

　　更值得關(guān)注的是新發(fā)市場(chǎng)的井噴，據(jù)財(cái)聯(lián)社記者統(tǒng)計(jì)，以認(rèn)購(gòu)起始日為口徑計(jì)算，今年以來(lái)指數(shù)增強(qiáng)型基金共發(fā)行了63只，不僅較2024年同期的10只實(shí)現(xiàn)530%的爆發(fā)式增長(zhǎng)，數(shù)量也遠(yuǎn)高于去年全年發(fā)行的指數(shù)增強(qiáng)型基金（42只）。值得關(guān)注的是，目前還有6只指數(shù)增強(qiáng)型基金正在發(fā)行中，如華寶中證A500指數(shù)增強(qiáng)、國(guó)投瑞銀中證A500指數(shù)增強(qiáng)等，等待發(fā)行的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品還有6只，如東方中證A500指數(shù)增強(qiáng)、天虹中證A500增強(qiáng)策略ETF等。

　　更有多家頭部公募將此類(lèi)產(chǎn)品列為戰(zhàn)略重點(diǎn)。廣發(fā)基金年內(nèi)分別布局中證800指數(shù)、中證A500的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，華夏基金布局上證綜合全收益指數(shù)、中證A500指數(shù)等相關(guān)產(chǎn)品。

　　“薪酬考核與基準(zhǔn)偏離度掛鉤，本質(zhì)上重塑了基金經(jīng)理的行為邏輯?！蹦愁^部公募量化投資部負(fù)責(zé)人坦言。

　　在傳統(tǒng)的主動(dòng)管理框架下，基金經(jīng)理為追求排名往往采取高倉(cāng)位、高集中度的激進(jìn)策略，導(dǎo)致產(chǎn)品波動(dòng)率遠(yuǎn)超基準(zhǔn)。而新規(guī)實(shí)施后，持續(xù)跑輸基準(zhǔn)將直接影響基金經(jīng)理收入，這使得控制跟蹤誤差成為必修課。指數(shù)增強(qiáng)基金因其明確的基準(zhǔn)約束和量化模型驅(qū)動(dòng)特性，恰好契合了監(jiān)管層倡導(dǎo)的“回歸資管本源”理念。

　　超額收益分化加劇

　　在市場(chǎng)熱度攀升的同時(shí)，指數(shù)增強(qiáng)基金的真實(shí)戰(zhàn)斗力正在經(jīng)歷嚴(yán)峻考驗(yàn)。

　　截至5月16日，全市場(chǎng)指數(shù)增強(qiáng)基金年內(nèi)平均收益率為2.00%，跑贏同期被動(dòng)指數(shù)基金1.36%的平均水平。但若細(xì)究各個(gè)產(chǎn)品的收益率，不同產(chǎn)品間的分化令人咋舌。

　　以規(guī)模最大的滬深300增強(qiáng)基金為例，業(yè)績(jī)排名首尾相差達(dá)8個(gè)百分點(diǎn)，表現(xiàn)最佳的安信量化精選滬深300指數(shù)增強(qiáng)年內(nèi)斬獲5.10%收益，而墊底產(chǎn)品光大滬深300指數(shù)增強(qiáng)錄得-3.36%回報(bào)。這種差距在中證500增強(qiáng)陣營(yíng)同樣明顯，中歐中證500指數(shù)增強(qiáng)的年內(nèi)收益達(dá)到5.42%，收益最低的僅有-5.75%。

　　產(chǎn)品業(yè)績(jī)方面，年內(nèi)跟蹤北證50指數(shù)的增強(qiáng)型產(chǎn)品名列前茅，如創(chuàng)金合信北證50成份指數(shù)增強(qiáng)，年內(nèi)收益率達(dá)到33.98%，長(zhǎng)盛北證50成份指數(shù)增強(qiáng)收益率為26.32%。

　　若按超額收益來(lái)看，上述兩只產(chǎn)品由于北證50指數(shù)年內(nèi)漲幅高達(dá)37.06%，前者超額收益僅為0.54%，后者超額收益甚至告負(fù)，為-7.12%。排名來(lái)看，年內(nèi)獲得超額收益最高的為招商中證2000增強(qiáng)策略ETF，為11.32%，工銀瑞信中證1000指數(shù)增強(qiáng)、國(guó)金中證1000指數(shù)增強(qiáng)、大成中證1000指數(shù)增強(qiáng)、博道中證1000指數(shù)增強(qiáng)、鵬華國(guó)證2000指數(shù)增強(qiáng)年內(nèi)超額收益均在8%以上。

　　整體來(lái)看，今年以來(lái)實(shí)現(xiàn)超額收益的指數(shù)增強(qiáng)型基金共有279只，占比為78%，還有73只產(chǎn)品跑輸比較基準(zhǔn)，其中超額收益在5%以上的指數(shù)增強(qiáng)基金共31只，共5只產(chǎn)品超額收益在-5%以上。

　　超額收益的分化暴露出策略能力的差距。據(jù)財(cái)聯(lián)社記者了解到，部分產(chǎn)品通過(guò)多因子選股模型疊加人工智能算法，在控制年化跟蹤誤差3.5%的前提下實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定超額。而一些產(chǎn)品仍采用傳統(tǒng)人工選股策略的產(chǎn)品，則受制于研究員覆蓋廣度不足，在中小盤(pán)股波動(dòng)加劇的市場(chǎng)環(huán)境中頻頻失效。

　　行業(yè)十字路口的冷思考

　　面對(duì)指數(shù)增強(qiáng)基金的爆發(fā)式增長(zhǎng)，部分機(jī)構(gòu)人士在樂(lè)觀(guān)之余也保持著清醒認(rèn)知?！爱?dāng)前市場(chǎng)存在兩個(gè)認(rèn)知誤區(qū)，”某券商金融工程首席分析師指出，“一是認(rèn)為指數(shù)增強(qiáng)等同于低風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上部分產(chǎn)品的波動(dòng)率已接近主動(dòng)權(quán)益基金；二是忽略容量限制，當(dāng)同一指數(shù)被過(guò)多增強(qiáng)產(chǎn)品覆蓋時(shí)，阿爾法收益會(huì)被快速攤薄?！?

　　某外資資管中國(guó)區(qū)負(fù)責(zé)人建議，也可借鑒海外經(jīng)驗(yàn)建立超額收益補(bǔ)償機(jī)制，當(dāng)產(chǎn)品連續(xù)三年跑輸基準(zhǔn)時(shí)自動(dòng)降低或免管理費(fèi)率。這些探索能否形成良性發(fā)展生態(tài)，或許將決定這場(chǎng)指數(shù)增強(qiáng)浪潮是走向理性繁榮，還是重蹈過(guò)往產(chǎn)品同質(zhì)化的覆轍。

　　站在行業(yè)變革的節(jié)點(diǎn)回望，指數(shù)增強(qiáng)基金的崛起絕非偶然。它既是監(jiān)管引導(dǎo)下投資理念的理性回歸，也是資產(chǎn)管理行業(yè)從“造星運(yùn)動(dòng)”轉(zhuǎn)向體系化競(jìng)爭(zhēng)的必然選擇。業(yè)內(nèi)人士也紛紛指出，當(dāng)薪酬新規(guī)撕去明星基金經(jīng)理的神秘面紗，中國(guó)公募基金或許正在經(jīng)歷其發(fā)展史上最具深遠(yuǎn)意義的轉(zhuǎn)型時(shí)刻。這場(chǎng)轉(zhuǎn)型的終點(diǎn)，不應(yīng)只是產(chǎn)品形態(tài)的簡(jiǎn)單更替，而應(yīng)是整個(gè)行業(yè)對(duì)“受托人責(zé)任”的重新認(rèn)知與踐行。

（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）

(原標(biāo)題：年內(nèi)指數(shù)增強(qiáng)型基金新發(fā)同比激增超5倍，比較基準(zhǔn)掛鉤考核，指數(shù)增強(qiáng)大勢(shì)來(lái)了？)

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