貝萊德基金劉鑫：看好中短債確定性 關(guān)注科創(chuàng)債機(jī)會(huì)

　　“在當(dāng)前資金面相對寬松、低利率的宏觀環(huán)境下，疊加權(quán)益市場反復(fù)震蕩，純債基金或成為波動(dòng)市場中穩(wěn)健投資的較好配置工具。”貝萊德基金首席固定收益投資官劉鑫近期在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，他將掌舵新發(fā)行的一只純債基金——貝萊德安澤60天持有期債券型證券投資基金。

　　劉鑫判斷，從全年來看，短端和中短端（1-3年期）債券收益率未來或呈現(xiàn)震蕩下行趨勢；長端債券收益率（10年以上）受政策影響較大，短期走勢可能出現(xiàn)波動(dòng)，整體方向也是向下，短端收益率下行幅度或大于長端。

　　值得一提的是，近日多部門聯(lián)合發(fā)布《加快構(gòu)建科技金融體制有力支撐高水平科技自立自強(qiáng)的若干政策舉措》，提出建立債券市場“科技板”，引導(dǎo)推動(dòng)投資者加大科創(chuàng)債投資。對此，劉鑫表示，會(huì)密切關(guān)注由政策驅(qū)動(dòng)帶來的科創(chuàng)債結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　中短債確定性較高

　　近期，在降息降準(zhǔn)的消息刺激下，中短債受到利好影響，收益率出現(xiàn)明顯下行；而長債則出現(xiàn)“買入預(yù)期、賣出現(xiàn)實(shí)”的博弈現(xiàn)象。

　　劉鑫表示，看好國內(nèi)債券市場的投資確定性。雖然當(dāng)前債券收益率屬于歷史較低水平，但中長期社會(huì)融資成本下行的趨勢較為確定，這使得中短端債券的配置價(jià)值凸顯。

　　具體來看，當(dāng)前10年期國債收益率水平仍隱含20至30基點(diǎn)的未兌現(xiàn)降息預(yù)期。劉鑫分析，若后續(xù)政策力度不及市場預(yù)期或海外因素出現(xiàn)超預(yù)期變化，長端收益率可能面臨進(jìn)一步的調(diào)整壓力。相比之下，在流動(dòng)性保持合理充裕的環(huán)境下，1-3年期中短端債券收益率下行的確定性更強(qiáng)。

　　在信用債方面，從信用風(fēng)險(xiǎn)來看，國企債券和城投債在“化債”政策支持下整體風(fēng)險(xiǎn)可控。這為投資者通過信用精選策略獲取超額收益提供了基礎(chǔ)。在具體期限選擇上，2-3年期的AA+評級(jí)債券仍具有一定配置價(jià)值。從收益率曲線來看，3-5年期高等級(jí)信用債（AAA評級(jí)）的信用利差目前處于歷史50%分位以上，意味著這類品種仍存在一定的價(jià)值挖掘空間。特別是在當(dāng)前低利率環(huán)境下，這類相對高收益的品種更受市場青睞。

　　劉鑫表示，市場流動(dòng)性正成為影響債市表現(xiàn)的關(guān)鍵因素。在債券低收益率的情況下，投資者越來越傾向于通過交易而非持有到期來增厚收益，這導(dǎo)致流動(dòng)性好的債券持續(xù)受到追捧。這一趨勢在二級(jí)資本債（二永債）方面表現(xiàn)得尤為明顯，今年以來其表現(xiàn)明顯優(yōu)于普通信用債，預(yù)計(jì)在年底前這一趨勢還將延續(xù)。

　　科創(chuàng)債或有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

　　科創(chuàng)債是近期資本市場的熱點(diǎn)話題。近期中國人民銀行、中國證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布關(guān)于支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券有關(guān)事宜的公告，明確支持金融機(jī)構(gòu)、科技型企業(yè)、私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)發(fā)行科技創(chuàng)新債券。

　　上周，科技部等七部門聯(lián)合發(fā)布《加快構(gòu)建科技金融體制有力支撐高水平科技自立自強(qiáng)的若干政策舉措》，提出建立債券市場“科技板”。推動(dòng)科技創(chuàng)新公司債券高質(zhì)量發(fā)展，將優(yōu)質(zhì)企業(yè)科創(chuàng)債納入基準(zhǔn)做市品種，引導(dǎo)推動(dòng)投資者加大科創(chuàng)債投資。

　　劉鑫表示，會(huì)密切關(guān)注由政策驅(qū)動(dòng)帶來的科創(chuàng)債結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。在政策支持下，科創(chuàng)債的市場需求量可能會(huì)增加，并且不排除科創(chuàng)債的票面利率定價(jià)可能低于同一發(fā)行主體發(fā)行的普通債券。

　　劉鑫認(rèn)為，觀察科創(chuàng)債可以參考綠色債券。當(dāng)前，境內(nèi)綠色債券與普通債券的定價(jià)差異并不顯著，部分綠色債券的利率可能略低一些，價(jià)格相對更高一些。相比之下，境外綠色債券由于需求旺盛，與普通債券之間存在明顯的價(jià)差，綠色債券利率更低、價(jià)格更高。這種差異很大程度上源于境外政策的支持。

　　“未來，科創(chuàng)債的走勢或?qū)⑷Q于政策支持的力度。”劉鑫表示，如果政策進(jìn)一步加碼，比如推出更多專項(xiàng)基金（如科創(chuàng)債基金）或在銀行風(fēng)險(xiǎn)資本占用等投資指標(biāo)上給予政策傾斜，需求端將被顯著拉動(dòng)，從而推高科創(chuàng)債價(jià)格，壓低收益率。

　　“整體來看，政策導(dǎo)向仍是關(guān)鍵，長期趨勢是政策扶持科創(chuàng)債。只要政策持續(xù)發(fā)力，需求端擴(kuò)大，科創(chuàng)債的定價(jià)可能會(huì)逐步與普通債券拉開差距，形成溢價(jià)效應(yīng)?！眲Ⅵ握J(rèn)為。

　　債市布局迎好時(shí)機(jī)

　　“當(dāng)前是債券投資相對較好的時(shí)點(diǎn)?！眲Ⅵ握J(rèn)為，這主要基于兩方面的觀察：一方面是降息的利多因素落地；另一方面，海外擾動(dòng)因素出現(xiàn)邊際改善跡象。當(dāng)前債券市場處于相對平穩(wěn)的時(shí)期，為投資者提供了較好的布局機(jī)會(huì)。

　　據(jù)介紹，貝萊德安澤60天持有期債券型證券投資基金聚焦純債投資策略，且不投資于股票、可轉(zhuǎn)債等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，適合風(fēng)險(xiǎn)偏好相對較低、追求穩(wěn)健收益的投資者。

　　劉鑫表示，貝萊德基金本土投研團(tuán)隊(duì)將借力全球投研平臺(tái)，通過前瞻研判和信用研究，多維度靈活挖掘債市投資機(jī)會(huì)，力爭獲取較好的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比。

　　在宏觀利率研判上，團(tuán)隊(duì)利用金融數(shù)據(jù)指標(biāo)跟蹤與分析模型，預(yù)測經(jīng)濟(jì)趨勢及政策走向，前瞻性判斷債市走勢，并借力貝萊德智庫對于全球宏觀經(jīng)濟(jì)政策及各類資產(chǎn)的全面分析，將集團(tuán)多年中國債券投資經(jīng)驗(yàn)與海外獨(dú)特視角相結(jié)合，精準(zhǔn)把握市場配置機(jī)會(huì)。

　　在微觀個(gè)券研究上，團(tuán)隊(duì)充分發(fā)揮自有債券評級(jí)體系優(yōu)勢，通過深入扎實(shí)的信用研究，并借助全球投研團(tuán)隊(duì)支持，從多角度分析主體資質(zhì)及資金流向，深度挖掘優(yōu)質(zhì)信用主體，力求把握高質(zhì)量信用債確定性的機(jī)會(huì)。

　　在流動(dòng)性和技術(shù)面上，團(tuán)隊(duì)通過實(shí)時(shí)監(jiān)控市場資金流動(dòng)情況及波動(dòng)率，適度調(diào)節(jié)組合杠桿，擇機(jī)捕捉交易性機(jī)會(huì)，力爭獲取超額收益；同時(shí)，通過貫徹于整個(gè)投資流程的風(fēng)險(xiǎn)控制，保持組合的流動(dòng)性，嚴(yán)格控制凈值波動(dòng)。

（文章來源：中國證券報(bào)）

(原標(biāo)題：貝萊德基金劉鑫：看好中短債確定性 關(guān)注科創(chuàng)債機(jī)會(huì))

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