2025年跌超兩成，掉隊(duì)AI盛宴：前海開源基金的失控與失策

　　在2025年人工智能與大模型行情熾熱的背景下，前海開源AI基金卻逆勢(shì)下跌超20%，成為市場(chǎng)熱潮中的“逆行者”。業(yè)績(jī)失速背后，暴露出其投資策略偏離與基金管理機(jī)制的多重問題。

　　業(yè)績(jī)表現(xiàn)堪憂：同類排名倒數(shù)

　　在人工智能板塊備受市場(chǎng)矚目的背景下，前海開源基金旗下的AI主題基金卻慘遭滑鐵盧。據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，年初至5月19日，前海開源人工智能主題混合A凈值下跌20.74%，同類排名倒數(shù)第七，混合C基金份額下跌24.82%。這一業(yè)績(jī)表現(xiàn)與多數(shù)聚焦算力、大模型等核心賽道的人工智能主題基金形成鮮明對(duì)比。

　　市場(chǎng)認(rèn)為前海開源的失利與其投資策略與基金經(jīng)理息息相關(guān)。

　　重倉(cāng)中小芯片失策：凈值跌超20%

　　與行業(yè)聚焦算力龍頭、大模型廠商的策略不同，前海開源人工智能主題混合A在選股上較為另類。截至 2025 年一季度，其前十大重倉(cāng)股中，芯原股份、瑞芯微、恒玄科技等標(biāo)的合計(jì)占比超 50%，而未涵蓋寒武紀(jì)、海康威視、中科曙光等主流指數(shù)中的龍頭股。

　　然而很可惜的是， 這樣押注“黑馬”的策略在AI 這個(gè) “贏家通吃”的行業(yè)毫無(wú)建樹。以其頭號(hào)重倉(cāng)股芯原股份為例，2024年凈利潤(rùn)同比下滑102.68%，市盈率處于-47倍的虧損狀態(tài)，業(yè)績(jī)與估值嚴(yán)重背離。

　　在這一背景下，前海開源人工智能主題混合A的選股方式無(wú)疑是與行業(yè)主流配置存在顯著偏離，在龍頭集中的結(jié)構(gòu)性行情下，這種選股方式的結(jié)果幾乎是注定的。

　　調(diào)倉(cāng)失誤：錯(cuò)失龍頭反彈

　　事實(shí)上，前海開源AI基金并非一貫如此，只是在今年一季度末，其前十大重倉(cāng)股較2024年底全部更換，此前的工業(yè)富聯(lián)、光迅科技等人工智能龍頭已消失。這種大幅度調(diào)倉(cāng)“追逐熱點(diǎn)”的打法易錯(cuò)失龍頭股的技術(shù)性反彈。

　　值得注意的是，在公募行業(yè)，類似的重倉(cāng)操作導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑的案例并不罕見。如華安文體健康主題基金因重倉(cāng)新能源偏離主題被監(jiān)管要求整改，南方現(xiàn)代教育基金緊急調(diào)倉(cāng)回歸教育板塊，此暴露了基金公司在投資策略上的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　雙基金經(jīng)理制度失效：曲揚(yáng)精力分散

　　團(tuán)隊(duì)配合不暢，直接影響了基金在行業(yè)高波動(dòng)背景下的應(yīng)變能力與穩(wěn)定性。

　　前海開源基金的明星基金經(jīng)理曲揚(yáng)與魏淳管理該基金。曲揚(yáng)憑借對(duì)科技產(chǎn)業(yè)的敏銳嗅覺，在 2019 年至 2020 年的半導(dǎo)體行情中斬獲頗豐，但自2021年與魏淳合作后，四年合作期內(nèi)交出了-37.8%的任職回報(bào)，與獨(dú)掌舵盤時(shí)期形成鮮明對(duì)比。

　　雙基金經(jīng)理制度本應(yīng)實(shí)現(xiàn)經(jīng)驗(yàn)與沖勁的互補(bǔ)，但實(shí)踐中策略沖突易放大凈值波動(dòng)。曲揚(yáng)作為公司權(quán)益投資決策委員會(huì)主席，需統(tǒng)籌多只產(chǎn)品管理，而魏淳獨(dú)立管理的產(chǎn)品規(guī)模較小，投研能力未經(jīng)歷完整牛熊考驗(yàn)，管理半徑的懸殊差異導(dǎo)致難以形成有效協(xié)同。

　　同時(shí)，曲揚(yáng)管理多只其他基金，多線作戰(zhàn)分散了其精力，進(jìn)而影響了投資決策的精準(zhǔn)度和深度。

　　值得一提的是，根據(jù)《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》第三十一條規(guī)定，基金名稱顯示投資方向的，應(yīng)當(dāng)有80%以上的非現(xiàn)金基金資產(chǎn)屬于投資方向確定的內(nèi)容。若前海開源基金實(shí)際重倉(cāng)中小芯片股且主題配置比例明顯低于監(jiān)管要求，則已構(gòu)成對(duì)主題投資比例的偏離，若主題資產(chǎn)比例持續(xù)偏離，不排除被監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求限期整改或修改產(chǎn)品說明書的可能。

　　盡管人工智能板塊持續(xù)火熱，前海開源AI主題混合基金2025年年內(nèi)凈值已下跌超20%，在同類產(chǎn)品中排名墊底，重倉(cāng)中小市值芯片設(shè)計(jì)股且頻繁調(diào)倉(cāng)，未能分享龍頭股反彈收益；再加上“雙經(jīng)理”模式制衡失效、風(fēng)控與治理短板難以迅速改善，使其業(yè)績(jī)修復(fù)乏力、未來不確定性依舊較高。

（文章來源：財(cái)中社）

(原標(biāo)題：2025年跌超兩成，掉隊(duì)AI盛宴：前海開源基金的失控與失策)

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