湘財股份吞下大智慧：一場“弱弱聯(lián)合”的逆襲，還是抱團沉淪？

　　十年前，大智慧（601519.SH）還是金融數(shù)據(jù)行業(yè)的“白富美”，湘財股份（600095.SH）想“高攀”卻未能如愿。

　　十年后，風水輪流轉——大智慧業(yè)績慘淡、用戶流失，湘財卻搖身一變成為“接盤俠”，宣布換股吸收合并這位昔日的互聯(lián)網(wǎng)券商巨頭。

　　這場并購，究竟是湘財?shù)摹俺住泵钍?，還是兩個“難兄難弟”的抱團取暖？市場爭議不斷，有人期待它能復刻東方財富的崛起之路，但現(xiàn)實可能更骨感——兩家公司加在一起，市值只略高于東方財富的十分之一。

　　更值得關注的是，近期湘財股份發(fā)布的2024年財報及2025年一季報顯示，公司的業(yè)績仍然沒有明顯起色，上述兩個報告期，公司的營收分別同比變動了-5.56%、5.44%，凈利潤分別同比下滑9.47%、45.41%。

　　大智慧的業(yè)績也不怎么樣，2024年凈利潤下滑幅度高達338.24%，2025年一季度雖然轉為正增長且漲幅超過100%，但凈利潤絕對數(shù)只有200萬元。

　　這樣的兩家公司合并，能否上演逆襲神話？

• 減持變合并，湘財股份信披突然轉向

　　今年3月，湘財股份公告稱，公司與“上海大智慧股份有限公司”（大智慧）正在籌劃由公司通過向大智慧全體換股股東發(fā)行A股股票的方式換股吸收合并大智慧，并發(fā)行A股股票募集配套資金。

　　但就在幾個月前，湘財股份還公告要減持大智慧的股份——2024年底宣布減持12.66%，2025年2月又計劃再減1%。市場一度以為兩家要“分道揚鑣”，結果劇情突然反轉：我們不賣了，我們直接合并！

　　當時，湘財股份對于減持的解釋是：“減持是為了提高資產流動性。”合并時又換了一個理由：“戰(zhàn)略協(xié)同，打造互聯(lián)網(wǎng)券商新生態(tài)?！?

　　不過通常情況下，湘財股份此前計劃減持大智慧股份，往往意味著對大智慧未來發(fā)展前景并不看好。而眼下由此前的減持計劃變更為當下的合并，信息披露上的突然轉向是否可能誤導投資者？

　　更重要的是，這種“戰(zhàn)略協(xié)同”是否真能重新在互聯(lián)網(wǎng)券商江湖中提升自己的生態(tài)位？這是需要打一個問號的。

　　先來看看并購標的公司大智慧的情況，這家公司曾經與東方財富、同花順同為金融信息三巨頭之一，如今卻深陷“中年危機”：

　　2024年營收7.71億，同比下滑0.84%；凈利潤虧損2.04億，同比下滑338.24%。核心收入仍靠PC端（占比近50%），在其他競爭對手早已大步邁入移動互聯(lián)網(wǎng)時代的背景下，大智慧的移動端卻布局遲緩，2024年，來自金融資訊及數(shù)據(jù)移動終端服務系統(tǒng)的營收僅2555.82萬元，占比僅約3.3%。

數(shù)據(jù)來源：wind

　　如果說，湘財股份看中的是大智慧的數(shù)據(jù)和流量潛力。但問題是，大智慧在和東方財富、同花順等對手十余年的較量中，早已經被甩開了極大的差距，以市值的直觀對比來感受一下這種差距（截至5月19日）：東方財富3394億，同花順1390億，大智慧183.4億。

　　眼下湘財+大智慧再來追趕，還來得及嗎？靠兩家“弱弱聯(lián)合”來提升在互聯(lián)網(wǎng)券商中的地位，似乎仍然不容易。

　　另一方面，湘財股份自己的日子也不好過：2024年營收下滑5.56%，凈利潤勉強突破1億。截至2024年末，以總資產規(guī)模計，湘財股份合并大智慧后，總資產合計406億，仍然低于此前排在它前面的哈投股份（438億），在券商行業(yè)的總資產規(guī)模排名仍然在45名開外。

　　對此，也難怪有投資者吐槽：“兩家公司加起來，市值還不到東方財富的零頭，兩個學渣加起來，就能變成學霸？”

• 實控人黃偉背后的新湖系“債務陰影”

　　在湘財股份近年來的業(yè)績表現(xiàn)不佳背后，其實際控制人黃偉（新湖系掌門人）近年深陷債務危機。

　　湘財股份的控股股東為新湖控股有限公司，實際控制人為黃偉。盡管近年來股權結構多次調整，引入浙江國資后，黃偉的實際控制人地位未變。

　　然而，新湖系及黃偉近年來陷入嚴重的債務危機，涉及員工信托產品兌付、資產縮水、公司易主及資金鏈緊張等問題。

數(shù)據(jù)來源：wind

　　雖然湘財股份強調“上市公司獨立性”，但投資者難免擔心：如果實控人的債務問題沒有解決，是否可能最終讓出湘財股份的控制權？事實上，截至最新財務報告期，新湖控股有限公司已經將所持的99.99%湘財股份股權質押。

　　此外，湘財股份自身在內控合規(guī)等問題上也存在不少需要改進之處。

　　今年1月9日，重慶證監(jiān)局披露的行政處罰決定書顯示，湘財證券前總裁孫永祥涉嫌利用未公開信息交易、從業(yè)人員違規(guī)買賣股票等，最終被責令處理非法持有的股票，沒收違法所得721.29萬元，并被處1121萬元罰款。

　　2018年4月24日至2023年8月19日，孫永祥先后擔任湘財證券總裁、高級顧問。據(jù)重慶證監(jiān)局披露的細節(jié)，湘財證券2020年至2023年期間共有7個自營證券賬戶。2020年1月1日至2023年8月19日期間，孫永祥通過參與湘財證券自營證券賬戶投資決策，繼而借助他人賬戶，利用未公開信息，同期或稍晚于湘財證券自營證券賬戶進行趨同交易，累計趨同交易股票52只，交易金額6285.97萬元。從上述案件細節(jié)可以看出，孫永祥違規(guī)買賣股票的時間長達三年多，湘財證券的內控瑕疵之大可見一斑。

　　近日，湘財股份公告稱，公司換股吸收合并大智慧預案披露以來，公司及有關各方正積極推進相關工作，但截至公告日，審計、盡職調查等工作尚未完成。公司將在相關工作完成后再次召開董事會審議本次交易的相關議案，并履行后續(xù)程序及信息披露義務。本次交易尚需雙方董事會再次審議通過、雙方股東大會批準及有權監(jiān)管機構的批準、核準、注冊或同意后方可實施，能否取得相關批準及最終時間均存在不確定性。

　　近年來，多起券商并購案標志著國內券商行業(yè)進入深度整合期，馬太效應逐步顯現(xiàn)，中小券商面臨著生存空間進一步縮小的危機。此次湘財股份合并大智慧，雖有助于其在行業(yè)競爭中互補資源，但從整體規(guī)模來看，此次合并對于提升其行業(yè)地位的作用并不明顯。

　　后續(xù)湘財股份是否還有其他同業(yè)并購計劃？實控人的債務危機如何解決？合并后治理結構變化、雙方人員、企業(yè)文化等各方面的融合又將如何推進？在此過程中如何維護中小投資者利益及市值穩(wěn)定？《產業(yè)資本》將持續(xù)關注。

（文章來源：產業(yè)資本）

(原標題：湘財股份吞下大智慧：一場“弱弱聯(lián)合”的逆襲，還是抱團沉淪？)

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