醫(yī)藥基金四年沉?。簭纳钐椎交匮?創(chuàng)新藥能否扛起反彈大旗？

　　2025年的基金市場(chǎng)，一場(chǎng)靜默已久的復(fù)蘇正在醫(yī)藥板塊悄然上演。

　　在經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)四年的估值回調(diào)后，醫(yī)藥主題基金凈值曲線終于劃出一道久違的上揚(yáng)弧線。多個(gè)社交平臺(tái)上，曾經(jīng)被戲稱(chēng)為"醫(yī)療難民"的基民們開(kāi)始頻繁曬出持倉(cāng)截圖，一句"有望回本"的感嘆，道出了這個(gè)群體從煎熬到釋然的心路歷程。

　　這場(chǎng)遲來(lái)的回暖，究竟是短暫的技術(shù)性反彈，還是行業(yè)基本面扭轉(zhuǎn)的信號(hào)？站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，醫(yī)藥基金的命運(yùn)似乎來(lái)到了關(guān)鍵分水嶺。

　　創(chuàng)新藥領(lǐng)銜反彈，資金借道ETF加速布局

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月20日，名稱(chēng)中帶有"醫(yī)"、"藥"或“健康”的307只基金中，247只產(chǎn)品年內(nèi)實(shí)現(xiàn)正收益，占比超八成。其中，長(zhǎng)城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選A以45.31%的年內(nèi)回報(bào)領(lǐng)跑，永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選A、中銀港股通醫(yī)藥華安醫(yī)藥生物A等15只基金漲幅超過(guò)30%。

　　這場(chǎng)反彈的引擎，顯然指向了港股創(chuàng)新藥板塊——港股通創(chuàng)新藥指數(shù)年內(nèi)漲幅達(dá)33.01%，信達(dá)生物、康方生物等重倉(cāng)股年內(nèi)漲幅為51.09%、35.75%，成為決定基金業(yè)績(jī)的"勝負(fù)手"。

　　資金流向印證著市場(chǎng)的選擇。匯添富國(guó)證港股通創(chuàng)新藥ETF今年以來(lái)吸金24.11億元，工銀基金、富國(guó)基金等機(jī)構(gòu)旗下同類(lèi)產(chǎn)品也獲得數(shù)億元凈流入。在ETF申購(gòu)清單中，機(jī)構(gòu)投資者的身影尤為活躍。"現(xiàn)在配置創(chuàng)新藥，就像在2019年布局半導(dǎo)體。"某私募基金經(jīng)理透露，其管理的產(chǎn)品已將港股創(chuàng)新藥倉(cāng)位提升至歷史高位。這種共識(shí)的形成，源于創(chuàng)新藥企正在經(jīng)歷從"燒錢(qián)研發(fā)"到"盈利兌現(xiàn)"的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折。

　　市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新藥的追捧，還與AI技術(shù)的深度融合密切相關(guān)。平安基金周思聰描繪的圖景頗具想象力，她提及AI制藥，AI制藥本質(zhì)上是一種提升效率的新生產(chǎn)力工具，AI制藥對(duì)于早期的分子線和臨床前研究可以起到提高效率，降低成本的作用，有望改變創(chuàng)新藥企業(yè)研發(fā)周期較長(zhǎng)，盈利周期較長(zhǎng)的問(wèn)題。從中長(zhǎng)期看，AI制藥將對(duì)創(chuàng)新藥行業(yè)的發(fā)展起到促進(jìn)作用。

　　周思聰指出，創(chuàng)新藥和AI類(lèi)資產(chǎn)的表現(xiàn)有望出現(xiàn)階段性逆轉(zhuǎn)，AI資產(chǎn)的暴漲后休息，有望給創(chuàng)新藥板塊表現(xiàn)的機(jī)會(huì)，創(chuàng)新藥行業(yè)有望迎來(lái)一波投資機(jī)會(huì)。

　　這種技術(shù)賦能讓機(jī)構(gòu)看到了"科技+醫(yī)藥"的疊加效應(yīng)，一位不愿具名的研究員坦言："現(xiàn)在的創(chuàng)新藥投資，本質(zhì)上是在押注中國(guó)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化躍遷。"

　　冰火兩重天：同一賽道下的業(yè)績(jī)鴻溝

　　當(dāng)創(chuàng)新藥基金高歌猛進(jìn)時(shí)，另一批醫(yī)藥主題產(chǎn)品仍在虧損泥潭中掙扎。永贏醫(yī)藥健康A(chǔ)年內(nèi)跌幅達(dá)12.62%，申萬(wàn)菱信醫(yī)藥先鋒A跌幅超10%，與頭部產(chǎn)品形成超過(guò)50個(gè)百分點(diǎn)的業(yè)績(jī)差。翻開(kāi)這些基金的一季報(bào)，重倉(cāng)股名單中密集出現(xiàn)聯(lián)影醫(yī)療、魚(yú)躍醫(yī)療等醫(yī)療器械企業(yè)。

　　業(yè)績(jī)分化的根源，在于不同細(xì)分領(lǐng)域景氣周期的錯(cuò)位。創(chuàng)新藥企憑借license-out（海外授權(quán)）加速兌現(xiàn)利潤(rùn)時(shí)，醫(yī)療器械板塊卻面臨集采深化與競(jìng)爭(zhēng)紅?；碾p重壓力。

　　以上述提到的兩只醫(yī)療器械股為例，聯(lián)影醫(yī)療年內(nèi)漲幅為9.20%，魚(yú)躍醫(yī)療則微漲0.85%，而同期信達(dá)生物等股價(jià)已漲超50%。這種結(jié)構(gòu)性行情讓基金經(jīng)理不得不做出艱難抉擇。富國(guó)基金旗下兩只醫(yī)藥產(chǎn)品就上演了"同門(mén)相爭(zhēng)"，重倉(cāng)創(chuàng)新藥的富國(guó)醫(yī)藥創(chuàng)新年內(nèi)收益為33.16%，富國(guó)醫(yī)藥成長(zhǎng)30收益26.74%，而聚焦醫(yī)療器械的富國(guó)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)反而虧4.60%。

　　更深層次的矛盾在于投資范式的轉(zhuǎn)變。"過(guò)去醫(yī)藥投資講究'避風(fēng)港'屬性，現(xiàn)在則需要科技股的進(jìn)攻性。"某券商醫(yī)藥首席分析師指出，當(dāng)市場(chǎng)將創(chuàng)新藥對(duì)標(biāo)科技成長(zhǎng)股估值時(shí)，傳統(tǒng)"吃藥喝酒"式的穩(wěn)健配置策略反而成為業(yè)績(jī)掣肘。這種轉(zhuǎn)變?cè)诟酃墒袌?chǎng)尤為明顯：允許做空的機(jī)制迫使企業(yè)更注重基本面，而A股部分轉(zhuǎn)型藥企仍帶著仿制藥時(shí)代的估值枷鎖。

　　周思聰表示，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新藥的認(rèn)知也在悄然轉(zhuǎn)變從此前幾年的主題炒作與板塊輪動(dòng)，到如今更關(guān)注企業(yè)盈利能力和商業(yè)化成果，創(chuàng)新藥正成為真正具備穿越周期能力的長(zhǎng)期賽道。在全球競(jìng)爭(zhēng)格局中，中國(guó)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)已從"跟隨"走向"并跑部分企業(yè)在海外授權(quán)、技術(shù)平臺(tái)輸出等方面逐步打開(kāi)新空間。

　　四年輪回：解套之路上的希望與隱憂

　　對(duì)于在2021年高位入場(chǎng)的基民而言，這場(chǎng)反彈帶著強(qiáng)烈的救贖意味。社區(qū)的討論區(qū)里，一條"補(bǔ)倉(cāng)四年終見(jiàn)紅"的帖子引發(fā)近萬(wàn)次互動(dòng)。中歐醫(yī)療創(chuàng)新基金的持有者集體記憶被喚醒，Wind數(shù)據(jù)顯示，該年內(nèi)收益率達(dá)18.22%，讓部分持續(xù)定投的投資者實(shí)現(xiàn)解套。但更多曬單顯示，多數(shù)投資者的持倉(cāng)收益率仍在-10%至5%區(qū)間徘徊，"回本"仍是現(xiàn)階段的主要訴求。

　　這種群體性焦慮背后，是醫(yī)藥基金長(zhǎng)達(dá)四年的估值出清。中證醫(yī)療指數(shù)自2021年高點(diǎn)已累計(jì)下跌65.89%，即便經(jīng)歷今年反彈，年內(nèi)仍微跌0.54%。數(shù)據(jù)揭示出殘酷的現(xiàn)實(shí)：若在2021年5月買(mǎi)入并持有醫(yī)藥主題基金，彼時(shí)至今年5月20日，仍有超九成產(chǎn)品為負(fù)收益，換句話來(lái)說(shuō)，這些基民若沒(méi)有持續(xù)定投，那么仍在“回本”路上。

　　具體到產(chǎn)品來(lái)看，近四年虧損超過(guò)60%的產(chǎn)品共有9只，其中匯添富國(guó)證生物醫(yī)藥ETF、前海開(kāi)源醫(yī)療健康A(chǔ)、招商國(guó)證生物醫(yī)藥A、天弘國(guó)證生物醫(yī)藥ETF聯(lián)接A虧損超過(guò)65%，包括前述提到的葛蘭管理的中歐醫(yī)療創(chuàng)新，近四年虧損56.72%，中歐醫(yī)療健康則虧超58%。值得一提的是，如前海開(kāi)源醫(yī)療健康A(chǔ)今年以來(lái)收益率為超過(guò)13%，部分基金凈值正在修復(fù)中。某第三方機(jī)構(gòu)測(cè)算顯示，要實(shí)現(xiàn)整體解套，醫(yī)藥板塊仍需至少15%的漲幅。

（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）

(原標(biāo)題：醫(yī)藥基金四年沉?。簭纳钐椎交匮?，創(chuàng)新藥能否扛起反彈大旗？)

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