中寵股份一年漲150%！寵物經(jīng)濟(jì)價(jià)值重估，農(nóng)銀匯理張峰重倉(cāng)能否翻身？

　　過(guò)去一年來(lái)，中寵股份（002891.SZ）股價(jià)從23元漲到近70元，漲幅約1.5倍。

　　中寵股份股價(jià)快速增長(zhǎng)，源于市場(chǎng)對(duì)寵物經(jīng)濟(jì)的價(jià)值重估。隨著年輕消費(fèi)群體崛起，寵物開(kāi)始轉(zhuǎn)變?yōu)榧彝コ蓡T，相關(guān)消費(fèi)也從生存型轉(zhuǎn)向情感型。

　　公募基金對(duì)寵物經(jīng)濟(jì)板塊配置顯著增加。農(nóng)銀匯理張峰管理的兩只基金持有中寵股份最多。但過(guò)去幾年，張峰管理的產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)欠佳。

　　張峰曾有過(guò)高光時(shí)刻，其代表產(chǎn)品農(nóng)銀策略精選混合巔峰時(shí)持有人中有超過(guò)30%比例的機(jī)構(gòu)投資者。但面對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)，張峰多次預(yù)判行情失誤。今年一季度，農(nóng)銀策略精選混合業(yè)績(jī)表現(xiàn)依然不佳，對(duì)此，張峰坦言組合的配置過(guò)度穩(wěn)健防御，錯(cuò)失了機(jī)會(huì)。對(duì)于二季度市場(chǎng)，張峰將繼續(xù)保持組合穩(wěn)健的特征，以低波紅利板塊為主要配置，通過(guò)尋找新一代的核心資產(chǎn)標(biāo)的來(lái)適度提升組合成長(zhǎng)方向的配置。

　　72只基金重倉(cāng)中寵股份

　　事實(shí)上，以中寵股份為代表，過(guò)去幾年寵物行業(yè)相關(guān)股票并非機(jī)構(gòu)偏好長(zhǎng)期持有的品類，Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，該公司僅在2023年末大量機(jī)構(gòu)短期持有，其余時(shí)間僅有寥寥數(shù)只基金在報(bào)告期末重倉(cāng)持股，且持有期多數(shù)不超過(guò)半年。2024年末時(shí)，全市場(chǎng)依然僅有30只基金重倉(cāng)中寵股份，合計(jì)持倉(cāng)僅占上市公司流通股1.21%。

　　基本面大幅變化背景下，今年以來(lái)公募基金對(duì)寵物經(jīng)濟(jì)板塊配置大幅增長(zhǎng)。截至 2025年一季度末，共有72只基金重倉(cāng)中寵股份，合計(jì)持有2490.36萬(wàn)股，占上市公司流通股比重達(dá)到8.45%。其中，農(nóng)銀匯理張峰管理的農(nóng)銀策略收益一年持有混合、農(nóng)銀策略精選混合包攬機(jī)構(gòu)持倉(cāng)的中寵股份前兩名，分別持有287.18萬(wàn)股、211.16萬(wàn)股。

　　盡管中寵股份股價(jià)快速增長(zhǎng)，但并未明顯拉動(dòng)基金凈值增長(zhǎng)，農(nóng)銀策略收益一年持有混合、農(nóng)銀策略精選混合兩只基金一季度表現(xiàn)并不理想，分別下跌2.89%、2.94%。

　　農(nóng)銀策略收益一年持有采用老帶新模式，該基金由張峰、姚晨飛二人共同管理，后者去年8月剛剛獨(dú)立管理產(chǎn)品；農(nóng)銀策略精選混合則為張峰單獨(dú)管理。

　　以農(nóng)銀策略精選混合為例，該基金是張峰的代表作之一，自2016年3月單獨(dú)管理以來(lái)，截至2025年一季度末規(guī)模22.47億元。

　　從農(nóng)銀策略精選混合第一季度持倉(cāng)來(lái)看，其前十大重倉(cāng)股分別為長(zhǎng)江電力、中國(guó)移動(dòng)、川投能源、國(guó)投電力、中寵股份、格力電器、美的集團(tuán)、大秦鐵路、立訊精密、華測(cè)導(dǎo)航，合計(jì)占比45.21%。截至2025年5月21日，農(nóng)銀策略精選混合年內(nèi)累計(jì)增長(zhǎng)2.05%，略高于滬深300同期走勢(shì)3個(gè)百分點(diǎn)。

　　張峰在資產(chǎn)配置中較為均衡，以能源電力為主，輔以家電、寵物、消費(fèi)電子等產(chǎn)業(yè)。中寵股份在持倉(cāng)名單中更多起到平衡產(chǎn)業(yè)配置和釋放業(yè)績(jī)彈性的作用；資產(chǎn)配置端，張峰的配置風(fēng)格相對(duì)穩(wěn)健，2025年一季度末股票倉(cāng)位為79.85%，為近8個(gè)報(bào)告期最高水平。

　　農(nóng)銀策略精選混合也有“高光時(shí)刻”

　　張峰的投資風(fēng)格在過(guò)往幾年發(fā)生了一定變化。

　　2017-2020年是第一階段。張峰曾表示，會(huì)按中長(zhǎng)期的投資理念，通過(guò)宏觀策略判斷、經(jīng)濟(jì)周期、流動(dòng)性環(huán)境等因素把握市場(chǎng)風(fēng)格，自上而下進(jìn)行產(chǎn)業(yè)配置。持倉(cāng)集中度方面，張峰較為穩(wěn)健，其前十大重倉(cāng)股份額長(zhǎng)期保持在5成上下。

　　以農(nóng)銀策略精選混合為例，2017年前三季度，該基金通過(guò)重倉(cāng)白酒，分別實(shí)現(xiàn)4.17%、6.72%、14.52%的凈值增長(zhǎng)。關(guān)于買(mǎi)入白酒的原因，張峰此前接受采訪時(shí)認(rèn)為，面對(duì)經(jīng)濟(jì)壓力，市場(chǎng)會(huì)偏好價(jià)值或成長(zhǎng)股，而白酒正是符合要求的行業(yè)。

　　2017年第四季度，根據(jù)市場(chǎng)行情，張峰又將倉(cāng)位轉(zhuǎn)向以券商、銀行為核心的金融配置，當(dāng)季實(shí)現(xiàn)超過(guò)5%的正收益。

　　由于擔(dān)心去杠桿等利空因素對(duì)于股市可能的影響，張峰2018年初將權(quán)益?zhèn)}位降至6成水平，全年該基金下跌17.51%，666只同類基金排名第98位。

　　適度承擔(dān)一定回撤風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，張峰同樣逐漸加強(qiáng)自下而上的個(gè)股發(fā)掘能力，在組合中增加次新股和成長(zhǎng)股配置。體現(xiàn)在持倉(cāng)中，2019年起布局通威股份、隆基綠能等光伏股、此后又增配立訊精密、歌爾股份等果鏈消費(fèi)電子公司。傳統(tǒng)行業(yè)方面，張峰則傾向于行業(yè)龍頭或者具備核心資產(chǎn)屬性的個(gè)股。2019、2020年，農(nóng)銀策略精選混合各年分別實(shí)現(xiàn)40.28%、71.46%凈值增長(zhǎng)。

　　投資策略的不斷豐富疊加行業(yè)預(yù)判的準(zhǔn)確性，推動(dòng)農(nóng)銀策略精選混合規(guī)模從2017年初的不足2億份，增長(zhǎng)至2021年初的23.97億份，對(duì)應(yīng)規(guī)模52.34億元。

　　值得關(guān)注的是，張峰的投資策略獲得了機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)可。2017年第一季度末，機(jī)構(gòu)投資者持有該基金比例僅為1.22%，到2020年末已增長(zhǎng)至23.24%（對(duì)應(yīng)份額約4.70億份），2019年峰值一度超30%。

　　風(fēng)格切換遇挫，業(yè)績(jī)與機(jī)構(gòu)信任雙降

　　轉(zhuǎn)折點(diǎn)始于2021年。

　　出于對(duì)市場(chǎng)的擔(dān)憂，張峰于2021年初將農(nóng)銀策略精選混合的股票持倉(cāng)大幅降至七成以下，同時(shí)重倉(cāng)格力、美的、茅臺(tái)等傳統(tǒng)行業(yè)。由于誤判市場(chǎng)走勢(shì)，二季度起張峰減持家電、白酒，轉(zhuǎn)而對(duì)醫(yī)藥、新能源、新興消費(fèi)等板塊進(jìn)行增配。此后幾個(gè)季度，因市場(chǎng)風(fēng)格快速切換，張峰多次調(diào)整行業(yè)布局但收效甚微。

　　市場(chǎng)風(fēng)格的巨變使張峰短期難以適應(yīng)，農(nóng)銀策略精選混合全年下跌3.04%，而同類基金平均收益為7.45%。機(jī)構(gòu)投資者也在當(dāng)年大幅減持，截至2021年末，機(jī)構(gòu)持有比例驟降至4.37%。

　　2022-2023年，張峰又先后錯(cuò)過(guò)醫(yī)藥、科技等行業(yè)投資機(jī)會(huì)，產(chǎn)品分別回撤26.20%、18.26%，跑輸同類均值和滬深300。

　　連續(xù)三年業(yè)績(jī)不佳后，2024年張峰投資風(fēng)格轉(zhuǎn)向保守，全年股票倉(cāng)位維持在六至七成。依靠低倉(cāng)位和重倉(cāng)電力股收益，農(nóng)銀策略精選混合全年實(shí)現(xiàn)10.59%的凈值增長(zhǎng)，去年四季度市場(chǎng)波動(dòng)中2.09%的回撤處于市場(chǎng)平均水平。

　　2025年以來(lái)，張峰再度錯(cuò)過(guò)以DeepSeek為主導(dǎo)的AI行情，一季度農(nóng)銀策略精選混合下跌2.94%。

　　張峰承認(rèn)組合一季度配置過(guò)度穩(wěn)健防御導(dǎo)致跑輸市場(chǎng)。他認(rèn)為科技標(biāo)的盈利不確定性較強(qiáng)，出于穩(wěn)定性考慮不會(huì)大幅增配科技成長(zhǎng)方向。對(duì)于二季度市場(chǎng)，將繼續(xù)保持穩(wěn)健配置，以低波紅利板塊為主，通過(guò)尋找新一代核心資產(chǎn)適度提升成長(zhǎng)方向配置。

　　5月初，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，涉及分類評(píng)價(jià)、薪酬管理等25條內(nèi)容。面對(duì)改革，基金經(jīng)理們將選擇繼續(xù)保守還是調(diào)整風(fēng)格適應(yīng)市場(chǎng)，仍有待時(shí)間觀察。

（文章來(lái)源：時(shí)代周報(bào)）

(原標(biāo)題：中寵股份一年漲150%！寵物經(jīng)濟(jì)價(jià)值重估，農(nóng)銀匯理張峰重倉(cāng)能否翻身？)

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