用好ETF工具 做好中國資產(chǎn)投資｜六十余位機構(gòu)投資人代表與會研討有共識！

　　日前由21世紀經(jīng)濟報道、21世紀資本研究院主辦、鵬華基金戰(zhàn)略支持的機構(gòu)資產(chǎn)配置研討會在北京成功舉辦！本次策略會以“共話共啟·機構(gòu)視野·投資新局——全球秩序裂變與重構(gòu)”為題，匯聚60余位來自私募、公募、券商、保險、智庫及媒體的優(yōu)秀行業(yè)代表，聚焦全球秩序重構(gòu)下的投資變局，通過主旨演講與圓桌對話，共同探討如何把握政策紅利、優(yōu)化資產(chǎn)配置以及踐行責(zé)任投資。

（鵬華基金副總裁兼首席市場官劉嵚）

　　21世紀經(jīng)濟報道相關(guān)負責(zé)人對系列活動的組織工作進行了介紹，圍繞資本市場穩(wěn)定與健康發(fā)展，21世紀經(jīng)濟報道、21世紀資本研究院依托系列報道、智庫研究、研討和走訪活動等形式，致力于搭建內(nèi)容生態(tài)、資源生態(tài)和服務(wù)生態(tài)，聚焦“耐心資本”，凝聚市場共識。

　　作為國內(nèi)頭部公募基金代表，鵬華基金副總裁兼首席市場官劉嵚表示，當(dāng)前，全球經(jīng)濟格局深度重構(gòu)，單邊主義和保護主義持續(xù)升溫，美國關(guān)稅政策對全球供應(yīng)鏈持續(xù)帶來沖擊，中國經(jīng)濟發(fā)展面臨更加嚴峻的外部不確定性。在此背景下，ETF憑借著高效、透明、低成本的優(yōu)勢，有望成為穿越牛熊周期的重要資產(chǎn)類別，以及資產(chǎn)配置的“關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施”，其配置價值將進一步凸顯。

　　作為成立近27年的頭部公募基金，鵬華基金目前整體資產(chǎn)管理規(guī)模接近1.2萬億元，公募管理規(guī)模近9000億元，產(chǎn)品數(shù)量超350只。經(jīng)過多年發(fā)展，憑借橫跨滬深港京交易所及美股市場的多元指數(shù)產(chǎn)品平臺及豐富投資策略體系，鵬華基金已經(jīng)逐漸積淀為指數(shù)投資系統(tǒng)解決方案提供商，從ETF投資工具生產(chǎn)方到ETF策略解決方案提供方，并不斷地豐富旗下產(chǎn)品布局，深耕“主流寬基、行業(yè)主題、指數(shù)增強”三條特色鮮明的產(chǎn)品線，為機構(gòu)投資者提供了一個敞口鮮明、賽道豐富、功能齊全的資產(chǎn)配置工具箱。

　　中國資產(chǎn)配置機遇

　　在主旨演講環(huán)節(jié)，各位嘉賓圍繞全球經(jīng)濟變局下的中國資產(chǎn)配置機遇展開深度分享。

（中郵證券副總裁、首席經(jīng)濟學(xué)家黃付生）

　　中郵證券副總裁、首席經(jīng)濟學(xué)家黃付生指出，當(dāng)前全球經(jīng)濟正經(jīng)歷百年未有之大變局，中美兩國作為主要經(jīng)濟體正面臨深度調(diào)整。從全球格局看，二戰(zhàn)后建立的國際秩序加速重構(gòu)，美國關(guān)稅將回歸歷史正常中樞水平，半導(dǎo)體等關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)脫鉤已基本完成，醫(yī)藥、鋼鐵領(lǐng)域調(diào)整持續(xù)推進。中國在應(yīng)對產(chǎn)業(yè)鏈重組的同時，著力推動“新質(zhì)生產(chǎn)力”發(fā)展，人工智能、生物醫(yī)藥、低空經(jīng)濟等未來產(chǎn)業(yè)預(yù)計在2027-2028年形成成熟模式。

　　他提到，中國正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期，房地產(chǎn)調(diào)整、消費動能轉(zhuǎn)換與社會融資收縮形成三重挑戰(zhàn)，正通過特別國債、貨幣政策工具創(chuàng)新及商業(yè)銀行債務(wù)重組機制化解風(fēng)險。值得關(guān)注的是，A股ROE連續(xù)13季度下滑后，今年一季度首次顯現(xiàn)拐點，若企業(yè)盈利持續(xù)改善，或為資本市場注入新動能。

　　政策層面，隨著美聯(lián)儲降息、人民幣走強，國內(nèi)流動性將寬松。政策轉(zhuǎn)向消費和需求端，2025-2027年溫和轉(zhuǎn)移杠桿，股債相對平衡，預(yù)計2028年中國經(jīng)濟開啟新周期，社會債務(wù)問題也將在2028年前解決。短期來看，90天關(guān)稅窗口期帶來的出口沖量、中美利差收窄帶來的流動性改善，以及美聯(lián)儲降息預(yù)期強化，均為市場筑底回升創(chuàng)造有利條件。他表示，在此背景下，債券市場單邊牛市結(jié)束，股票市場有望迎來長周期結(jié)構(gòu)性牛市，科技創(chuàng)新、消費服務(wù)等領(lǐng)域值得重點關(guān)注。

（鵬華基金指數(shù)與量化投資部總經(jīng)理蘇俊杰）

　　鵬華基金指數(shù)與量化投資部總經(jīng)理蘇俊杰聚焦ETF生態(tài)發(fā)展，指出2025年國內(nèi)ETF規(guī)模絕對量有望穩(wěn)步增長，增速或取決于外部動蕩的程度。指數(shù)化投資因市場有效性提升、費率優(yōu)勢顯著，正成為大體量資金配置的重要選擇。在應(yīng)對全球關(guān)稅的沖擊下，我們的投資方向需要更聚焦自主可控與促內(nèi)需兩大方向。一方面，分母端彈性疊加關(guān)稅影響小的自主可控與自主創(chuàng)新科技線，有望在風(fēng)險出清后的超跌反彈行情中占優(yōu)，重點關(guān)注科創(chuàng)綜指ETF、半導(dǎo)體ETF、國防ETF等品種的布局機會；另一方面，2025年國內(nèi)經(jīng)濟增長預(yù)計將依托財政發(fā)力，促使居民消費。在關(guān)稅沖突與擴大內(nèi)需的共振下，食品飲料行業(yè)防御屬性凸顯；糧食安全板塊向上空間有望進一步打開，糧食ETF凸顯配置價值；而紅利資產(chǎn)作為“不需要擇時”的長贏資產(chǎn)，恒生央企ETF有望迎來較大的估值空間。

（相聚資本總經(jīng)理梁輝）

　　相聚資本總經(jīng)理梁輝分析全球宏觀環(huán)境時稱，中美會談結(jié)果較市場預(yù)期更為樂觀，雖然關(guān)稅帶來的沖擊影響尚有不確定性，出口部門可能面臨一定的沖擊，但內(nèi)需韌性較強，同時科技創(chuàng)新不受經(jīng)濟擾動的影響，保持自身的發(fā)展趨勢，加之地產(chǎn)的逐步企穩(wěn)以及財政發(fā)力，判斷下半年經(jīng)濟將繼續(xù)保持企穩(wěn)回升態(tài)勢，四季度將出現(xiàn)不錯的投資機會。投資方向上，他認為成長股將有更為明顯的機會，細分產(chǎn)業(yè)可關(guān)注AI、內(nèi)需消費、自主可控和工程機械等財政發(fā)力的相關(guān)板塊。

（鵬華基金現(xiàn)金投資部基金經(jīng)理張羊城）

　　鵬華基金現(xiàn)金投資部基金經(jīng)理張羊城具體分析了債券ETF的配置價值與投資運用方法。她表示，債券ETF市場自2018年以來進入發(fā)展的快車道，截至最新債券ETF總規(guī)模已突破2000億元，并且投資者機構(gòu)呈現(xiàn)多元化的發(fā)展態(tài)勢。隨著國內(nèi)債券ETF工具箱逐漸豐富，各類債券ETF投資策略將迎來較大的發(fā)展空間。現(xiàn)場她重點介紹了債券ETF的五大投資應(yīng)用場景，分別為基于貨幣-信用框架構(gòu)建的可轉(zhuǎn)債-地債ETF輪動策略、基于國債和地方債利差構(gòu)建的債券ETF利差交易策略、趨勢動量擇時策略、多策略融合方案及債券ETF現(xiàn)金管理功能。

　　張羊城分析了地債ETF的三大投資優(yōu)勢：一是在利率品種中持有收益更高，5年期地方債收益率較同期限國債和政金債分別高出約20BP和10BP；二是估值波動率更低，除地方債供給高峰外，地方債的收益率波動顯著低于國債/政金債，更低的估值波動使得地債ETF具有更好的風(fēng)險收益比；三是無信用風(fēng)險，地債ETF的持倉均為地方政府債，相對信用類的產(chǎn)品能規(guī)避信用風(fēng)險。以上的投資優(yōu)勢使得5年地債ETF（159972.SZ）、0-4地債ETF（159816.SZ）成為當(dāng)前低利率環(huán)境下的優(yōu)質(zhì)債券投資及交易工具。

（華林證券總裁助理、機構(gòu)業(yè)務(wù)部（籌）總經(jīng)理黃文博）

　　華林證券總裁助理、機構(gòu)業(yè)務(wù)部（籌）總經(jīng)理黃文博復(fù)盤私募基金發(fā)展歷程，指出行業(yè)歷經(jīng)粗獷式增長、規(guī)范發(fā)展及頭部集中階段，當(dāng)前成長型私募面臨募資渠道收窄、產(chǎn)品業(yè)績不穩(wěn)定、策略迭代慢等多重挑戰(zhàn)。對此，破局關(guān)鍵在于打造絕對收益產(chǎn)品、強化品牌及合規(guī)經(jīng)營。展望未來，私募基金將面臨強監(jiān)管常態(tài)化、行業(yè)集中度提升、特色化經(jīng)營趨勢增強的局面。其所在公司推出的華林寶藏計劃，圍繞資金、資源、合規(guī)等成長型私募痛點，提供九大扶持措施，涵蓋產(chǎn)品代銷、生態(tài)資源對接等服務(wù)，助力私募發(fā)展。

　　看好下半年市場結(jié)構(gòu)性機會

　　站在當(dāng)前新的變化趨勢上，如何看待2025年下半年中國權(quán)益資產(chǎn)機會，哪些細分領(lǐng)域的投資機會值得關(guān)注的，怎樣在這些領(lǐng)域運用ETF來進行投資布局？在市場波動加劇、對沖需求激增的背景下，量化機構(gòu)與債券投資機構(gòu)怎樣進行前瞻性布局？

　　本次會議聚焦近期市場熱點，設(shè)置兩場重磅圓桌討論直擊核心議題。

　　在第一場主題為“當(dāng)前環(huán)境下的市場共識和趨勢預(yù)判”圓桌討論環(huán)節(jié)，幾位機構(gòu)代表發(fā)表了自己的觀點。其普遍認為下半年市場結(jié)構(gòu)性機會將顯著升溫，整體機遇優(yōu)于上半年。

　　鹿秀投資董事長么博指出，DeepSeek確立中國科技自信，多重提振下A股與港股風(fēng)險偏好提升，推動A股整體估值中樞上移，因此對下半年權(quán)益市場持樂觀判斷。

　　沃虎基金實控人徐鵬與么博形成共識，明確三大核心方向：一是AI技術(shù)相關(guān)科技行業(yè)，二是關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域，三是大力提振的內(nèi)需領(lǐng)域。此外，么博對黃金前景也頗為看好。

　　東方引擎董事長呂晗則聚焦深度價值領(lǐng)域，看好電解鋁、港股高分紅股票及黃金的配置價值。

　　在具體投資布局上，泰舜資產(chǎn)常務(wù)副總經(jīng)理袁濤濤結(jié)合ETF工具特性提出策略，聚焦價值低估與科技領(lǐng)域，精選具備自主創(chuàng)新優(yōu)勢或高市場份額的行業(yè)頭部個股，同時在ETF配置上側(cè)重科技、信息類產(chǎn)品，通過港股與A股ETF均衡配置（單只持倉占比8%-17%），在控制風(fēng)險的前提下捕捉細分賽道機遇。

　　ETF可作為重要底層配置資產(chǎn)

　　第二場圓桌討論主題為“全球秩序重構(gòu)下如何做好大類資產(chǎn)配置”，發(fā)言嘉賓圍繞科技投資、全球配置及ETF生態(tài)等議題，展開深度探討。

　　鼎呈投資總經(jīng)理毛宇聚焦科技賽道指出，當(dāng)前恒生科技估值20倍出頭、美股納斯達克約30倍，A股人工智能企業(yè)處于性價比較高的配置時點。隨著DeepSeek技術(shù)突破帶來的AI應(yīng)用端潛在機會，疊加國內(nèi)穩(wěn)增長與調(diào)結(jié)構(gòu)政策長期支撐，未來1-3年科技行業(yè)有望呈現(xiàn)穩(wěn)步向上趨勢。

　　他強調(diào)ETF在科技投資中的獨特價值，其分散個股風(fēng)險、覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈、高流動性及低費率等特性，既能平滑收益波動，又能通過“一鍵布局”高效捕捉人工智能、數(shù)字經(jīng)濟等細分賽道機遇，無論是權(quán)益投資還是資產(chǎn)配置場景均適配性良好。

　　談及ETF的工具屬性，衍盛基金董事李達表示，目前，ETF多以單一投資工具的形象呈現(xiàn)，但從長遠來看，隨著ETF重要性和多樣性的發(fā)展，整體規(guī)模有望達到8萬億甚至更多，其數(shù)量和種類的不斷豐富，對于量化投資而言，將不再局限于單一工具，而是成為未來多元化策略的工具集合包。就當(dāng)下市場環(huán)境而言，ETF在量化多空構(gòu)建中性組合等策略方向有很大的探索空間。

　　面對全球貿(mào)易摩擦對出口依賴型行業(yè)的沖擊，中金量化董事長高健從宏觀博弈視角分析，指出在中美博弈長期深化背景下，ETF可作為重要底層配置資產(chǎn)。他提到，受DeepSeek出現(xiàn)、印巴沖突等事件影響，今年A股市場機會或大于其他市場。此外，鑒于全球進入寬松貨幣政策環(huán)境，未來存在通脹或滯漲可能性，股市和大宗商品都有很強的投資價值，尤其有色板塊。

　　機構(gòu)如何進行前瞻性布局？

　　在市場波動加劇、對沖需求激增的背景下，量化機構(gòu)與債券投資機構(gòu)分別展開前瞻性布局策略探討。

　　磐松資產(chǎn)副總經(jīng)理黃大洲表示，磐松通過將多資產(chǎn)、多賬戶及多周期統(tǒng)一納入優(yōu)化器建模，精準預(yù)測全市場標(biāo)的收益、波動及流動性等核心參數(shù)，在賬戶間實現(xiàn)資源優(yōu)化與流動性競爭，尤其在期貨端將股指期貨分解為指數(shù)標(biāo)的與貼水情況，構(gòu)建靈活多元的混合中性策略——空頭端可根據(jù)市場變化在IC、IH、IF、IM等品種間動態(tài)切換，甚至在貼水較深時反向持有期貨多頭，借助模型算法替代人工決策。

　　天算量化合伙人孟慶辰坦言，自去年極端行情暴露傳統(tǒng)期貨對沖局限性后，天算量化逐步拓展多元對沖工具，除股指期貨作為對沖工具外，引入期權(quán)手段，其中期權(quán)對沖因受外界影響小、無需追保、風(fēng)險可控等優(yōu)勢表現(xiàn)突出。

　　不過他強調(diào)，這種對沖方式更適合量化投資，因其持倉多為一攬子股票，與指數(shù)關(guān)聯(lián)度高，而主觀交易持倉股票數(shù)量少，可能存在對沖不充分的情況，需合理運用工具并考慮方向性風(fēng)險。

　　債券投資方面，吉豐資本董事長黃艷瓊認為，弱經(jīng)濟與寬貨幣環(huán)境下，債券仍為大類資產(chǎn)配置的核心方向，建議從三方面布局：一是在利率債領(lǐng)域依托長期國債與國債期貨對沖捕捉箱體震蕩中的套利機會；二是在信用債市場，盡管城投債呈現(xiàn)系統(tǒng)性利率化、產(chǎn)業(yè)債與金融債信用風(fēng)險溢價收窄，仍可通過把握全球秩序重構(gòu)及國內(nèi)經(jīng)濟放緩帶來的利率與信用波動，挖掘高確定性的波段交易機會增厚收益；三是探索“債券＋”策略，以債券作為安全墊，配置自研CTA、REITs及量化中性產(chǎn)品，目前相關(guān)組合尚處培育階段。

　　北京鉅融資產(chǎn)聯(lián)席投資總監(jiān)馮昊則提到，近三年無風(fēng)險利率與信用利差持續(xù)走低，固收產(chǎn)品規(guī)模增長承壓，正面臨轉(zhuǎn)型壓力。2023年城投債化債后，機構(gòu)轉(zhuǎn)向特許經(jīng)營權(quán)REITs、偏債可轉(zhuǎn)債等類固收資產(chǎn)，此類資產(chǎn)兼具債券風(fēng)險特征與差異化收益空間；展望后市，債市收益率低位震蕩，利率抬升溫和，建議在堅守債市核心配置的同時適度向含權(quán)資產(chǎn)傾斜，平衡收益與風(fēng)險。

（文章來源：21世紀經(jīng)濟報道）

(原標(biāo)題：用好ETF工具，做好中國資產(chǎn)投資｜六十余位機構(gòu)投資人代表與會研討有共識！)

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