中小基金公司探尋高質(zhì)量發(fā)展新路徑

　　5月7日，《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》（以下簡稱《方案》）公布。秉持以投資者為本的核心理念，《方案》對公募基金行業(yè)下一階段的發(fā)展作出了一系列具體部署，公募基金由此將步入高質(zhì)量發(fā)展新階段，所有行業(yè)主體都將在新的框架中找到自己的位置，以此作為重新出發(fā)的起點。

　　對于大多數(shù)中小基金公司來說，要作別過往的擴張方式，但舊的包袱仍在；走上一條艱難而長期正確的路，將面臨更大的挑戰(zhàn)?！肮蓟鹦袠I(yè)自誕生開始就面臨著激烈的市場競爭，但每一輪行業(yè)格局的重構(gòu)，總有公司能夠走出來，為什么不是我們呢？”某中型基金公司董事長說。

　　行業(yè)格局加速重構(gòu)

　　“未來3年將是公司成立以來最關(guān)鍵、最寶貴的時期，誰能在這3年里勝出，誰就能贏得未來?！北本┠持行突鸸径麻L告訴記者。

　　3年之約，源于《方案》中“力爭用3年左右時間，扎實推動各項政策舉措落地見效，形成行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展‘拐點’”的表述?！笆聦嵣?，能爭取的時間只會比3年更短。”該董事長補充道。

　　“未來公募行業(yè)馬太效應(yīng)將進一步強化?！倍辔粯I(yè)內(nèi)受訪人士在學(xué)習(xí)了《方案》之后都得出這一結(jié)論，因為《方案》明確提出“加快建設(shè)一流機構(gòu)”以及“鼓勵中小基金公司差異化競爭”的要求。且不提差異化競爭，僅從當(dāng)下的數(shù)據(jù)來看，不少中小基金公司面臨極大的競爭甚至生存壓力。

　　中國證券投資基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2025年一季度末，剔除取得公募資格的15家資產(chǎn)管理機構(gòu)，全市場公募基金管理公司共有148家，其中公募管理規(guī)模在萬億元以上的有8家，5000億元以上的有23家，200億元以下的超過50家，其中有33家公司公募管理規(guī)模低于100億元，從數(shù)量來看，占全市場基金公司的五分之一以上。

　　“至少要有200億元至300億元的管理規(guī)模，公募基金公司才能存活下來?！蹦彻假Y深人士分析稱，假設(shè)一家公司管理規(guī)模為200億元，旗下所管理的產(chǎn)品權(quán)益類和固收類各占一半，在降費的情況下，每年平均管理費收入約為8000萬元，其中渠道尾傭要占去近一半；一年的人員及各項開支成本最低也要3500萬元以上。也就是說，200億元的管理規(guī)模只能保證一家基金公司實現(xiàn)盈虧平衡，管理規(guī)模在100億元以下的公司生存艱難。

　　生存之外，發(fā)展需要更高的投入?！叭瞬?、系統(tǒng)、產(chǎn)品，每一項都需要開支?！睖夏持行突鸸靖吖芨嬖V記者?！氨热邕^去幾年被動投資大發(fā)展，我們也想布局ETF，但問了一圈，從無到有發(fā)一只ETF產(chǎn)品，所有成本至少要1億元。換句話說，產(chǎn)品規(guī)模超過700億元才能在開支上打平，我們實在是燒不起錢?！?/p>

　　人才是另一個更重要的問題。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2024年全年有358位基金經(jīng)理離任，數(shù)量創(chuàng)歷史新高；截至5月17日，2025年以來離任的基金經(jīng)理人數(shù)已經(jīng)達到138人，較去年同期增加了20%以上。離任的基金經(jīng)理中不乏業(yè)內(nèi)老將，有些還是中小基金公司的核心人物。他們的離任，嚴重削弱了所在公司的市場競爭力。

　　“基金行業(yè)的要義是以投資者為本，為客戶賺錢，‘受人之托，忠人之事’。因此，《方案》從投資者利益出發(fā)，獎優(yōu)罰劣，完善機制，推動市場形成良性健康的生態(tài)。在這一過程中，部分中小基金公司將面臨轉(zhuǎn)型陣痛?！鄙虾?span web="1" target="_blank" class="em_stock_key_common" data-code="90,BK0473">證券機構(gòu)業(yè)務(wù)總部總經(jīng)理劉亦千說。

　　舊包袱和新挑戰(zhàn)

　　長期以來，中小基金公司普遍面臨著人才流失、創(chuàng)新不足、抗風(fēng)險能力欠缺、投研實力提升難等共性問題。為了實現(xiàn)規(guī)模增長，從過往幾年的情況來看，不少公司依靠單只產(chǎn)品風(fēng)格激進“博出位、博眼球”，在激烈的市場競爭中搶奪份額。

　　以典型的諾安成長混合為例，在2019年基金經(jīng)理蔡嵩松接手管理之后，諾安成長混合從一只期末凈資產(chǎn)不到10億元的基金快速成長為凈資產(chǎn)超過300億元的大體量產(chǎn)品，公司的公募管理規(guī)模也從2020年一季度末的242.58億元躍升至2020年四季度末的551.37億元，僅三個季度管理規(guī)模就實現(xiàn)翻倍增長。雖然在這之后，基金業(yè)績滑落造成規(guī)模一路下滑，但當(dāng)時這種模式仍被大量中小基金公司仿效。

　　上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院副教授李楠認為，公募基金公司承擔(dān)受信義務(wù)，即“受人之托，忠人之事”，理應(yīng)妥善管理持有人的資金，將其配置到具有長期價值的資產(chǎn)上去。但回溯過往，公募基金長期以來以規(guī)模而不是長期回報作為考核基金經(jīng)理的重要指標(biāo)，使得不少基金經(jīng)理片面追求短期收益，讓持有人承擔(dān)超額風(fēng)險的同時也使其承受了一定的財產(chǎn)損失。此次出臺的《方案》正好對癥診治這種不良趨勢，有利于公募基金行業(yè)未來長期健康發(fā)展。

　　短期化的投資方式對投資者的傷害十分顯著。正因為此，《方案》公布后，對業(yè)績基準的重新矯正、投資長期化的引導(dǎo)、考核的重新構(gòu)建，使得部分中小基金公司原本激進的風(fēng)格受到嚴格制約。

　　另一方面，《方案》還支持中小基金公司特色化經(jīng)營、差異化發(fā)展。僅從目前來看，真正能夠?qū)崿F(xiàn)差異化發(fā)展的基金公司寥寥無幾。從2024年基金年報可以發(fā)現(xiàn)，紅塔紅土基金2024年扭虧，憑借的是降本增效；東吳基金凈利潤同比漲超50%，憑借的是過硬的權(quán)益產(chǎn)品業(yè)績和債基規(guī)模增長；中金基金凈利潤增長則憑借旗下REITs產(chǎn)品數(shù)量與規(guī)?？焖僭鲩L。

　　“這些增長方式不是一學(xué)就會的，背后有著股東支持、投研團隊積累等因素，降本增效可以說是最容易模仿的，但是精簡人員是一次性降本，之后該投入的比如投研建設(shè)、系統(tǒng)升級等費用一點都不能少。事實上，每家公司的情況千差萬別，長期持續(xù)的利潤增長方式依然需要探尋?！睖夏持行突鸸靖吖芨嬖V記者。

　　在發(fā)展中解決難題

　　發(fā)展的問題，始終要在發(fā)展中解決。

　　“困難肯定有，但我們能做的事情還是很多的?！北本┠持行⌒突鸸靖吖鼙硎荆袠I(yè)競爭格局加劇背景下，頭部基金公司憑借投研、渠道和品牌的綜合優(yōu)勢可以持續(xù)鞏固市場地位，中小基金公司則需在產(chǎn)品創(chuàng)新與服務(wù)轉(zhuǎn)型中尋找破局之道。

　　具體而言，他表示，產(chǎn)品方面，中小基金公司可以把握支持主題指數(shù)基金、中低波動含權(quán)產(chǎn)品等政策機遇，聚焦細分領(lǐng)域，打造差異化產(chǎn)品線，規(guī)避與頭部公司的同質(zhì)化競爭；人才方面，長周期考核機制和薪酬掛鉤業(yè)績，可能加劇核心投研人才向頭部公司流動，但也將推動中小基金公司優(yōu)化完善激勵機制；投研方面，中小基金公司須強化體系化投研平臺，提升投研策略與基準的適配性，降低對個別基金經(jīng)理的過分依賴；經(jīng)營運作方面，借助數(shù)字化轉(zhuǎn)型和資源整合實現(xiàn)降本增效，增強自身競爭力；服務(wù)客戶方面，中小基金公司也需要從傳統(tǒng)的產(chǎn)品推銷向?qū)I(yè)化的財富管理轉(zhuǎn)型。一方面，強化投資者教育與全周期陪伴，幫助投資者樹立長期投資、價值投資理念，避免盲目跟風(fēng)和短期投機行為。另一方面，著力提升專業(yè)投顧能力，以投資者利益為核心，加大專業(yè)投顧人才培養(yǎng)力度，提升投顧團隊的資產(chǎn)配置、風(fēng)險管理等專業(yè)能力，真正實現(xiàn)從“賣產(chǎn)品”向“管財富”的升級。

（文章來源：上海證券報）

(原標(biāo)題：中小基金公司探尋高質(zhì)量發(fā)展新路徑)

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