寶盈基金姚藝：創(chuàng)新藥進入收獲期 長周期機遇已啟動

　　今年，創(chuàng)新藥板塊點起星星之火，在政策強力支持和創(chuàng)新雙輪驅(qū)動下迎來歷史性機遇，帶動醫(yī)藥板塊整體回暖，醫(yī)藥主題基金凈值紛紛觸底反彈。

　　近期，寶盈基金醫(yī)藥基金經(jīng)理姚藝接受了證券時報記者采訪，深度解碼其捕捉醫(yī)藥投資機會的投資框架，并對創(chuàng)新藥行業(yè)未來發(fā)展進行了深度剖析。在他看來，創(chuàng)新藥企業(yè)經(jīng)歷了10年積累，進入收獲期，盈利公司越來越多，未來幾年的業(yè)績釋放將帶來更大彈性。

　　“不預判重應對”

　　姚藝是近年來業(yè)績表現(xiàn)突出的新生代醫(yī)藥基金經(jīng)理之一。他醫(yī)藥科班出身，本科畢業(yè)于中南大學湘雅醫(yī)學院，后在南開大學商學院獲得碩士學位。他機緣巧合進入金融行業(yè)，2011年開始從事醫(yī)藥行業(yè)的研究工作。

　　姚藝扎根醫(yī)藥行業(yè)研究10余載后，自2021年3月開始管理醫(yī)藥基金。在他擔綱基金經(jīng)理不久的2022年，就面臨醫(yī)藥行業(yè)整體下行帶來的嚴峻挑戰(zhàn)，彼時整個醫(yī)藥行業(yè)甚至不存在景氣領(lǐng)域，這給他帶來考驗的同時，也為其搭建完善投資框架起到積極作用。

　　“不預判，重應對。”姚藝將投資觀念濃縮成一句話，他認為投資就是做高概率的事情，通過積極進行組合變化去應對不斷變化的市場。在2022年，投資行業(yè)遭遇艱難時刻，他并未質(zhì)疑自己的投資框架，僅將其視為外部環(huán)境的短期影響，待政策放開后迅速布局。

　　他構(gòu)建了圍繞“景氣度、兌現(xiàn)度、辨識度”的投資框架，注重公司基本面與長期價值。

　　具體來看，景氣度方面，他聚焦產(chǎn)業(yè)景氣周期，布局加速或持續(xù)向好的產(chǎn)業(yè)與公司，他認為估值穩(wěn)定是業(yè)績增長的前提，會優(yōu)先選擇產(chǎn)業(yè)或公司處于景氣周期的標的，先尋找行業(yè)貝塔機會，其次再尋找個股的阿爾法機會。兌現(xiàn)度方面，他認為業(yè)績增長需具備確定性與持續(xù)性，邏輯與股價需形成正向驗證。他比較排斥一些概念的短期炒作，因為這些炒作因缺乏業(yè)績兌現(xiàn)而難以持續(xù)，估值泡沫易破。辨識度方面，他認為產(chǎn)業(yè)與公司在市場上的共識度決定了其股價彈性，唯有契合時代背景（模式、壁壘、產(chǎn)品）者更易獲取超額機會，比如，好的標的應該能夠吸引主流資金，形成共識。例如減肥藥、創(chuàng)新藥因需求明確、市場認知度高，易形成抱團效應。

　　重倉股瞄準創(chuàng)新藥

　　說起優(yōu)勢，姚藝認為是對醫(yī)藥賽道的深度理解、長期穩(wěn)健的業(yè)績以及靈活的倉位調(diào)整。

　　姚藝在醫(yī)藥領(lǐng)域既有賣方分析師全面而深入的行業(yè)研究功底，也有4年多的醫(yī)藥投資經(jīng)驗，親歷了醫(yī)藥板塊長達4年的估值出清。

　　4年來，醫(yī)藥基金經(jīng)理曇花一現(xiàn)者不少，長期保持業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健者較為稀缺。而姚藝追求穩(wěn)健絕對收益，并不追求短期極致彈性。自2021年3月9日擔任基金經(jīng)理以來，姚藝成為同期為數(shù)不多實現(xiàn)正收益的醫(yī)藥基金經(jīng)理。

　　姚藝專注醫(yī)藥領(lǐng)域投資，其管理的醫(yī)藥主題基金今年業(yè)績表現(xiàn)位居市場前列。究其原因，是他善于根據(jù)景氣度動態(tài)調(diào)整結(jié)構(gòu)，在醫(yī)藥細分景氣行業(yè)挖掘優(yōu)質(zhì)股。從他管理的醫(yī)藥主題基金一季度末的十大重倉股來看，有七只重倉股是去年下半年以來的“新面孔”，這些公司以創(chuàng)新藥公司居多。姚藝在2024年就判斷，2025年醫(yī)藥行業(yè)基本面見底轉(zhuǎn)好，投資上以精選個股為主，其中創(chuàng)新藥是重點，并在操作中不斷加大對創(chuàng)新藥的配置力度。

　　姚藝解釋：“自2024年下半年至2025年，國內(nèi)外臨近收獲期的創(chuàng)新藥公司增多，這些公司國內(nèi)業(yè)務進展順利，部分已進入三期臨床或有產(chǎn)品在售，海外也已授權(quán)、開展臨床試驗甚至有銷售。因此選擇持有創(chuàng)新藥公司。”

　　值得注意的是，除了醫(yī)藥賽道，姚藝嘗試將能力圈拓展至一些新賽道。他開始關(guān)注恒生科技、大消費等板塊。他強調(diào)“看不懂的不投”，避免盲目跟風，會優(yōu)先選擇一些邏輯簡單、理解無障礙的投資標的。

　　“長周期機遇啟動”

　　姚藝看好創(chuàng)新藥板塊未來的投資機會，并建議投資者以更長視角看待這一領(lǐng)域的投資價值。他認為，創(chuàng)新藥企業(yè)業(yè)績正在兌現(xiàn)，以及海外市場拓展將驅(qū)動股價持續(xù)增長，長期看好創(chuàng)新藥的成長空間。姚藝表示，未來將逐漸降低醫(yī)藥主題基金的組合換手率，等待行業(yè)基本面回歸，靜待創(chuàng)新藥板塊長期表現(xiàn)。

　　姚藝為何看好創(chuàng)新藥板塊投資機會？“創(chuàng)新藥企業(yè)經(jīng)過多年積累，未來2到3年將進入收獲期。”姚藝認為，國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)通過快速跟隨降低研發(fā)風險，有些公司已率先超預期盈利，越來越多的創(chuàng)新藥企業(yè)商業(yè)模式正得到驗證，業(yè)績迎來收獲期，2025年將是創(chuàng)新藥企業(yè)業(yè)績兌現(xiàn)周期起點。

　　與此同時，創(chuàng)新藥企業(yè)的海外BD（即藥企將其在研產(chǎn)品的開發(fā)和商業(yè)化權(quán)益授權(quán)給海外公司）也開始貢獻新增長點，市場上已經(jīng)出現(xiàn)多個超預期的案例。長期看，2027年后，海外授權(quán)產(chǎn)品將陸續(xù)上市，將進一步增強創(chuàng)新藥企業(yè)的業(yè)績彈性。

　　值得注意的是，姚藝認為，創(chuàng)新藥企業(yè)的業(yè)績是非線性增長的，潛力較大。此外，創(chuàng)新藥行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)現(xiàn)象級標桿企業(yè)，對于創(chuàng)新藥公司估值起到一個錨定作用，也便于市場對創(chuàng)新藥企業(yè)進行估值比較。

　　“或正是因為這些積極因素共振催化，自4月7日以來，創(chuàng)新藥板塊成為第一個補完缺口的科技板塊，走勢強于人形機器人、AI等科技賽道，這恰恰說明了市場對創(chuàng)新藥板塊未來走勢形成共識。”姚藝表示。

　　不過，今年以來創(chuàng)新藥個股已有較高幅度反彈，姚藝也提醒，任何板塊短期漲多了都會調(diào)整，創(chuàng)新藥板塊經(jīng)歷過3到4個月的累積上漲后，短期可能出現(xiàn)技術(shù)性調(diào)整，但行業(yè)的基本面趨勢并未改變，產(chǎn)業(yè)趨勢的加速才剛剛開始，調(diào)整期恰是布局板塊的好機會。

（文章來源：證券時報）

(原標題：寶盈基金姚藝： 創(chuàng)新藥進入收獲期 長周期機遇已啟動)

(責任編輯：73)