茅臺“鐵粉”轉(zhuǎn)戰(zhàn)泡泡瑪特 消費(fèi)投資邏輯聚焦“含新量”

　　隨著在港交所掛牌的泡泡瑪特憑借爆款I(lǐng)P上演“股價(jià)超十倍神話”，不少曾經(jīng)重倉持有貴州茅臺的“鐵粉”基金經(jīng)理，相繼“轉(zhuǎn)戰(zhàn)”泡泡瑪特。與此同時(shí)，眾多基金經(jīng)理開始迫切尋找能復(fù)制泡泡瑪特神話的新消費(fèi)標(biāo)的。

　　市場沒有讓人失望。近期，A股、港股市場中以食品零售、寵物經(jīng)濟(jì)、美妝個(gè)護(hù)為代表的具有新消費(fèi)特征的公司表現(xiàn)突出，誕生了一批“翻倍股”，賺足市場眼球。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至5月28日，押注新消費(fèi)的權(quán)益類基金今年以來最高回報(bào)率已超50%，還有20多只消費(fèi)主題基金（不同份額分開計(jì)算）今年以來的回報(bào)率在20%以上。

　　“消費(fèi)賽道短期內(nèi)可能有些過熱?！币晃婚L期關(guān)注新消費(fèi)的公募基金經(jīng)理對中國證券報(bào)記者表示。但業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，從中長期來看，消費(fèi)板塊依然具有增長潛力。另外從最新調(diào)研數(shù)據(jù)可以看出，大消費(fèi)賽道5月以來仍是機(jī)構(gòu)調(diào)研的熱點(diǎn)所在。

　　泡泡瑪特成基金重倉新貴

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年第一季度末，有207只基金（不同份額合并計(jì)算）重倉了泡泡瑪特；而在半年前的2024年9月末，僅有62只基金重倉該股。隨著股價(jià)的節(jié)節(jié)攀升，泡泡瑪特吸引了越來越多公募基金經(jīng)理的注意，包括不少曾經(jīng)持有傳統(tǒng)消費(fèi)龍頭股貴州茅臺的基金經(jīng)理。

　　泡泡瑪特這波股價(jià)上行趨勢始于2024年初，距離泡泡瑪特創(chuàng)始人于2023年8月公開表示“在海外再造一個(gè)泡泡瑪特”不到半年時(shí)間。那時(shí)，農(nóng)冰立剛剛開始管理景順長城品質(zhì)長青混合，他敏銳捕捉到了這一投資機(jī)遇，陸續(xù)賣出組合中的貴州茅臺，轉(zhuǎn)而開始加倉泡泡瑪特。2025年一季度，農(nóng)冰立繼續(xù)加倉泡泡瑪特，該股已成為景順長城品質(zhì)長青混合的第一大重倉股。

　　2024年二季度，寧君管理的富國滬港深業(yè)績驅(qū)動開始將泡泡瑪特納入前十大重倉股。此前在2021年至2022年內(nèi)，該基金曾重倉貴州茅臺。截至5月29日收盤，泡泡瑪特2025年以來的漲幅超過150%。不過在2025年一季度，該基金已對泡泡瑪特進(jìn)行了“落袋為安”的減倉操作。

　　時(shí)間再次回到2024年10月，泡泡瑪特公布2024年三季報(bào)，內(nèi)地和海外收入顯著提速。連續(xù)上漲的股價(jià)也讓更多機(jī)構(gòu)為之心動，隨后，公募基金對泡泡瑪特的持股規(guī)模在2024年第四季度迅速攀升。

　　南方基金史博、匯添富基金胡昕煒等知名基金經(jīng)理，也陸續(xù)“轉(zhuǎn)戰(zhàn)”泡泡瑪特。其中，史博管理的南方興潤價(jià)值一年持有披露的2024年年報(bào)顯示，泡泡瑪特為第四大重倉股，該基金也在2021年持有過貴州茅臺。胡昕煒管理的匯添富消費(fèi)升級在2025年一季度減持貴州茅臺，并大量買入泡泡瑪特，后者已成為該基金第三大重倉股。

　　消費(fèi)主題基金普漲

　　新消費(fèi)賽道火了，不僅在港股市場，A股相關(guān)標(biāo)的表現(xiàn)同樣突出。Wind數(shù)據(jù)顯示，從2024年9月24日至2025年5月29日，若羽臣、萬辰集團(tuán)、潮宏基、中寵股份、有友食品、會稽山、潤本股份等一批新消費(fèi)股走出了至少翻倍的行情。其中，若羽臣、萬辰集團(tuán)漲超4倍；潮宏基、中寵股份上漲逾2倍。

　　在此背景下，重倉新消費(fèi)股的基金獲得了不錯(cuò)的業(yè)績。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月28日收盤，由付娟、劉含掌舵的申萬菱信樂融一年持有期混合A今年以來回報(bào)率超過50%。截至今年一季度末，該基金重倉了多只熱門消費(fèi)股，包括中寵股份、泡泡瑪特、萬辰集團(tuán)、潮宏基、老鋪黃金等。

　　此外，按照Wind對公募基金股票行業(yè)的分類統(tǒng)計(jì)，截至5月28日，22只消費(fèi)主題基金今年以來的回報(bào)率均超過20%。其中，恒越匠心優(yōu)選一年持有A/C的回報(bào)率超過47%；申萬菱信消費(fèi)增長A/C、銀華品質(zhì)消費(fèi)A的回報(bào)率超過30%。若將時(shí)間進(jìn)一步拉長，從2024年9月24日至2025年5月28日，恒越匠心優(yōu)選一年持有A/C、申萬菱信消費(fèi)增長A/C的區(qū)間回報(bào)率在70%左右。

　　付娟、劉含通過申萬菱信樂融一年持有期混合A2025年一季報(bào)表示，這一輪的消費(fèi)新周期或會延續(xù)較長時(shí)間，該周期根植于年輕化的人口代際。他們更加重視內(nèi)心的愉悅，有著相對較高的消費(fèi)意愿，更加積極擁抱科技創(chuàng)新，也面臨更加充沛的產(chǎn)品供給。這一輪消費(fèi)新周期中的優(yōu)秀公司特征與傳統(tǒng)消費(fèi)公司特征截然不同，相關(guān)公司需要更加理解消費(fèi)者訴求，需要用更加系統(tǒng)化的企業(yè)管理來跟上新一代消費(fèi)客群喜好的變遷。

　　在細(xì)分領(lǐng)域方面，該基金重點(diǎn)研究潮玩、黃金飾品、寵物等相關(guān)領(lǐng)域優(yōu)秀公司的投資機(jī)會。付娟、劉含認(rèn)為，在中國這一大市場中，證明了自身產(chǎn)品力的優(yōu)質(zhì)消費(fèi)品公司，有望在全球市場獲取更廣闊的機(jī)遇。

　　此外，恒越匠心優(yōu)選一年持有今年一季度末的重倉股包括泡泡瑪特、老鋪黃金、毛戈平、若羽臣、潤本股份、乖寶寵物、萬辰集團(tuán)等新消費(fèi)股。該基金2025年一季報(bào)表示，展望后市，消費(fèi)仍為全年市場主線之一，會繼續(xù)自下而上挖掘新消費(fèi)機(jī)會，另外會在宏觀數(shù)據(jù)企穩(wěn)時(shí)考慮增配傳統(tǒng)消費(fèi)標(biāo)的。

　　機(jī)構(gòu)爭相調(diào)研

　　結(jié)合調(diào)研數(shù)據(jù)來看，消費(fèi)公司正成為機(jī)構(gòu)“團(tuán)寵”。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年5月以來，周大生、可靠股份、一致魔芋、中寵股份、天元寵物、立高食品、康比特、潮宏基、萊紳通靈、菜百股份、珠江啤酒等消費(fèi)公司獲機(jī)構(gòu)密集調(diào)研。

　　其中，隨著金價(jià)上漲以及老鋪黃金的火熱，黃金首飾公司近期備受市場關(guān)注。周大生5月以來接待了超過130家機(jī)構(gòu)的調(diào)研，潮宏基、萊紳通靈、菜百股份等公司也分別接待了超過30家的機(jī)構(gòu)調(diào)研。引人注意的是，投資大佬葛衛(wèi)東旗下混沌投資也現(xiàn)身周大生5月初的機(jī)構(gòu)調(diào)研名單。

　　此外，可靠股份、一致魔芋5月以來接待調(diào)研機(jī)構(gòu)均超過50家。中寵股份、天元寵物、立高食品、康比特等也分別接待調(diào)研機(jī)構(gòu)超過20家。其中，主營成人、嬰兒、寵物衛(wèi)生護(hù)理用品的可靠股份，也在5月份接待了葛衛(wèi)東旗下機(jī)構(gòu)調(diào)研。

　　值得注意的是，隨著新消費(fèi)投資熱情高漲，部分基金經(jīng)理已提高了警覺。“最近跟寵物相關(guān)的股票幾乎都能漲，能進(jìn)山姆、進(jìn)量販渠道的公司股價(jià)普遍上漲，新消費(fèi)賽道行情已經(jīng)進(jìn)入了邊緣擴(kuò)散階段?！币晃婚L期關(guān)注新消費(fèi)的公募基金經(jīng)理對中國證券報(bào)記者表示。

　　展望后市，富國消費(fèi)精選30的基金經(jīng)理周文波表示，當(dāng)前不少公司的估值已不便宜，短期股價(jià)有調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。從中長期角度看，很多新消費(fèi)公司仍處于成長的中早期階段，未來仍有較大的成長空間。

　　海富通消費(fèi)優(yōu)選混合的基金經(jīng)理劉海嘯認(rèn)為，從發(fā)達(dá)市場的經(jīng)驗(yàn)看，人口更迭期往往可以催生很多的新消費(fèi)品牌。這也意味著，當(dāng)前的存量傳統(tǒng)消費(fèi)企業(yè)，很多業(yè)務(wù)“值得再做一遍”，未來應(yīng)該會涌現(xiàn)越來越多的機(jī)遇。整體來看，消費(fèi)行情還沒有結(jié)束，中長期機(jī)會值得關(guān)注。

（文章來源：中國證券報(bào)）

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