首批新型浮動費率基金發(fā)行：錨定業(yè)績比較基準(zhǔn) “千人千面”差異化收費

　　5月27日，首批26只讓利投資者，基于業(yè)績比較基準(zhǔn)的新型浮動費率產(chǎn)品啟動發(fā)行。該產(chǎn)品的管理費率與投資者每筆投資的持有時間、持有回報水平掛鉤，體現(xiàn)了基金管理人與投資者之間利益共擔(dān)。

　　《中國經(jīng)營報》記者查閱過往存續(xù)浮動費率基金收益率發(fā)現(xiàn)，跟其他兩類浮動費率產(chǎn)品（與規(guī)模掛鉤和與持有期掛鉤）相比，與業(yè)績掛鉤的浮動費率基金平均收益較低，全部浮動費率基金的長期業(yè)績也出現(xiàn)一定分化。

　　萬家基金有關(guān)人士在接受記者采訪時表示，新型浮動費率產(chǎn)品突破性地將費率細(xì)化至“單客戶、單份額”維度，不再采用“一刀切”的收費模式，而是“千人千面”的差異化收費。

　　萬家基金同時指出，這類產(chǎn)品進一步強化了業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束作用，為投資者提供了清晰的投資目標(biāo)與風(fēng)險收益參考標(biāo)尺。從投資者角度來說，一方面，投資者能更科學(xué)合理地評估基金表現(xiàn)，判斷基金經(jīng)理的投資能力和產(chǎn)品是否符合預(yù)期，篩選出長期超額收益穩(wěn)定且契合自身需求的基金產(chǎn)品；另一方面，分檔收費機制與業(yè)績比較基準(zhǔn)的結(jié)合，也潛移默化地引導(dǎo)投資者樹立長期投資理念，更加關(guān)注基金的長期業(yè)績穩(wěn)定性與投資策略的可持續(xù)性，避免因短期波動盲目操作，有助于實現(xiàn)資產(chǎn)的穩(wěn)健增值。

　　杜絕“風(fēng)格漂移”

　　萬家基金方面指出：“首批費率創(chuàng)新型基金管理費由固定管理費、或有管理費和超額管理費組成，其中，或有管理費和超額管理費取決于每筆基金份額的持有時長和持有期間年化收益率水平。”

　　“更重要的是，此次浮動費率基金產(chǎn)品在費率設(shè)計上還充分踐行了《推動公募基金高質(zhì)量行動方案》提出的強化業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束作用?！敝袣W基金方面指出，明確將管理費水平與基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)掛鉤，一方面，突出了業(yè)績比較基準(zhǔn)作為產(chǎn)品的“錨”，使得基金的投資目標(biāo)、產(chǎn)品定位和投資風(fēng)格都更加清晰明確，另一方面，管理人實際獲得的管理費也將按照基金相對基準(zhǔn)的超額收益進行調(diào)整，以是否超越基準(zhǔn)作為評估基金業(yè)績好壞的標(biāo)尺，進而有效約束基金的投資行為。從中長期來看，權(quán)益基金過去常見的“風(fēng)格漂移”“名不副實”等問題有望得到有效解決；基金投資透明度將進一步提升，市場投資風(fēng)格有望更加穩(wěn)健。

　　晨星（中國）基金研究中心高級分析師李一鳴表示，這次發(fā)行的新型浮動費率基金與續(xù)存產(chǎn)品的核心差異在于精細(xì)化的收費結(jié)構(gòu)，新型基金首次實現(xiàn)“單客戶、單份額”費率計算，即根據(jù)每筆投資持有期及年化收益率分檔收費。而且，新型基金明確了業(yè)績基準(zhǔn)的重要性，從根本上避免了基金“風(fēng)格漂移”的問題。

　　具體收費模式上，萬家基金舉例稱，一位投資者買了一只浮動管理費的基金，持有一年內(nèi)按照1.2%管理費率收取。持有一年以后贖回產(chǎn)品，基金公司將會根據(jù)投資者持有一年期內(nèi)產(chǎn)品的實際業(yè)績表現(xiàn)，來計提不同檔次的管理費：符合同期業(yè)績比較基準(zhǔn)的，適用基準(zhǔn)檔費率（1.2%）；明顯低于業(yè)績比較基準(zhǔn)的，適用低檔費率（0.6%）；顯著超越業(yè)績比較基準(zhǔn)的，適用升檔費率（1.5%）。

　　在基金經(jīng)理的選擇上，一位基金公司人士向記者指出，新型浮動費率基金錨定業(yè)績比較基準(zhǔn)，這將倒逼管理人不斷提高投研能力，使得基金管理人專注阿爾法收益的挖掘，而不能僅僅依賴市場貝塔收益?！爸鲃訖?quán)益基金本質(zhì)是追求長期超額收益，投資者可優(yōu)選綜合投研實力強大、運營機制成熟的平臺，考察基金經(jīng)理投資能力與風(fēng)格是否匹配等，從而作出更為科學(xué)合理的投資選擇?！?/p>

　　據(jù)記者了解，首批浮動費率基金的基金經(jīng)理陣容包括：博時基金田俊維、易方達(dá)劉健維、廣發(fā)基金王明旭、招商基金朱紅裕、東方紅資產(chǎn)管理周云、華安基金欒超、南方基金李錦文、華夏基金王君正、安信基金袁瑋、平安基金何杰、中歐基金沈悅、交銀施羅德基金黃鼎等。

　　記者查閱有關(guān)數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，上述基金經(jīng)理多數(shù)是績優(yōu)基金經(jīng)理。“浮動費率機制是為了激勵基金經(jīng)理作出更好的業(yè)績回報，業(yè)績好的基金可以收取更多的管理費，以及對業(yè)績差的基金經(jīng)理實施懲罰。這對基金經(jīng)理提出了更高的要求?！崩钜圾Q說。

　　收益共享、風(fēng)險共擔(dān)

　　業(yè)內(nèi)人士指出，本次新型浮動費率基金，在費率機制上做了重大創(chuàng)新：明確基于業(yè)績比較基準(zhǔn)的浮動管理費收取模式，雙向浮動且為開放式設(shè)計。第一，通過管理費與投資回報深度綁定增強了基金管理人和投資者的利益共擔(dān)，進一步強化利益一致性。第二，新模式通過系統(tǒng)和技術(shù)的賦能將管理費收取細(xì)化至每位持有人、每筆份額顆粒維度，有助于實現(xiàn)每筆投資回報貼合不同檔位。第三，強調(diào)錨定業(yè)績比較基準(zhǔn)，非對稱浮動機制更側(cè)重投資者利益，當(dāng)收益不及約定水平時管理費大幅向下浮動，當(dāng)收益表現(xiàn)超出約定水平且收益為正時，管理人才能獲取升檔管理費。第四，開放式運作可靈活申贖，相比此前浮動費率限定持有期的設(shè)置，新基金通過管理費機制兼顧流動性管理需求和鼓勵長期持有。

　　興證全球基金有關(guān)人士向記者介紹，對于新型浮動費率基金來說，每一筆份額最終的管理費取決于兩點：第一，持有時間，第二，期間的年化收益率對持有不足365天的基金份額，收取固定管理費率1.20%/年。對持有365天及以上的基金份額，固定管理費率部分為0.60%，浮動部分管理費率與基金“相對業(yè)績基準(zhǔn)表現(xiàn)”掛鉤，更有效鼓勵管理人追求超額收益，與投資者長期共贏。

　　這種“非對稱性雙向激勵”機制，通過“易下難上”的設(shè)置，既鼓勵管理人追求超額收益，又充分讓利投資者，通過費率下調(diào)減輕投資者在業(yè)績不佳時的負(fù)擔(dān)，真正實現(xiàn)“收益共享、風(fēng)險共擔(dān)”。

　　一位業(yè)內(nèi)人士向記者介紹，從業(yè)績比較基準(zhǔn)看，首批上報浮動費率基金主要對標(biāo)的是滬深300、中證500、中證800、中證800成長指數(shù)等。像嘉實成長共贏混合型基金的業(yè)績基準(zhǔn)為中證800成長指數(shù)收益率×70%+恒生指數(shù)收益率×10%+中債綜合財富指數(shù)收益率×20%。中證 800 成長指數(shù)是從中證 800 指數(shù)樣本中，選取成長因子得分最高的150只證券作為指數(shù)樣本，并采用成長因子得分調(diào)整后的自由流通市值加權(quán)，反映中證800 指數(shù)樣本中具有成長特征的上市公司證券的整體表現(xiàn)。這也意味著投資組合未來的投資風(fēng)格偏成長，適合追求更高彈性、具有一定風(fēng)險承受能力的投資者。

　　該業(yè)內(nèi)人士向記者指出，對投資者來說，降費幅度顯著。當(dāng)基金業(yè)績不佳時，管理費可能只有前期的一半；即便基金業(yè)績優(yōu)異大幅跑贏基準(zhǔn)，所收取的升檔管理費可能也遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)浮動業(yè)績報酬模式（部分基金提取超額收益的20%）。

　　“以與規(guī)模掛鉤的浮動費率基金為例，當(dāng)規(guī)模不足100億元時管理費1.2%，超100億元部分管理費0.6%。若規(guī)模長期低位，投資者無法享受降費優(yōu)惠。而新型浮動費率基金即使規(guī)模未達(dá)標(biāo)，只要跑輸基準(zhǔn)即觸發(fā)降檔，這意味著，直接降低了投資者成本?！鄙鲜鋈耸勘硎尽?/p>

　　存量浮動費率基金業(yè)績分化

　　記者查詢不同類型的浮動費率基金業(yè)績發(fā)現(xiàn)，由于與規(guī)模掛鉤和與持有期掛鉤的浮動費率基金成立時間均比較短，只有最近一年業(yè)績，截至5月27日，與規(guī)模掛鉤的浮動費率基金最近一年平均收益為11.25%，與持有期掛鉤的浮動費率基金最近一年平均收益為8.74%，與業(yè)績掛鉤的浮動費率基金最近一年平均收益較低，只有2.7%。

　　由于與業(yè)績掛鉤的浮動費率基金成立時間早，因此有最近三年業(yè)績。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月27日，最近三年全部浮動費率基金平均收益-4.69%，其中,業(yè)績表現(xiàn)最好的是景順長城價值領(lǐng)航兩年持有期基金（48.98%），其后是中歐成長優(yōu)選回報基金E份額和A份額，其最近三年收益分別為22.24%和22.23%。

　　從最近三年業(yè)績看，業(yè)績表現(xiàn)最差的是東方紅啟元三年持有基金A份額和B份額，最近三年收益僅為-32.35%和-31.74%。記者發(fā)現(xiàn)，在最近三年業(yè)績倒數(shù)十名的浮動費率基金中，有多只中信證券產(chǎn)品，分別為中信證券紅利價值一年持有基金C和中信證券信遠(yuǎn)一年持有期基金A/B/C。

　　對于存續(xù)浮動費率基金業(yè)績分化問題，李一鳴指出，除了費率以外，影響浮動費率基金業(yè)績表現(xiàn)的還包括基金經(jīng)理的投資能力、投資策略、投資方向以及市場風(fēng)格，都會給基金的業(yè)績造成巨大的影響。

　　李一鳴指出，截至4月末，今年以來表現(xiàn)比較好的是汽車、有色金屬、機械設(shè)備、農(nóng)林牧漁和計算機行業(yè)，因此重點配置這些方向的基金會獲得較好的投資回報。例如，2024年市場風(fēng)格主要是價值股和紅利股，因此價值投資風(fēng)格的基金經(jīng)理去年取得較好收益概率更大。

　　“近年來成長股（新能源、AI）與價值股（消費、金融）表現(xiàn)存在分化，對于專注于某一風(fēng)格和賽道的基金可能會出現(xiàn)業(yè)績分化。”天相投顧基金評價中心有關(guān)人士補充說明。

　　為了搞清楚東方紅啟元三年持有基金業(yè)績不佳的原因，天相投顧基金評價中心有關(guān)人士通過Brinson模型來分析該基金近年來表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，該基金的選股貢獻和配置貢獻較低?！斑@表明基金在選股和行業(yè)配置上相較于市場指數(shù)均沒有更好表現(xiàn)。從板塊配置上來說，該基金近年來重倉科技和制造的成長風(fēng)格股票，而從市場表現(xiàn)上看，價值風(fēng)格資產(chǎn)更勝一籌?！碧煜嗤额櫥鹪u價中心有關(guān)人士分析。

　　談及未來浮動費率基金的發(fā)展方向，某基金公司人士指出，目前浮動費率基金基準(zhǔn)檔管理費率為1.2%，未來隨著降費降傭進入新階段，基礎(chǔ)管理費或?qū)⑦M一步下調(diào)。根據(jù)監(jiān)管規(guī)劃，浮動費率基金將分三步走：試點期（2025年），頭部機構(gòu)率先發(fā)行，占比不低于主動權(quán)益類新品的60%；評估期（2026年），證監(jiān)會將檢視產(chǎn)品業(yè)績、投資者接受度等數(shù)據(jù)；全面推廣期（2027年后），優(yōu)化規(guī)則后向全行業(yè)鋪開。市場普遍預(yù)期，若試點成功，浮動費率或?qū)⒊蔀橹鲃訖?quán)益類基金的主流模式，進一步推動公募行業(yè)從“賣方銷售”向“買方投顧”轉(zhuǎn)型。

（文章來源：中國經(jīng)營網(wǎng)）

(原標(biāo)題：首批新型浮動費率基金發(fā)行：錨定業(yè)績比較基準(zhǔn) “千人千面”差異化收費)

(責(zé)任編輯：73)