震蕩市抗跌才是真本事！牛基留存率僅1%，這類基金竟能穿越10年牛熊

　　浮動費率主動管理基金來啦！

　　截至2025年5月29日，正在發(fā)行和即將發(fā)行的浮動管理費基金共38只，全部均為偏股混合型基金，涉及21位嘗鮮基金經(jīng)理。這些新發(fā)基金含金量有多高？吸引力有多強？

　　《理財周刊－財事匯》發(fā)現(xiàn)，偏股混合型基金在歷史不同行情下的表現(xiàn)差異較大，長期保持優(yōu)秀的基金往往是“牛市不激進、震蕩市抗跌”。那么，此番嘗鮮之旅該如何開啟？

　　超額收益基本決定收費標(biāo)準(zhǔn)

　　據(jù)了解，這38只浮動管理費新基的收費方式都基本一致，核心要點是當(dāng)投資者贖回、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)出基金份額或基金合同終止的情形發(fā)生時，持有期限不足一年（即365天，下同），則按1.20%年費率收取管理費；持有期限達到一年及以上，則根據(jù)持有期間年化收益率分為三種情況，分別確定對應(yīng)的管理費率檔位：若持有期間相對業(yè)績比較基準(zhǔn)的年化超額收益率（扣除超額管理費后）超過6%且年化收益率（扣除超額管理費后）為正，按1.50%年費率確認管理費；若持有期間的年化超額收益率在-3%及以下，按0.60%年費率確認管理費；其他情形按1.20%年費率確認管理費。

　　從這些基金的收費方式中可以看出，基金的超額收益獲取能力是主要核算標(biāo)準(zhǔn)。但超額收益只是衡量主動管理基金的主要指標(biāo)之一，而且，有的基金善于在牛市抓取超額收益，有的則在震蕩市表現(xiàn)得更好，有的長期業(yè)績持續(xù)性更強。因而在基金挑選的時候，投資者可以更細致一些，盡量避免被基金當(dāng)前的短期超額收益所影響。

　　持續(xù)“霸屏”的基金越來越少

　　從資金流向看，短期業(yè)績爆發(fā)的“明星基金”往往成為資金追逐的焦點。Wind 數(shù)據(jù)顯示，截至2025年3月31日，成立滿1年的主代碼偏股混合型基金共2395只，其中，近一年業(yè)績前100的基金，過去一年的平均規(guī)模增長率高達93.31%，而同期同類平均規(guī)模卻下降了5.21%，業(yè)績所帶來的“馬太效應(yīng)”非常突出。

　　然而，高關(guān)注度未必伴隨高持續(xù)性：以萬得偏股混合基金指數(shù)成分股為例（含所有份額，下同），2020 年業(yè)績前 100 的基金，往后順延第二年僅有1 只仍保持同類前 100，留存率低至1%；前300的基金只剩12只，留存率也只有4%，凸顯“冠軍魔咒”現(xiàn)象。

　　所謂優(yōu)秀基金留存率，通常是指在某個時間段內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)突出的基金，在爆發(fā)后的多個時間段內(nèi)是否依然表現(xiàn)突出的數(shù)量占比。

　　截至2025年5月28日，萬得偏股混合基金指數(shù)成分基金共4624只，《理財周刊－財事匯》分別統(tǒng)計了2020.5.28（5年前）、2018.5.28（7年前）、2015.5.28（10年前）這3個時間點上，過去1年回報在同類前100、前200和前300的當(dāng)期優(yōu)勝基金，在之后的1至10年中是否持續(xù)上榜。

　　統(tǒng)計結(jié)果如下：

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)區(qū)間：2014.5.29-2025.5.28

　　相對而言，當(dāng)期業(yè)績前100和前200的基金數(shù)量和留存率都相對較低，而前200到前300之間的基金，持續(xù)優(yōu)勝的概率更高。能持續(xù)表現(xiàn)較好的基金，往往容易被人忽視，因為牛市時明星基金耀眼，熊市時虧損幅度較大的基金更能吸引人們的注意力。所以，選基“退而求其次”可能會有意料之外的驚喜。

　　哪些基金長跑能力更強？

　　為什么有些基金更能久地保持優(yōu)勝？把上表中連續(xù)7次近一年回報在前300留存的8只基金，過去十年的年化回報拆分成前5年和后5年兩個階段，可以清晰地感受到這些基金的表現(xiàn)沉浮。

　　如下表所示，交銀先進制造A、長信內(nèi)需成長、工銀量化策略A、金鷹行業(yè)優(yōu)勢A這4只的前后業(yè)績穩(wěn)定性較高，而匯添富消費行業(yè)和華安生態(tài)優(yōu)先A前后落差較大。當(dāng)然，匯添富消費行業(yè)作為典型的消費賽道基金，持倉高度集中于消費板塊（根據(jù) 2025 年一季報，前十大重倉股均為消費行業(yè)龍頭），其業(yè)績與中證消費指數(shù)相關(guān)性達 0.82。近五年中證消費指數(shù)年化回報– 1.77%（2020.5.29~2025.5.28，下同），該基金同期年化回報- 2.07%，說明超額收益雖然“幫了倒忙”，但行業(yè)貝塔下行的影響才是主要因素。而華安生態(tài)優(yōu)先A則是大盤成長風(fēng)格，重倉持股與滬深300成分股重合度較高，近五年年化回報-4.77%就顯得有些意外，打破了其連續(xù)多個周期跑贏基準(zhǔn)的趨勢。建信核心精選和工銀量化A則大有漸入佳境的意味，近五年的年化回報顯著高于2015至2020年間。

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)區(qū)間：2014.5.29-2025.5.28，單位：%。

　　涉及基金以成立以來年化回報高低排序

　　“千里挑一”牛熊雙強基金

　　進一步深入分析發(fā)現(xiàn)，這8只基金在不同行情期間的表現(xiàn)差異較大。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，歷史幾次大行情期間，只有華安生態(tài)優(yōu)先A在最近5次行情中均表現(xiàn)突出，其他7只都是偶爾在牛市中有過業(yè)績大爆發(fā)。大行情一般是指上證指數(shù)或滬深300指數(shù)階段性底部到階段性頂部之間的最大上漲發(fā)生期間，由近及遠大致可分為2024/9/18~2025/3/31、2022/10/31~2023/5/8、2019/1/3~2021/2/10、2017/5/11~2018/1/26、2014/3/12~2015/6/12等多個區(qū)間。

　　歷史幾次單邊下跌市期間，除了匯添富消費行業(yè)和華安生態(tài)優(yōu)先A之外，其他6只基金均多次表現(xiàn)突出，獲得過不少超額收益。單邊下跌時一般是指上證指數(shù)或滬深300指數(shù)的階段性頂部到階段性底部之間的最大回撤發(fā)生期間，由近及遠大致可分為2023/1/30~2024/9/13、2021/2/10~2022/10/31、2018/1/24~2019/1/3、2015/6/8~2016/1/28、2013/2/6~2014/3/20等多個區(qū)間。

　　兩相對比，或許就有個規(guī)律：長期優(yōu)秀基金的共同特點，即中短期業(yè)績很少有爆發(fā)性的，大多屬長跑能力較強，體現(xiàn)在不同行情階段中的表現(xiàn)就是“牛市不激進、震蕩市抗跌”。

　　事實上，在上述由近及遠的10個時間段內(nèi)，牛市和震蕩市中都連續(xù)4次跑贏基準(zhǔn)10%以上的基金，只有匯添富價值精選A和華安策略優(yōu)選A，連續(xù)3次跑贏的共17只，占可統(tǒng)計基金數(shù)量比為0.37%，都可謂是千里挑一，幸運選中的概率其實挺低的。

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)區(qū)間：2014.5.29-2025.5.28，以基金名稱排序

　　因此，投資者在選擇基金的時候，可以嘗試根據(jù)當(dāng)下市場行情所處階段進行有側(cè)重的挑選，比如行情預(yù)期較好的時候側(cè)重牛市“能打”的，震蕩市則優(yōu)先相對更善于防御的“抗摔”基金。不過，由于每年都有新發(fā)基金，同類型基金數(shù)量越來越多，過去表現(xiàn)突出的基金，想要繼續(xù)保持領(lǐng)先地位，難度自然是越來越大。因此，距今越近的優(yōu)秀基金，“含金量”可能就越高。（《理財周刊-財事匯》出品）

（文章來源：理財周刊-財事匯）

(原標(biāo)題：震蕩市抗跌才是真本事！牛基留存率僅1%，這類基金竟能穿越10年牛熊)

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