8幅圖帶你看懂 A股和港股的醫(yī)藥板塊怎么選？

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　　A股、港股醫(yī)藥長期趨勢均向上，港股彈性更顯著

　　從長期趨勢看，A股、港股醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)出色。自2000年以來，恒生綜合行業(yè)指數(shù)-醫(yī)療保健業(yè)指數(shù)和醫(yī)藥生物(申萬)指數(shù)漲幅分別為409%和670%。而港股醫(yī)藥在經(jīng)歷前期深跌后，相比A股而言，反彈潛力或許更大。2025年以來，港股醫(yī)藥板塊漲勢較為凌厲。這種分化既源于港股醫(yī)藥對政策及出海利好更敏感，也反映了港股醫(yī)藥板塊的特色化優(yōu)勢，且外資回流加速了估值修復。

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　　A股醫(yī)藥上市企業(yè)數(shù)量近兩倍于港股，超6萬億市值彰顯市場厚度

　　從數(shù)量來看，A股醫(yī)藥公司數(shù)量近500家，約為港股的兩倍。從市值來看，A股醫(yī)藥公司總市值為6.73萬億人民幣，高于港股的2.97萬億港幣，且A股平均市值也高于港股。這表明A股醫(yī)藥市場整體規(guī)模更大，為更多醫(yī)藥企業(yè)提供資本市場，展現(xiàn)出更強的市場活力與發(fā)展?jié)摿Α?/p>

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　　A股科創(chuàng)板、港股18A雙軌賦能，共筑醫(yī)藥創(chuàng)新“資本方舟”

　　創(chuàng)新藥企業(yè)對資本依賴度高，資本市場融資是生產(chǎn)經(jīng)營和科技創(chuàng)新的重要資金來源。港股在2018年實施新規(guī)，允許未盈利生物科技公司上市，促使一批創(chuàng)新藥、高科技醫(yī)療器械企業(yè)赴港上市，借助港股全球融資優(yōu)勢增強自身競爭力。與此同時，A股市場尤其是科創(chuàng)板，也為醫(yī)藥企業(yè)上市提供了有力的政策支持。2018年末設(shè)立的科創(chuàng)板第五套上市標準，堪稱資本市場適配生物醫(yī)藥行業(yè)特性的突破性制度創(chuàng)新，為創(chuàng)新藥企設(shè)定特殊上市標準，體現(xiàn)了科創(chuàng)板對生物醫(yī)藥硬科技企業(yè)的包容性，積極助力創(chuàng)新型醫(yī)藥企業(yè)突破資金瓶頸、加速研發(fā)成果轉(zhuǎn)化。

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　　細分行業(yè)對比：港股醫(yī)藥創(chuàng)新性更強，A股行業(yè)覆蓋更全面

　　港股醫(yī)藥公司中，行業(yè)分布相對更集中，藥品、生物技術(shù)合計占比高達83%；同時，側(cè)重創(chuàng)新藥品研發(fā)，創(chuàng)新藥概念股在港股醫(yī)藥板塊中市值占比超60%。A股醫(yī)藥板塊覆蓋更為全面，不僅對化學藥品、醫(yī)療器械覆蓋比重高，且在醫(yī)藥商業(yè)、中等傳統(tǒng)領(lǐng)域也有較強的代表性企業(yè)。其中，中藥板塊與其他細分行業(yè)市場表現(xiàn)、投資邏輯存在差異，在一定程度上能起到對沖作用，有助于分散風險。

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　　特色化優(yōu)勢：港股擁有眾多細分行業(yè)優(yōu)質(zhì)龍頭

　　在港上市醫(yī)藥企業(yè)中有不少細分行業(yè)優(yōu)質(zhì)龍頭，在全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)格局中占據(jù)獨特地位，且多數(shù)未涉足A股市場。如港股醫(yī)藥板塊前二十大市值的上市公司中，僅6家在A股上市，其他僅在港或港美兩地上市，形成了港股醫(yī)藥板塊獨有的特色優(yōu)勢。

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　　美債利率下行對兩地醫(yī)藥板塊均是重要催化劑

　　美債利率下行通常伴隨全球流動性環(huán)境改善，風險資產(chǎn)估值中樞上移。醫(yī)藥板塊作為高成長性賽道，對利率敏感度較高，資金成本下降直接降低企業(yè)融資壓力，同時提升市場對遠期現(xiàn)金流的貼現(xiàn)估值。2021年以來，美元與美債收益率上行導致美元資產(chǎn)吸引力顯著提升，新興市場股市流動性承壓。當前，美聯(lián)儲降息周期或仍在進行中，海外流動性趨向?qū)捤?。港股相比A股，受海外流動性影響更直接，美元走弱與美債收益率下行利于港股市場反彈。同時，美債利率下行對A股醫(yī)藥板塊也是重要催化劑，且國內(nèi)資金情緒易共振、政策紅利落地及盈利韌性或為A股醫(yī)藥板塊帶來“確定性溢價”。

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　　醫(yī)藥行業(yè)整體估值合理，A股性價比更突出

　　在過去三年經(jīng)歷了藥品集采、醫(yī)保談判、創(chuàng)新藥出海受阻等多重政策沖擊，市場對醫(yī)藥板塊估值下殺已有充分預(yù)期。隨著政策風險緩釋和海外流動性壓力緩解，醫(yī)藥行業(yè)尤其是創(chuàng)新藥板塊估值有望提升。申萬醫(yī)藥生物指數(shù)PS估值為2.75倍，位于近十年42.47%歷史分位；恒生醫(yī)療保健指數(shù)PS估值為1.35倍，位于近十年65.26%歷史分位。A股醫(yī)藥估值雖絕對值高于港股，但歷史分位更低，具有較高的估值性價比和安全邊際，具備“進可攻、退可守”的特性；港股則需等待創(chuàng)新藥敘事突破或海外流動性進一步寬松信號。

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　　港股創(chuàng)新藥企基本面改善勢頭較強，A股醫(yī)藥板塊業(yè)績穩(wěn)定性更優(yōu)

　　港股允許未盈利生物科技公司通過18A規(guī)則上市，帶來了高成長性的想象空間，但也伴隨著較高的業(yè)績不確定性。相比之下，A股醫(yī)藥板塊中的大型制藥企業(yè)和CXO龍頭憑借穩(wěn)定的業(yè)務(wù)模式和盈利來源，業(yè)績穩(wěn)定性和可預(yù)測性相對港股更優(yōu)。當前，創(chuàng)新藥企業(yè)處于研發(fā)投入與收獲期并存的階段，隨著近年來多款創(chuàng)新藥陸續(xù)獲批上市并實現(xiàn)商業(yè)化，營收和利潤增速開始釋放。而“含新量”更高的港股醫(yī)藥板塊整體凈利潤增速自2023年上半年以來領(lǐng)先于A股。2024年年報數(shù)據(jù)顯示，港股醫(yī)藥上市公司中56%實現(xiàn)了營收同比正增長，57%實現(xiàn)了凈利潤同比正增長，比例均高于A股，多家港股創(chuàng)新藥企業(yè)績表現(xiàn)亮眼，基本面改善勢頭較強。

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(原標題：8幅圖帶你看懂，A股和港股的醫(yī)藥板塊怎么選？)

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