做強(qiáng)內(nèi)循環(huán)擴(kuò)容內(nèi)需預(yù)期增強(qiáng) 基金經(jīng)理瞄準(zhǔn)新消費(fèi)

　　今年以來，消費(fèi)板塊出現(xiàn)分化，以美妝、IP潮玩、寵物經(jīng)濟(jì)等為代表的新消費(fèi)表現(xiàn)強(qiáng)勢。6月3日，新消費(fèi)概念股盤中再度活躍，休閑食品、醫(yī)美美妝、飲料等方向領(lǐng)漲，若羽臣（003010.SZ）漲停，萬辰集團(tuán)（300972.SZ）漲超10%，雙雙創(chuàng)歷史新高，港股“新消費(fèi)三姐妹”也集體走高，泡泡瑪特（09992.HK）、蜜雪集團(tuán)（02097.HK）、老鋪黃金（06181.HK）股價(jià)續(xù)創(chuàng)歷史新高。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月4日，寵物經(jīng)濟(jì)指數(shù)、化妝品指數(shù)和谷子經(jīng)濟(jì)指數(shù)漲幅可觀，年內(nèi)漲幅分別為38.07%、26.5%和12.06%。

　　對于新消費(fèi)板塊的異軍突起，恒越基金大消費(fèi)研究組組長、恒越匠心優(yōu)選基金經(jīng)理宋佳齡在接受《中國經(jīng)營報(bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，隨著全球貿(mào)易博弈加劇，強(qiáng)化內(nèi)循環(huán)、擴(kuò)容內(nèi)需消費(fèi)成為市場重點(diǎn)預(yù)期方向。消費(fèi)股經(jīng)歷過往幾年的回調(diào)，受到低估值和消費(fèi)韌性共振。新消費(fèi)公司股價(jià)顯著上漲，主要由企業(yè)新產(chǎn)品推出、品牌影響力提升及業(yè)績兌現(xiàn)驅(qū)動(dòng)，多數(shù)企業(yè)僅完成了首個(gè)業(yè)績釋放期，未來仍有大量新產(chǎn)品及業(yè)績增長點(diǎn)待挖掘，后續(xù)可能還有很大的業(yè)績上修空間?！靶孪M(fèi)多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域也受益于不同的驅(qū)動(dòng)因素，比如，黃金珠寶零售受益金價(jià)上漲、潮玩盲盒受益明星名人在海外帶火出圈等。”宋佳齡說。

　　政策提振消費(fèi)效果顯現(xiàn)

　　新消費(fèi)是以情緒價(jià)值和悅己需求為特征，契合00后追求個(gè)性化、體驗(yàn)型的消費(fèi)趨勢。新消費(fèi)主要包括三條主線，一是以潮玩、寵物為代表的情緒類消費(fèi)，二是主打性價(jià)比的平價(jià)消費(fèi)，三是與AI相關(guān)的科技消費(fèi)，如輔助駕駛、智能家居等。

　　通常而言，新消費(fèi)的客群主體是年輕人，其消費(fèi)目的是追求“悅己”情緒價(jià)值或追求“平替”性價(jià)比。 “‘新興消費(fèi)’是相對于傳統(tǒng)消費(fèi)而言的，其實(shí)不能算一個(gè)賽道”，宋佳齡向記者表示，因?yàn)闊o論是潮玩谷子、寵物經(jīng)濟(jì)，或是量販零食、功能飲料，還是美妝護(hù)理、黃金珠寶，每個(gè)細(xì)分方向的成長敘事邏輯差異都非常大，沒有明顯的同漲同跌關(guān)聯(lián)，其不同的驅(qū)動(dòng)因素和估值水平會(huì)使“新興消費(fèi)”內(nèi)部不斷演繹新的熱點(diǎn)。

　　記者注意到，4月7日以后，新消費(fèi)和傳統(tǒng)消費(fèi)板塊的表現(xiàn)出現(xiàn)分化。Wind數(shù)據(jù)顯示，4月7日—6月4日，寵物經(jīng)濟(jì)指數(shù)、化妝品指數(shù)和谷子經(jīng)濟(jì)指數(shù)領(lǐng)漲，區(qū)間漲幅分別為25.03%、21.9%和6.4%，家電指數(shù)和萬得白酒指數(shù)下跌幅度分別為0.97%和9.03%。

　　對于新消費(fèi)板塊近期的亮眼表現(xiàn)，國泰基金有關(guān)人士在接受記者采訪時(shí)表示，今年新消費(fèi)板塊崛起，主要有三個(gè)因素催化：第一，政策紅利密集釋放。中央及地方政府持續(xù)推出提振消費(fèi)組合拳，包括《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》、以舊換新政策等，直接刺激消費(fèi)需求。第二，消費(fèi)板塊估值性價(jià)比突出，兼具低估值和高流動(dòng)性的特點(diǎn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月3日，恒生消費(fèi)指數(shù)市盈率TTM（滾動(dòng)市盈率）為18.29倍，位于近5年的18.39%分位，疊加南向資金的持續(xù)流入，港股消費(fèi)板塊安全邊際和彈性空間較大。第三，區(qū)別于A股以傳統(tǒng)消費(fèi)為主的板塊結(jié)構(gòu)，港股消費(fèi)板塊以服務(wù)消費(fèi)和情緒消費(fèi)為主，涵蓋附加值較高的新型消費(fèi)龍頭，成長彈性更大，在資產(chǎn)重估和資金避險(xiǎn)的過程中，配置價(jià)值較高。

　　重倉新消費(fèi)基金領(lǐng)漲

　　新消費(fèi)板塊崛起，相關(guān)的主題基金表現(xiàn)如何？

　　記者查詢Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，Wind沒有對重倉或者投向新消費(fèi)個(gè)股的基金做單獨(dú)分類，只有消費(fèi)主題基金。在全部消費(fèi)主題基金中，業(yè)績排名靠前的基金幾乎全部重倉了新消費(fèi)個(gè)股。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月4日，全市場263只消費(fèi)主題基金中，有41只年內(nèi)收益為正。申萬菱信消費(fèi)增長基金A份額和C份額位列前兩名，年內(nèi)收益高達(dá)45.83%和45.6%，海富通消費(fèi)優(yōu)選基金A份額和C份額緊隨其后，年內(nèi)收益為40.03%和39.75%。

　　收益排名前十的消費(fèi)主題基金，絕大多數(shù)重倉新消費(fèi)個(gè)股。比如，申萬菱信消費(fèi)增長基金的前十大重倉股中有中寵股份（002891.SZ）、潮宏基（002345.SZ）、潤本股份（603193.SH）等；海富通消費(fèi)優(yōu)選基金重倉潮宏基、萬辰集團(tuán)（300972.SZ）、勁仔食品（003000.SZ）等；在銀華品質(zhì)消費(fèi)基金的前十大重倉股里，包括泡泡瑪特（9992.HK）、毛戈平（1318.HK）等。

　　值得一提的，在重倉新消費(fèi)的同時(shí)，上述基金經(jīng)理沒有放棄傳統(tǒng)消費(fèi)板塊。海富通消費(fèi)優(yōu)選混合基金的重倉股中有海信家電（000921.SZ）、報(bào)喜鳥（002154.SZ）等；銀華品質(zhì)消費(fèi)基金的前十大重倉股中有瀘州老窖（000568.SZ）、山西汾酒（600809.SH）以及美的集團(tuán)（000333.SZ）等。

　　對于業(yè)績排名相對靠前的消費(fèi)主題基金經(jīng)理而言，泡泡瑪特和潮宏基最受青睞。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年一季末，全市場共有56家基金公司的182只基金持有泡泡瑪特，持股總量6079.24萬股，其中，一季度增持897.7萬股。13家基金公司的23只基金持有潮宏基，持股總量2185.03萬股，其中，一季度增持2048.39萬股。

　　消費(fèi)主題基金經(jīng)理在2025年一季報(bào)中闡述了對新消費(fèi)領(lǐng)域的觀點(diǎn)以及投資邏輯。

　　海富通消費(fèi)優(yōu)選基金經(jīng)理劉海嘯在一季報(bào)中指出，組合方向上，繼續(xù)堅(jiān)持貼近產(chǎn)業(yè)邏輯的方法論，適當(dāng)突出新消費(fèi)占比，組合配置進(jìn)一步優(yōu)化，調(diào)降了家電、消費(fèi)電子、紡織服裝等板塊的配置比例，增配了醫(yī)藥、食品飲料、汽車等板塊。截至期末，本基金在食品飲料、消費(fèi)電子、紡織服裝、汽車等板塊的配置比例相對靠前，兼顧其他板塊的泛消費(fèi)方向。

　　在消費(fèi)趨勢上，基金經(jīng)理也觀察到一些新的變化，如更加活躍的人群，Z 時(shí)代消費(fèi)者，他們更喜歡接受新事物，熱愛科技，喜歡有顏值、有樂趣的東西。民族自豪感很強(qiáng)，新品牌，尤其是國產(chǎn)品牌，更容易受到他們的青睞。整個(gè)消費(fèi)依然充滿活力，消費(fèi)群體分層，該花花、該省省，更理性，更在意情緒價(jià)值，更追求新的東西。

　　國聯(lián)消費(fèi)精選基金經(jīng)理柯海東也在一季報(bào)中表示，新消費(fèi)中可能孕育著較好的投資機(jī)會(huì)，我們高度關(guān)注在渠道變革中持續(xù)增長的量販零食、在產(chǎn)品端持續(xù)創(chuàng)新的化妝品等新消費(fèi)的投資機(jī)會(huì)。

　　未來增長點(diǎn)：供給創(chuàng)造需求+國產(chǎn)替代

　　新消費(fèi)板塊的上漲行情是否可持續(xù)，未來走勢如何？

　　永贏新消費(fèi)智選基金經(jīng)理蔣衛(wèi)華表示：首先，消費(fèi)者需求是無限的，那些努力挖掘消費(fèi)者未滿足的需求的公司總會(huì)得到市場的獎(jiǎng)勵(lì)；其次，消費(fèi)板塊經(jīng)過3年的調(diào)整之后，整體估值處于低位，實(shí)現(xiàn)業(yè)績增長的公司能夠帶動(dòng)股價(jià)上漲，所以我們持續(xù)努力挖掘消費(fèi)板塊中的成長類公司。“考慮增長的空間、確定性與估值的匹配程度，我們持續(xù)關(guān)注潮玩、美容護(hù)理、智能交通工具等領(lǐng)域的公司。”蔣衛(wèi)華說。

　　國泰基金方面表示，新消費(fèi)板塊依然具有持續(xù)性投資機(jī)會(huì)，原因有以下四點(diǎn)：一是新消費(fèi)人群崛起，00后成消費(fèi)中堅(jiān)力量，帶來了區(qū)別于其他代際的消費(fèi)需求；二是新消費(fèi)渠道誕生，互聯(lián)網(wǎng)及人工智能的發(fā)展帶來了消費(fèi)渠道的變革，為新品牌的誕生提供了機(jī)會(huì)；三是新消費(fèi)市場擴(kuò)容，中國中等收入以下群體的消費(fèi)市場巨大，蘊(yùn)含豐富的投資機(jī)會(huì)；四是新消費(fèi)品類受歡迎，比如寵物食品、功能性飲料，開創(chuàng)了新的供給品類。能夠契合以上四點(diǎn)的新消費(fèi)板塊都值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　宋佳齡指出，未來增長點(diǎn)包括供給創(chuàng)造需求及國產(chǎn)替代兩大邏輯。以潮玩、香氛行業(yè)為例，產(chǎn)品在推出前市場需求并不顯著，但通過持續(xù)產(chǎn)品創(chuàng)新精準(zhǔn)命中新消費(fèi)群體痛點(diǎn)，且在定價(jià)、產(chǎn)品力、營銷方式等維度綜合表現(xiàn)突出，即可激發(fā)消費(fèi)行為甚至形成復(fù)購。因此，這類公司仍然具備很強(qiáng)的成長性。

　　融通新消費(fèi)基金經(jīng)理關(guān)山認(rèn)為，需求趨勢是一直存在的，而本輪新消費(fèi)爆發(fā)的核心邊際特征，在于情緒價(jià)值需求的差異化滿足，即供給端的映射，從新業(yè)態(tài)、新渠道、新品類到新產(chǎn)品，供給端對于情緒價(jià)值需求的發(fā)掘和承接，打開了相應(yīng)領(lǐng)域的滲透空間，進(jìn)而可能轉(zhuǎn)化為業(yè)績的增量。

　　國聯(lián)基金看好新消費(fèi)板塊，他們認(rèn)為政策對消費(fèi)的支持已從“托底”轉(zhuǎn)向“造勢”，中央財(cái)政計(jì)劃加大投入支持消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)，文旅消費(fèi)券、新能源汽車以舊換新補(bǔ)貼、綠色家電下鄉(xiāng)等政策直接拉動(dòng)消費(fèi)需求。主要看好國貨崛起，潮玩、IP經(jīng)濟(jì)和谷子經(jīng)濟(jì)等情緒消費(fèi)板塊以及主打“好而不貴”的新性價(jià)比消費(fèi)在渠道變革上有所突破的板塊。

（文章來源：中國經(jīng)營網(wǎng)）

(原標(biāo)題：做強(qiáng)內(nèi)循環(huán)擴(kuò)容內(nèi)需預(yù)期增強(qiáng) 基金經(jīng)理瞄準(zhǔn)新消費(fèi))

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