單日成交額不足百萬元 超180只ETF流動性堪憂

　　近期，多只ETF由于規(guī)模較低，發(fā)公告提醒存在清盤風(fēng)險。上海證券報記者梳理發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前超過180只ETF單日成交額不足百萬元，個別ETF甚至單日成交額不足萬元，流動性瀕臨枯竭。

　　從過往發(fā)展情況看，每當(dāng)熱門指數(shù)發(fā)布，眾多基金公司蜂擁布局，但ETF馬太效應(yīng)十分顯著，頭部ETF規(guī)模破千億元，尾部產(chǎn)品卻在“生死線”邊緣掙扎。在“冰火兩重天”的背后，是同質(zhì)化競爭與創(chuàng)新缺位的雙重困境。對于總規(guī)模逾4萬億元的ETF市場來說，如何用差異化創(chuàng)新破解同質(zhì)化競爭，值得思考。

　　流動性告急：超百只ETF乏人問津

　　6月6日，景順長城基金公告稱，截至6月5日，景順長城MSCI中國A股國際通ETF已連續(xù)50個工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元，可能觸發(fā)基金合同終止情形。

　　根據(jù)該基金的基金合同規(guī)定，合同存續(xù)期內(nèi)，如果存在連續(xù)60個工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元情形，無論是否出現(xiàn)連續(xù)60個工作日基金份額持有人數(shù)量不滿200人情形的，基金管理人應(yīng)當(dāng)終止基金合同，無須召開基金份額持有人大會。

　　5月以來，工銀瑞信國證2000ETF、工銀瑞信中證A100ETF、銀華中證1000增強策略ETF等基金均發(fā)布了類似公告。

　　從整體來看，據(jù)Choice測算，截至6月5日，在1179只ETF中，147只ETF規(guī)模低于5000萬元。其中，39只ETF規(guī)模不足2000萬元，部分ETF規(guī)模甚至只有幾百萬元。

　　從ETF成交情況看，部分ETF幾乎喪失流動性。以6月6日的ETF成交情況為例，共有582只ETF成交額低于1000萬元，186只ETF成交額不足100萬元。多只ETF成交額只有幾千元，例如前海開源500等權(quán)ETF 6月5日、6日的成交額分別為1586元、2171元。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，成交額是衡量ETF流動性的重要指標(biāo)，而流動性是ETF的生命線，尤其在市場劇烈波動期間，低流動性ETF可能遭遇“流動性枯竭”。

　　“ETF的流動性是指投資者買入或賣出ETF份額的便利程度，衡量的是在不顯著影響價格的情況下，ETF份額能被迅速交易的能力。高流動性意味著投資者可以更容易地以接近市場價格的水平買入或賣出ETF份額?！比A夏基金表示，低流動性ETF的買賣價差通常較大，這意味著每次交易都要付出更高的“隱性成本”，對于頻繁交易的投資者來說，這些成本會迅速累積并顯著侵蝕回報。低流動性ETF可能出現(xiàn)無法以合理價格成交的情況，投資者可能面臨“想買買不到、想賣賣不出”的窘境，錯失良機或無法及時止損。

　　同質(zhì)化競爭：熱門賽道差距拉開

　　在部分核心寬基賽道，ETF規(guī)模差距十分明顯。以滬深300ETF為例，截至6月5日，共有25只滬深300ETF上市，其中排名前四的ETF規(guī)模均超過千億元。截至6月5日，華泰柏瑞滬深300ETF規(guī)模為3802.35億元，易方達滬深300ETF規(guī)模為2630.5億元，華夏滬深300ETF、嘉實滬深300ETF規(guī)模都在1600億元以上。

　　此后便是斷崖式下跌，排名第五的天弘滬深300ETF規(guī)模已只有93.63億元。此外，11只滬深300ETF規(guī)模不足10億元，3只滬深300ETF規(guī)模低于2億元。部分中小基金公司試圖后來居上，但結(jié)果并不盡如人意。以今年上市的2只滬深300ETF為例，中金滬深300ETF發(fā)行規(guī)模為9.8億元，最新規(guī)模只有4.8億元；萬家滬深300ETF發(fā)行規(guī)模為5.88億元，最新規(guī)模降至2.61億元。

　　上市不滿一年的中證A500ETF各只產(chǎn)品也已拉開顯著差距，截至6月5日，國泰中證A500ETF規(guī)模為200.67億元，廣發(fā)中證A500ETF、南方中證A500ETF、華夏中證A500ETF、富國中證A500ETF規(guī)模均在150億元以上。不過，申萬菱信中證A500ETF、永贏中證A500ETF、浦銀安盛中證A500ETF規(guī)模均不足5億元，并且最新規(guī)模均已較發(fā)行規(guī)模腰斬。

　　“ETF市場往往頭部效應(yīng)十分明顯，規(guī)模越大的ETF將吸引更多資金涌入，規(guī)模小的ETF往往無人問津?！睖弦晃换鹧芯繂T直言，眾多機構(gòu)被ETF廣闊的市場空間吸引，面對熱門指數(shù)，往往一哄而上。但拉長時間線來看，只有部分ETF能躋身頭部，很多尾部ETF規(guī)模持續(xù)萎縮。

　　“ETF已成為機構(gòu)和個人投資者資產(chǎn)配置的重要工具，但當(dāng)前基金公司產(chǎn)品布局同質(zhì)化嚴重，內(nèi)卷式競爭激烈。從規(guī)模中位數(shù)看，半數(shù)ETF管理費難以覆蓋成本，不少基金公司處于虧本經(jīng)營狀態(tài)。”萬得基金總經(jīng)理簡夢雯直言。

　　亟待破局：差異化打法成關(guān)鍵

　　ETF廣闊的發(fā)展空間已成為行業(yè)共識，但是在ETF蓬勃向上的背后，競爭也在加劇。多位業(yè)內(nèi)人士呼吁，基金公司在布局ETF的同時，不要盲目落子，而是要結(jié)合自身稟賦，探索差異化發(fā)展路徑。

　　從海外市場發(fā)展來看，華泰證券研報顯示，20多年來ETF市場總體呈現(xiàn)降費趨勢，獲取超額利潤的難度不斷增加，但隨著市場的發(fā)展，對新產(chǎn)品的需求從未停止。在某種程度上，創(chuàng)新也是一種“先發(fā)優(yōu)勢”。

　　具體而言，創(chuàng)新產(chǎn)品可以在大量同質(zhì)化產(chǎn)品出現(xiàn)之前，享受一段時間的較高費率，并憑借較高的知名度和流動性在后續(xù)維持優(yōu)勢。海外多家中小型機構(gòu)正是通過主動創(chuàng)新產(chǎn)品，成功進入ETF市場。產(chǎn)品布局策略并無絕對優(yōu)劣之分，更重要的是因地制宜，結(jié)合當(dāng)下的市場格局和公司的資源稟賦，找到最適合自身的發(fā)展路徑。

　　“現(xiàn)有ETF產(chǎn)品缺乏針對保險資金特殊需求的產(chǎn)品設(shè)計，例如偏穩(wěn)健收益型產(chǎn)品。同時，新興產(chǎn)業(yè)、主題ETF數(shù)量及規(guī)模有限，難以滿足險資在戰(zhàn)略領(lǐng)域的投資訴求。建議開發(fā)創(chuàng)新行業(yè)特色指數(shù)，同時，豐富各類風(fēng)格、行業(yè)、Smart Beta類ETF，以及提供掛鉤標(biāo)的指數(shù)的相應(yīng)衍生品。”平安人壽資產(chǎn)配置部執(zhí)行總經(jīng)理賈亞童認為，大型公司可深耕寬基產(chǎn)品并優(yōu)化做市交易，中小型公司應(yīng)聚焦特色策略。

　　在博時基金指數(shù)與量化投資部總經(jīng)理兼投資總監(jiān)趙云陽看來，ETF產(chǎn)品創(chuàng)新空間巨大。例如運用期權(quán)的下跌保護、備兌增強等策略ETF，透明模式的主動ETF等，近年來在海外發(fā)展迅速，是新產(chǎn)品的重要發(fā)展方向。

（文章來源：上海證券報）

(原標(biāo)題：單日成交額不足百萬元 超180只ETF流動性堪憂)

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