摩根士丹利基金陳言一：運用啞鈴策略獲取穩(wěn)健回報

　　在當前波動較大的市場環(huán)境中，如何平衡投資的收益與風(fēng)險？如何挖掘被低估的機會？如何構(gòu)建攻守兼?zhèn)涞耐顿Y組合？大摩添利18個月開放債券基金基金經(jīng)理陳言一給出了他的答案。

　　數(shù)據(jù)顯示，大摩添利18個月債券交出了過去10年每年均為正收益的成績單。在投資中，基金經(jīng)理陳言一以其獨特的“宏觀研判+中觀驗證+微觀擇券”框架，在利率債與信用債市場間靈活切換。他擅長逆向布局被錯殺的信用債，精準捕捉市場定價偏差帶來的機會，并運用啞鈴策略獲取穩(wěn)健的投資回報。

　　以信用評級獨特視角優(yōu)選高安全邊際個券

　　陳言一具有多年權(quán)威信用評級機構(gòu)及信用研究工作經(jīng)驗，對信用風(fēng)險敏感。他以信用評級的獨特視角，優(yōu)選高安全邊際個券，同時秉持攻守均衡策略，通過宏觀及中觀的分析，優(yōu)化利率債和信用債持倉。

　　“我始終堅持以宏觀趨勢研判為基礎(chǔ)，輔以動態(tài)倉位調(diào)整與審慎的信用選擇，力求在控制風(fēng)險的前提下實現(xiàn)穩(wěn)健回報?！标愌砸环Q。

　　“對于配置型倉位，我們不做信用下沉，以把握票息和騎乘收益為主，即通過信用債收益率曲線尋找‘凸點’機會，這類策略只需持有一段時間，便可獲取可觀的騎乘收益。例如，部分信用債在兩三個季度內(nèi)可實現(xiàn)近17個基點的價差，1年半內(nèi)則可達25個基點的價差，此類收益在利率債市場中較難實現(xiàn)，其來源主要包括估值偏差、一級發(fā)行定價等因素?！标愌砸环Q。

　　捕捉市場錯殺機會

　　陳言一認為，在二級市場方面，由于信用債整體流動性較低，其估值常常難以真實反映市場價格。一些投資者可能對信用債的內(nèi)在價值認知不足，又或者在市場調(diào)整期間出于流動性考慮，會大幅折價出清部分信用債?！按藭r若判斷市場調(diào)整已進入中后階段，我們會適時采取逆勢布局，左側(cè)買入具備基本面支撐的信用債，捕捉超額收益。”他說。

　　在一級市場方面，陳言一表示，他密切關(guān)注每日的新發(fā)招標情況。當市場波動劇烈、情緒低迷、缺乏主承銷機構(gòu)支持時，一級市場的發(fā)行利率往往明顯高于二級市場。在合理評估未來利率走勢和短期波動空間后，他會對一級發(fā)行標的進行再定價，若中標成功，通常具備較好的獲利空間。

　　把握中期趨勢優(yōu)化投資組合

　　從投資節(jié)奏來看，陳言一堅持以中期趨勢為指導(dǎo)，結(jié)合短期交易機會動態(tài)調(diào)整倉位。如果判斷整個債市處于一個較為明確的中期上漲通道之中，他會更加主動地順應(yīng)趨勢，優(yōu)先獲取利率下行帶來的貝塔收益，減少不必要的短期博弈交易。

　　在組合結(jié)構(gòu)上，陳言一傾向于采用啞鈴策略進行配置，即同時布局短久期、高票息的信用債與長久期的利率債，從而在兼顧票息收益、久期管理與組合靈活性的同時提升整體防御能力。當市場環(huán)境轉(zhuǎn)弱時，可以靈活減持長久期資產(chǎn)，轉(zhuǎn)向短久期票息資產(chǎn)，以提升流動性和穩(wěn)定收益。

　　在交易策略上，陳言一更加注重賠率而非單純的勝率，避免陷入低賠率、高勝率的策略陷阱。他表示，在當前競爭激烈、信息高度透明的市場環(huán)境中，許多投資者已提前進行博弈操作，即使交易勝率較高，市場預(yù)期也可能已被充分計入價格，從而導(dǎo)致短期收益空間受限，反而構(gòu)成收益率的階段性底部。

　　“每周對中期判斷進行復(fù)盤與驗證，也已成為我們團隊的標準化流程，確保投資始終在理性預(yù)期和動態(tài)現(xiàn)實之間保持平衡?！标愌砸环Q。

　　摩根士丹利全球投研平臺也為陳言一及其團隊提供了強大支持?！肮蓶|方持續(xù)輸出的全球視角與專業(yè)洞察，是我們構(gòu)建投資策略的重要參考?！标愌砸环Q。

　　據(jù)陳言一介紹，摩根士丹利研究院已11年蟬聯(lián)亞洲研究團隊排行榜榜首，其首席分析師在宏觀趨勢判斷與行業(yè)研究方面的前瞻性廣受認可。固收團隊與摩根士丹利研究院、全球各地投資團隊定期進行交流，不斷增強對市場趨勢的敏感度與理解深度?！拔覀冊谕堆欣砟钌媳３指叨纫恢?，不斷打通全球資源與本土市場的認知差異，在實踐中努力把握每一次被市場忽視的價值機會。”他說。

（文章來源：上海證券報）

(原標題：摩根士丹利基金陳言一：運用啞鈴策略獲取穩(wěn)健回報)

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