華富基金何嘉楠：票息策略打底 把握波段操作機(jī)會(huì)

　　今年以來，債券市場(chǎng)的震蕩走勢(shì)給固收基金經(jīng)理們帶來了不小的考驗(yàn)。日前，華富基金固定收益部基金經(jīng)理何嘉楠在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)坦言，保持產(chǎn)品凈值曲線平穩(wěn)與做好市場(chǎng)預(yù)判及應(yīng)對(duì)，已成為投資管理工作的重中之重。

　　何嘉楠認(rèn)為，未來債券收益率可能難以復(fù)制去年大幅下行的行情，久期策略的效果可能會(huì)邊際走弱，票息策略相對(duì)而言可能是更加穩(wěn)健的選擇。此外，關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)進(jìn)行一些逆向的波段操作也能為組合累積一定的收益。在存款利率持續(xù)下調(diào)的背景下，純債基金憑借穩(wěn)定的票息收益和相較權(quán)益資產(chǎn)更低的波動(dòng)率，或能為穩(wěn)健型投資者提供較優(yōu)的資產(chǎn)配置選擇。

　　關(guān)注基本面及央行政策預(yù)期

　　今年5月下旬以來，國內(nèi)商業(yè)銀行集體下調(diào)存款利率，債券市場(chǎng)整體反應(yīng)平淡。

　　何嘉楠告訴中國證券報(bào)記者，一方面，投資者對(duì)6月債市預(yù)期相對(duì)謹(jǐn)慎，擔(dān)憂機(jī)構(gòu)賣債兌現(xiàn)利潤(rùn)，進(jìn)而對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成拋壓；另一方面，投資者擔(dān)憂存款利率下調(diào)導(dǎo)致銀行負(fù)債端出現(xiàn)壓力，進(jìn)而對(duì)債市形成偏負(fù)面的影響。同時(shí)，海外因素也在持續(xù)刺激債市神經(jīng)。

　　在持續(xù)博弈的市場(chǎng)環(huán)境下，近期信用債相對(duì)利率債表現(xiàn)較好。何嘉楠分析，這主要源于存款利率調(diào)降推動(dòng)部分資金由銀行存款轉(zhuǎn)向理財(cái)產(chǎn)品，進(jìn)而帶動(dòng)信用債配置需求提升。

　　“今年以來利率債表現(xiàn)欠佳。一方面是因?yàn)?024年12月利率債行情演繹較快，擠壓了今年利率債收益率下行的空間；另一方面是因?yàn)閭袌?chǎng)對(duì)短期流動(dòng)性寬松的預(yù)期偏弱。”在人民銀行保持流動(dòng)性充裕的背景下，何嘉楠預(yù)計(jì)，利率債與信用債行情背離的持續(xù)時(shí)間不會(huì)太久，最終可能以利率債補(bǔ)漲的形式出現(xiàn)。如果后續(xù)人民銀行重啟買債或市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性預(yù)期重回合理充裕，均可能導(dǎo)致利率債相對(duì)信用債走強(qiáng)。

　　后續(xù)來看，何嘉楠認(rèn)為，仍要重點(diǎn)關(guān)注基本面及人民銀行政策預(yù)期的變化。

　　內(nèi)需方面，后續(xù)需要關(guān)注是否有新增的政策出爐以及地產(chǎn)景氣度情況；外需方面，需要重點(diǎn)關(guān)注海外擾動(dòng)因素情況。相關(guān)信息均可能導(dǎo)致債券市場(chǎng)運(yùn)行出現(xiàn)變化。此外，人民銀行是否重啟國債買賣、是否保持流動(dòng)性整體寬松等因素也將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響。

　　票息策略或相對(duì)穩(wěn)健

　　何嘉楠坦言，后續(xù)債券收益率可能難以復(fù)制2024年大幅下行的行情，久期策略的效果可能邊際走弱。

　　在何嘉楠看來，票息策略相對(duì)而言可能是更加穩(wěn)健的選擇。在目前環(huán)境下，債券收益率缺乏大幅上行的基礎(chǔ)，在關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)進(jìn)行一些逆向波段操作也能為組合累積一定的收益。

　　“低利率環(huán)境下，需要基金經(jīng)理對(duì)投資組合進(jìn)行更加精細(xì)化的運(yùn)作。除了常規(guī)的久期、杠桿、信用下沉策略之外，還需要基金經(jīng)理對(duì)個(gè)券保持更加緊密的關(guān)注，通過不斷的資產(chǎn)輪動(dòng)，持續(xù)優(yōu)化組合結(jié)構(gòu)，進(jìn)而最大化產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益比，為持有人提供更好的持基體驗(yàn)?！?/p>

　　如何保持產(chǎn)品凈值曲線平穩(wěn)，將給今年債券基金經(jīng)理帶來不小的考驗(yàn)。并且，今年一些偶發(fā)性的事件對(duì)債市的影響較大，何嘉楠補(bǔ)充說，未來將積極做好預(yù)判及應(yīng)對(duì)，努力降低債市波動(dòng)對(duì)產(chǎn)品凈值的影響。

　　據(jù)悉，擬由何嘉楠與姚姣姣共同管理的華富祥康12個(gè)月持有期債券于6月6日起正式發(fā)售。何嘉楠介紹，新基金由于設(shè)置了12個(gè)月的持有期，負(fù)債端相對(duì)穩(wěn)定，對(duì)于產(chǎn)品運(yùn)作相對(duì)有利，組合管理上可能會(huì)更側(cè)重于“收益率曲線騎乘策略”的運(yùn)用，爭(zhēng)取為組合貢獻(xiàn)更多的正向收益。

　　由于目前人民銀行維護(hù)流動(dòng)性寬松的意愿明顯，何嘉楠表示，中短端債券確定性相對(duì)較高，比如中短端信用債或者3年左右的利率債更具有配置價(jià)值?！拔磥碓跇?gòu)建組合時(shí)，我們將結(jié)合實(shí)際情況，平衡好組合中各類資產(chǎn)的品種及期限分布，采取分散布局，降低組合的整體風(fēng)險(xiǎn)，力爭(zhēng)為客戶創(chuàng)造良好的持有體驗(yàn)。”

（文章來源：中國證券報(bào)）

(原標(biāo)題：華富基金何嘉楠：票息策略打底 把握波段操作機(jī)會(huì))

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