年初至今漲逾60%！資金流入“冰火兩重天” 港股醫(yī)藥還能上車嗎？

　　醫(yī)藥人的春天似乎真的要來了，在去年經(jīng)歷了轟轟烈烈的醫(yī)療法案、集采風(fēng)波等事件之后，醫(yī)藥行業(yè)猶如鳳凰涅槃。霸占了年初至今ETF漲幅榜的前十席位，這其中港股作為布局創(chuàng)新藥的核心市場，其具備全球競爭力的前沿領(lǐng)域稀缺標(biāo)的，因此表現(xiàn)最為突出。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，在港股的12個行業(yè)指數(shù)中，醫(yī)療保健行業(yè)年初至今漲幅近50%，而位居第二的原材料行業(yè)年初至今漲幅為31%，二者相差近20%?？梢哉f港股醫(yī)藥賽道目前處于斷崖式領(lǐng)先狀態(tài)。

　　港股行業(yè)指數(shù)年初至今漲幅情況

　　數(shù)據(jù)來源：Wind 截至：2025.06.10

　　三大優(yōu)勢托舉港股醫(yī)藥

　　在這輪醫(yī)藥行情中其實港股醫(yī)藥的漲幅是明顯強(qiáng)于A股醫(yī)藥的。在不少市場人士看來，與創(chuàng)新藥出海高景氣密切相關(guān)。

　　從5月起，我國創(chuàng)新藥領(lǐng)域重磅BD（商務(wù)拓展）交易頻出。包括輝瑞以12.5億美元首付款及最高60.5億美元的總交易金額，拿下三生制藥的PD-1/VEGF雙抗；再生元以8000萬美元首付款、最高19.3億美元里程碑款，買下翰森制藥的一款GLP-1/GIP雙受體激動劑等等，在再融資與大額BD交易的雙重驅(qū)動下，醫(yī)藥行業(yè)正迎來更充沛的資金活水，中國創(chuàng)新藥正在“量變引起質(zhì)變”。

　　另一方面，港股作為創(chuàng)新藥的聚集地，其本身受到集采的影響是比較小的。當(dāng)前，集采政策從“唯低價”轉(zhuǎn)向平衡質(zhì)量與創(chuàng)新，將研發(fā)投入占比（≥10%）、首仿藥數(shù)量等納入企業(yè)評價體系，避免低價競爭犧牲質(zhì)量，利好創(chuàng)新藥企長期發(fā)展。

　　最后還是估值層面，盡管近期的漲幅讓港股創(chuàng)新藥整體的估值有所回升。但相對于4年多的股價調(diào)整和大幅改善的基本面和管線質(zhì)量，板塊的修復(fù)和估值提升或有望持續(xù)。這也是對

　　此前國內(nèi)醫(yī)療市場過度悲觀定價的糾偏。

　　那即便估值上漲后，中證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)市盈率仍僅有29倍左右，僅處于過去5年以來4%的位置，顯著低于A股創(chuàng)新藥板塊（市盈率約56倍），修復(fù)空間明確。此外，年內(nèi)凈買入港股醫(yī)藥板塊超400億港元，對創(chuàng)新藥板塊支撐明顯。

　　港股通創(chuàng)新藥指數(shù)要與中證創(chuàng)新藥指數(shù)估值對比

　　數(shù)據(jù)來源：Wind 截至：2025.06.09

　　資金的“冰火兩重天”

　　那投資者如果要布局港股創(chuàng)新藥是不是當(dāng)下可以無腦買呢？其實并不是。從資金層面上來看，不同的港股創(chuàng)新藥ETF，資金流向已經(jīng)出現(xiàn)分化。

　　從數(shù)據(jù)中我們可以看到，在QDII陣營中，港股創(chuàng)新藥相關(guān)的ETF，年初至今的整體流入是偏少的。僅有華泰柏瑞恒生創(chuàng)新藥ETF（520500）有部分資金流入，甚至有部分ETF基金贖回超百億份。

　　年初至今QDII類港股醫(yī)藥基金資金流入情況

　　數(shù)據(jù)來源：Wind 截至：2025.06.09

　　與之形成鮮明對比的是，國內(nèi)通過港股通購買的被動指數(shù)類港股創(chuàng)新藥ETF，整體流入趨勢較為明顯。匯添富恒生生物科技ETF（159570）年內(nèi)申購份額超20億，此外銀華國證港股通創(chuàng)新藥ETF（159567）、富國恒生港股通醫(yī)療保健ETF（159506）等年內(nèi)均有不少資金流入。

　　年初至今被動指數(shù)類港股醫(yī)藥藥基金資金流入情況

　　數(shù)據(jù)來源：Wind 截至：2025.06.09

　　究其原因主要有兩點：

　　首先，還是和產(chǎn)品的類型有關(guān)。很多機(jī)構(gòu)投資者是不能買QDII基金的，并且QDII基金在資金交收效率和占用部分QDII額度方面，都有限制和影響。再加上QDII基金雖然近期費用有所下降，但是對比傳統(tǒng)的被動指數(shù)基金而言，其成本劣勢依舊明顯。

　　第二，我們可以發(fā)現(xiàn)，本輪贖回較多的諸如博時恒生醫(yī)療保健ETF（513060）、廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF（513120）等，這些產(chǎn)品都成立的相對比較早，投資者布局的時間也相對較早，有很大一部分投資者是3,4年前布局的，那時候正好趕上了前幾年的醫(yī)藥大熊市?，F(xiàn)在醫(yī)藥重新走牛，很多投資者之前布局的籌碼已逐漸回本甚至大幅盈利，當(dāng)下選擇獲利了結(jié)也無可厚非。

　　目前至少在港股醫(yī)藥指數(shù)來看，QDII基金的醫(yī)藥指數(shù)和港股通基金的醫(yī)藥指數(shù)，標(biāo)的重合度已經(jīng)達(dá)到了95%。所以這個時候，港股通的指數(shù)性價比就明顯高于QDII的醫(yī)藥指數(shù)。

　　不過投資者還是不應(yīng)該忽視風(fēng)險，一方面，創(chuàng)新藥今年以來的漲幅確實比較高，短線追高風(fēng)險較大，長期關(guān)注與跟蹤，待股價回調(diào)后再考慮買入，也是一種穩(wěn)妥的選擇。另一方面，在結(jié)構(gòu)性行情中，雖然一些持續(xù)性熱點可以反復(fù)活躍，但畢竟不是單邊上漲行情，追高風(fēng)險并不低，最佳策略依舊是低吸。

（文章來源：界面新聞）

(原標(biāo)題：年初至今漲逾60%！資金流入“冰火兩重天”，港股醫(yī)藥還能上車嗎？)

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