ETF密集提示清盤風(fēng)險 百余只場內(nèi)成交不足百萬元

　　ETF市場呈現(xiàn)“冰火兩重天”。

　　以成交情況為例，據(jù)Wind統(tǒng)計，6月10日，港股創(chuàng)新藥ETF、恒生醫(yī)療ETF、恒生科技ETF、A500ETF、信用債ETF成交活躍，其中，個別港股創(chuàng)新藥ETF單日成交額高達(dá)百億元；但同一天，仍有500多只ETF的成交額不足1000萬元，其中，成交額在100萬元以下的ETF接近130只。

　　事實上，不只是單個交易日成交低迷，近期，部分ETF的流動性亮起了“紅燈”，由于資產(chǎn)凈值長期低于5000萬元，不斷有產(chǎn)品發(fā)出“清盤”預(yù)警。

　　這背后，在ETF市場馬太效應(yīng)凸顯的當(dāng)下，公募基金公司爭奪市場資金的“暗戰(zhàn)”愈發(fā)激烈，一些ETF產(chǎn)品開始增加流動性服務(wù)商的數(shù)量，以謀求突圍。

　　受訪人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者指出，流動性是ETF的生命線，直接影響其交易效率、成本和市場吸引力。新增流動性服務(wù)商有助于提升ETF產(chǎn)品的競爭力。

　　流動性欠佳背后

　　對于ETF投資而言，規(guī)模小是一個重要的警示信號，它可能意味著更高的流動性風(fēng)險、清盤風(fēng)險以及較大的跟蹤誤差。今年以來，資產(chǎn)凈值長期低于5000萬元的ETF數(shù)量繼續(xù)增加。

　　6月10日，工銀瑞信基金公告稱，截至2025年6月9日，工銀中證1000增強(qiáng)策略ETF的基金資產(chǎn)凈值已連續(xù)30個工作日低于5000萬元人民幣，可能觸發(fā)《基金合同》終止情形。

　　同時，5月以來，還有景順長城MSCI中國A股國際通ETF、工銀國證2000ETF、國泰中證智能汽車主題ETF、銀華中證1000增強(qiáng)策略ETF等多只ETF發(fā)布公告，分別提示基金資產(chǎn)凈值連續(xù)低于5000萬元，可能觸發(fā)基金合同終止。這意味著，上述基金存在清盤的風(fēng)險。

　　另一方面，從二級市場看，部分ETF的成交較為低迷。

　　以最近兩個交易日為例，Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，6月9日，在上市ETF中，當(dāng)日成交額在1000萬元以下的產(chǎn)品有563只，其中，有158只ETF的成交額不足100萬元。

　　6月10日成交額不足1000萬元的ETF共513只，其中，當(dāng)日成交額不足100萬元的ETF共129只。

　　上海證券基金評價研究中心高級分析師孫桂平表示，場內(nèi)可交易性是ETF區(qū)別其他普通指數(shù)基金的重要特征，如果ETF場內(nèi)流動性不足，也就意味著ETF活力不足，對投資者的吸引力將下降，可能會有規(guī)模繼續(xù)下滑，甚至出現(xiàn)產(chǎn)品清盤的風(fēng)險。

　　整體上看，流動性風(fēng)險、清盤風(fēng)險的暴露，仍然是ETF市場馬太效應(yīng)凸顯的一種表現(xiàn)。

　　“近期ETF市場出現(xiàn)的清盤風(fēng)險警示與成交額低迷現(xiàn)象，本質(zhì)上是市場資源向頭部產(chǎn)品集中、中小規(guī)模ETF生存空間受擠壓的直接體現(xiàn)。”晨星（中國）基金研究中心高級分析師李一鳴向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者指出。

　　他進(jìn)一步談道，規(guī)模較小的ETF產(chǎn)品容易因流動性枯竭陷入惡性循環(huán)：規(guī)模越小導(dǎo)致流動性越差，流動性差又加劇投資者撤離，最終觸發(fā)清盤條件。

　　孫桂平指出，ETF市場的馬太效應(yīng)非常顯著。當(dāng)前，前十大ETF的規(guī)模占比接近40%，而規(guī)模不足1 億元的ETF占比超過20%。尤其在寬基ETF中表現(xiàn)的更加明顯，前十大ETF的規(guī)模占比超過了71%。

　　增加做市商有三重考量

　　值得注意的是，ETF市場競爭加劇背景下，不少基金公司試圖通過增加做市商來提升ETF的流動性。

　　據(jù)記者粗略統(tǒng)計，僅6月以來，至少有10只ETF新增了流動性服務(wù)商。其中，多只ETF同時新增了兩家流動性服務(wù)商。

　　例如，自6月3日起，天弘基金同時新增東方證券、興業(yè)證券為旗下產(chǎn)品證券ETF、光伏ETF、計算機(jī)ETF、機(jī)器人ETF及生物醫(yī)藥ETF的流動性服務(wù)商。

　　對此，李一鳴指出“ETF新增流動性服務(wù)商旨在提升產(chǎn)品競爭力，提升交易效率。流動性服務(wù)商通過持續(xù)報價和交易支持，減少買賣價差，使投資者能以更優(yōu)價格成交。流動性提升后，ETF的交易量和換手率增加，有望吸引更多投資者參與，形成規(guī)模效應(yīng)?！?/p>

　　李一鳴補(bǔ)充談道，流動性是ETF的生命線，直接影響其交易效率、成本和市場吸引力。主流ETF日均成交額可達(dá)數(shù)億甚至數(shù)十億元，而小眾ETF可能僅數(shù)萬元，前者能更高效地完成大額交易。

　　同時，流動性強(qiáng)的ETF買賣價差較小，交易成本較低，而低流動性ETF價差較大，投資者可能需調(diào)低報價或分批申報，故而增加了隱性成本。

　　此外，博時基金ETF業(yè)務(wù)發(fā)展總監(jiān)王鶴錕向記者指出，ETF流動性是ETF產(chǎn)品生命力的象征，對于提升ETF客戶投資體驗至關(guān)重要。今年以來，ETF流動性服務(wù)商在ETF生態(tài)體系建設(shè)中扮演越來越重要的角色，這背后有三方面的原因：

　　第一，助力ETF持有人提升交易體驗。隨著我國ETF業(yè)務(wù)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展的競爭階段，ETF供應(yīng)商開始更加重視打磨ETF產(chǎn)品交易要素細(xì)節(jié)，通過更加完善的ETF流動性經(jīng)營方案、更加聚焦的ETF流動性管理機(jī)制等方式，力爭為客戶實現(xiàn)更順滑的交易體驗、更低的交易成本。

　　第二，順應(yīng)ETF買方投顧財富管理行業(yè)發(fā)展趨勢。作為ETF投資的主要渠道，券商買方投顧服務(wù)理念和模式正在行業(yè)滲透和擴(kuò)散。財富管理平臺在選擇ETF重點持營和組合策略建議時，開始引入?yún)^(qū)間日均成交額、折溢價等ETF流動性指標(biāo)，作為篩選優(yōu)質(zhì)ETF工具的參考因素。所以，公募基金只有更加重視經(jīng)營好ETF產(chǎn)品流動性，才能抓住發(fā)展機(jī)遇。

　　第三，促進(jìn)ETF投資者結(jié)構(gòu)更加豐富和多元。隨著ETF流動性質(zhì)量的提升，ETF投資者的類別、配置與交易策略的廣度和結(jié)構(gòu)多元度，也會同步提升。同時，ETF的工具屬性會得到更好的發(fā)揮，為資本市場引入更多長期資金、活躍資金。

　　不過，記者也了解到，對于流動性欠佳的ETF而言，并不是增加了做市商就能萬事大吉。

　　華北某基金公司市場部人士告訴記者，目前來看，花錢找做市商是解決ETF流動性不足的主要方式。但做市商只能階段性發(fā)揮作用，沒有做市安排時，一些小規(guī)模ETF的成交量還是會回歸常態(tài)。

　　另有市場人士指出，在提升ETF流動性方面，綜合實力較強(qiáng)、經(jīng)驗豐富的做市商能發(fā)揮更大作用。并且，高質(zhì)量的流動性服務(wù)往往需要激勵到位，這無疑會增加基金公司的成本。換言之，增加做市商的數(shù)量，并不是解決ETF流動性不足的根本。

　　“回歸本源”是核心

　　多位受訪人士向記者指出，提升ETF流動性，需要回到產(chǎn)品和服務(wù)本身。

　　王鶴錕表示，從ETF經(jīng)營角度看，ETF流動性指標(biāo)僅僅是個結(jié)果，不能完全依靠ETF流動性服務(wù)商。更重要的是要回歸本源，從做優(yōu)客戶陪伴服務(wù)、做全客群策略經(jīng)營、做準(zhǔn)產(chǎn)品資產(chǎn)表達(dá)能力出發(fā)，實現(xiàn)各類細(xì)分客群的結(jié)構(gòu)優(yōu)化和類別多元，獲得更加健康的ETF流動性和生命力。

　　在李一鳴看來，提升ETF流動性需從市場機(jī)制、投資者培育等方面協(xié)同發(fā)力。

　　具體而言，他建議，優(yōu)化做市商制度，通過手續(xù)費減免、做市補(bǔ)貼等激勵機(jī)制，鼓勵更多券商參與做市。同時建立健全考核機(jī)制，淘汰低效服務(wù)商，確保服務(wù)質(zhì)量。推動養(yǎng)老金、保險等長期資金配置ETF，增加市場深度。

　　孫桂平則認(rèn)為，除了引入流動性服務(wù)商之外，最重要的還是要避免同質(zhì)化競爭。

　　對于基金公司如何在同質(zhì)化競爭中突圍，他提出四點建議，第一，不要盲目在競爭激烈的指數(shù)上發(fā)行新ETF產(chǎn)品；第二，在競爭態(tài)勢已經(jīng)明朗、未來規(guī)模增長空間有限的迷你ETF上，可以主動將產(chǎn)品清盤，將資源投放在更具競爭力的產(chǎn)品上；第三，加強(qiáng)ETF創(chuàng)新力度，充分利用好ETF具有的先發(fā)優(yōu)勢，在豐富產(chǎn)品供給和滿足投資者更多元投資需求上面進(jìn)行創(chuàng)新；第四，應(yīng)該秉持“輕首發(fā)、重運(yùn)營”的理念，產(chǎn)品發(fā)行后要提高運(yùn)營和客戶服務(wù)能力，構(gòu)建ETF業(yè)務(wù)良好生態(tài)。

　　此外，李一鳴認(rèn)為，面臨ETF同質(zhì)化競爭，基金公司需從服務(wù)、成本、創(chuàng)新方面構(gòu)建核心競爭力。

　　首先，基金公司可以提供增值服務(wù)，比如發(fā)布ETF投資策略報告、行業(yè)研究白皮書，為投資者提供決策參考。開發(fā)ETF組合管理平臺、智能定投工具，提升投資者體驗。通過社群運(yùn)營、線下沙龍等方式，增強(qiáng)投資者互動，培養(yǎng)長期持有習(xí)慣。

　　其次，在成本側(cè)，基金公司可以通過做大ETF規(guī)模降低管理費率，降低投資者的持有成本。

　　最后，基金公司可以推動產(chǎn)品創(chuàng)新，布局跨境ETF、商品ETF，開發(fā)ESG、碳中和、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等主題ETF，以及Smart Beta ETF，滿足全球化和多樣化配置需求。

　　王鶴錕則指出，面臨ETF同質(zhì)化競爭，公募基金公司要從提升客戶體驗上下功夫，提供更加專業(yè)和特色化的服務(wù)陪伴，更加清晰和及時的觀點，更加便捷和簡單的服務(wù)獲取途徑或工具。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道）

(原標(biāo)題：ETF密集提示清盤風(fēng)險 百余只場內(nèi)成交不足百萬元)

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