Labubu席卷全球 泡泡瑪特續(xù)創(chuàng)新高 A股“谷子經(jīng)濟(jì)”大熱丨行業(yè)風(fēng)口

摘要

　　Labubu引發(fā)全球現(xiàn)象級熱潮，甚至一BU難求！泡泡瑪特股價水漲船高的同時，機(jī)構(gòu)還在上調(diào)其目標(biāo)價。此外，泡泡瑪特的成功也使IP經(jīng)濟(jì)備受關(guān)注，二級市場上，“IP經(jīng)濟(jì)”、“谷子經(jīng)濟(jì)”等成為新熱點(diǎn)概念。

投資要點(diǎn)

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LABUBU供不應(yīng)求泡泡瑪特續(xù)創(chuàng)新高

　　作為現(xiàn)今當(dāng)之無愧的潮玩圈“頂流”，Labubu的熱度還在持續(xù)，甚至出現(xiàn)一BU難求的現(xiàn)象。

　　今年4月，泡泡瑪特旗下LABUBU 3.0系列正式開啟線下發(fā)售，在全球各地引發(fā)排隊熱潮。隨著蕾哈娜、貝克漢姆等越來越多的明星在社交媒體上曬出LABUBU產(chǎn)品，熱度被進(jìn)一步推高。

　　6月10日，在永樂2025春季拍賣會上，一款初代藏品級薄荷色的LABUBU最終以108萬元的價格拍賣成交。

　　海外618前 Labubu成為阿里速賣通搜索詞第一名。據(jù)報道，為了搶購Labubu，外國消費(fèi)者在阿里旗下跨境電商平臺速賣通AliExpress上，直接把Labubu搜成熱門詞Top1。據(jù)透露，今年海外618，泡泡瑪特將繼續(xù)在速賣通上發(fā)售Labubu等重磅新品。據(jù)了解，泡泡瑪特官方入駐速賣通以來，銷量一路猛增，穩(wěn)居潮玩類目首位，并帶動速賣通潮玩類目整體GMV上半年同比增長300%。

　　浦銀國際指出，2025年4月推出的Labubu 3.0系列再次引爆潮玩市場，成為全球最熱門的潮玩IP之一。該IP在社交媒體和搜索平臺上的熱度遠(yuǎn)超其他經(jīng)典IP，限量銷售策略進(jìn)一步加劇了市場追捧。社會名流如貝克漢姆在社交平臺上展示Labubu產(chǎn)品，推動其影響力持續(xù)擴(kuò)大，形成“現(xiàn)象級”消費(fèi)熱潮。

　　信達(dá)證券認(rèn)為，當(dāng)前IP潮玩消費(fèi)核心是情緒價值的即時滿足，Labubu以其個性特點(diǎn)滿足部分需求，結(jié)合社媒快速放大，當(dāng)前其供給側(cè)的短缺及部分稀缺性進(jìn)一步加大產(chǎn)品流通溢價，從而顯著擴(kuò)大其關(guān)注度。

　　隨著LABUBU的熱銷，泡泡瑪特股價也在水漲船高。福布斯實(shí)時富豪榜顯示，潮玩IP公司泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧及其家族身家為208億美元，已取代牧原股份創(chuàng)始人秦英林（身家169億美元），成為河南新首富，同時位列中國富豪榜第10位。

　　與此同時，機(jī)構(gòu)還在上調(diào)泡泡瑪特目標(biāo)價。

　　摩根士丹利發(fā)布研報稱，泡泡瑪特的IP多樣性和運(yùn)營能力將帶來持久增長，雖然今年的增長勢頭或已被計入價格，但其長期規(guī)?；臐摿α仙形幢挥嬋?；將其目標(biāo)價從224港元上調(diào)至302港元。分析師Dustin Wei等人在報告中表示，泡泡瑪特優(yōu)于預(yù)期的收入和新貨幣化途徑上的進(jìn)展料將繼續(xù)推動股價上漲。但鑒于其高估值，預(yù)計目前的優(yōu)異表現(xiàn)不會在未來幾個季度持續(xù)。在“大人小孩”需求不斷增長的推動下，預(yù)計泡泡瑪特的銷售額將從2025年的36億美元增長至2027年的60億美元，成為規(guī)模上增長最快的全球消費(fèi)品牌，將泡泡瑪特2025年的目標(biāo)市盈率上調(diào)至51倍。

　　浦銀國際給予 “買入” 評級，將目標(biāo)價上調(diào)至 293.9 港元，認(rèn)為其海外市場增長潛力巨大。

　　招商證券表示，泡泡瑪特持續(xù)優(yōu)于預(yù)期的盈利表現(xiàn)，意味著其股價仍有超出我們目標(biāo)價估值基礎(chǔ)的上行空間。公司2025年一季度海外收入同比增長達(dá)475%，遠(yuǎn)超市場一致預(yù)期及我們對2025財年的全年假設(shè)。這一趨勢表明，即便2024年下半年面臨高基數(shù)效應(yīng)，未來盈利預(yù)測仍有上調(diào)空間。在此背景下，我們認(rèn)為市場有望開始消化更為積極的盈利增長路徑，尤其是在國際業(yè)務(wù)方面，從而支撐公司估值進(jìn)一步提升。

基金爭相涌入有基金減持茅臺增持泡泡瑪特

　　隨著泡泡瑪特股價節(jié)節(jié)攀升，公募基金的布局力度也在顯著加大。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道，2023年末，僅有12家基金重倉泡泡瑪特，但2025年一季度末，這一數(shù)據(jù)已激增至180家，持股總市值為87.79億元。

　　從持股數(shù)量來看，180只持股基金中，共計有19家基金持股份額超過100萬股。其中，農(nóng)冰立管理的景順長城品質(zhì)長青混合A（010350）持有322.26萬股，為當(dāng)前持股數(shù)最多的基金。

　　資料顯示，農(nóng)冰立自2023年7月接管景順長城品質(zhì)長青混合A后，逐步減持貴州茅臺等傳統(tǒng)消費(fèi)股，加碼新消費(fèi)。2024年3月末，泡泡瑪特首次進(jìn)入該基金前十大重倉股，而此前連續(xù)8個季度占據(jù)第一重倉股位置的貴州茅臺已不在前十大重倉股中。此后泡泡瑪特的基金持倉數(shù)雖有調(diào)整，但始終為前十大重倉股。

（圖源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道）

　　不過，隨著泡泡瑪特股價上漲，機(jī)構(gòu)也出現(xiàn)了分歧。

　　據(jù)南財快訊，有業(yè)內(nèi)人士指出，事實(shí)上，泡泡瑪特限量款溢價與茅臺老酒投資邏輯相似，只是前者更依賴IP熱度，后者依賴稀缺性。目前，泡泡瑪特代表“新消費(fèi)”崛起，以IP情感價值與全球化重構(gòu)為增長邊界；茅臺則正面臨傳統(tǒng)奢侈品的穩(wěn)態(tài)與轉(zhuǎn)型陣痛，需平衡金融屬性與大眾化需求的關(guān)系。因此，未來消費(fèi)投資的核心邏輯將從“單一龍頭信仰”轉(zhuǎn)向多層次需求捕捉。

　　華夏基金則提示，在泡泡瑪特突飛猛進(jìn)的背后，也有一些風(fēng)險不得不注意。

　　第一個風(fēng)險就是盲盒的"類博彩"屬性一直有爭議。雖然《數(shù)字文化產(chǎn)品經(jīng)營規(guī)范》支持合規(guī)化發(fā)展，但未成年人保護(hù)機(jī)制還需要完善?，F(xiàn)在線下機(jī)器人商店還沒有強(qiáng)制身份驗證，線上購買流程也缺乏監(jiān)護(hù)人確認(rèn)環(huán)節(jié)。要是未來監(jiān)管變嚴(yán)，可能會直接沖擊泡泡瑪特的核心業(yè)務(wù)。

　　第二個風(fēng)險是IP依賴和生命周期的問題。雖然泡泡瑪特有13個收入破億元的IP，但單一IP的生命周期普遍在9個月到2年之間。要是不能持續(xù)推出爆款，或者頭部IP熱度下降，比如MEGA系列增速放緩，就可能引發(fā)業(yè)績波動。而且，泡泡瑪特過度依賴設(shè)計師合作，像Molly之父Kenny Wong，存在人才流失的風(fēng)險。

　　第三個風(fēng)險是高估值下的業(yè)績壓力?，F(xiàn)在泡泡瑪特的市盈率明顯高于全球玩具行業(yè)的平均水平。要是2025年營收增長50%、海外增長100%的目標(biāo)沒實(shí)現(xiàn)，股價可能會面臨劇烈回調(diào)。最近蜂巧資本清倉式減持22.67億港元，已經(jīng)釋放出早期投資者獲利了結(jié)的信號，這也值得警惕。

泡泡瑪特推熱IP經(jīng)濟(jì)谷子經(jīng)濟(jì)近2月漲超20%

　　雖然泡泡瑪特股價走高后機(jī)構(gòu)產(chǎn)生分歧，但是泡泡瑪特的成功讓更多的人關(guān)注到IP經(jīng)濟(jì)，二級市場上，“IP經(jīng)濟(jì)”、“谷子經(jīng)濟(jì)”等也成為了新熱點(diǎn)概念。

　　6月12日早盤，IP經(jīng)濟(jì)概念股盤中繼續(xù)活躍，奧雅股份20CM漲停，德藝文創(chuàng)漲超10%，元隆雅圖漲停，柏星龍、金運(yùn)激光、高樂股份、哈爾斯漲超5%，創(chuàng)源股份、實(shí)豐文化等跟漲。

　　實(shí)際上，谷子經(jīng)濟(jì)自4月9日以來一路向上，近兩個月（4月11日至6月11日）該指數(shù)上漲20%。

　　中泰證券表示，IP的全鏈路價值適用用戶生命周期價值模型，ARPPU取決于情緒價值。①社交貨幣：IP消費(fèi)實(shí)現(xiàn)身份標(biāo)識，進(jìn)而獲得圈層認(rèn)同與情感共鳴，“IP+競技”進(jìn)一步強(qiáng)化社交屬性。②情感陪伴：IP已升維為“情感共識體”，AI為IP情感陪伴增添交互性。③收藏價值：IP衍生品本身具備藝術(shù)屬性，“概率”設(shè)置進(jìn)一步強(qiáng)化其稀缺屬性。

　　東吳證券指出，IP經(jīng)濟(jì)通過“陪伴”、“精神消費(fèi)”等情緒價值，正在成為年輕人的消費(fèi)新寵。

　　A股方面，5月不少上市公司發(fā)布了一季度業(yè)績，不少機(jī)構(gòu)對個股業(yè)績做點(diǎn)評，本文梳理了部分5月以來IP概念股相關(guān)研報：

　　天風(fēng)證券：2025年廣博股份進(jìn)一步拓寬IP衍生品的產(chǎn)品線，并將品類拓展至水杯、毛絨等生活潮玩周邊，將時尚、輕奢、潮玩等概念同產(chǎn)品結(jié)合起來，賦予產(chǎn)品情感價值、社交及娛樂屬性，通過各種有效舉措提升公司產(chǎn)品銷量。公司擁有豐富IP資源，涵蓋外部授權(quán)IP和自有IP。外部授權(quán)IP包括“初音未來”、“名偵探柯南”、“三麗鷗”、“天官賜?！?、“盜墓筆記”、“葬送的芙莉蓮”、“魔道祖師”、“詭秘之主”、“鯊魚貓”、“面包超人”等多個國內(nèi)外熱門IP，內(nèi)容涵蓋動漫、游戲、小說等多個領(lǐng)域。

　　華金證券：元雅隆圖持續(xù)擴(kuò)充IP資源儲備，形成“國潮”+“國際”的IP矩陣；同時加快IP文創(chuàng)產(chǎn)品開發(fā)和渠道擴(kuò)張，初步形成線下門店+線上電商+新零售的渠道業(yè)態(tài)。

　　國海證券：奧飛娛樂以IP為核心戰(zhàn)略，多年積累眾多優(yōu)質(zhì)IP資源，依托IP全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營優(yōu)勢，打造集動畫、電影、玩具、嬰童、潮玩等為一體的平臺，且AI賦能IP開發(fā)，有望打開商業(yè)化成長空間。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道）

(原標(biāo)題：Labubu席卷全球，泡泡瑪特續(xù)創(chuàng)新高，A股“谷子經(jīng)濟(jì)”大熱丨行業(yè)風(fēng)口)

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