《關于深入推進深圳綜合改革試點深化改革創(chuàng)新擴大開放的意見》公布 打破紅籌企業(yè)回A壁壘，深交所將迎來“H+A”新案例

　　6月10日晚間，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)《關于深入推進深圳綜合改革試點深化改革創(chuàng)新擴大開放的意見》（以下簡稱《意見》），其中提到，“允許在香港聯合交易所上市的粵港澳大灣區(qū)企業(yè)，按照政策規(guī)定在深圳證券交易所上市”。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，此前不乏內地上市公司從H股回歸A股的案例。如國聯證券（現更名為國聯民生）、中金公司、中國銀河、中芯國際等均是實施“先H后A”路徑，總體來說，從H股回歸A股多選擇上交所為主。深市“先H后A”案例相對較少，較為典型的是中集車輛2019年H股上市后，于2021年登陸創(chuàng)業(yè)板。

　　上述《意見》引發(fā)市場關注，主要源于市場期待采用紅籌架構的大灣區(qū)企業(yè)在深交所二次上市能夠破冰。

　　回歸上市規(guī)則已經明確

　　港交所上市的集團公司，常見架構可分為紅籌架構和H股架構兩種，其中紅籌架構主要是指通過搭建并重組境內外架構的方式，使中國境內權益主體由紅籌架構下擬境外上市主體實現并表。H股指中國境內注冊的股份公司作為上市主體，在境外發(fā)行股票并上市的架構，即境內企業(yè)直接境外上市。

　　中集車輛2019年H股上市后2021年登陸創(chuàng)業(yè)板，即在港交所采取的H股上市架構。目前紅籌企業(yè)回歸深交所尚未破冰。

　　從頂層設計來看，港股上市的紅籌企業(yè)，如果想在深交所二次上市，規(guī)則已經明確。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，2018年3月，國務院辦公廳轉發(fā)證監(jiān)會《關于開展創(chuàng)新企業(yè)境內發(fā)行股票或存托憑證試點若干意見的通知》，明確“允許試點紅籌企業(yè)按程序在境內資本市場發(fā)行存托憑證上市；具備股票發(fā)行上市條件的試點紅籌企業(yè)可申請在境內發(fā)行股票上市”。

　　2020年4月，證監(jiān)會發(fā)布《關于創(chuàng)新試點紅籌企業(yè)在境內上市相關安排的公告》；隨后，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制相關制度規(guī)則中也包括對紅籌企業(yè)申報創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的安排。

　　2021年9月，證監(jiān)會又發(fā)布《關于擴大紅籌企業(yè)在境內上市試點范圍的公告》，試點行業(yè)范圍從原來的7個擴大到14個，尤其是具有國家重大戰(zhàn)略意義的紅籌企業(yè)申請納入試點不受行業(yè)限制。

　　值得一提的是，本次中共中央辦公廳、國務院辦公廳發(fā)布的《意見》中提及上市的粵港澳大灣區(qū)企業(yè)，需要“按照政策規(guī)定”在深圳證券交易所上市。主板、創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則中，均對紅籌企業(yè)上市提出了明確條件。

　　已在境外上市的紅籌企業(yè)在深市主板二次上市的標準為：市值不低于2000億元；市值200億元以上，擁有自主研發(fā)、國際領先技術，科技創(chuàng)新能力較強，在同行業(yè)競爭中處于相對優(yōu)勢地位。

　　創(chuàng)業(yè)板對于紅籌企業(yè)上市的要求主要針對未在境外上市的紅籌企業(yè)，其標準有兩條：一是營業(yè)收入快速增長，擁有自主研發(fā)、國際領先技術，同行業(yè)競爭中處于相對優(yōu)勢地位，預計市值不低于100億元；二是營業(yè)收入快速增長，擁有自主研發(fā)、國際領先技術，同行業(yè)競爭中處于相對優(yōu)勢地位，預計市值不低于50億元，最近一年營業(yè)收入不低于5億元。其中營業(yè)收入快速增長，應當符合下列標準之一：最近1年營業(yè)收入不低于5億元的，最近3年營業(yè)收入復合增長率10%以上；最近1年營業(yè)收入低于5億元的，最近3年營業(yè)收入復合增長率20%以上；受行業(yè)周期性波動等因素影響，行業(yè)整體處于下行周期的，最近3年營業(yè)收入復合增長率高于同行業(yè)可比公司同期平均增長水平。

　　將對A股估值帶來提振

　　值得一提的是，從A股歷史經驗來看，績優(yōu)紅籌股回歸可能會對A股市場估值帶來提振。

　　2020年4月30日，證監(jiān)會發(fā)布《關于創(chuàng)新試點紅籌企業(yè)在境內上市相關安排的公告》，調整已在境外上市和尚未境外上市紅籌企業(yè)境內上市門檻，為有意愿在境內主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板上市的創(chuàng)新試點紅籌企業(yè)提供上市新路徑。

　　2020年6月5日，上交所發(fā)布《關于紅籌企業(yè)申報科創(chuàng)板發(fā)行上市有關事項的通知》，解決紅籌回歸科創(chuàng)板過程中包括對賭在內的四大問題。

　　2020年7月16日，芯片龍頭中芯國際成功回歸A股，登陸科創(chuàng)板，并成為當時大牛股，上市首日漲幅超過200%。

　　2020年10月，九號公司通過發(fā)行CDR（存托憑證）登陸科創(chuàng)板，也貢獻了紅籌股回歸A股新模式。

　　從當時市場表現來看，打通紅籌股回歸路徑，對A股活躍度提升起到了重要作用。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，從2020年5月22日至2020年10月21日（共101日）上證指數走勢來看，該區(qū)間即是中芯國際、九號公司紅籌股“回A”緊鑼密鼓推進時期?？梢钥闯觯献C指數從2800點附近一路上攻，至當年7月9日最高摸至3458.79點，之后經歷了長達3個月的相對高位橫盤，一直運行在3000點上方。

　　目前上證指數運行至3400點區(qū)域，是否會在各種利好因素作用下繼續(xù)上攻？哪些板塊值得留意？

　　湘財證券指出，2025年6月以來，A股市場震蕩上行，科技、消費以及紅利等近期市場關注度較高的板塊均有所貢獻。比較而言，科技領域彈性更大。短維度來看，目前處于中美關稅90天緩沖期內，我國出口有望保持相對韌性，且國內宏觀政策逐步落地，國家已將工作重心轉向科技領域，大環(huán)境穩(wěn)定有利于市場上行；預期近期舉行的中美倫敦談判也將助力關稅風險緩和。

　　湘財證券建議關注：長期資金入市相關的紅利板塊；科技領域的人工智能；消費相關具有基本面支撐的板塊。長維度來看，目前A股市場處于新“國九條”行情+類“四萬億”投資的重疊趨勢中，2025年A股市場大概率以“慢?！狈绞竭\行。

（文章來源：每日經濟新聞）

(原標題：《關于深入推進深圳綜合改革試點深化改革創(chuàng)新擴大開放的意見》公布 打破紅籌企業(yè)回A壁壘，深交所將迎來“H+A”新案例)

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