外資公募熱議債市策略：資金面充裕形成支撐 利率債與信用債各有機(jī)會

　　在政策持續(xù)托底、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整推進(jìn)的大背景下，中國債券市場正在成為外資公募的重點配置方向。

　　多家外資公募表示，當(dāng)前宏觀環(huán)境依然偏弱，貨幣政策延續(xù)適度寬松基調(diào)，資金面保持合理充裕，債券資產(chǎn)的中長期配置價值正在提升。與此同時，信用債與利率債策略也逐漸分化，投資者對波段機(jī)會和票息收益的把握要求更高，市場進(jìn)入精細(xì)化配置階段。展望后市，債券資產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)不確定性加劇時具有較強(qiáng)的風(fēng)險緩釋作用，不僅可為資產(chǎn)組合提供穩(wěn)健回報，也能在權(quán)益市場震蕩中發(fā)揮“壓艙石”功能。隨著政策節(jié)奏漸趨明朗，利率與信用兩條主線均具備階段性機(jī)會，精細(xì)擇券、靈活調(diào)倉將成為核心策略關(guān)鍵詞。

　　流動性延續(xù)寬松基調(diào)

　　在外資公募看來，當(dāng)前宏觀政策基調(diào)依舊傾向適度寬松，資金面維持充裕，成為債券市場的重要支撐。

　　路博邁基金表示，在適度寬松的貨幣政策基調(diào)下，中國央行維持銀行市場流動性適度充裕的動力較強(qiáng)。從季節(jié)性來看，2月至3月央行回籠流動性、凈投放顯著低于往年同期，4月至5月則轉(zhuǎn)為凈投放、投放幅度超季節(jié)性水平。

　　在長期流動性方面，由于去年買入的短債持續(xù)到期，導(dǎo)致今年長期流動性持續(xù)凈回籠。隨著降準(zhǔn)落地，5月長期流動性凈投放將顯著高于季節(jié)性表現(xiàn)，后續(xù)有望隨著國債買賣重啟而恢復(fù)持續(xù)的凈投入。

　　摩根士丹利基金固定收益投資部基金經(jīng)理陳言一指出，當(dāng)下，債券市場利率大概率維持低位。他認(rèn)為，當(dāng)前政策在穩(wěn)預(yù)期等方面已經(jīng)形成了一定合力，但消費等政策尚處待發(fā)力狀態(tài)。在中美關(guān)系變化的背景下，人工智能等科技層面的創(chuàng)新可能在一段時間內(nèi)溫和提升生產(chǎn)率增長中樞，但難以完全替代其他領(lǐng)域來推動經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇，中國經(jīng)濟(jì)仍然面臨結(jié)構(gòu)性壓力。在此背景下，貨幣環(huán)境預(yù)計階段性維持寬松，保持對宏觀經(jīng)濟(jì)的支持性，預(yù)計利率或?qū)⒃谳^長的一段時間內(nèi)處于偏低水平。因此，債市后續(xù)仍有機(jī)會。

　　摩根資產(chǎn)管理亦認(rèn)為，對于債券資產(chǎn)而言，適度寬松的貨幣政策環(huán)境為其提供了長期的利好支撐。2024年末，中央經(jīng)濟(jì)工作會議將貨幣政策基調(diào)由“穩(wěn)健”調(diào)整為“適度寬松”，從中長期來看，債市面臨相對有利的宏觀環(huán)境, 在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)訴求下，低利率趨勢有望延續(xù)。此外，今年5月，中國人民銀行打出年內(nèi)首次降息降準(zhǔn)“組合拳”，推動市場利率下行，對債券市場特別是短端利率債形成了支撐。

　　債券資產(chǎn)是“穩(wěn)壓器”

　　在多重壓力交織的背景下，多家外資機(jī)構(gòu)指出，中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整仍在推進(jìn)中，債券資產(chǎn)的“穩(wěn)壓器”功能因此愈發(fā)凸顯。

　　陳言一表示，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面壓力仍存，面臨出口、內(nèi)需、地產(chǎn)等多重壓力。在高質(zhì)量發(fā)展和防風(fēng)險的前提下，政策發(fā)力相對克制，經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)相應(yīng)淡化，強(qiáng)調(diào)科技、自主可控等高質(zhì)量發(fā)展方向。

　　摩根資產(chǎn)管理則從資產(chǎn)配置的角度出發(fā)，強(qiáng)調(diào)債券資產(chǎn)在震蕩周期中的穩(wěn)定價值。摩根資產(chǎn)管理認(rèn)為，盡管市場波動在所難免，但通過資產(chǎn)配置，有助于平滑整體波動。數(shù)據(jù)顯示，過去十年，債券資產(chǎn)的波動和回撤明顯低于股票資產(chǎn)。在組合中加入一部分債券資產(chǎn)，可以通過兩者的低相關(guān)性有效降低波動，是資產(chǎn)配置的好幫手。

　　此外，從投資回報的角度觀察，債券資產(chǎn)“避震器”的作用同樣顯著。股債之間的低相關(guān)性意味著，當(dāng)股票市場波動加劇時，債券資產(chǎn)或能提供緩沖保護(hù)，為投資組合增加更多的韌性。

　　信用債與利率債雙線布局

　　在當(dāng)前利率中樞下移、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍具不確定性的背景下，債券市場投資策略正呈現(xiàn)出更強(qiáng)的精細(xì)化趨勢。多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，信用債與利率債均具備配置價值，但需結(jié)合波段判斷與信用分層，進(jìn)行動態(tài)管理。

　　陳言一分析，信用債策略方面，在信用資質(zhì)繼續(xù)分化的背景下，如果能在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)中合理分配債券等級以及流動性，那么在票息收益的基礎(chǔ)上還能獲取一定的資本利得。行業(yè)選擇上，主要圍繞重點省份城投債及產(chǎn)業(yè)類的央國企債券。

　　利率債策略上，陳言一認(rèn)為，應(yīng)適度把握波段交易機(jī)會去增厚收益，通過對杠桿及久期動態(tài)管理，在控制好倉位的前提下，在有明顯階段性交易機(jī)會或市場流動性更好的時候把握利率債波段交易機(jī)會。

　　路博邁基金補充指出，今年前五個月，政府債凈發(fā)行超過往年。按照全年額度推算，6月至12月還有約7.2萬億元凈發(fā)行，低于去年同期，高于2023年同期。從今年以來政府債券融資節(jié)奏和往年季節(jié)性水平來看，二季度和三季度是政府債券凈融資高峰期，為市場提供了豐富的利率債供給。

（文章來源：證券時報）

(原標(biāo)題：外資公募熱議債市策略： 資金面充裕形成支撐 利率債與信用債各有機(jī)會)

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