國投瑞銀基金王鵬：堅守投資框架 以不變應萬變

　　在公募基金行業(yè)，擁有十年以上管理經(jīng)驗的基金經(jīng)理占比僅一成，主動權益領域的老將更是稀缺。國投瑞銀基金基金經(jīng)理王鵬便是這樣一位長期主義的堅定踐行者，歷史多階段跑贏市場與同業(yè)。近日，王鵬接受了證券時報記者采訪，圍繞“長期主義”深入闡述了他的投資哲學。

　　王鵬強調堅守投資理念至關重要，主張通過持續(xù)修煉“術”與“道”，與優(yōu)秀企業(yè)共成長。他將堅守理念比作賣杏——有人嗜甜，有人好酸，試圖迎合所有人只會失去所有顧客。他堅持深耕于自身投資框架，以歷史長期業(yè)績驗證了“以不變應萬變”的有效性。

　　堅守投資框架

　　證券時報記者：你已連續(xù)管理產(chǎn)品國投瑞銀新絲路混合（LOF）超十年，且近三年（2.15%）、五年（27.21%）、十年（55.2%）均取得顯著超額收益。在A股高波動的環(huán)境下，你是如何實現(xiàn)優(yōu)良的長期業(yè)績的？關鍵來源是什么？

　　王鵬：我的投資理念始終圍繞“獨立思考、概率思維、逆向勇氣、前瞻眼光”，核心是尋找股價低于公司長期價值的標的，通過合理的組合構建，爭取降低回撤幅度和概率，追求獲取長期的超額回報。

　　市場長期是稱重機，短期是投票機。堅守投資框架是業(yè)績的核心。在“術”的層面，我堅信專業(yè)能力能驅動價值投資。這需要金融、財務、產(chǎn)業(yè)等多學科知識積淀，我運用概率思維設置安全邊際，規(guī)避小概率風險。17年行業(yè)經(jīng)驗與10年投資經(jīng)歷是追求長期績優(yōu)業(yè)績的基礎。情緒控制同樣關鍵，需在市場狂熱或恐慌時保持定力。在“道”的層面，價值觀是定海神針。真正的價值投資是與具備長期主義的優(yōu)秀公司共成長。未來，我將在“術”與“道”兩個層面持續(xù)學習，精益求精。

　　證券時報記者：持倉數(shù)據(jù)顯示，你的換手率較低且風格穩(wěn)定。你對自己的風格定位是什么？

　　王鵬：我很早就放棄了擇時，歷史證明，預判市場風格極其困難，優(yōu)秀的基金經(jīng)理難以靠風格輪動勝出。基于此，我定位為均衡持倉風格，若組合偏向某一風格，會進行調整。

　　長期看，投資收益源于上市公司盈利的實現(xiàn)，而非零和博弈。預判行業(yè)趨勢、挑選優(yōu)秀公司是科學而非藝術，具有可復制性和可預期性。我依靠“逆向勇氣、前瞻眼光”，在他人不愿做、不敢做、看不清、看不懂時，憑借專業(yè)能力進行行業(yè)判斷和個股選擇，爭取超額收益。

　　至于換手率較低，我認為交易并不創(chuàng)造價值，我更愿將精力投入學習與思考，知識是構建投資護城河、實現(xiàn)復利增長的真諦。如果一邊標榜價值投資，另一邊卻頻繁交易，我認為這是言行不一。

　　不賭行業(yè)

　　證券時報記者：你的超額收益主要來自行業(yè)配置和個股選擇，且“不賭行業(yè)”，能否舉例說明如何通過行業(yè)比較挖掘機會？

　　王鵬：“男怕入錯行”，投資亦然。行業(yè)選擇至關重要。有些行業(yè)因天時地利人和，在特定階段更易盈利，但也可能隨時代變遷陷入困境。從洛克菲勒、卡耐基、范德比爾特、福特到如今的科技巨頭，美國首富變遷折射了行業(yè)興替。我會依據(jù)市場空間、商業(yè)模式等標準篩選和排序行業(yè)，再聚焦研究?；仡櫄v史持倉，國投瑞銀新絲路混合在2019年提前布局消費板塊，捕捉到其快速上漲；自2022年下半年起重點布局科技板塊，計算機成為第一大重倉行業(yè)，把握了后續(xù)行情。這些都是較為成功的案例。

　　我認為能力圈是行業(yè)選擇的前提。每個人知識背景與經(jīng)歷不同，對行業(yè)的理解各異。基金經(jīng)理需有自知之明，明確能力邊界。中信一級行業(yè)有30個，基金經(jīng)理無需成為全才，根據(jù)能力圈排除5—10個行業(yè)，深耕自身能力圈，避免組合過度偏離即可。

　　我堅決反對“賭行業(yè)”行為。盡管近年押注賽道流行，但概率表明，30個一級行業(yè)中，單年押對的概率極低，連續(xù)兩年押對的概率更低，這正是“冠軍詛咒”的根源。

　　證券時報記者：你堅守長期主義，那么在你的投資實踐中，如何避免“價值陷阱”？

　　王鵬：投資成長股，最怕偽成長——缺乏壁壘，高增長或源于資金推動，或是風口上“起飛的豬”。投資價值股，則最怕價值陷阱——看似便宜，實則基本面持續(xù)惡化，股價陰跌。

　　“賣杏故事”的啟示

　　證券時報記者：2024年以來，新消費、創(chuàng)新藥、AI、機器人等成長板塊在資本市場上的表現(xiàn)令人矚目，你是否關注這些機會？

　　王鵬：從能力圈看，有些熱點可能僅是風口，壁壘不夠明顯，有些尚不明朗。但只要符合我的投資框架且在能力圈內(nèi)，我都保持關注。例如，我自2022年開始布局AI相關的計算機板塊；醫(yī)藥方面，也曾持有CMO和生物創(chuàng)新藥公司。

　　證券時報記者：近兩年主動權益基金業(yè)績反彈明顯，投資者期待較高，你會否加大持倉銳度以滿足需求？

　　王鵬：我不會因市場短期波動或投資者期待而改變策略，也不會刻意加大持倉銳度。2015年3月，我曾向投資人講述賣杏的故事：賣杏者先夸杏甜，遇喜酸客；轉言杏酸，又遇怕酸客；最后喊“酸甜”，客怒其不倫不類。這啟示我們，投資須一以貫之，保持風格穩(wěn)定。實踐證明，我的堅守實現(xiàn)了三年、五年的優(yōu)秀歷史業(yè)績，取得顯著成效。

（文章來源：證券時報）

(原標題：國投瑞銀基金王鵬： 堅守投資框架 以不變應萬變)

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