銀華基金王曉川——科技行情仍有演繹空間 人工智能有望成為主線

　　正在發(fā)行的首批創(chuàng)新浮動(dòng)費(fèi)率基金，是公募基金業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要抓手，各家基金公司都派出了出色的基金經(jīng)理出戰(zhàn)。以銀華基金發(fā)行的浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品銀華成長(zhǎng)智選混合基金為例，擬任基金經(jīng)理為王曉川，其管理的銀華數(shù)字經(jīng)濟(jì)A在2024年以50%的收益率，成為全市場(chǎng)主動(dòng)股票開放型基金冠軍。

　　王曉川近日在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，買對(duì)行業(yè)是取得超額收益的關(guān)鍵前提。他在行業(yè)配置層面通常以景氣度優(yōu)先，重配景氣度突出的板塊。他表示，從當(dāng)前A股估值來看，多數(shù)主要指數(shù)的PB在短、中、長(zhǎng)期均處于較低位置，中國AI未來兩年配置優(yōu)先級(jí)逐步提升，AI手機(jī)帶動(dòng)Agent（智能體）生態(tài)繁榮，2025年或許會(huì)是“硬件+Agent”百花齊放的一年。

　　深刻體會(huì)業(yè)績(jī)估值

　　雙擊的威力

　　王曉川是銀華基金內(nèi)部培養(yǎng)起來的基金經(jīng)理， 2016年他從清華大學(xué)研究生畢業(yè)后就進(jìn)入了銀華基金。在研究員階段，王曉川先后看過周期和TMT等板塊，涵蓋交通運(yùn)輸、煤炭、傳媒等領(lǐng)域。他對(duì)記者表示，周期和TMT（科技、媒體和通信）是風(fēng)格迥異的板塊，但也恰是這些不同類型的行業(yè)研究，讓他打下了堅(jiān)實(shí)的投研基礎(chǔ)。

　　“在我當(dāng)研究員時(shí)期，對(duì)游戲行業(yè)的推薦讓我體會(huì)到了業(yè)績(jī)估值雙擊帶來的超額的喜悅，到了投資崗位后，也在光伏行業(yè)體會(huì)到了業(yè)績(jī)估值雙殺帶來的痛苦。這也逐步讓我形成景氣+輪動(dòng)的投資思路?！蓖鯐源ǚQ。

　　王曉川從2022年開始管理公募基金，在至今三年的時(shí)間里，他為自己的投資生涯初始階段交出了一份優(yōu)秀的業(yè)績(jī)。以他管理的銀華數(shù)字經(jīng)濟(jì)A為例，該基金在2024年取得了50%的回報(bào)率，成為當(dāng)年全市場(chǎng)主動(dòng)股票開放型基金冠軍。

　　買對(duì)行業(yè)是超額收益關(guān)鍵

　　基于扎實(shí)的投研基本功和出色的業(yè)績(jī)，王曉川在銀華基金的主動(dòng)權(quán)益投資中，持續(xù)被委以重任。作為新一輪26只創(chuàng)新浮動(dòng)費(fèi)率基金當(dāng)中的一員，目前處于發(fā)行中的銀華成長(zhǎng)智選混合基金，由王曉川擬任基金經(jīng)理。

　　根據(jù)王曉川介紹，從產(chǎn)品類型上看，銀華成長(zhǎng)智選混合基金是一只混合型基金，股票倉位是60%—95%。投資方向上，銀華數(shù)字經(jīng)濟(jì)更偏向于科技賽道，而銀華成長(zhǎng)智選混合投資范圍更廣，不僅覆蓋科技板塊，還可以覆蓋醫(yī)藥、消費(fèi)、軍工等領(lǐng)域。王曉川認(rèn)為，浮動(dòng)費(fèi)率基金，能夠更好地激發(fā)基金經(jīng)理對(duì)于超額收益的追求，同時(shí)又能在產(chǎn)品超額收益不佳的時(shí)候，通過費(fèi)率優(yōu)惠一定程度上保護(hù)投資者的權(quán)益。

　　在投資策略上，王曉川表示，買對(duì)行業(yè)是取得超額收益的關(guān)鍵前提。為此，他在行業(yè)配置層面通常以景氣度優(yōu)先，重配景氣度突出的板塊。他表示，股票倉位和買賣時(shí)間點(diǎn)大多數(shù)情況下是動(dòng)態(tài)調(diào)整的，比如盈利預(yù)期的上修，可能會(huì)在板塊或者個(gè)股上行的初期成為買入理由。但如果行業(yè)或者個(gè)股出現(xiàn)盈利預(yù)期的上修，是發(fā)生在其上漲了兩到三年之后，就不太可能構(gòu)成買入理由。

　　具體到行業(yè)選擇上，王曉川具體介紹了他的選股方法。首先，在全市場(chǎng)30個(gè)大行業(yè)、200個(gè)子行業(yè)中，挑選出8—10個(gè)景氣度向上的子行業(yè)。如果現(xiàn)金流與營收同時(shí)改善，傾向于認(rèn)為是高景氣行業(yè)；如果現(xiàn)金流持續(xù)改善，營收尚未改善，基于現(xiàn)金流的領(lǐng)先邏輯，傾向于認(rèn)為是景氣度有望改善的行業(yè)；如果現(xiàn)金流與營收均未改善，認(rèn)為景氣度較差。

　　其次，在上述挑選出的8—10個(gè)景氣度向上的子行業(yè)中，王曉川進(jìn)一步剔除奇異值、一次性大額變動(dòng)、基數(shù)低等情況，選擇連續(xù)幾個(gè)季度利潤(rùn)同比高增長(zhǎng)的公司，在其中挑選估值合理的股票。

　　今年“硬件+Agent”或百花齊放

　　具體到市場(chǎng)行情研判上，王曉川表示，下一輪交易機(jī)會(huì)或需等待政策預(yù)期加碼，科技行情或仍有演繹空間。

　　從宏觀層面看，王曉川表示，相比于去年9·24行情，當(dāng)前市場(chǎng)所處點(diǎn)位與情緒不同。自4月初觸底后，市場(chǎng)情緒已回落至相對(duì)穩(wěn)定的區(qū)間，且降準(zhǔn)降息已有預(yù)期，因此政策對(duì)于情緒提振作用一定程度上有所減弱。因此，后續(xù)市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)不大，短期或呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢(shì)。短期順周期方向邊際變化較少，下一輪交易機(jī)會(huì)或需等待政策預(yù)期加碼，科技行情或仍有演繹空間。

　　具體到估值上，王曉川表示，從當(dāng)前A股估值來看，多數(shù)主要指數(shù)的PB在短、中、長(zhǎng)期均處于較低位置，PE估值長(zhǎng)期來看在中樞略偏上水平，短期估值水平偏高。PB低位、PE高位主要因?yàn)楫?dāng)前A股仍處在利潤(rùn)周期的底部區(qū)域。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地，未來有望打開企業(yè)盈利空間，從而提升PB估值。

　　王曉川表示，接下來人工智能有望成為較強(qiáng)主線，中國人工智能未來兩年配置優(yōu)先級(jí)逐步提升，其中一個(gè)主要原因在于外部環(huán)境的不確定性進(jìn)一步推動(dòng)中國加速科技自立自強(qiáng)。

　　王曉川認(rèn)為，應(yīng)用和終端是中國的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，AI端側(cè)是投資的重點(diǎn)方向，包括機(jī)器人、汽車、音箱等。其中，AI手機(jī)帶動(dòng)Agent生態(tài)繁榮，2025年或許會(huì)是“硬件+Agent”百花齊放的一年。

（文章來源：證券時(shí)報(bào)）

(原標(biāo)題：銀華基金王曉川—— 科技行情仍有演繹空間 人工智能有望成為主線)

(責(zé)任編輯：73)