如何嘗鮮首批浮動(dòng)費(fèi)率基金？“冠軍”基金經(jīng)理：買對(duì)行業(yè)是前提

　　正在發(fā)行的首批創(chuàng)新型浮動(dòng)費(fèi)率基金，是公募基金業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要抓手，各家基金公司都派出了出色的基金經(jīng)理。以銀華基金發(fā)行的浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品銀華成長(zhǎng)智選混合為例，擬任基金經(jīng)理王曉川，其管理的銀華數(shù)字經(jīng)濟(jì)A，2024年以50%的收益率斬獲全市場(chǎng)主動(dòng)股票開放型基金冠軍。

　　近日，王曉川在接受券商中國(guó)記者專訪時(shí)表示，“買對(duì)行業(yè)”是取得超額收益的關(guān)鍵前提。他在行業(yè)配置層面通常以景氣度優(yōu)先，重配景氣度突出的板塊。銀華成長(zhǎng)智選混合投資范圍更廣，不僅覆蓋科技板塊，還可以覆蓋到醫(yī)藥、消費(fèi)、軍工等領(lǐng)域。

　　王曉川表示，從當(dāng)前A股估值來看，多數(shù)主要指數(shù)的PB在短、中、長(zhǎng)期均處于較低位置，中國(guó)AI未來兩年配置優(yōu)先級(jí)逐步提升，AI手機(jī)帶動(dòng)Agent生態(tài)繁榮，2025年或許會(huì)是“硬件+Agent”百花齊放的一年。

　　王曉川是銀華基金內(nèi)部培養(yǎng)起來的基金經(jīng)理， 2016年他從清華大學(xué)研究生畢業(yè)后就進(jìn)入了銀華基金。在研究員階段，王曉川先后看過周期和TMT等板塊，涵蓋到交通運(yùn)輸、煤炭、傳媒等領(lǐng)域。他對(duì)記者直言，周期和TMT是風(fēng)格迥異的板塊，但也恰是這些不同類型的行業(yè)研究，讓他打下了堅(jiān)實(shí)的投研基礎(chǔ)。

　　“在我當(dāng)研究員時(shí)期，對(duì)游戲行業(yè)的推薦讓我體會(huì)到了業(yè)績(jī)估值雙擊帶來的超額的喜悅，到了投資崗位后也在光伏行業(yè)體會(huì)到了業(yè)績(jī)估值雙殺帶來的痛苦。這也逐步讓我形成景氣+輪動(dòng)的投資思路?！蓖鯐源ǚQ。

　　王曉川從2022年開始管理公募基金，在至今三年的時(shí)間里，他為自己的投資生涯初始階段交出了一份優(yōu)秀的業(yè)績(jī)。以他管理的銀華數(shù)字經(jīng)濟(jì)A為例，其在2024年里取得了50%的回報(bào)率，成為當(dāng)年全市場(chǎng)主動(dòng)股票開放型基金冠軍。（業(yè)績(jī)來源：基金定期報(bào)告；排名來源：海通證券，2025.1.2，1/867）

　　從過往凈值走勢(shì)來看，銀華數(shù)字經(jīng)濟(jì)A是一只走勢(shì)緊跟基準(zhǔn)、能做出高彈性業(yè)績(jī)的基金。王曉川表示，2024年之所以取得好的投資業(yè)績(jī)，既和大的市場(chǎng)環(huán)境有關(guān)，也和他自己在行情機(jī)會(huì)方面的積極布局有關(guān)。國(guó)家在市場(chǎng)低迷的時(shí)候出臺(tái)了一攬子強(qiáng)有力的政策，提升了市場(chǎng)的信心以及對(duì)于未來的預(yù)期，市場(chǎng)的回暖才有更多積極做多的可能性，才可能取得較好的投資收益。

　　“此外，公司搭建了完善的投研平臺(tái)，通過一系列的制度升級(jí)，提升了投研層面的信息傳遞效率，以及研究成果的轉(zhuǎn)換率。在這些基礎(chǔ)上，我自己也在去年四季度把握住了市場(chǎng)的核心矛盾，做出了相對(duì)應(yīng)的配置策略，再加上了一些運(yùn)氣。”王曉川稱。

　　“買對(duì)行業(yè)”是超額收益的關(guān)鍵前提

　　基于扎實(shí)的投研基本功和出色的業(yè)績(jī)，王曉川在銀華基金的主動(dòng)權(quán)益投資中，持續(xù)被委以重任。作為新一輪26只創(chuàng)新浮動(dòng)費(fèi)率基金當(dāng)中的一員，目前處于發(fā)行中的銀華成長(zhǎng)智選混合，由王曉川擬任基金經(jīng)理。

　　根據(jù)王曉川介紹，從產(chǎn)品類型上看，銀華成長(zhǎng)智選混合基金是一只混合型基金，股票倉位是60%—95%。在投資方向上，銀華數(shù)字經(jīng)濟(jì)A更偏向于科技賽道，而銀華成長(zhǎng)智選混合投資范圍更廣，不僅覆蓋科技板塊，還可以覆蓋到醫(yī)藥、消費(fèi)、軍工等領(lǐng)域。王曉川認(rèn)為，浮動(dòng)費(fèi)率基金，能夠更好地激發(fā)基金經(jīng)理對(duì)于超額收益的追求，同時(shí)又能在產(chǎn)品超額不佳的時(shí)候通過費(fèi)率優(yōu)惠一定程度上保護(hù)投資者的權(quán)益。

　　在投資策略上，王曉川表示，“買對(duì)行業(yè)”是取得超額收益的關(guān)鍵前提。為此，他在行業(yè)配置層面通常以景氣度優(yōu)先，重配景氣度突出的板塊。他說道，股票倉位和買賣時(shí)間點(diǎn)大多數(shù)情況下是動(dòng)態(tài)調(diào)整的，比如盈利預(yù)期的上修，可能會(huì)在板塊或者個(gè)股上行的初期成為買入理由。但如果行業(yè)或者個(gè)股出現(xiàn)盈利預(yù)期的上修，是發(fā)生在其上漲了2—3年之后，就不太可能構(gòu)成買入理由。

　　具體到行業(yè)選擇上，王曉川進(jìn)一步對(duì)記者道出了他的選股方法。首先，王曉川會(huì)在全市場(chǎng)30個(gè)大行業(yè)、200個(gè)子行業(yè)中，挑選出8—10個(gè)景氣度向上的子行業(yè)。如果現(xiàn)金流與營(yíng)收同時(shí)改善，傾向于認(rèn)為是高景氣行業(yè)；如果現(xiàn)金流持續(xù)改善，營(yíng)收尚未改善，基于現(xiàn)金流的領(lǐng)先邏輯，傾向于認(rèn)為是景氣度有望改善的行業(yè)；如果現(xiàn)金流與營(yíng)收均未改善，認(rèn)為景氣度較差；選出利潤(rùn)增速快的公司。

　　其次，在上述挑選出的8—10個(gè)景氣度向上的子行業(yè)中，王曉川進(jìn)一步剔除奇異值、一次性大額變動(dòng)、基數(shù)低等情況，選擇連續(xù)幾個(gè)季度利潤(rùn)同比高增長(zhǎng)的公司，在其中挑選估值合理的股票。在選股上，選取從橫向、縱向兩個(gè)維度估值水位盡可能偏低的個(gè)股。通過上下游調(diào)研、行業(yè)專家訪談，尋找相關(guān)公司的基本面預(yù)期差。

　　今年或許會(huì)是“硬件+Agent”百花齊放的一年

　　具體到市場(chǎng)行情研判上，王曉川表示，下一輪交易機(jī)會(huì)或需等待年中政策預(yù)期加碼，科技行情或仍有演繹空間，2025年或許會(huì)是“硬件+Agent”百花齊放的一年。

　　從宏觀層面看，王曉川表示，5月7日國(guó)新辦發(fā)布會(huì)推出一攬子金融政策，有助于堅(jiān)定投資者長(zhǎng)期信心、穩(wěn)住資本市場(chǎng)預(yù)期。但相比于去年“924”政策頒布來看，市場(chǎng)所處點(diǎn)位與情緒不同，市場(chǎng)自4月初觸底后當(dāng)前已有所修復(fù)，市場(chǎng)情緒已回落至相對(duì)穩(wěn)定的區(qū)間，且降準(zhǔn)降息在中央政治局會(huì)議已有預(yù)期，因而政策效力對(duì)于情緒提振作用一定程度上有所減弱。因此，后續(xù)市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)或不大，短期或呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢(shì)。短期順周期方向邊際變化較少，下一輪交易機(jī)會(huì)或需等待年中政策預(yù)期加碼，科技行情或仍有演繹空間。

　　具體到市場(chǎng)估值上，王曉川表示，從當(dāng)前A股估值來看，多數(shù)主要指數(shù)的PB在短、中、長(zhǎng)期均處于較低位置，PE估值長(zhǎng)期看在中樞略偏上水平，短期估值水平偏高。PB低位、PE高位主要因?yàn)楫?dāng)前A股仍處在利潤(rùn)周期的底部區(qū)域。（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025.5.13）隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地，未來有望打開企業(yè)盈利空間，從而提升PB估值。

　　橫向看估值，在全球資產(chǎn)中，AH股仍是估值洼地。從全球市場(chǎng)看，A股和H股的估值處于偏低水平，中證A500指數(shù)和恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)的PE分別為14.59和9.55，遠(yuǎn)低于美股標(biāo)普500指數(shù)，也低于歐股和日股。（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025.5.13）

　　基于上述判斷，王曉川表示，接下來人工智能有望成為較強(qiáng)主線，中國(guó)AI未來兩年配置優(yōu)先級(jí)逐步提升。其中一個(gè)主要原因，在于外部環(huán)境的不確定性進(jìn)一步推動(dòng)中國(guó)加速科技自立自強(qiáng)。從《“十四五”規(guī)劃》到《政府工作報(bào)告》，政策密集強(qiáng)調(diào)“強(qiáng)化企業(yè)創(chuàng)新主體地位”“培育未來產(chǎn)業(yè)”。地方層面，深圳、廣東、湖南等地已出臺(tái)人工智能、半導(dǎo)體等細(xì)分領(lǐng)域行動(dòng)計(jì)劃，目標(biāo)直指核心技術(shù)突破與產(chǎn)業(yè)鏈自主可控。 政策定調(diào)+地方落地的組合拳，為科技行業(yè)提供了長(zhǎng)期支撐。

　　王曉川說道，應(yīng)用和終端是中國(guó)的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，AI端側(cè)是投資的重點(diǎn)方向，包括機(jī)器人、汽車、音箱等。其中，AI手機(jī)帶動(dòng)Agent生態(tài)繁榮，2025年或許會(huì)是“硬件+Agent”百花齊放的一年。

（文章來源：券商中國(guó)）

(原標(biāo)題：如何嘗鮮首批浮動(dòng)費(fèi)率基金？“冠軍”基金經(jīng)理：買對(duì)行業(yè)是前提)

(責(zé)任編輯：6)