“策略荒”！投資難度加大 基金經(jīng)理咋應(yīng)對？

　　【導(dǎo)讀】債市投資難度加大，基金經(jīng)理應(yīng)對“策略荒”

　　中國基金報(bào)記者張燕北

　　今年以來，10年期國債利率在1.6%～1.9%之間波動(dòng)，呈現(xiàn)出典型的“低利率+窄波動(dòng)”特征，債券投資難度明顯上升。面對挑戰(zhàn)，基金經(jīng)理積極應(yīng)對，通過升級(jí)投資策略和組合管理體系，尋求多元化收益來源。

　　債市投資難度加大

　　債券利率持續(xù)窄幅震蕩，票息收益下降，資本利得空間也未能有效打開，導(dǎo)致債券投資難度加大。

　　博時(shí)基金固定收益投資三部基金經(jīng)理唐薇表示，收益率下臺(tái)階之后，債券呈現(xiàn)“低利率+窄波動(dòng)”的特點(diǎn)，信用利差和期限利差均明顯收窄，意味著票息收益的下降和超額收益獲取難度加大，債券投資面臨新的挑戰(zhàn)。“在期限利差和信用利差都收窄的背景下，債券策略有限，提高收益的辦法減少，博弈和搶跑更明顯?！?/p>

　　創(chuàng)金合信信用紅利債券基金經(jīng)理張賀章進(jìn)一步指出，利率債方面，市場過度透支了2025年降息幅度和節(jié)奏預(yù)期，多數(shù)時(shí)段處于窄幅波動(dòng)，潛在資本利得空間有限；信用債方面，信用風(fēng)險(xiǎn)可控且收益較好的高票息債券越來越少，隨著城投化債政策的延續(xù)和進(jìn)一步推進(jìn)，市場對城投債券的信用風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂大大緩解，票息收益大幅下降，增加了債券擇時(shí)和擇券的投資難度。

　　興銀基金固收基金經(jīng)理王深稱，一季度，資金價(jià)格高于短端資產(chǎn)價(jià)格，導(dǎo)致套息策略失效。在收益率窄幅波動(dòng)過程中，依賴于債券波動(dòng)的久期策略難度增加。部分配置型機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向通過交易獲取收益，導(dǎo)致交易盤較為擁擠，進(jìn)一步提升投資難度。

　　策略升級(jí)

　　波動(dòng)幅度的降低和低利率讓市場感受到了明顯的“策略荒”。

　　唐薇表示，為應(yīng)對投資挑戰(zhàn)，首先，組合管理要更加精細(xì)化，積小勝為大勝。其次，拓展策略工具箱，尋求多元化收益來源，提升交易能力。此外，要更多關(guān)注負(fù)債端的擾動(dòng)，包括風(fēng)險(xiǎn)偏好、貨幣當(dāng)局的指引等，同時(shí)嚴(yán)控信用風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　張賀章直言，在低利率環(huán)境下，債券基金經(jīng)理需要擴(kuò)充自己的能力圈，結(jié)合產(chǎn)品定位，豐富和升級(jí)投資策略，比如產(chǎn)品投資范圍如果允許，結(jié)合市場判斷，在控制好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算的前提下，將可轉(zhuǎn)債作為產(chǎn)品收益增厚的一個(gè)來源。

　　“以信用債策略為例，在低利率和低利差環(huán)境下，需要做大的擇時(shí)和切換判斷。當(dāng)絕對收益率和利差比較低時(shí)，需要切換到交易對手充足的利率債及短久期高等級(jí)信用債，以應(yīng)對潛在變盤風(fēng)險(xiǎn)?！彼f。

　　債市整體系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不大

　　展望債券后市行情，王深認(rèn)為，當(dāng)前外部貿(mào)易爭端加劇、內(nèi)部需求復(fù)蘇仍有波折，復(fù)雜的宏觀環(huán)境決定了支持性貨幣政策將持續(xù)呵護(hù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在5月初降準(zhǔn)降息落地之后，各類型債券資產(chǎn)息差空間恢復(fù)，有助于債市配置行情的延續(xù)。隨后銀行存款利率跟隨性下調(diào)，也提升了信用債的比價(jià)優(yōu)勢。在居民存款需求持續(xù)增長、企業(yè)融資需求尚未完全恢復(fù)的背景下，債券市場供需環(huán)境仍然有利。

　　張賀章仍相對看好信用債的表現(xiàn)。首先，貨幣政策基調(diào)仍然偏寬松，不存在債券市場收益率上行的基礎(chǔ)。其次，廣義資管規(guī)模持續(xù)增長，銀行金融市場部承擔(dān)的創(chuàng)收、創(chuàng)利責(zé)任加大，在整體信用風(fēng)險(xiǎn)可控的背景下，信用債需求有較大的支撐。最后，從歷史分位數(shù)來看，絕對收益率和信用利差處于中性水平，信用債是性價(jià)比相對較好的品種。

　　唐薇認(rèn)為，債券市場整體系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不大，但獲取顯著超額收益的難度較大，需要更注重節(jié)奏和對結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的把握。

（文章來源：中國基金報(bào)）

(原標(biāo)題：“策略荒”！投資難度加大，基金經(jīng)理咋應(yīng)對？)

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