WWDC 2025光環(huán)褪色：AI掉隊+硬件啞火 蘋果(AAPL.US)將步英特爾后塵？

　　全球科技巨頭蘋果(AAPL.US)于近期舉辦了蘋果全球開發(fā)者大會(WWDC)，這個傳統(tǒng)上標(biāo)志著蘋果公司看漲里程碑的盛會，此時卻呈現(xiàn)出頹勢。市場分析者BullBear Trading撰文稱，此次大會已成為其一連串失敗中的“史詩級潰敗”，該科技巨頭在人工智能領(lǐng)域徹底落后于行業(yè)趨勢，且未能通過實質(zhì)性創(chuàng)新推出足以撼動市場的新產(chǎn)品。

　　從2002年到2020年，WWDC往往為蘋果帶來穩(wěn)健的回報，但2021年至2025年期間，這一趨勢發(fā)生了顯著逆轉(zhuǎn)。自2020年以來，WWDC后的市場表現(xiàn)急劇下滑：

　　2002-2020年期間，WWDC后4周中位數(shù)表現(xiàn)呈現(xiàn)溫和但正向的增長;而2021年以來，這一均值已轉(zhuǎn)為微負，表明交易員開始在短期內(nèi)看淡該事件對股價的影響。2025年WWDC后，蘋果股價目前下跌約2.5%。

　　從12周周期看，早期WWDC常推動股價錄得15%至近30%的漲幅，而近年同類事件僅能帶來4%-7%的微弱增長。

　　2002-2020年，蘋果在WWDC前后常大幅跑贏納斯達克100指數(shù)：12周窗口期內(nèi)領(lǐng)先約15個百分點(4周領(lǐng)先約3%)。

　　但在最近階段(2021-2024)，“WWDC阿爾法效應(yīng)”幾乎消失：蘋果4周后平均跑輸納指100指數(shù)0.6%，12周后僅微弱領(lǐng)先0.8%。簡而言之，其股價相對于處于引領(lǐng)地位的科技基準(zhǔn)指數(shù)的超額收益，已縮水至過去的十分之一。

　　WWDC 2025“液態(tài)玻璃”噱頭與硬件敗筆

　　今年蘋果以“Liquid Glass”(液態(tài)玻璃)作為主打，這是一項頗具玩味的UI軟件升級。若落地效果理想，該“升級”或許能讓用戶體驗更有趣，但初期報告顯示其反而降低了設(shè)備使用體驗。退一步說，即便效果達標(biāo)，相較于集成AI功能的競品硬件，它也無法推動蘋果設(shè)備的銷量增長。

　　市場對蘋果的批評核心在于，公司過度依賴軟件迭代，卻在硬件創(chuàng)新上停滯不前。而不得不說的是，當(dāng)蘋果嘗試突破硬件邊界時，往往遭遇慘?。?/p>

　　- 硬件敗筆一：蘋果汽車“泰坦計劃”

　　耗資約100-150億美元、動用2000名工程師的蘋果自動駕駛電動汽車項目，于2024年2月突然宣告取消。團隊多數(shù)成員被重新分配至生成式AI工作——這無異于默認蘋果不再將汽車視為可行的增長引擎。

　　此外，這一決策也并未做到將資源重分配以催生真正的“蘋果智能”并在全設(shè)備端落地競爭功能，而僅僅是將“AI”字母重命名以彰顯公司“個性”的品牌調(diào)性。

　　- 硬件敗筆二：Vision Pro的市場滑鐵盧

　　蘋果在2023年WWDC發(fā)布了Vision Pro頭顯。據(jù)報道，蘋果因庫存過剩于2024年底暫停生產(chǎn)：上市三個季度后銷量約37萬臺，2025年預(yù)計出貨量不足50萬臺——僅為原目標(biāo)的一半。

　　- 硬件創(chuàng)新斷代

　　2024年，蘋果打破13年傳統(tǒng)，首次在WWDC上未推出任何新硬件品類，轉(zhuǎn)而專注于iPhone/iPad/Mac的漸進式更新。若蘋果未能盡快推出具有重大影響力的硬件或平臺變革，其長期增長趨勢線終將在壓力下破局。

　　長期趨勢岌岌可危

　　如上圖所示，2009年以來的長期周線收盤價趨勢線及水平價格支撐已面臨破位風(fēng)險。若長期趨勢與水平支撐位(約183美元，較當(dāng)前水平下跌8%)失守，股價將在持續(xù)下行的50周指數(shù)移動平均線下方形成下跌盤整。周線RSI(相對強弱指數(shù))顯示出進入熊市區(qū)間的跡象——即便科技板塊其他個股逼近歷史高點，蘋果RSI也未能回升至中軌。

　　在擺脫“特朗普關(guān)稅恐慌”低點后的反彈中，蘋果未能跟上科技板塊的步伐：納斯達克100指數(shù)(QQQ)實現(xiàn)50日EMA上穿200日EMA的上漲趨勢。

　　而蘋果的EMA指標(biāo)已形成向下的下跌趨勢，且下跌斜率有加速跡象。

　　自2021年價格高點以來，蘋果僅上漲9%，同期等權(quán)重納指(QQEW)漲13%，市值加權(quán)納指(QQQ)漲33%;

　　自2022年12月低點以來，蘋果漲幅與等權(quán)重指數(shù)相近，但僅為市值加權(quán)指數(shù)的一半，曾經(jīng)的行業(yè)領(lǐng)袖，已不再領(lǐng)跑。

　　財務(wù)護城河還能撐多久?

　　盡管蘋果資產(chǎn)負債表依然強勁(約1630億美元現(xiàn)金及有價證券，凈現(xiàn)金約590億美元)，且回購持續(xù)縮減流通股數(shù)，但其營收增長自2021財年以來已停滯在2%的復(fù)合年增長率，而研發(fā)投入?yún)s以12%的CAGR攀升。

　　華爾街共識模型仍預(yù)期其2024-2026財年營收CAGR約5%、EPS CAGR約8%，這意味著蘋果營收增速較預(yù)期低約300個基點，只能依賴回購填補EPS缺口。

　　當(dāng)前估值(27倍前瞻PE)已透支增長預(yù)期：較10年中位數(shù)溢價約15%，卻僅能實現(xiàn)個位數(shù)營收增長——若新硬件周期未能啟動，下行風(fēng)險將顯著加劇。

　　財務(wù)上，蘋果尚可抵御短期低增長，但在人工智能這一人類歷史上最重大的范式變革中大幅掉隊，將實質(zhì)性縮短其“抗壓周期”。

　　時代已變，蘋果何去何從?

　　當(dāng)前正進入“智能時代”，未來所有領(lǐng)域都將圍繞“向經(jīng)濟實用的生產(chǎn)終端輸送智能”而重塑。眾所周知，消費市場的“下一個爆點”，在于連接用戶與實用智能、提升生活品質(zhì)的產(chǎn)品。

　　而直到近期，多數(shù)人仍期待蘋果——這家始終定義“下一代信息和數(shù)據(jù)交互范式”、擁有市場優(yōu)勢與資本人才儲備的公司——能扛起這面大旗。

　　但如今，尤其在2025年WWDC后，當(dāng)蘋果拿出的方案完全未能體現(xiàn)把握時代機遇的緊迫感，越來越少的人仍持有此期待。長此以往，蘋果恐將重蹈英特爾的覆轍。這家公司正滿足于消耗過往積累的品牌商譽與現(xiàn)金儲備，駛向行業(yè)黃昏。

　　風(fēng)險在于，當(dāng)科技領(lǐng)域新領(lǐng)袖群起之時，蘋果可能淪為“昨日巨頭”。尋求超額收益的投資者，或許該撤離此處，轉(zhuǎn)尋他處 alpha，在新范式市場中，蘋果最多只能成為跑輸大盤的“老派選手”。

　　風(fēng)險與轉(zhuǎn)機：蘋果能否力挽狂瀾?

　　風(fēng)險之中未嘗不具有轉(zhuǎn)機，該市場分析者提出以下幾點關(guān)注因素：

　　收購AI公司補短板：用現(xiàn)金儲備收購AI領(lǐng)域企業(yè)(類似湖人簽下勒布朗)，通過“收購式招聘”快速獲取技術(shù)與團隊，或能短期內(nèi)重塑市場認知，阻止股價長期破位。

　　暗藏AI底牌：雖概率極低，但不排除蘋果秘密研發(fā)的AI技術(shù)突然亮相——盡管2025年WWDC本是最佳時機，而驚喜總可能發(fā)生。

　　開辟新科技賽道：在其他技術(shù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，打開全新市場空間。

　　加碼股票回購：用現(xiàn)金回購支撐股價。

（文章來源：智通財經(jīng)）

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