上海超硅IPO獲受理： 又一未盈利“獨角獸”闖關(guān)科創(chuàng)板

　　6月13日，上海超硅半導(dǎo)體股份有限公司（下稱“上海超硅”）的IPO申請獲得受理?！?/p>

　　值得注意的是，這是“科創(chuàng)板八條”發(fā)布以來，科創(chuàng)板受理的第三家未盈利企業(yè)。

　　上海超硅主要從事300mm和200mm半導(dǎo)體硅片的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，擁有設(shè)計產(chǎn)能70萬片/月的300mm半導(dǎo)體硅片生產(chǎn)線以及設(shè)計產(chǎn)能40萬片/月的200mm半導(dǎo)體硅片生產(chǎn)線。

　　無論從業(yè)務(wù)范圍還是股東方來看，上海超硅都是一家明星半導(dǎo)體企業(yè)，這也使其IPO備受關(guān)注。據(jù)企查查數(shù)據(jù)，公司自2014年以來已完成8輪融資，最新一輪融資后估值約200億元。

　　公開信息顯示，上海超硅很早就已啟動證券化計劃，曾于2021年6月啟動科創(chuàng)板上市輔導(dǎo)，保薦機構(gòu)為中金公司，但在2024年4月，該輔導(dǎo)終止，上海超硅稱是基于自身戰(zhàn)略考量，擬對上市計劃進(jìn)行調(diào)整。當(dāng)年8月，公司重啟IPO輔導(dǎo)，保薦機構(gòu)換為長江證券，到今年3月，上市輔導(dǎo)工作完成。

　　隨著其IPO申請獲受理，上海超硅醞釀多年的上市計劃終于步入正軌。據(jù)悉，公司此次擬募資資金49.65億元，投向集成電路用300毫米薄層硅外延片擴產(chǎn)項目、高端半導(dǎo)體硅材料研發(fā)項目和補充流動資金。

　　6月16日，當(dāng)被問及對于上市的期待，公司董事長陳猛在微信上回復(fù)記者稱：“任重道遠(yuǎn)，道阻且長，尚需繼續(xù)努力?！?/strong>

　　國產(chǎn)大硅片破局

　　上海超硅的IPO為何受市場關(guān)注？這與其主營業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈地位相關(guān)。

　　公司主營的半導(dǎo)體硅片是高度技術(shù)密集型行業(yè)，為行業(yè)公認(rèn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一。當(dāng)前，硅片市場主要被Shin-Etsu、SUMCO、Siltronic AG、SK Siltron以及環(huán)球晶圓五家廠商壟斷，全球前五大硅片企業(yè)的市場份額在80%左右。

　　由于起步晚，受制于先進(jìn)工程技術(shù)缺失、工藝技術(shù)壁壘、專利及人才缺失、配套產(chǎn)業(yè)薄弱等，中國大陸公司目前所占國際市場份額較小，硅片國產(chǎn)化率較低，存在較大的市場發(fā)展空間。而上海超硅是國內(nèi)少數(shù)全面掌握大尺寸半導(dǎo)體硅片生產(chǎn)技術(shù)的企業(yè)之一。

　　從國內(nèi)格局來看，同業(yè)的硅片公司有滬硅產(chǎn)業(yè)、立昂微、有研硅、上海合晶、西安奕材等，其中滬硅產(chǎn)業(yè)2024年全球市占率（金額口徑）為4.03%，立昂微為2.3%，有研硅為0.54%，上海合晶為1.29%、西安奕材為2.55%。上海超硅市占率約為1.6%，處于國內(nèi)領(lǐng)先水平，但總體規(guī)模較低。

　　據(jù)財報披露，2022年-2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為9.21億元、9.28億元、13.27億元。上海超硅在招股書中坦言，從半導(dǎo)體硅片行業(yè)角度來看，由于公司專注于大尺寸半導(dǎo)體硅片的研發(fā)與生產(chǎn)，與其他兼具小尺寸硅片、太陽能硅片、蝕刻設(shè)備用硅材料的同行業(yè)企業(yè)相比，收入規(guī)模略小于同行業(yè)可比企業(yè)，但公司的營業(yè)收入規(guī)模處于快速上升期。

　　與營收增長相伴的是研發(fā)的增加，報告期內(nèi)，上海超硅研發(fā)投入分別是7761.50萬元、1.59億元和2.5億元，占營收比重分別為8.43%、17.15%、18.55%。

　　鑒于半導(dǎo)體硅片在產(chǎn)業(yè)鏈中的重要地位，上海超硅近年來被多家投資者機構(gòu)看中下注。

　　其中，上海集成電路基金二期、上海集成電路基金、合肥芯硅、混沌投資等重磅機構(gòu)，躋身公司前十大股東榜單。公司的國有股東名單除了上海集成電路基金二期、上海集成電路基金之外，還包括兩江置業(yè)、交銀投資、上海國鑫和上?？?span id="bk_90.BK0506">創(chuàng)投，持股比例在6.17%至0.82%之間。

　　雖然十年來獲得了上述股東的支持，但半導(dǎo)體硅片制造行業(yè)屬于資本密集型行業(yè)，需持續(xù)投入大量資金。上海超硅表示，公司目前融資渠道較為單一，主要依靠股東投入和銀行借款來緩解資金壓力，資金實力相對薄弱，成為制約公司未來發(fā)展的主要瓶頸之一。公司需要進(jìn)一步提升資本實力，拓寬融資渠道，依靠資本市場來支持公司的快速發(fā)展。

　　又一未盈利企業(yè)闖關(guān)

　　除了作為大硅片“獨角獸”的身份受關(guān)注，上海超硅的IPO還體現(xiàn)了科創(chuàng)板的多項制度突破。

　　一大看點是，上海超硅是一家具有特殊股權(quán)架構(gòu)的公司。本次發(fā)行前，上海超硅采用表決權(quán)差異安排，實際控制人陳猛及其控制的上海沅芷、上海沅英所持公司股份1.39億股設(shè)置為特別表決權(quán)股份（“A類股份”），剩余股東所持公司股份為普通股份（“B類股份”），每一A類股份擁有的表決權(quán)數(shù)量為每一B類股份擁有表決權(quán)數(shù)量的8倍。設(shè)置特別表決權(quán)股份后，實際控制人陳猛控制的A類股份（即上海沅芷、上海沅英、陳猛所持股份）表決權(quán)占發(fā)行人表決權(quán)總數(shù)的比例為51.64%。

　　允許同股不同權(quán)公司上市是科創(chuàng)板制度創(chuàng)新之一。

　　2020年，優(yōu)刻得作為A股市場首家同股不同權(quán)架構(gòu)公司登陸科創(chuàng)板，開創(chuàng)了境內(nèi)資本市場及公司治理的先河。對于該項設(shè)置，有資深投行人士對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，“該架構(gòu)使得創(chuàng)始人和管理團隊的控制權(quán)不至于因N輪融資而過度稀釋。新經(jīng)濟下，創(chuàng)始人和管理團隊對于公司發(fā)展具有重要意義，甚至是靈魂作用?！?/strong>

　　另一大看點是，上海超硅當(dāng)前并未盈利，報告期內(nèi)，公司歸屬凈利潤分別約為-8.03億元、-10.44億元、-12.99億元，這是“科八條”發(fā)布后受理的第三家未盈利企業(yè)，距離去年11月和今年3月受理兩家未盈利企業(yè)已過去3個月。此次未盈利企業(yè)重回大眾視野，點燃市場期待。

　　對于公司現(xiàn)階段公司尚未盈利的原因，上海超硅解釋稱，公司所處行業(yè)具有明顯的技術(shù)密集型及資本密集型特征，報告期內(nèi)在設(shè)備購置、產(chǎn)線建設(shè)等方面投入較大，固定成本規(guī)模較高，同時公司當(dāng)前硅片產(chǎn)品尚處于產(chǎn)能爬坡過程，規(guī)模效應(yīng)尚未完全體現(xiàn)，因此在產(chǎn)銷規(guī)模相對有限的情況下公司產(chǎn)品單位成本相對較高。

　　此外，公司300mm、200mm硅片生產(chǎn)線投產(chǎn)時間相對較短，附加價值較高的外延片、氬氣退火片、SOI硅片等硅片產(chǎn)品產(chǎn)能及銷量占比較低，產(chǎn)品平均售價相對較低。而且下游客戶如芯片制造企業(yè)認(rèn)證要求嚴(yán)格，公司產(chǎn)品規(guī)?；N售所需的認(rèn)證時間較長。

　　其稱，未來隨著300mm硅片逐步量產(chǎn)并規(guī)?；a(chǎn)使用以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整、降本增效措施等實施，在下游一流客戶市場需求相對穩(wěn)定的情況下，預(yù)計公司未來經(jīng)營虧損將進(jìn)一步收窄。

　　從同業(yè)對比看，2024年，滬硅產(chǎn)業(yè)、西安奕材、立昂微亦為虧損狀態(tài)。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者注意到，從此前未盈利企業(yè)受理情況看，監(jiān)管部門問詢會高度關(guān)注未盈利企業(yè)的產(chǎn)品技術(shù)及競爭格局、專利情況、客戶拓展、技術(shù)團隊等多個維度表現(xiàn)，確保真正具備核心科技實力的未盈利企業(yè)能夠進(jìn)入資本市場。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，隨著“科創(chuàng)板八條”的深化實施，更多具備核心技術(shù)的未盈利企業(yè)有望突破資本瓶頸，助力我國在新一輪科技革命中占據(jù)戰(zhàn)略主動。

　　據(jù)統(tǒng)計，截至2025年5月底，科創(chuàng)板已支持54家上市時未盈利企業(yè)對接資本市場，覆蓋創(chuàng)新藥、芯片設(shè)計、人工智能等前沿領(lǐng)域。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道）