AI狂飆與關(guān)稅陰云并存! 美股“七巨頭”漲勢(shì)如虹之際對(duì)沖倉(cāng)位猛增

　　自重返白宮的美國(guó)總統(tǒng)特朗普在當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月2日頒布全面關(guān)稅法令后引發(fā)美股乃至全球股市大幅暴跌以來(lái)，以英偉達(dá)、微軟以及特斯拉等美股“七巨頭”——即七大科技巨頭(Magnificent Seven)所領(lǐng)銜的科技股徹底領(lǐng)跑了隨后的美股市場(chǎng)猛烈反彈。但期權(quán)交易員們的最新押注顯示，一旦特朗普政府此前宣布的90天“關(guān)稅緩和期”過(guò)后，全球貿(mào)易戰(zhàn)可能再度升級(jí)，這批高估值巨頭或?qū)⑹桩?dāng)其沖。

　　期權(quán)交易員表示，他們認(rèn)為大型科技巨頭們?nèi)菀资艿叫乱惠嗁Q(mào)易戰(zhàn)引發(fā)的波動(dòng)的影響。投資者們普遍擔(dān)心高估值、關(guān)稅政策帶來(lái)的負(fù)面經(jīng)濟(jì)影響以及人工智能支出帶來(lái)的利潤(rùn)率壓力，這些都可能威脅到大型科技股當(dāng)前漲勢(shì)。隨著距離特朗普政府設(shè)定的90天關(guān)稅“緩沖期”結(jié)束不足一個(gè)月，追蹤有著“全球科技股風(fēng)向標(biāo)”稱(chēng)號(hào)的納斯達(dá)克100指數(shù)的ETF——Invesco QQQ Trust(QQQ.US)出現(xiàn)了明顯的避險(xiǎn)成本攀升跡象。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在上周五交易時(shí)間段，針對(duì)該ETF “下跌10%”保護(hù)性質(zhì)看跌期權(quán)的隱含波動(dòng)率溢價(jià)(相較于“上漲10%”的看漲期權(quán))指標(biāo)升至4月初以來(lái)最高，凸顯市場(chǎng)對(duì)科技股劇烈回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)的高度警惕。

　　投資者們普遍擔(dān)憂(yōu)，一旦貿(mào)易摩擦卷土重來(lái)并再度沖擊美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，科技領(lǐng)域的權(quán)重股(即七大科技巨頭等大型科技公司)股價(jià)可能將復(fù)制4月初的領(lǐng)跌走勢(shì)。在4月初的全球金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩中，科技巨頭們的跌幅比美股大盤(pán)基準(zhǔn)——標(biāo)普500指數(shù)的跌幅大得多，一些投資者認(rèn)為這種情況可能會(huì)再次發(fā)生。

　　有著“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”稱(chēng)號(hào)的10年期美債收益率上行預(yù)期，也將是科技股等高估值股票標(biāo)的價(jià)格下行的核心負(fù)面推動(dòng)力。最新一輪以色列與伊朗之間的軍事對(duì)抗表明，若參考兩國(guó)多年以來(lái)的沖突史以及復(fù)盤(pán)中東地緣政治沖突局勢(shì)，金融市場(chǎng)的投資者們對(duì)于10年期美國(guó)國(guó)債的拋售壓力或?qū)⒊掷m(xù)一段時(shí)間，這也意味著以伊沖突期間，有著“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”稱(chēng)號(hào)的10年期美債收益率可能趨于上行，而不是一些投資者們所期待的避險(xiǎn)熱潮推動(dòng)收益率步入下行或暴跌軌跡。

　　以色列-伊朗之間的地緣政治事態(tài)發(fā)展可謂進(jìn)一步增加了美國(guó)國(guó)債投資者們所面臨的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)，他們已經(jīng)面臨著日益加劇的整體通脹粘性擔(dān)憂(yōu)和持續(xù)螺旋上升的美國(guó)債務(wù)問(wèn)題。

　　自上周五以色列與伊朗的緊張局勢(shì)升級(jí)為直接軍事沖突以來(lái)，美國(guó)國(guó)債收益率基準(zhǔn)——10年期美債收益率已上漲逾10個(gè)基點(diǎn)，主要邏輯在于國(guó)際油價(jià)飆升進(jìn)一步加劇了通脹擔(dān)憂(yōu)，以及市場(chǎng)仍然定價(jià)美國(guó)預(yù)算赤字與美債債息規(guī)模在未來(lái)幾年將呈現(xiàn)大舉擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。

　　市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)Asym 500的聯(lián)合創(chuàng)始人Rocky Fishman在一份報(bào)告中指出：“地緣政治，高估值以及關(guān)稅對(duì)經(jīng)濟(jì)的潛在沖擊仍是市場(chǎng)心頭隱憂(yōu)?！?/p>

　　得益于亮眼的財(cái)報(bào)季以及持續(xù)炸裂的AI算力需求，衡量“七大科技巨頭”整體走勢(shì)的基準(zhǔn)指數(shù)自4月8日特朗普政府延緩激進(jìn)的對(duì)等關(guān)稅政策以來(lái)已累計(jì)上漲31%，同期標(biāo)普500指數(shù)僅僅上漲20%。

　　對(duì)于英偉達(dá)、博通以及AMD與臺(tái)積電所主導(dǎo)的“AI算力產(chǎn)業(yè)鏈”而言，即使特朗普政府掀起新一輪面向全球范圍的激進(jìn)關(guān)稅政策，AI算力需求前景以及所謂“AI基礎(chǔ)設(shè)施投資邏輯”本身所具備的長(zhǎng)期投資回報(bào)增長(zhǎng)潛力仍然“完好無(wú)損”。美國(guó)銀行的調(diào)查顯示，云基礎(chǔ)設(shè)施AI軟件類(lèi)別位列企業(yè)AI預(yù)算支出的榜首位置，意味著亞馬遜、微軟、阿里巴巴以及谷歌等云巨頭所主導(dǎo)的全球AI算力需求持續(xù)激增。

　　跟蹤與AI相關(guān)的全球最頂級(jí)軟件公司股價(jià)走勢(shì)的擴(kuò)展科技軟件ETF(IGV.US)自4月底點(diǎn)以來(lái)則上漲超30%，大幅跑贏標(biāo)普500指數(shù)以及納斯達(dá)克100指數(shù)。AI GPU霸主英偉達(dá)(NVDA.US)自4月低點(diǎn)以來(lái)暴漲超50%，AI ASIC霸主博通(AVGO.US)股價(jià)同期漲幅超60%且創(chuàng)下歷史新高，堪稱(chēng)今年以來(lái)的“最強(qiáng)AI算力基礎(chǔ)設(shè)施股票”。

　　然而，除了對(duì)于貿(mào)易戰(zhàn)以及通脹粘性的擔(dān)憂(yōu)情緒，這些科技巨頭們長(zhǎng)期巨額投入人工智能算力基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，引發(fā)這些美股科技巨頭利潤(rùn)率將大幅受壓的擔(dān)憂(yōu)，且市場(chǎng)對(duì)AI相關(guān)的實(shí)際投資回報(bào)寄予厚望。

　　所謂的“美股七大科技巨頭”——即蘋(píng)果、微軟、英偉達(dá)、谷歌母公司Alphabet、亞馬遜、Facebook母公司Meta Platforms、特斯拉。放眼整個(gè)美股，占據(jù)標(biāo)普500指數(shù)以及納斯達(dá)克100指數(shù)高額權(quán)重的所謂七大科技巨頭自2023年以來(lái)乃領(lǐng)漲以及驅(qū)動(dòng)整個(gè)美股長(zhǎng)期牛市的最核心力量。它們憑借布局AI帶來(lái)的無(wú)比強(qiáng)勁營(yíng)收、堅(jiān)如磐石的基本面、多年以來(lái)持續(xù)強(qiáng)勁的自由現(xiàn)金流儲(chǔ)備以及不斷擴(kuò)張的股票回購(gòu)規(guī)模，吸引全球范圍的資金蜂擁而至。

　　估值方面則同樣居高不下，彭博“七大科技巨頭”指數(shù)(Bloombergs Magnificent Seven)的遠(yuǎn)期市盈率約為29x，高于十年期均值28x;作為對(duì)比，標(biāo)普500指數(shù)遠(yuǎn)期市盈率則僅僅約為22x。本月稍早，來(lái)自投資機(jī)構(gòu)Needham的分析師團(tuán)隊(duì)將蘋(píng)果的股票評(píng)級(jí)下調(diào)至“持有”，理由之一就是估值“在多項(xiàng)指標(biāo)基礎(chǔ)上都顯得昂貴”，且蘋(píng)果基本面本身對(duì)于美國(guó)關(guān)稅政策變動(dòng)尤為敏感。

　　Fishman表示，股票市場(chǎng)的對(duì)沖需求的大幅上升反映出投資者對(duì)這波漲勢(shì)的可持續(xù)性缺乏信心，“當(dāng)市場(chǎng)在投資者并不興奮的氛圍中一路上行時(shí)，人們開(kāi)始擔(dān)心失去已到手的投資收益，于是紛紛買(mǎi)入保護(hù)性的對(duì)沖期權(quán)?！?/p>

　　在全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與估值雙重壓力下，科技龍頭的“脆弱繁榮”正成為期權(quán)市場(chǎng)押注的新焦點(diǎn)?！半S著市場(chǎng)愈發(fā)懷疑這些‘不情愿的反彈’，人們不會(huì)感到太興奮，他們只是看到市場(chǎng)繼續(xù)上漲，然后你開(kāi)始看到越來(lái)越多投資者對(duì)于放棄他們已經(jīng)獲得的投資收益感到緊張?！盕ishman表示。

（文章來(lái)源：智通財(cái)經(jīng)）

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