中國(guó)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)迎來黃金發(fā)展期 將獲系統(tǒng)性價(jià)值重估？

　　6月份以來，創(chuàng)新藥板塊加速上漲。不僅A股醫(yī)藥板塊持續(xù)走強(qiáng)，港股市場(chǎng)創(chuàng)新藥相關(guān)個(gè)股的表現(xiàn)也相當(dāng)亮眼。

　　這一波“吃藥行情”的背后，是中國(guó)創(chuàng)新藥企通過對(duì)外授權(quán)（License-out）實(shí)現(xiàn)全球化布局的戰(zhàn)略突破——多家創(chuàng)新藥企接連官宣重磅BD（BusinessDevelopment，業(yè)務(wù)發(fā)展）交易，其中不乏單筆超60億美元的“超級(jí)大單”。

　　據(jù)醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)，截至2025年6月8日，今年以來國(guó)內(nèi)對(duì)外合作與許可的交易首付款已超過25億美金，總金額已超過500億美元。

　　亮眼成績(jī)單的背后，不禁引發(fā)思考：在全球醫(yī)藥競(jìng)爭(zhēng)格局中，跨國(guó)藥企為何對(duì)中國(guó)創(chuàng)新藥資產(chǎn)青睞有加？

　　BD交易爆發(fā)

　　BD交易是指企業(yè)通過商務(wù)合作（如授權(quán)許可、合資、并購(gòu)等）整合資源、拓展市場(chǎng)的商業(yè)行為，在生物醫(yī)藥領(lǐng)域常表示為創(chuàng)新藥技術(shù)的跨境對(duì)外授權(quán)合作（如License-out），是企業(yè)實(shí)現(xiàn)資金回流與全球化布局的重要策略。

　　5月份以來，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥BD交易迎來爆發(fā)期。5月20日，三生制藥宣布與輝瑞達(dá)成的60.5億美元授權(quán)協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，三生制藥將獲得12.5億美元首付款，以及最高可達(dá)48億美元的開發(fā)、監(jiān)管批準(zhǔn)和銷售里程碑付款（潛在總金額高達(dá)60.5億美元）。此次12.5億美元首付款也刷新了國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥License-out（對(duì)外授權(quán)）的最高首付款紀(jì)錄。

　　此外，5月份包括石藥集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“石藥集團(tuán)”）、信諾維醫(yī)藥科技股份有限公司、靖因藥業(yè)（上海）有限公司等藥企，也相繼宣布高額BD交易，首付款在1500萬美元到1.8億美元不等。

　　石藥集團(tuán)6月13日宣布，與全球生物制藥巨頭阿斯利康簽訂戰(zhàn)略研發(fā)合作協(xié)議，雙方將利用石藥集團(tuán)的AI引擎雙輪驅(qū)動(dòng)的高效藥物發(fā)現(xiàn)平臺(tái)，開發(fā)新型口服小分子候選藥物。根據(jù)協(xié)議，石藥集團(tuán)將獲得1.1億美元預(yù)付款，并有機(jī)會(huì)獲得高達(dá)16.2億美元的研發(fā)里程碑付款和36億美元的銷售里程碑付款，以及基于產(chǎn)品年凈銷售額的個(gè)位數(shù)銷售提成。

　　中國(guó)生物制藥有限公司也透露，多個(gè)產(chǎn)品從年初就收到了合作意向，今年將至少有1個(gè)重量級(jí)的License-out交易落地。

　　跨國(guó)藥企為何“偏愛”中國(guó)創(chuàng)新藥？“核心驅(qū)動(dòng)力主要在于技術(shù)突破與臨床優(yōu)勢(shì)、成本與效率優(yōu)勢(shì)以及外部需求的推動(dòng)作用?！碧硪?span id="bk_90.BK1061">數(shù)字經(jīng)濟(jì)智庫(kù)高級(jí)研究員吳婉瑩對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，目前，中國(guó)在雙抗、ADC等前沿領(lǐng)域展現(xiàn)全球競(jìng)爭(zhēng)力，創(chuàng)新藥質(zhì)量也獲得國(guó)際認(rèn)可，且研發(fā)周期短、成本優(yōu)勢(shì)顯著，疊加海外高定價(jià)潛力，為跨國(guó)藥企提供高回報(bào)機(jī)會(huì)。

　　奧優(yōu)國(guó)際董事長(zhǎng)張玥在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“中國(guó)在研發(fā)成本上具有顯著優(yōu)勢(shì)，包括勞動(dòng)力成本、研發(fā)設(shè)施、臨床試驗(yàn)地點(diǎn)等方面。這對(duì)于跨國(guó)藥企來說，是一個(gè)具有吸引力的因素，可以幫助他們降低整體成本?！?/p>

　　清華大學(xué)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)研究中心副主任胡麒牧在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年全球銷售超50億美元的重磅藥物中，2030年前專利到期或臨近到期的產(chǎn)品銷售總額接近2000億美元。這一巨大缺口驅(qū)動(dòng)了跨國(guó)藥企對(duì)中國(guó)創(chuàng)新資產(chǎn)的強(qiáng)烈需求。

　　邁向“價(jià)值兌現(xiàn)期”

　　生物醫(yī)藥領(lǐng)域的BD交易火爆也吸引了資本市場(chǎng)的關(guān)注。二級(jí)市場(chǎng)方面，創(chuàng)新藥板塊表現(xiàn)亮眼。A股醫(yī)藥指數(shù)年初至今上漲11.02%。個(gè)股方面，河北常山生化藥業(yè)股份有限公司近兩個(gè)月股價(jià)大漲超過200%，南京海辰藥業(yè)股份有限公司、三生國(guó)健藥業(yè)（上海）股份有限公司等股價(jià)也強(qiáng)勢(shì)走高。

　　深耕醫(yī)藥板塊的基金也持續(xù)受益。數(shù)據(jù)顯示，多只醫(yī)藥主題主動(dòng)權(quán)益類基金今年以來的增長(zhǎng)率均超過60%，包括長(zhǎng)城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選混合、永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選混合、中銀港股通醫(yī)藥混合等。與此同時(shí)，多只創(chuàng)新藥ETF特別是港股創(chuàng)新藥ETF今年以來增長(zhǎng)率均超過50%。

　　《證券日?qǐng)?bào)》記者梳理財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，授權(quán)收入已成為拉動(dòng)相關(guān)創(chuàng)新藥上市公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的核心引擎。

　　從財(cái)務(wù)表現(xiàn)來看，BD交易對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的提升呈現(xiàn)三個(gè)顯著特征：一是收入確認(rèn)節(jié)奏加快，部分企業(yè)首付款在當(dāng)期即轉(zhuǎn)化為可觀利潤(rùn)；二是交易結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，分成條款設(shè)計(jì)更加精細(xì)化；三是業(yè)績(jī)可持續(xù)性增強(qiáng)，多個(gè)項(xiàng)目的里程碑款項(xiàng)開始按期兌現(xiàn)。

　　具體來看，百濟(jì)神州2025年第一季度實(shí)現(xiàn)按照美國(guó)公認(rèn)會(huì)計(jì)原則（GAAP）經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)1110.2萬美元，去年同期則為虧損2.61億美元。這是百濟(jì)神州首次實(shí)現(xiàn)美國(guó)公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的季度盈利。信達(dá)生物2024年首次實(shí)現(xiàn)Non-IFRS利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，達(dá)到3.32億元，并設(shè)定2027年200億元銷售目標(biāo)。

　　胡麒牧表示，從趨勢(shì)上看，龍頭創(chuàng)新藥公司正在逐步進(jìn)入扭虧為盈的階段，打破市場(chǎng)對(duì)于創(chuàng)新藥公司持續(xù)融資燒錢的固有認(rèn)知，同時(shí)BD項(xiàng)目收款也進(jìn)入常態(tài)化兌現(xiàn)階段。

　　東吳證券研報(bào)分析稱，隨著中國(guó)創(chuàng)新藥管線質(zhì)量的持續(xù)提升，未來中國(guó)企業(yè)license-out數(shù)量與金額有望保持增長(zhǎng)。對(duì)外授權(quán)交易的首付款、里程碑付款以及后續(xù)產(chǎn)品上市后的銷售分成將為國(guó)內(nèi)藥企貢獻(xiàn)持續(xù)不斷的利潤(rùn)。

　　吳婉瑩表示，在BD交易持續(xù)火爆、資本市場(chǎng)高度認(rèn)可的雙重推動(dòng)下，行業(yè)正從“研發(fā)投入期”邁向“價(jià)值兌現(xiàn)期”。隨著更多創(chuàng)新藥企實(shí)現(xiàn)盈利突破，中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的全球競(jìng)爭(zhēng)力將進(jìn)一步提升。

　　政策大力扶持

　　國(guó)家層面持續(xù)出臺(tái)支持創(chuàng)新藥發(fā)展的政策措施，為行業(yè)發(fā)展注入了強(qiáng)勁動(dòng)能。6月16日，國(guó)家藥監(jiān)局綜合司公開征求《關(guān)于優(yōu)化創(chuàng)新藥臨床試驗(yàn)審評(píng)審批有關(guān)事項(xiàng)的公告（征求意見稿）》意見。其中提到，為進(jìn)一步支持以臨床價(jià)值為導(dǎo)向的創(chuàng)新藥研發(fā)，提高臨床研發(fā)質(zhì)效，對(duì)符合要求的創(chuàng)新藥臨床試驗(yàn)申請(qǐng)?jiān)?0個(gè)工作日內(nèi)完成審評(píng)審批。

　　6月13日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，“支持醫(yī)藥企業(yè)提高創(chuàng)新能力，更好滿足群眾多元化就醫(yī)用藥需求”。

　　值得注意的是，去年7月份，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議通過的《全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展實(shí)施方案》正在各地加速落地。上海市出臺(tái)《關(guān)于支持生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)全鏈條創(chuàng)新發(fā)展的若干意見》，明確提出“持續(xù)加大創(chuàng)新藥研發(fā)支持力度”。北京、廣州、珠海等地也相繼推出支持醫(yī)藥高質(zhì)量發(fā)展的配套措施。

　　“《全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展實(shí)施方案》的出臺(tái)，標(biāo)志著政策支持已覆蓋從研發(fā)、臨床、審批到市場(chǎng)準(zhǔn)入的全生命周期。”胡麒牧表示，這種系統(tǒng)性政策支持有利于構(gòu)建可持續(xù)的創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供長(zhǎng)期制度保障。

（文章來源：證券日?qǐng)?bào)）

(原標(biāo)題：中國(guó)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)迎來黃金發(fā)展期 將獲系統(tǒng)性價(jià)值重估？)

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