評(píng)論丨社融增量多，透露哪些信號(hào)？

　　特約評(píng)論員谷喻

　　根據(jù)人民銀行發(fā)布的5月金融數(shù)據(jù)，我國(guó)金融運(yùn)行整體呈現(xiàn)出總量穩(wěn)定增長(zhǎng)、結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化的特征。從總量來看，廣義貨幣（M2）余額325.78萬億元，同比增長(zhǎng)7.9%，維持在中高速增長(zhǎng)區(qū)間；社會(huì)融資規(guī)模存量426.16萬億元，同比增速8.7%，與上月持平。年初以來社融增量達(dá)18.63萬億元，同比多增3.83萬億元，顯示金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度持續(xù)加大。從結(jié)構(gòu)來看，金融數(shù)據(jù)主要表現(xiàn)出以下四個(gè)變化，反映了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的趨勢(shì)性特點(diǎn)。

　　首先，政府債券成為社融增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?月新增社會(huì)融資規(guī)模為2.29萬億元，其中政府債券凈融資增加1.46萬億元，占新增社融規(guī)模超過60%。一方面，5月地方政府新增專項(xiàng)債券發(fā)行4432億元，創(chuàng)今年單月新高，是社融增長(zhǎng)的重要來源。另一方面，特別國(guó)債自4月下旬開啟發(fā)行，成為政府債券支撐社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)的核心力量。此外，盡管5月用于置換存量隱性債務(wù)的再融資債券發(fā)行速度放緩，但今年以來已發(fā)行超過1.6萬億元。雖然短期來看置換債券對(duì)信貸數(shù)據(jù)形成一定的壓制效應(yīng)，但長(zhǎng)期來看有助于緩釋地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，騰挪出更多地方財(cái)力用于惠民生、促發(fā)展。

　　其次，企業(yè)債券融資顯著增多。5月單月企業(yè)債券凈融資規(guī)模突破1400億元，延續(xù)了二季度以來的回暖趨勢(shì)。5月初債券市場(chǎng)“科技板”新政實(shí)施后，企業(yè)發(fā)行科技創(chuàng)新債券融資積極性顯著提升，尤其是民營(yíng)企業(yè)債券融資占比明顯上升。與此同時(shí)，二季度以來企業(yè)發(fā)債成本總體呈低位下行態(tài)勢(shì)，5月5年期AAA級(jí)企業(yè)債到期收益率平均為1.97%，比4月進(jìn)一步下降。低利率環(huán)境促使部分企業(yè)加大債券融資力度，促進(jìn)企業(yè)融資渠道的多樣化發(fā)展。隨著直接融資渠道持續(xù)拓寬，企業(yè)債券在某種程度上替代了銀行貸款，成為重要的社融增長(zhǎng)來源。

　　再次，個(gè)人按揭貸款投放有所增加。5月居民貸款新增540億元，其中短期貸款連續(xù)三個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，中長(zhǎng)期貸款則明顯增加，呈現(xiàn)出期限結(jié)構(gòu)性差異。短期貸款更多地用于消費(fèi)領(lǐng)域，意味著居民消費(fèi)意愿仍待進(jìn)一步加強(qiáng)。長(zhǎng)期貸款增加則主要得益于房地產(chǎn)市場(chǎng)交易繼續(xù)邊際改善，個(gè)人按揭貸款投放有所增多。5月超半數(shù)百強(qiáng)房企單月業(yè)績(jī)環(huán)比提升，部分頭部房企銷售增幅大于30%。不過，房地產(chǎn)市場(chǎng)的回暖主要體現(xiàn)在高能級(jí)城市的核心區(qū)域，房地產(chǎn)去庫存和優(yōu)化結(jié)構(gòu)的挑戰(zhàn)仍然一定存在。

　　最后，活期存款增速明顯加快。5月末，M1同比增長(zhǎng)2.3%，較上月增長(zhǎng)0.8個(gè)百分點(diǎn)。M1屬于支付交易較為便利的“活錢”，反映經(jīng)濟(jì)中的現(xiàn)實(shí)購買力，M1的增加表明一攬子金融支持措施對(duì)提振市場(chǎng)需求起到的提振作用。相比于新增人民幣貸款的同比微降，5月新增人民幣存款出現(xiàn)了較大的同比增幅。近年來我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展迅速，理財(cái)產(chǎn)品種類日益豐富，存款與理財(cái)之間的資金流動(dòng)變得更加頻繁。近期中美經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，市場(chǎng)預(yù)期改善促進(jìn)股票市場(chǎng)回升，但債市收益率有所上行，使得部分投資于債券的理財(cái)資管產(chǎn)品資金向居民存款和證券公司客戶保證金存款回流。

　　總之，當(dāng)前金融運(yùn)行呈現(xiàn)出總量適度、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的特征。5月上旬央行發(fā)布了一攬子金融支持措施，包括降準(zhǔn)降息、創(chuàng)設(shè)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具等。未來，預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)堅(jiān)持總量加結(jié)構(gòu)的貨幣政策調(diào)控基調(diào)，確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展。總量上，保持廣義貨幣供應(yīng)量與名義GDP增速基本匹配，維持市場(chǎng)流動(dòng)性適度充裕。結(jié)構(gòu)上，創(chuàng)設(shè)更多的結(jié)構(gòu)性工具，并加大定向再貸款投放力度，確保金融資源精準(zhǔn)滴灌重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵領(lǐng)域。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

(原標(biāo)題：21評(píng)論丨社融增量多，透露哪些信號(hào)？)

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