建信基金副總裁張錚：創(chuàng)新藥并購潮起 政策推動(dòng)與行業(yè)內(nèi)生整合需求成核心引擎

　　上證報(bào)中國證券網(wǎng)訊（記者閆劉夢）中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)正進(jìn)入深水區(qū)，未來，資本的角色將遠(yuǎn)超傳統(tǒng)“輸血者”范疇，成為激活產(chǎn)業(yè)并購新生態(tài)、重構(gòu)全球競爭力版圖的核心引擎。

　　近日，建信基金副總裁張錚在接受上海證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，政策推動(dòng)與行業(yè)內(nèi)生整合需求是此輪并購潮的核心引擎，建信基金將聚焦技術(shù)壁壘與全球化能力，在行業(yè)分化中挖掘長期價(jià)值。

　　政策推動(dòng)是首要催化劑

　　“政策推動(dòng)是首要催化劑?！睆堝P強(qiáng)調(diào)，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的“并購六條”等政策明確支持并購重組，為醫(yī)藥行業(yè)提供了政策便利。

　　“例如上海、深圳等地設(shè)立百億級(jí)生物醫(yī)藥并購基金，直接推動(dòng)行業(yè)整合。此外，監(jiān)管層優(yōu)化審評(píng)審批、鼓勵(lì)商保發(fā)展等政策，進(jìn)一步加速了創(chuàng)新藥企的優(yōu)勝劣汰?！睆堝P補(bǔ)充道。

　　張錚表示，行業(yè)內(nèi)生整合需求越發(fā)凸顯。頭部藥企通過并購補(bǔ)強(qiáng)技術(shù)短板、優(yōu)化管線布局，如在腫瘤等領(lǐng)域形成協(xié)同效應(yīng)。記者發(fā)現(xiàn)，中小生物科技公司為突破商業(yè)化瓶頸，傾向于與成熟藥企合并。技術(shù)驅(qū)動(dòng)的底層創(chuàng)新（如差異化靶點(diǎn)、平臺(tái)技術(shù)等）也加速了資源整合。

　　談及創(chuàng)新藥并購市場的機(jī)遇時(shí)，張錚認(rèn)為，相關(guān)政策推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同，政策驅(qū)動(dòng)下估值洼地標(biāo)的加速出清。

　　此外，國內(nèi)平臺(tái)型技術(shù)成為跨國藥企爭奪焦點(diǎn)，如近期頻頻發(fā)生的雙抗、抗體偶聯(lián)藥物（ADC）對(duì)外授權(quán)交易?！敖ㄐ呕鹬攸c(diǎn)關(guān)注具備差異化技術(shù)平臺(tái)及臨床驗(yàn)證靶點(diǎn)的企業(yè)。”張錚說。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年國產(chǎn)創(chuàng)新藥對(duì)外授權(quán)交易額突破488億美元，同比增長超20%?！安①彸蔀閲a(chǎn)藥企快速接入全球銷售網(wǎng)絡(luò)的跳板?！睆堝P分析。

　　“行業(yè)集中度的提升會(huì)催生龍頭企業(yè)的溢價(jià)?！痹趶堝P看來，頭部藥企通過并購形成“研發(fā)-生產(chǎn)-商業(yè)化”閉環(huán)，并購標(biāo)的在臨床推進(jìn)效率與商業(yè)化團(tuán)隊(duì)成熟度方面的匹配或成為估值溢價(jià)核心。

　　技術(shù)壁壘成關(guān)鍵指標(biāo)

　　張錚強(qiáng)調(diào)，在篩選投資標(biāo)的時(shí)，建信基金重點(diǎn)關(guān)注技術(shù)壁壘與管線潛力?！拔覀兙劢咕哂腥蚋偁幜Φ牟町惢夹g(shù)平臺(tái)（如雙抗、抗體偶聯(lián)藥物）和臨床價(jià)值相對(duì)明確的管線，尤其是腫瘤、自免等熱門領(lǐng)域?！彼忉尩?。

　　張錚還介紹公司會(huì)優(yōu)先選擇已完成關(guān)鍵臨床試驗(yàn)、具備高效生產(chǎn)及銷售體系的企業(yè)，盡量規(guī)避“有研發(fā)無產(chǎn)出”的風(fēng)險(xiǎn)。

　　國際化能力也是建信基金重點(diǎn)關(guān)注的指標(biāo)之一。張錚稱，公司重點(diǎn)關(guān)注License-out（對(duì)外授權(quán)）記錄、海外臨床進(jìn)展及產(chǎn)能布局，例如在國際上開展臨床試驗(yàn)或與跨國藥企深度合作的企業(yè)。

　　此外，建信基金還重視企業(yè)快速推進(jìn)臨床試驗(yàn)的能力，如適應(yīng)癥擴(kuò)展速度和患者入組效率，這直接影響管線變現(xiàn)周期。

　　總體而言，建信基金將通過“技術(shù)+臨床驗(yàn)證+國際化”三維評(píng)估，在行業(yè)分化中挖掘具備長期競爭力的標(biāo)的，把握政策紅利與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的雙重機(jī)遇。

　　在談及通過哪些方式賦能國內(nèi)創(chuàng)新藥發(fā)展時(shí)，張錚表示，建信基金通過“直投+產(chǎn)業(yè)協(xié)同+被動(dòng)配置”的多層次資本工具，為創(chuàng)新藥企提供從早期研發(fā)到商業(yè)化的全周期資金支持。

　　具體來看，在直投方式上，通過直接參與創(chuàng)新藥企業(yè)定增、發(fā)行生物醫(yī)藥主題基金的方式，支持企業(yè)融資。通過QDII跨境資本運(yùn)作，參與全球生物醫(yī)藥資產(chǎn)配置。

　　在產(chǎn)業(yè)協(xié)同方面，協(xié)助企業(yè)對(duì)接商務(wù)拓展（BD）資源、CDMO（醫(yī)藥合同研發(fā)生產(chǎn)機(jī)構(gòu)）資源等，助推對(duì)外授權(quán)交易。

　　在被動(dòng)配置上，通過指數(shù)基金被動(dòng)跟蹤頭部藥企，具體包括港股18A標(biāo)的，以及納斯達(dá)克和富時(shí)100等國際標(biāo)的。

　　全球化布局深化發(fā)展

　　據(jù)張錚介紹，建信基金在生物醫(yī)藥領(lǐng)域重點(diǎn)布局兩類企業(yè)：一是具備底層技術(shù)壁壘的ADC（抗體偶聯(lián)藥物）、雙抗、細(xì)胞治療企業(yè)。從產(chǎn)品的持倉布局與公開調(diào)研記錄可以看出建信基金對(duì)平臺(tái)型技術(shù)企業(yè)底層邏輯的挖掘。二是具有出海潛力的標(biāo)的。具體來看，建信基金建立了“臨床數(shù)據(jù)對(duì)標(biāo)國際標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)能符合動(dòng)態(tài)藥品生產(chǎn)管理規(guī)范（cGMP）、商務(wù)拓展（BD）團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)”三維評(píng)估模型以實(shí)現(xiàn)對(duì)出海潛力標(biāo)的的篩選。

　　銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至5月31日，建信醫(yī)療健康行業(yè)股票A近1年、近3年收益率分別位列同類7/44、2/38，在醫(yī)藥主題基金中表現(xiàn)出色。

　　此外，相關(guān)被投企業(yè)“海外、國內(nèi)申報(bào)+商業(yè)化先行”雙輪驅(qū)動(dòng)的策略也與建信基金全球化布局的理念高度契合。

　　事實(shí)上，建信基金在生物醫(yī)藥領(lǐng)域的布局，本質(zhì)是對(duì)“技術(shù)突破-政策適配-商業(yè)變現(xiàn)”三重周期的精準(zhǔn)卡位。

　　張錚表示，2025年，建信基金將重點(diǎn)沿以下路徑深化布局：第一，AI驅(qū)動(dòng)的新靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)、基因編輯療法等前沿技術(shù)方向；第二，探索商保受益環(huán)境下，未來中國創(chuàng)新藥放量的新曲線；第三，關(guān)注企業(yè)在歐美、東南亞的產(chǎn)業(yè)布局。

（文章來源：上海證券報(bào)·中國證券網(wǎng)）

(原標(biāo)題：建信基金副總裁張錚：創(chuàng)新藥并購潮起 政策推動(dòng)與行業(yè)內(nèi)生整合需求成核心引擎)

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