中信建投預(yù)測(cè)下半年A股：先震蕩，后向上

　　上半年先有DeepSeek火爆出圈，后有稅率超預(yù)期的貿(mào)易戰(zhàn)，在偶發(fā)因素牽引下，全球資本市場(chǎng)巨幅波動(dòng)。進(jìn)入下半年，資本市場(chǎng)又將迎來哪些新變化？

　　6月17日，在中信建投證券2025年中期資本市場(chǎng)投資峰會(huì)上，中信建投證券黨委副書記、總經(jīng)理金劍華認(rèn)為，中國(guó)的科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，正在改變著國(guó)內(nèi)外對(duì)中國(guó)核心競(jìng)爭(zhēng)力、經(jīng)濟(jì)前景和資產(chǎn)定價(jià)的認(rèn)知，以科技創(chuàng)新引領(lǐng)，消費(fèi)提振和內(nèi)需擴(kuò)張?jiān)诔掷m(xù)升級(jí)，財(cái)政發(fā)力、投資于人等政策加力在全面鋪開，經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的信心穩(wěn)步走強(qiáng)。

　　“在政策發(fā)力和內(nèi)生動(dòng)力支撐下，全年有望完成5%的GDP增長(zhǎng)目標(biāo)?！?span web="1" target="_blank" class="em_stock_key_common" data-code="1,601066">中信建投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃文濤稱。

　　對(duì)于A股市場(chǎng)而言，中信建投資深策略分析師夏凡捷認(rèn)為，2025年下半年，在弱美元趨勢(shì)、資本市場(chǎng)政策支持和流動(dòng)性環(huán)境整體性改善的推動(dòng)下，A股市場(chǎng)震蕩中樞有望逐漸上移，蓄勢(shì)待起。

　　資本市場(chǎng)改革有望迎“組合拳”

　　2025年上半年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)開局，一季度GDP同比增長(zhǎng)5.4%，但價(jià)格低位運(yùn)行、房地產(chǎn)持續(xù)拖累、消費(fèi)信心不足等問題仍存。中美經(jīng)貿(mào)談判取得了突出階段性進(jìn)展之后，2025年最大的不確定性風(fēng)險(xiǎn)逐步緩解。

　　“在政策發(fā)力和內(nèi)生動(dòng)力支撐下，全年有望完成5%的GDP增長(zhǎng)目標(biāo)?！秉S文濤分析稱，中美貿(mào)易談判進(jìn)入穩(wěn)定期，出口前景有所改善；房地產(chǎn)、地方政府債務(wù)兩大風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)入實(shí)質(zhì)化解階段；下半年財(cái)政擴(kuò)張加速有望支撐基建和消費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)。

　　展望下半年，黃文濤認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將有五大亮點(diǎn)：一是新消費(fèi)供給側(cè)創(chuàng)新拓展需求邊界，二是產(chǎn)業(yè)升級(jí)穩(wěn)步推進(jìn)，三是制造業(yè)綠色化、高端化、智能化發(fā)展，四是財(cái)政政策進(jìn)入擴(kuò)張期，五是制度型開放穩(wěn)步推進(jìn)。

　　從政策層面來看，中信建投政策研究首席胡玉瑋認(rèn)為，下半年，中美宏觀政策或?qū)ⅰ巴l共振”，美聯(lián)儲(chǔ)降息的基準(zhǔn)情形下定價(jià)中樞有望進(jìn)一步抬升，我國(guó)積極財(cái)政政策通過超長(zhǎng)期特別國(guó)債等持續(xù)加力，適度寬松的貨幣政策在降準(zhǔn)降息上仍有空間，并運(yùn)用新型結(jié)構(gòu)性工具精準(zhǔn)滴灌，宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“踏浪前行”之勢(shì)。

　　關(guān)于資本市場(chǎng)，“將于6月18日至19日舉辦的2025陸家嘴論壇，預(yù)計(jì)將成為下半年資本市場(chǎng)政策的重要窗口期?！焙瘳|稱，備受關(guān)注的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革，預(yù)計(jì)將在下半年有更具體的政策措施出臺(tái)。

　　在胡玉瑋看來，2025年下半年，資本市場(chǎng)改革的“組合拳”有望吸引更多中長(zhǎng)期資金入市，改善市場(chǎng)生態(tài)，并為符合國(guó)家戰(zhàn)略方向的創(chuàng)新型企業(yè)提供更通暢的融資渠道。

　　“在一系列政策的推動(dòng)下，資本市場(chǎng)正在發(fā)生新的質(zhì)變，資本市場(chǎng)的生態(tài)正在經(jīng)歷根本性重塑。”金劍華稱，新“國(guó)九條”出臺(tái)后，中國(guó)資本市場(chǎng)正從融資市場(chǎng)轉(zhuǎn)向投資市場(chǎng)、轉(zhuǎn)向財(cái)富管理市場(chǎng)。長(zhǎng)期資金正形成“耐心灌溉”的系統(tǒng)機(jī)制，養(yǎng)老金、險(xiǎn)資等“壓艙石”資金持續(xù)增配創(chuàng)新資產(chǎn)，構(gòu)建起“資本-技術(shù)-產(chǎn)業(yè)”的良性循環(huán)。中國(guó)資產(chǎn)吸引力正在不斷提升。

　　下半年A股投資機(jī)會(huì)在哪？

　　中國(guó)A、H股上半年經(jīng)歷兩段行情，第一波科技帶來“中國(guó)資產(chǎn)重估”，第二波定價(jià)貿(mào)易戰(zhàn)后風(fēng)偏修復(fù)。這兩段行情中，中國(guó)股票表現(xiàn)最好的是科技、新消費(fèi)和創(chuàng)新藥，順周期板塊偏弱。

　　“A股下半年預(yù)計(jì)先震蕩，后向上。”夏凡捷認(rèn)為，基本面預(yù)期限制了市場(chǎng)短期大漲的動(dòng)能，但下半年確定性的弱美元趨勢(shì)、資本市場(chǎng)政策支持和流動(dòng)性環(huán)境整體性改善，有望推動(dòng)A股震蕩中樞持續(xù)上移，全球基本面超預(yù)期改善、國(guó)內(nèi)增量政策落地和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，則有望成為市場(chǎng)向上的關(guān)鍵催化。

　　他同時(shí)稱，能否向上需重點(diǎn)關(guān)注這些因素：財(cái)政增量政策，中美同步降息，通縮趨勢(shì)扭轉(zhuǎn)；科技領(lǐng)域的下一個(gè)DeepSeek時(shí)刻，創(chuàng)新藥進(jìn)展，新消費(fèi)景氣向好等。

　　中信建投證券首席宏觀分析師周君芝也稱，下半年，中國(guó)股市基本面敘事依然不是市場(chǎng)交易主線，在流動(dòng)性定價(jià)中尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。具體包括三方面：一是新興行業(yè)突破；二是流動(dòng)性改善下，AH股溢價(jià)有望繼續(xù)收斂；三是上半年受關(guān)稅影響被錯(cuò)殺、有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)（即抵抗關(guān)稅能力強(qiáng)）的出口鏈企業(yè)。

　　關(guān)于A股市場(chǎng)的配置方向，夏凡捷稱，繼續(xù)看好以紅利資產(chǎn)作為底倉品種的配置策略，同時(shí)積極擁抱“新機(jī)智藥”等新賽道，如新消費(fèi)、人形機(jī)器人、人工智能、創(chuàng)新藥。

　　展望下半年的中國(guó)債市，周君芝認(rèn)為，下半年交易重心將逐漸向基本面偏移，債市的下行空間將取決于地產(chǎn)表現(xiàn)。美聯(lián)儲(chǔ)9月份降息的可能性較大，或?yàn)槲覈?guó)降息打開空間，下半年債市做多機(jī)會(huì)強(qiáng)于上半年。

　　全球大宗商品方面，周君芝判斷，下半年黃金的定價(jià)線索或再度轉(zhuǎn)向地緣博弈和流動(dòng)性寬松，金價(jià)表現(xiàn)仍有支撐。實(shí)物驅(qū)動(dòng)型大宗的走勢(shì)，取決于或有的兩大預(yù)期差：一是地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和供給擾動(dòng)，或邊際改善以原油為代表的能化商品供應(yīng)過剩的預(yù)期；二是貿(mào)易政策對(duì)商品的影響從預(yù)期走向現(xiàn)實(shí)，若極端需求沖擊概率下降，關(guān)注預(yù)期差交易對(duì)下半年商品市場(chǎng)的或有支撐。

（文章來源：第一財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：中信建投預(yù)測(cè)下半年A股：先震蕩，后向上)

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