中信建投證券：下半年A股或“先震蕩后向上”，關注“新機智藥”機遇

　　6月17日，中信建投舉辦2025年中期資本市場投資峰會。

　　中信建投證券黨委副書記、總經(jīng)理金劍華致辭表示，當前，全球范圍內新一輪科技革命和產業(yè)變革深入發(fā)展，驅動中國經(jīng)濟發(fā)展的核心動力正在從主要依靠要素投入的規(guī)模擴張，轉向主要依靠創(chuàng)新引領的效率提升，發(fā)展新質生產力已經(jīng)成為推動高質量發(fā)展的關鍵著力點。創(chuàng)新需要更具靈活性和包容性的融資環(huán)境，資本市場獨特的風險回報機制，能夠有效促進創(chuàng)新資本形成，激發(fā)企業(yè)家精神和創(chuàng)新創(chuàng)造活力，對于助力產業(yè)轉型升級，促進科技、產業(yè)和金融高水平循環(huán)十分重要。在全球金融市場波動加劇的背景下，中國資本市場的改革紅利和制度韌性為其贏得了獨特的吸引力。

　　金劍華繼續(xù)表示，中國金融管理部門在政策引導、資金供給、預期管理、嚴監(jiān)管執(zhí)法等方面打出了一套強有力的“組合拳”。在一系列政策的推動下，資本市場正在發(fā)生新的質變，資本市場的生態(tài)正在經(jīng)歷根本性重塑。新“國九條”出臺后，中國資本市場正從融資市場轉向投資市場和財富管理市場。長期資金正形成“耐心灌溉”的系統(tǒng)機制，養(yǎng)老金、險資等“壓艙石”資金持續(xù)增配創(chuàng)新資產，構建起“資本-技術-產業(yè)”的良性循環(huán)。中國資產吸引力正在不斷提升。

　　“在政策發(fā)力和內生動力支撐下，全年有望完成5%的GDP增長目標。”中信建投證券首席經(jīng)濟學家黃文濤稱。

　　黃文濤分析稱，中美貿易談判進入穩(wěn)定期，出口前景有所改善；房地產、地方政府債務兩大風險進入實質化解階段；下半年財政擴張加速有望支撐基建和消費持續(xù)增長。展望下半年，中國經(jīng)濟將有五大亮點：一是新消費供給側創(chuàng)新拓展需求邊界，二是產業(yè)升級穩(wěn)步推進，三是制造業(yè)綠色化、高端化、智能化發(fā)展，四是財政政策進入擴張期，五是制度型開放穩(wěn)步推進。

　　中信建投首席宏觀分析師周君芝表示，對于中國經(jīng)濟和中國資產，預期定價將逐步遷移至現(xiàn)實定價。下半年中國經(jīng)濟的兩條基本面定價線索：一是搶出口退潮，或帶動通脹下行；二是出口牽引內需，內需資產脆弱性或提高。在走向基本面敘事定價的過程當中，宏觀政策取向呈現(xiàn)三新特征：新節(jié)奏、新力度、新方向。下半年或許可以看到更寬松的貨幣和方向轉變的財政。

　　對于下半年的中國債市，周君芝直言對2025年債券牛市的空間存在疑惑。但一直對2025年這一輪債券“牛尾”的空間比較看好。下半年交易重心將逐漸向基本面偏移，下半年債市的下行空間將取決于地產表現(xiàn)。美聯(lián)儲9月份降息的可能性較大，或為我國降息打開空間，下半年債市做多機會強于上半年。

　　對于下半年的中國股市，周君芝表示，基本面敘事依然不是市場交易主線，在流動性定價中尋找結構性機會。具體包括三方面：一是新興行業(yè)突破。如科技領域的下一個Deepseek時刻，創(chuàng)新藥出海繼續(xù)加速等。二是流動性改善下，AH股溢價有望繼續(xù)收斂。三是上半年受關稅影響被錯殺、有競爭優(yōu)勢（即抵抗關稅能力強）的出口鏈企業(yè)。

　　“A股下半年預計先震蕩，后向上?！?span id="Info.116.06066">中信建投證券資深策略分析師夏凡捷表示，基本面預期限制了市場短期大漲的動能，但下半年確定性的弱美元趨勢、資本市場政策支持和流動性環(huán)境整體性改善，有望推動A股震蕩中樞持續(xù)上移。全球基本面超預期改善、國內增量政策落地和新興產業(yè)發(fā)展則有望成為市場向上的關鍵催化因素。能否向上重點關注以下方面：財政增量政策的出臺、中美同步降息的可能性、通縮趨勢的扭轉；科技領域的下一個Deepseek時刻、創(chuàng)新藥的進展以及新消費的景氣向好等。

　　配置上，夏凡捷建議繼續(xù)以紅利資產作為核心底倉品種，積極參與以“新機智藥”為代表的新賽道投資機遇。行業(yè)重點關注：創(chuàng)新藥、服務消費（美容、寵物、零售、社服）、AI（AI Agent、AI應用）、人形機器人、銀行、非銀、交運、公用事業(yè)、有色金屬等。

（文章來源：國際金融報）

(原標題：中信建投證券：下半年A股或“先震蕩后向上”，關注“新機智藥”機遇)

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