超3748億元金融“活水”涌入科創(chuàng)領(lǐng)域 科創(chuàng)債助力構(gòu)建科技企業(yè)融資新生態(tài)

　　◎記者常佩琦

　　推出已月余的債券市場“科技板”成績斐然：截至6月7日，全市場147家機(jī)構(gòu)累計(jì)發(fā)行科創(chuàng)債超3748億元。其中，39家金融機(jī)構(gòu)發(fā)行2239億元，108家非金融企業(yè)發(fā)行1509.98億元。

　　這一串亮眼數(shù)據(jù)，正是金融“活水”涌向科技創(chuàng)新高地的生動注腳。

　　金融引擎

　　銀行券商構(gòu)建全生命周期資金支持

　　在這段金融資源與科技創(chuàng)新“雙向奔赴”的過程中，金融機(jī)構(gòu)作為“引擎”，進(jìn)一步激發(fā)了多元化金融資本對科技企業(yè)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)和資源配置。

　　國有大行率先扛起大旗。5月7日，中國人民銀行、中國證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布關(guān)于支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券有關(guān)事宜的公告。不到24小時(shí)，由中國郵政儲蓄銀行承銷的4單首批科創(chuàng)債啟動發(fā)行。郵儲銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，政策落地后，該行一方面加大與企業(yè)對接服務(wù)力度，深入摸排發(fā)行需求；另一方面充分發(fā)揮行內(nèi)板塊協(xié)同優(yōu)勢，為科創(chuàng)債提供有力投資支持，有效降低企業(yè)融資成本。

　　二級市場流動性決定了資本“活水”的通暢度。一位浙商銀行工作人員介紹，該行已構(gòu)建覆蓋“注冊開戶、一級認(rèn)購、二級交易、質(zhì)押回購和質(zhì)押再貸款”的全鏈條柜臺業(yè)務(wù)服務(wù)體系，累計(jì)開戶超1000戶、交易量突破700億元，有效降低了中小金融機(jī)構(gòu)及資管產(chǎn)品參與科創(chuàng)債的門檻和交易成本。

　　證券公司同樣開足馬力。例如，中信證券于5月8日率先啟動20億元科創(chuàng)債發(fā)行工作?！氨敬伟l(fā)行嚴(yán)格遵循募集資金不低于70%投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域，重點(diǎn)通過‘股債基’聯(lián)動模式，構(gòu)建全生命周期資金支持體系，切實(shí)將金融資源配置到攻克‘卡脖子’技術(shù)、培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等國家亟需領(lǐng)域?！?span web="1" target="_blank" class="em_stock_key_common" data-code="1,600030">中信證券相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴上海證券報(bào)記者。

　　資本蝶變

　　從以債育股到以股促鏈的生態(tài)循環(huán)

　　如何吸引債市資金流向各發(fā)展階段的“硬科技”企業(yè)？股權(quán)投資機(jī)構(gòu)是關(guān)鍵的“轉(zhuǎn)換器”。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)參與支持過我國近九成科創(chuàng)板上市公司和六成創(chuàng)業(yè)板上市公司。但是，過去一段時(shí)間，受各種因素影響，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在募資、投資、退出等方面存在一些困難。

　　科創(chuàng)債發(fā)行主體的擴(kuò)容，有效破解了股權(quán)投資機(jī)構(gòu)融資渠道不暢、融資成本偏高等結(jié)構(gòu)性難題，避免其因短期償債壓力中斷支持科創(chuàng)企業(yè)技術(shù)探索，真正成為陪伴創(chuàng)新“爬坡過坎”的耐心資本。

　　與此同時(shí)，科創(chuàng)債的資金用途進(jìn)一步突破傳統(tǒng)債權(quán)限制，允許通過直接投資及各類基金出資的方式投向產(chǎn)業(yè)鏈上下游初創(chuàng)企業(yè)，支持高成長企業(yè)整合創(chuàng)新資源，提供“精準(zhǔn)滴灌”，形成“以債育股，以股促鏈”的生態(tài)循環(huán)。

　　西科控股是西北地區(qū)唯一參與首期科創(chuàng)債發(fā)行的專業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化平臺企業(yè)，填補(bǔ)了區(qū)域在債市“科技板”中的空白。該公司財(cái)務(wù)總監(jiān)楊婷對此倍感興奮。

　　“以往科技孵化平臺主要依賴股權(quán)融資、銀行貸款等，但銀行貸款不能用于股權(quán)投資，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的資金獲取也很困難?！睏铈谜f，去年12月，西科控股曾參與了銀行間交易商協(xié)會對于陜西企業(yè)資金需求、難點(diǎn)以及金融支持科創(chuàng)發(fā)展建議的調(diào)研，并提出了相關(guān)建議。

　　時(shí)隔不到半年，西科控股便順利發(fā)行了科創(chuàng)債。在楊婷看來，此舉帶來諸多積極影響：首先，西科控股首次進(jìn)入銀行間債券市場，拓寬了融資渠道，引入長期和低成本資金；其次，促使投資階段進(jìn)一步前移，加速布局種子期和成長期企業(yè)；最后，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集聚，募集資金主要投向光電子信息、人工智能、高端制造等前沿領(lǐng)域，科技孵化平臺獲得資金后，可以更有針對性地吸引相關(guān)領(lǐng)域的科創(chuàng)企業(yè)入駐，加速產(chǎn)業(yè)集聚，形成良好的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

　　類似的資本裂變正在全國復(fù)制。在蘇州，元禾控股通過科創(chuàng)債支持先進(jìn)制造、集成電路等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的基金出資及置換，其累計(jì)基金管理規(guī)模已超千億元；在無錫，無錫創(chuàng)投發(fā)行附帶轉(zhuǎn)股條款的混合型科創(chuàng)債，聚焦于智能制造、高端裝備、半導(dǎo)體與微電子等產(chǎn)業(yè)，優(yōu)先投資無錫地區(qū)項(xiàng)目，輻射長三角；在山東，首家上市創(chuàng)投機(jī)構(gòu)魯信創(chuàng)投順利發(fā)行科創(chuàng)債，通過直接投資或基金出資及置換方式，將金融“活水”引導(dǎo)至新一代信息技術(shù)、高端裝備、先進(jìn)材料等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)……

　　部分受訪的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)人士也提出了一些建議。一方面，科創(chuàng)債的發(fā)行離不開各方合力，尤其是科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)地區(qū)地方政府部門的政策合力。東方富海創(chuàng)始人、董事長陳瑋對記者表示，地方政府可考慮在貼息、增信、補(bǔ)貼等方面給予股權(quán)投資機(jī)構(gòu)更多優(yōu)惠支持，從而擴(kuò)大私募股權(quán)基金規(guī)模，使其成為股權(quán)投資重要的資金來源。

　　另一方面，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)屬于債市“新面孔”，需要與其信用特點(diǎn)相適應(yīng)的評級方法?！坝部萍计髽I(yè)孵化周期較長，對于西科控股這樣的科技成果轉(zhuǎn)化平臺，需要相對期限較長的資金。發(fā)行期限設(shè)計(jì)時(shí)需要考慮公司信用評級及融資成本等諸多因素?！睏铈帽硎荆F(xiàn)有信用評級體系主要依賴財(cái)務(wù)指標(biāo)（如資產(chǎn)規(guī)模、營收利潤等），像西科控股這樣的孵化型機(jī)構(gòu)難以獲得較好的評級結(jié)論。她希望未來能夠通過評級體系革新，開發(fā)打造面向孵化性機(jī)構(gòu)、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、科技企業(yè)的專屬評級模型，獲取較好的評級結(jié)論，發(fā)行更長期債券。

　　企業(yè)感知

　　融資工具重構(gòu)下的科技企業(yè)獲得感

　　從企業(yè)端來觀察，科創(chuàng)債所帶來的變革感受，或許更加深刻。

　　邁入成長期和成熟期的科技型企業(yè)商業(yè)擴(kuò)張與資金需求共振提升，債市資金兼具規(guī)?；?、成本低、久期長等鮮明特征，與此發(fā)展階段的主體更相適配。

　　“作為一家科技企業(yè)，早期科大訊飛更多借助資本市場，將股本融資作為最重要的投資渠道。近年來債券市場不斷發(fā)展，科技企業(yè)的融資工具變多了?！?span web="1" target="_blank" class="em_stock_key_common" data-code="0,002230">科大訊飛高級副總裁兼CFO段大為對記者表示，科創(chuàng)債設(shè)置靈活，和傳統(tǒng)的融資方式相比，有著期限更長、成本更優(yōu)的特點(diǎn)，為科大訊飛提供了更多元的融資工具選擇。

　　作為人工智能領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，科大訊飛每年在科技研發(fā)方面的投入超過銷售收入的20%?！翱拼笥嶏w此次發(fā)行科技創(chuàng)新債券，主要是用于長期資金運(yùn)營，能夠更好地調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，支持公司更加堅(jiān)定地投入到研發(fā)和產(chǎn)業(yè)應(yīng)用中?！倍未鬄檎J(rèn)為，對于企業(yè)而言，一個(gè)更豐富、更系統(tǒng)的融資工具組合能在綜合管理成本、平衡風(fēng)險(xiǎn)、流動性管理以及平衡短期和長期目標(biāo)等方面提供更強(qiáng)有力的支持。

　　對于具有硬科技實(shí)力、發(fā)展前景好但前期較少在債券市場融資的民營科技型企業(yè)，單憑自身發(fā)債融資可能存在一定困難。因此，央行會同證監(jiān)會借鑒2018年設(shè)立民營企業(yè)債券融資支持工具（即“第二支箭”）的經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)設(shè)科技創(chuàng)新債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具。由央行提供低成本再貸款資金，可購買科創(chuàng)債，有力支持科技型企業(yè)發(fā)債。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具與地方政府、市場化增信機(jī)構(gòu)等一起，采取多樣化的增信措施，共同參與分擔(dān)債券投資人的違約損失風(fēng)險(xiǎn)。通過運(yùn)用“第二支箭”提供擔(dān)保增信支持，這類企業(yè)的“底氣”更足了。

　　比如，在“第二支箭”的助力下，鑄件領(lǐng)域“小巨人”應(yīng)流機(jī)電在銀行間市場首次亮相——發(fā)行2億元科技創(chuàng)新債券，期限為180天，票面利率1.7%，中債信用增進(jìn)投資股份有限公司創(chuàng)設(shè)30%風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證。

　　“應(yīng)流機(jī)電作為一家專注于高端裝備制造和精密鑄件研發(fā)的企業(yè)，深知技術(shù)研發(fā)需要大量的資金投入，傳統(tǒng)融資渠道往往難以滿足我們的需求?！睉?yīng)流機(jī)電相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，科創(chuàng)債的推出，不僅提供了低成本、長期限的資金支持，還通過“第二支箭”提升了信用背書與市場認(rèn)可度，幫助企業(yè)更加專注于技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)在核電、航空航天等高端制造領(lǐng)域的技術(shù)突破。

（文章來源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：超3748億元金融“活水”涌入科創(chuàng)領(lǐng)域 科創(chuàng)債助力構(gòu)建科技企業(yè)融資新生態(tài))

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