債市當(dāng)下可搶籌資產(chǎn)，陸家嘴論壇將發(fā)布若干重大金融政策 | 債圈大家說06.17

　　AI摘要：債市普遍看多但存在波動：十年國債收益率預(yù)計在1.5%-1.9%區(qū)間運行，1.5%-1.6%構(gòu)成短期阻力位，下半年或震蕩下行至1.5%附近。大類資產(chǎn)中黃金、股市、債券最受青睞，同時存在"股債雙牛"預(yù)期。陸家嘴論壇（6月18-19日）將發(fā)布重大金融政策，有望提振A股風(fēng)險偏好，短期市場或延續(xù)震蕩但長期呈現(xiàn)"穩(wěn)中有漲"態(tài)勢。日本央行宣布逐步削減購債規(guī)模（目標2027年降至約2萬億日元），市場預(yù)期其將繼續(xù)加息。日元雖存結(jié)構(gòu)性升值趨勢，但建議以長倉對沖風(fēng)險而非投機做多。

　　1、股債雙牛可期

　　數(shù)據(jù)來源：Choice

　　華泰證券研究所所長、固收首席張繼強

　　投資者對債市看法分歧不大，選擇震蕩與看多的比例相當(dāng)，很少看空聲音。我們也持相似看法，但政策擾動不能忽視，十年國債在1.5%-1.6%位置存在阻力。投資者對利率中樞的判斷較5月下調(diào)10BP，至1.5%-1.7%。曲線平坦化判斷不減，對信用利差繼續(xù)看“持平或收窄”。券種方面，投資者對長久期利率/信用、中低等級城投等高票息品種偏好不減，此外對中短端利率債偏好提升，轉(zhuǎn)債偏好下降。波段操作一如既往是主流傾向。大類資產(chǎn)方面與上期基本一致，最看好資產(chǎn)依次為黃金、股市、債券。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委

　　10年國債收益率第一運行區(qū)間為1.5%-1.8%、第二區(qū)間為1.4%-1.9%。向下空間方面，降息預(yù)期、存款利率等指標均指向下半年10年國債收益率較為極限的低點水平在1.4%-1.5%。向上空間方面，從回調(diào)幅度、上下半年高點的規(guī)律、250日均線點位測算得下半年10年國債收益率上方高點或在1.8%-1.9%。

　　華創(chuàng)證券固收首席分析師周冠南

　　10y國債延續(xù)1.6%-1.7%窄區(qū)間震蕩，把握波動機會。存單到期量邊際抬升且面臨稅期走款擾動，若債市波動放大引發(fā)長端利率調(diào)整，則交易盤可考慮介入；若行情演繹較快，接近1.62%附近建議部分止盈，料債市整體仍處于1.6-1.7%窄區(qū)間交易。

　　浙商證券首席經(jīng)濟學(xué)家、聯(lián)席所長、大資產(chǎn)組組長李超

　　大類資產(chǎn)方面，我們認為下半年或呈現(xiàn)股債雙牛結(jié)構(gòu)。一方面，預(yù)計中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系可能在震蕩曲折中走向緩和，另一方面“類平準”基金兜底尾部風(fēng)險，二者均將支撐市場風(fēng)險偏好。綜合來看，A股有望形成低波紅利與科技成長交替向上的結(jié)構(gòu)化行情。固定收益方面，考慮到年內(nèi)大規(guī)模內(nèi)需刺激概率較低，10年國債利率預(yù)計將在震蕩過程中下行至1.5%附近。

　　2、陸家嘴論壇召開在即

　　西南證券固收首席分析師楊杰峰

　　結(jié)合2025年經(jīng)濟運行情況和金融監(jiān)管部門過去在陸家嘴論壇主題演講內(nèi)容來看，我們認為今年可以關(guān)注：（1）央行對貨幣政策框架的進一步完善和增量貨幣政策工具的出臺；（2）證監(jiān)會穩(wěn)定資本市場運行的政策措施；（3）總局促進金融機構(gòu)高質(zhì)量發(fā)展、防范化解金融風(fēng)險的相關(guān)舉措。

　　中國銀河證券首席策略分析師楊超

　　6月18日至19日，陸家嘴論壇即將舉行，其間將發(fā)布若干重大金融政策，關(guān)注下一步增量政策的落地節(jié)奏。短期內(nèi)，A股市場大概率維持震蕩行情，重點把握結(jié)構(gòu)性機會。長期來看，外部不確定性加大仍將是基本面面臨的一大挑戰(zhàn)，但在政策持續(xù)發(fā)力下，國內(nèi)經(jīng)濟有望展現(xiàn)較強韌性。在權(quán)益類公募基金擴容、中長期資金入市與政策工具護航下，A股資金面或?qū)⒀永m(xù)穩(wěn)中向好態(tài)勢。居民財富向金融資產(chǎn)加速再配置的趨勢愈發(fā)明確，后續(xù)可重點觀察市場情緒面的修復(fù)節(jié)奏。

　　華西證券策略、政策首席分析師李立峰

　　聚焦6.18陸家嘴論壇，A股上攻行情仍在路上。近期中美倫敦談判進展符合市場預(yù)期，但中東地緣局勢再次擾動全球風(fēng)險偏好，A股短期跟隨震蕩調(diào)整。我們認為地緣事件對國內(nèi)而言更多是情緒上的短期沖擊，影響A股的核心因素還是自身結(jié)構(gòu)問題。近期滬深300風(fēng)險溢價回落至4月以來最低水平，風(fēng)險偏好進一步回升還需要經(jīng)濟基本面或增量政策的持續(xù)發(fā)力，6.18陸家嘴論壇將成為重要政策觀察窗口。本次論壇期間中央金融管理部門將發(fā)布若干重大金融政策，投資者對此抱有積極預(yù)期，有望呵護股市風(fēng)險偏好，助力A股“穩(wěn)中有漲”。

　　3、日本央行按兵不動

　　日本央行

　　應(yīng)以可預(yù)見的方式逐步減少國債購買規(guī)模，同時保持足夠的靈活性以維護市場穩(wěn)定，將減少每月購買國債規(guī)模，預(yù)計2027年1月至3月的購買總額將降至約2萬億日元。如果未來認為有必要，日本央行也將準備調(diào)整債券縮減計劃。對于經(jīng)濟及通脹前景，盡管存在一些疲軟的跡象，但日本經(jīng)濟整體上正呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇態(tài)勢，CPI同比增幅近期持續(xù)維持在3.5%左右的水平，通脹預(yù)期已溫和上升。全球貿(mào)易政策的未來走向極不確定，海外經(jīng)濟活動將如何應(yīng)對這些貿(mào)易政策仍難以預(yù)料，因此必須密切關(guān)注貿(mào)易政策對金融市場和外匯市場的影響。

　　摩根大通私人銀行全球市場策略師唐雨旋

　　我們預(yù)期年底前仍有可能再度加息，尤其當(dāng)?shù)久變r格飆升已開始對經(jīng)濟產(chǎn)生影響。本周的美聯(lián)儲會議也備受關(guān)注，因為美聯(lián)儲的政策方向?qū)⒂绊懭毡狙胄械臎Q策。如果美聯(lián)儲持續(xù)維持“觀望”立場至年底，日本央行可能面臨進一步加息的壓力。此次會議的重點更側(cè)重于量化緊縮（QT）計劃的評估。預(yù)計日元將呈現(xiàn)逐步但具結(jié)構(gòu)性升值的趨勢。歷史上，美元對日元的走勢主要受利率差異影響，而日本國債收益率上升或?qū)⒅饾u提供支撐。由于持有日元仍需承擔(dān)高昂的負利差，因此我們不建議進行投機性做多，但持有一定的日元長倉可作為對宏觀下行風(fēng)險的對沖，可提升投資組合的避險能力。

　　景順亞太區(qū)全球市場策略師趙耀庭

　　在全球主要央行當(dāng)中，日本央行仍是一個例外，繼續(xù)傾向于緊縮政策。盡管下一次加息可能會推遲至2025年底或2026年初，但預(yù)期日本央行未來會繼續(xù)加息。日本央行和美聯(lián)儲的政策分化，可能會為日元提供持續(xù)性支撐。當(dāng)前市場環(huán)境為投資者提供了一個將投資組合分散部署至不同地區(qū)及資產(chǎn)類別的機會，同時降低集中度。隨著美股異常出色的表現(xiàn)可能即將結(jié)束，包括歐洲、日本及中國在內(nèi)的主要發(fā)達及新興市場的宏觀環(huán)境正在向好。

　　附：2025陸家嘴論壇日程

(原標題：債市當(dāng)下可搶籌資產(chǎn)，陸家嘴論壇將發(fā)布若干重大金融政策 | 債圈大家說06.17)

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