中國版“美股七巨頭”？港股熱潮下高盛喊出民企“十強(qiáng)新貴”

　　在今年的港股牛市下，近期高盛策略團(tuán)隊發(fā)布了一份報告，聚焦中國民企。

　　這份報告分為三部分：中國民營企業(yè)的強(qiáng)勢回歸、為何大型民企越來越大，以及“十強(qiáng)新貴”（Prominent 10）的崛起?！笆畯?qiáng)新貴”的概念對應(yīng)了美股“科技七巨頭”（Magnificent 7），這10家公司包括：騰訊、阿里巴巴、小米、比亞迪、美團(tuán)、網(wǎng)易、美的、恒瑞醫(yī)藥、攜程和安踏。它們也都是在港股上市的民企，且今年備受國內(nèi)外資金的追逐。

　　“十強(qiáng)新貴”引關(guān)注

　　“十強(qiáng)新貴”被認(rèn)為是現(xiàn)有的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，具備繼續(xù)擴(kuò)大影響力的能力。它們體現(xiàn)了中國AI/科技、自主可控、“走出去”、服務(wù)消費(fèi)與新型消費(fèi)方式以及股東回報改善等五大主題。

　　自2022年底以來，這10家公司股價平均上漲54%，年初至今上漲24%，分別跑贏MSCI中國指數(shù)33個百分點(diǎn)和8個百分點(diǎn)。

　　“十強(qiáng)新貴”總市值達(dá)1.6萬億美元，占A股、H股、在美上市全部中概股市值的10%，在MSCI中國指數(shù)中的權(quán)重達(dá)42%；它們的日均成交額達(dá)110億美元，占總成交量的5%；高盛的預(yù)測和市場共識預(yù)計，它們未來兩年將分別實現(xiàn)13%與12%的盈利增長（復(fù)合年增長率），當(dāng)前估值為16倍市盈率（PE）和1.1倍fPEG（前瞻性市盈增長比率）。

　　高盛也提及，近階段出現(xiàn)了一系列揭示中國民營企業(yè)趨勢轉(zhuǎn)變的信號。首先，政策制定者已明確承認(rèn)民營經(jīng)濟(jì)的重要性，包括于今年2月召集民營企業(yè)家座談會，以及4月底頒布《民營經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法》。

　　“DeepSeek時刻”則吸引了全球注意。持續(xù)的AI與科技突破重塑了市場敘事，提升了民企的增長前景。在高盛定義的AI科技企業(yè)中，有72%是民營企業(yè)。

　　此外，國際資金最為關(guān)注的無疑是盈利增長，這也是這些資金早年投資中國的原因——尋找成長標(biāo)的。自2022年的低點(diǎn)以來，民企利潤和凈資產(chǎn)收益率（ROE）分別上漲22%和1.2個百分點(diǎn)。隨著行業(yè)整合和利潤率修復(fù)，未來盈利有望進(jìn)一步改善。

　　中國民企集中度仍待上升

　　接受記者采訪的多位國際資管機(jī)構(gòu)投資人認(rèn)為，盡管中國企業(yè)的競爭力和市場占有率不斷提升，但毛利率仍低于發(fā)達(dá)市場的主要企業(yè)，且集中度有待提升。

　　景順（Invesco）中國內(nèi)地及香港地區(qū)首席投資官馬磊對第一財經(jīng)表示，美國公司毛利率普遍高，是因為它們處于全球價值鏈上游，主要靠品牌、專利、技術(shù)、服務(wù)等“軟實力”賺“創(chuàng)新的錢”。過去幾年，部分中國占據(jù)市場份額較高的行業(yè)因為“內(nèi)卷”而利潤微薄，但近幾年，中國也開始涌現(xiàn)出一批通過“自有IP、技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品差異化”而獲得高毛利的企業(yè)，逐步擺脫低附加值的傳統(tǒng)制造模式。

　　馬磊的測算顯示，研發(fā)投入每增加一個點(diǎn)，毛利率會增加1至2個點(diǎn)，從而推動企業(yè)不斷走向產(chǎn)業(yè)鏈的上方。“我覺得未來十年中國企業(yè)最大的看點(diǎn)就是毛利率提高的故事。毛利率的提高就是科技和研發(fā)提高的故事。”

　　這一過程中，行業(yè)整合也至關(guān)重要。高盛表示，中國股市是全球主要市場中市值集中度最低之一。目前前十大公司（含央企）市值占總市值的17%，而美國為33%，除中國以外的新興市場為30%。作為對比，在2000年代中期的歷史高點(diǎn)，工商銀行和中國移動分別占總市值的12%和8%，前十大公司合計占比曾達(dá)46%。

　　若中國民企的利潤率得以持續(xù)增長，不排除國際資金進(jìn)一步布局。摩根士丹利近期稱，全球主動型長期基金整體在新興市場（EM）投資組合中，相較MSCI EM基準(zhǔn)對中國的持倉仍低配2.4個百分點(diǎn)，這種偏離度幾乎創(chuàng)下歷史最高，但也說明中國市場仍有較大的增配空間。目前，大多數(shù)全球投資者都明確表示，有意愿重新增配一部分中國資產(chǎn)。

　　據(jù)高盛估算，在496只全球共同基金中，有428只（占樣本的86%）目前對中國配置不足，其中226只完全未持有中國股票。若全球主動管理資金按等權(quán)配置中國股票，可能帶來高達(dá)440億美元的資金流入。大型公司因其市值、流動性和指數(shù)權(quán)重優(yōu)勢，最有可能受益。

（文章來源：第一財經(jīng)）

(原標(biāo)題：中國版“美股七巨頭”？港股熱潮下高盛喊出民企“十強(qiáng)新貴”)

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