“科八條”30余項措施落地后 科創(chuàng)板再迎重磅改革舉措

　　在“科創(chuàng)板八條”發(fā)布一周年之際，科創(chuàng)板再迎重磅改革舉措。

　　6月18日，中國證監(jiān)會主席吳清在2025陸家嘴論壇上表示，在新起點上，將繼續(xù)充分發(fā)揮科創(chuàng)板示范效應，加力推出進一步深化改革的“1+6”政策措施。

　　據(jù)吳清介紹，“1”即在科創(chuàng)板設置科創(chuàng)成長層，并且重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標準上市；“6”即在科創(chuàng)板創(chuàng)新推出6項改革措施，包括對于適用科創(chuàng)板第五套標準的企業(yè)，試點引入資深專業(yè)機構投資者制度；面向優(yōu)質科技企業(yè)試點IPO預先審閱機制；擴大第五套標準適用范圍。同時，將在創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套標準，支持優(yōu)質未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市。

　　在一年前的6月19日，證監(jiān)會發(fā)布《關于深化科創(chuàng)板改革服務科技創(chuàng)新和新質生產力發(fā)展的八條措施》（簡稱"科創(chuàng)板八條"）。這一年來，科創(chuàng)板發(fā)生了怎樣的變化？

　　這一年，科創(chuàng)板改革從紙面走向實踐，8方面30余項改革舉措漸次落地，涉及支持硬科技企業(yè)上市、優(yōu)化發(fā)行承銷制度、再融資、并購重組、指數(shù)產品及市場生態(tài)等方面。

　　具體而言，4家未盈利企業(yè)的IPO申請獲得受理，擬募資金額合計超160億元；新上市企業(yè)15家，合計募集資金124億元；9家符合“輕資產、高研發(fā)投入”認定標準的企業(yè)申請再融資，合計擬融資近250億元；新增并購交易超110單，交易金額預計突破1400億元；指數(shù)數(shù)量達到29只，已上市科創(chuàng)板ETF達84只，合計規(guī)模近2500億元，較“科創(chuàng)板八條”發(fā)布前增長近60%。

　　數(shù)據(jù)背后，市場各方也感受到了一些變化?！皩τ谝患壥袌鰜碚f，‘科創(chuàng)板八條’增強了投資機構投資未盈利科技企業(yè)的信心，也加速了股權投資機構的分化和優(yōu)勝劣汰，因為只有具備深入、系統(tǒng)行業(yè)研究和產業(yè)賦能能力的一流投資機構，才能持續(xù)不斷地挖掘出符合標準的優(yōu)秀硬科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)，并通過整合優(yōu)勢資源來助力企業(yè)發(fā)展?！鄙虾＝鹌种悄芸萍纪顿Y管理有限公司總裁田華峰稱。

　　“通過改革，科創(chuàng)板市場生態(tài)持續(xù)改善，信息披露更加嚴格規(guī)范，投資者保護得到加強，機構投資者參與度逐漸提高，市場定價效率有所提升，形成了多層次資本市場協(xié)同發(fā)展的良好局面，提升了整個資本市場的活力和韌性?！鼻迦A大學國家金融研究院院長、五道口金融學院副院長田軒稱。

　　4單未盈利企業(yè)IPO申請獲受理，發(fā)行承銷試點全面落地

　　在上市審核、發(fā)行承銷環(huán)節(jié)，近一年科創(chuàng)板落地了一系列配套制度和案例。

　　6月17日，科創(chuàng)板又新增受理了一單未盈利企業(yè)的IPO申請，這家企業(yè)是上海兆芯集成電路股份有限公司（下稱“兆芯集成”）。

　　這是“科創(chuàng)板八條”明確提出“支持具有關鍵核心技術、市場潛力大、科創(chuàng)屬性突出的未盈利企業(yè)上市”后，科創(chuàng)板新增受理的第4家未盈利企業(yè)。在這之前，西安奕斯偉材料科技股份有限公司、北京昂瑞微電子技術股份有限公司、上海超硅半導體股份有限公司3家未盈利企業(yè)的IPO申請相繼獲受理。4家企業(yè)擬募資金額合計超160億元。

　　“支持優(yōu)質未盈利科技型企業(yè)上市，引導股權投資機構聚焦擁有關鍵核心技術和市場空間大的真正科技型龍頭企業(yè)，這類企業(yè)未來可以通過持續(xù)的研發(fā)投入豐富產品結構和拓寬應用領域，或者通過橫縱向并購整合提升綜合競爭力，從而成長為大賽道中的平臺類公司?！碧锶A峰對第一財經稱。

　　截至2025年5月底，科創(chuàng)板已支持54家上市時未盈利企業(yè)上市，覆蓋創(chuàng)新藥、芯片設計、人工智能等新興產業(yè)、未來產業(yè)領域，累計22家企業(yè)上市后實現(xiàn)首次盈利并摘除特別標識"U"。

　　發(fā)行承銷試點也漸次落地。“科創(chuàng)板八條”發(fā)布后，科創(chuàng)板先行先試3%高剔比例、新股市值配售安排等一系列發(fā)行承銷制度規(guī)則，先后發(fā)布6項制度規(guī)則。

　　截至目前，已有龍圖光罩等15單適用3%的最高報價剔除比例；科創(chuàng)板新股網(wǎng)下認購增加持有600萬元市值要求，已有拉普拉斯等12單適用。

　　“實施3%高價剔除比例后，科創(chuàng)板新股首發(fā)估值顯著優(yōu)化，市場報價行為更趨理性?！?span id="stock_0.000166">申萬宏源研究新股策略首席分析師彭文玉對第一財經稱，自政策落地以來，科創(chuàng)板新股首發(fā)PE估值較實施前一年降低4.46%，相對可比公司折溢價率下降13.32pct。這一調整有效抑制了非理性報價，促使投資者綜合企業(yè)基本面、行業(yè)前景等因素審慎定價。

　　在彭文玉看來，政策的成功實踐也為其他板塊提供了范本，創(chuàng)業(yè)板目前也已逐步引入3%高剔比例，進一步推動資本市場定價效率的整體提升。

　　與此同時，“耐心資本”的引入機制也有所優(yōu)化。科創(chuàng)板未盈利企業(yè)可以采用約定限售方式，公募基金等8類配售對象可以自主申購不同限售檔位的證券，以提高有長期持股意愿投資者的配售比例。

　　在相關配套規(guī)則的實施下，“科創(chuàng)板八條”發(fā)布以來，新上市企業(yè)15家，合計募集資金124億元，覆蓋半導體、高端裝備、新材料等戰(zhàn)略新興領域，其中12家為國家級專精特新小巨人。

　　并購重組金額預計破1400億元，指數(shù)化投資步入“快車道”

　　支持科技型企業(yè)直接融資需求、更大力度支持并購重組，也是“科創(chuàng)板八條”改革的重要落腳點。

　　“根據(jù)當前的市場觀察，越來越多的科創(chuàng)板上市公司正積極考慮利用‘輕資產、高研發(fā)投入’再融資標準。這一政策的實施為企業(yè)提供了更大的融資靈活性，特別是在突破原有30%補充流動資金和償還債務比例限制方面?！?span id="stock_1.601211">國泰海通證券投資銀行部TMT行業(yè)一部副行政負責人鄔凱丞稱。

　　目前，已有9家符合標準的企業(yè)申請適用，合計擬融資近250億元，主要集中在生物醫(yī)藥、半導體行業(yè)，均投向創(chuàng)新藥或芯片研發(fā)等夯實主業(yè)的項目。其中，迪哲醫(yī)藥、芯原股份再融資已注冊生效。

　　科技企業(yè)的債券融資渠道也在拓寬?！翱苿?chuàng)板八條”發(fā)布以來，已有晶合集成、中國通號2家科創(chuàng)板公司申報科創(chuàng)債并適用審核綠色通道，合計擬融資45億元。其中，中國通號已完成科創(chuàng)債發(fā)行，自受理至注冊生效僅用時35個工作日。

　　田軒認為，“科八條”實施后，有效優(yōu)化了科創(chuàng)板企業(yè)的融資審核流程，減少了不必要的審核環(huán)節(jié)，提高了融資效率，同時放寬了部分融資限制條件，對于一些擁有核心技術但財務指標略欠成熟的企業(yè)，給予了更多融資機會，拓寬了科技融資渠道。

　　去年以來隨著支持政策的陸續(xù)發(fā)布，并購重組市場進入活躍期?！翱苿?chuàng)板八條”提出“更大力度支持并購重組”。隨后，證監(jiān)會發(fā)布“并購六條”。今年5月份，修訂后的《上市公司重大資產重組管理辦法》正式發(fā)布，股份對價分期支付、重組簡易審核程序、私募創(chuàng)投“反向掛鉤”等創(chuàng)新制度機制正式落地。

　　“科創(chuàng)板八條”發(fā)布以來，科創(chuàng)板新增并購交易超110單，其中60單已順利完成；交易金額預計突破1400億元，其中海光信息擬換股吸收合并中科曙光交易規(guī)模預計超千億元。

　　重大交易明顯多增，今年以來，科創(chuàng)板新增披露50單交易，其中20單為現(xiàn)金重大重組或發(fā)行股份/可轉債購買資產，這類重大交易的單數(shù)，已經遠超2019年至2023年的五年單數(shù)總和。

　　一批創(chuàng)新性、示范性案例相繼落地——科創(chuàng)板首單定向可轉債重組、首單“A控H”、首單“A吃H”、首單“H控A”、首單全面要約收購、首單吸收合并等迎來突破，并購基金、銀行并購貸款等支付工具更豐富，資產估值、交易定價、業(yè)績承諾等機制安排日趨市場化、多元化。

　　“未來，隨著并購重組政策逐步落地，將有望出現(xiàn)更多典型案例，更多具備核心技術的優(yōu)質企業(yè)將有機會在資本市場獲得轉型升級的重要資金支持，從而邁向轉型升級、跨越發(fā)展之路。”華泰聯(lián)合證券執(zhí)行委員會委員、大健康行業(yè)部主管高元對第一財經稱。

　　除了融資端外，近一年科創(chuàng)板在投資端也推出了較多指數(shù)和產品?！翱苿?chuàng)板八條”發(fā)布至今，科創(chuàng)板指數(shù)數(shù)量已達到29條，已上市科創(chuàng)板ETF達84只，合計規(guī)模近2500億元，較“科創(chuàng)板八條”發(fā)布前增長近60%。

　　科創(chuàng)板行業(yè)主題ETF在數(shù)量和規(guī)模上都實現(xiàn)大幅增長，總體規(guī)?，F(xiàn)已突破390億元，達到“科創(chuàng)板八條”發(fā)布前存量產品規(guī)模的4倍。目前布局科創(chuàng)板ETF的基金公司達27家，較“科創(chuàng)板八條”發(fā)布前增加13家。

　　科創(chuàng)板改革再出發(fā)

　　科創(chuàng)板的改革不止步。在"科創(chuàng)板八條"落地實施的這一年來，市場參與者深感，“科創(chuàng)板八條”試點一年來的相關經驗，對資本市場深化改革、服務科創(chuàng)有重大的可借鑒的意義，希望科創(chuàng)板進一步深化改革。

　　“未來，我們也期待科創(chuàng)板改革能進一步優(yōu)化未盈利企業(yè)的持續(xù)監(jiān)管機制，豐富多樣化的再融資工具，強化對長期研發(fā)型企業(yè)的估值引導，提升資本市場支持科技創(chuàng)新的耐心與韌性。”百利天恒（688506.SH）董事長朱義稱。

　　艾力斯（688578.SH）董事長杜錦豪建議，在流動性方面，引入更多長期資金；在國際化方面，推動與境外市場的互聯(lián)互通，并促進優(yōu)質科創(chuàng)企業(yè)納入國際指數(shù)體系。

　　天岳先進（688234.SH）董事長宗艷民稱，希望更多耐心資本長線資金關注和投資國內優(yōu)秀的科創(chuàng)板上市公司，伴隨企業(yè)做大做強；另一方面，適當提升具有核心技術和長期戰(zhàn)略價值的硬科技企業(yè)再融資、并購重組等資本運作的制度包容性，進一步支持上市公司通過融資及并購實現(xiàn)快速發(fā)展和產業(yè)升級。

　　田軒認為，還需要完善資本市場對硬科技企業(yè)的支持，降低其上市門檻，鼓勵更多硬科技企業(yè)在科創(chuàng)板等板塊上市融資。

　　就在6月18日，吳清宣布重磅改革計劃。他表示，在新起點上，將繼續(xù)充分發(fā)揮科創(chuàng)板示范效應，加力推出進一步深化改革的“1+6”政策措施。“1”即在科創(chuàng)板設置科創(chuàng)成長層，并且重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標準上市，更加精準服務技術有較大突破、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大的優(yōu)質科技企業(yè)，同時在強化信息披露和風險揭示、加強投資者適當性管理等方面作出專門安排。

　　“6”即在科創(chuàng)板創(chuàng)新推出6項改革措施，包括對于適用科創(chuàng)板第五套標準的企業(yè)，試點引入資深專業(yè)機構投資者制度；面向優(yōu)質科技企業(yè)試點IPO預先審閱機制；擴大第五套標準適用范圍，支持人工智能、商業(yè)航天、低空經濟等更多前沿科技領域企業(yè)適用；支持在審未盈利科技企業(yè)面向老股東開展增資擴股等活動；完善科創(chuàng)板公司再融資制度和戰(zhàn)略投資者認定標準；增加科創(chuàng)板投資產品和風險管理工具等。

（文章來源：第一財經）

(原標題：“科八條”30余項措施落地后，科創(chuàng)板再迎重磅改革舉措)

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