廣發(fā)基金浮動(dòng)費(fèi)率試點(diǎn)，業(yè)績(jī)與激勵(lì)能否真正綁定？

　　6月17日，廣發(fā)基金旗下首批浮動(dòng)費(fèi)率基金之一——廣發(fā)價(jià)值穩(wěn)進(jìn)混合（024448）認(rèn)購(gòu)期屆滿。待聘請(qǐng)驗(yàn)資機(jī)構(gòu)完成驗(yàn)資并向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交備案申請(qǐng)后，基金合同正式生效，管理人將于次日披露基金合同生效公告。

　　作為該基金的擬任基金經(jīng)理，廣發(fā)基金投資管理部總經(jīng)理王明旭因其代表性身份備受市場(chǎng)關(guān)注。該基金引入“基礎(chǔ)管理費(fèi)+業(yè)績(jī)報(bào)酬”的雙重收費(fèi)結(jié)構(gòu)，意在實(shí)現(xiàn)基金經(jīng)理與持有人收益的動(dòng)態(tài)掛鉤。然而，從王明旭當(dāng)前管理的多只產(chǎn)品來(lái)看，其過往業(yè)績(jī)表現(xiàn)存在顯著分化，部分基金長(zhǎng)期跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，浮動(dòng)費(fèi)率的激勵(lì)作用能否兌現(xiàn)仍待檢驗(yàn)。

　　與此同時(shí)，《財(cái)中社》統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，近五年廣發(fā)基金員工持股平臺(tái)累計(jì)分紅金額高達(dá)6億元，其中傅友興分得2531萬(wàn)元、劉格菘668萬(wàn)元、王明旭399萬(wàn)元……然而，廣發(fā)基金主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品卻有超六成在過去三年內(nèi)跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)10個(gè)百分點(diǎn)以上，投資者回報(bào)與管理層收入之間的錯(cuò)位愈發(fā)凸顯。

　　浮動(dòng)費(fèi)率試點(diǎn)開啟，王明旭任新產(chǎn)品經(jīng)理

　　隨著監(jiān)管層推動(dòng)公募行業(yè)改革進(jìn)入深水區(qū)，基金費(fèi)率機(jī)制的變革正逐步落地。此前，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，提出“優(yōu)化基金運(yùn)營(yíng)模式”，要求將基金公司收入與投資者回報(bào)更緊密綁定，推動(dòng)建立以三年以上周期為核心的考核和激勵(lì)體系。浮動(dòng)費(fèi)率試點(diǎn)正是在這一背景下被寄予厚望的制度探索。

　　作為首批26只新型浮動(dòng)費(fèi)率基金之一，廣發(fā)價(jià)值穩(wěn)進(jìn)混合基金（024448）成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，其擬任基金經(jīng)理王明旭的從業(yè)背景和歷史業(yè)績(jī)也隨之受到廣泛關(guān)注。該基金采用“基礎(chǔ)管理費(fèi)+業(yè)績(jī)報(bào)酬”的雙重結(jié)構(gòu)，設(shè)定持有期年化超額收益超過6%時(shí)，管理費(fèi)為1.5%；若超額收益為負(fù)且低于-3%，則費(fèi)率下調(diào)至0.6%。設(shè)計(jì)上意圖強(qiáng)化基金經(jīng)理與投資者之間的利益綁定關(guān)系，但實(shí)際成效仍有待市場(chǎng)檢驗(yàn)。

　　王明旭目前在管基金總規(guī)模超過100億元，管理7只產(chǎn)品，其中不乏過往表現(xiàn)突出的代表作廣發(fā)內(nèi)需增長(zhǎng)混合（270022），累計(jì)收益達(dá)135.3%（截至6月12日）。但從近年數(shù)據(jù)來(lái)看，其管理的多只產(chǎn)品業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯分化。廣發(fā)均衡優(yōu)選混合（010379）自2021年初其上任以來(lái)回報(bào)為-3.4%，跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)6.3個(gè)百分點(diǎn)，廣發(fā)盛錦混合（012526）任職回報(bào)更為-14%，落后基準(zhǔn)24.2個(gè)百分點(diǎn)。而2025年年內(nèi)，廣發(fā)內(nèi)需增長(zhǎng)混合也錄得8.5%的虧損，同類排名2247/2333。

　　具體來(lái)看，廣發(fā)盛錦混合近兩年累計(jì)虧損6.5億元，但同期管理費(fèi)收入4685萬(wàn)元，反映出管理人與持有人之間收益與風(fēng)險(xiǎn)的非對(duì)稱關(guān)系。值得注意的是，該基金員工自購(gòu)份額也從2023年中報(bào)的183萬(wàn)份銳減至2024年末的17萬(wàn)份。

　　5年分紅近6億元，收益共享機(jī)制仍存爭(zhēng)議

　　雖然浮動(dòng)費(fèi)率模式意在打破“旱澇保收”的傳統(tǒng)收費(fèi)邏輯，將基金經(jīng)理激勵(lì)更緊密地與投資者回報(bào)相連，但目前實(shí)際操作中，基金經(jīng)理仍通過固定持股分紅獲得穩(wěn)定收入。

　　2013年《基金法》修訂首次明確公募機(jī)構(gòu)可實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，2019年后證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步鼓勵(lì)通過股權(quán)綁定核心人才以優(yōu)化治理。彼時(shí)廣發(fā)基金憑借權(quán)益投資業(yè)績(jī)爆發(fā)（劉格菘管理的基金包攬2019年收益前三）實(shí)現(xiàn)規(guī)模躍升，凈利潤(rùn)11.9億元?jiǎng)?chuàng)下新高，也為員工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃提供了財(cái)務(wù)支撐。

　　2020年，在政策松綁與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)雙重驅(qū)動(dòng)下，廣發(fā)基金員工持股平臺(tái)正式成立，員工持股通過五家有限合伙企業(yè)（嘉裕元、嘉裕祥、嘉裕禾、嘉裕泓、嘉裕富）實(shí)施。2025年廣發(fā)基金旗下的基金招募書披露，廣發(fā)基金的股權(quán)結(jié)構(gòu)中嘉裕元、嘉裕祥、嘉裕禾、嘉裕泓、嘉裕富分別持股3.87%、2.23%、1.55%、1.19%、1.16%，合計(jì)持有廣發(fā)基金10%股權(quán)。

廣發(fā)科技先鋒混合5月26日更新的招募說(shuō)明書截圖

　　企查查資料顯示，嘉裕元的股東中不乏廣發(fā)基金高管：總經(jīng)理王凡（2021年新進(jìn)持股9.3%）、收益管理總部總經(jīng)理張芊（持股比例企業(yè)未公示）、價(jià)值投資部總經(jīng)理傅友興（2021年末持股增至11.1%）、成長(zhǎng)投資部總經(jīng)理劉格菘（2021年末持股3.3%）、督察長(zhǎng)項(xiàng)軍（2020年9月持股5.1%）等廣發(fā)基金高管均有持股。值得一提的是，2024年5月履新廣發(fā)基金董事長(zhǎng)的葛長(zhǎng)偉也在同年12月新增對(duì)嘉裕元的投資，但持股比例同樣未公示。

　　此外，部分高管還在其他持股平臺(tái)中持股，例如王凡在2020年9月持有18.5%嘉裕禾股權(quán)，張芊與劉格菘在嘉裕祥2021年6月的投資人變更前就是其股東。

　　通常而言，對(duì)于持股超50%的子公司，上市公司會(huì)在年報(bào)的“在其他主體中的權(quán)益”中披露“本期歸屬于少數(shù)股東的損益”以及“本期向少數(shù)股東宣告分派的股利”——也就是說(shuō)，每年少數(shù)股東所收到來(lái)自該上市公司子公司的凈利潤(rùn)以及分紅。據(jù)廣發(fā)證券（000776）年報(bào)披露數(shù)據(jù)，《財(cái)中社》制出下表。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020-2024年，員工持股平臺(tái)累計(jì)從公司分紅近6億元。僅2024年員工持股平臺(tái)合計(jì)分得8458萬(wàn)元，其中嘉裕元分得3273萬(wàn)元、嘉裕祥分得1886萬(wàn)元、嘉裕禾分得1312萬(wàn)元、嘉裕泓分得1005萬(wàn)元、嘉裕富分得982萬(wàn)元。

　　在個(gè)人累計(jì)獲得分紅口徑方面，假設(shè)披露持有股權(quán)后員工持股比例保持不變，可推算出近5年被激勵(lì)人員的分紅情況。其中，核心管理層的分紅規(guī)模突出。經(jīng)測(cè)算，總經(jīng)理王凡累計(jì)分紅3571萬(wàn)元，價(jià)值投資部總經(jīng)理傅友興累計(jì)分紅2531萬(wàn)元，投資管理部總經(jīng)理王明旭累計(jì)分紅399萬(wàn)元，督察長(zhǎng)項(xiàng)軍累計(jì)分紅1185萬(wàn)元，成長(zhǎng)投資部總經(jīng)理劉格菘?jī)H通過嘉裕元獲得分紅達(dá)668萬(wàn)元……

　　超6成主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品跑輸基準(zhǔn)10%，3年虧損580億元

　　與此同時(shí)，廣發(fā)基金高管旗下多只產(chǎn)品中長(zhǎng)期表現(xiàn)承壓。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，廣發(fā)基金在2022-2024年間公募業(yè)務(wù)（不含聯(lián)接基金）創(chuàng)造利潤(rùn)合計(jì)-580億元，主動(dòng)偏股型產(chǎn)品中64.6%跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)10個(gè)百分點(diǎn)以上，41只產(chǎn)品跑輸幅度更超過30個(gè)百分點(diǎn)。

　　傅友興作為廣發(fā)基金價(jià)值投資部總經(jīng)理，其管理的3只產(chǎn)品近五個(gè)完整年度累計(jì)創(chuàng)造利潤(rùn)4.9億元，但同期收取管理費(fèi)達(dá)18.2億元。具體來(lái)看，2024年傅友興管理的三只產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化明顯，廣發(fā)穩(wěn)健回報(bào)混合（009951）2024年回報(bào)落后業(yè)績(jī)基準(zhǔn)16.65個(gè)百分點(diǎn)。截至2025年6月12日，傅友興管理超10年的廣發(fā)穩(wěn)健增長(zhǎng)混合（270002）任職年化回報(bào)也從2024年7月末的9.05%回落至8.89%。

　　2022至2024年，成長(zhǎng)投資部總經(jīng)理劉格菘管理的6只產(chǎn)品個(gè)人投資者所持份額規(guī)模由388.9億份降至343.1億份，為持有人創(chuàng)造的回報(bào)合計(jì)-204.7億元。

　　劉格菘作為廣發(fā)基金成長(zhǎng)投資部總經(jīng)理，其管理的6只主動(dòng)權(quán)益基金在2022-2024年期間表現(xiàn)顯著承壓。業(yè)績(jī)方面，6只產(chǎn)品合計(jì)為持有人創(chuàng)造回報(bào)-204.7億元，其中廣發(fā)科技先鋒混合（008903）近三年累計(jì)虧損80.4億元，廣發(fā)行業(yè)嚴(yán)選三年持有期混合（012967）近三年虧損73.1億元。一定程度上導(dǎo)致投資人用腳投票，個(gè)人投資者所持份額從388.9億份降至343.1億份，縮水幅度達(dá)11.8%，詳見《財(cái)中社》此前的文章：廣發(fā)基金劉格菘：當(dāng)明星光環(huán)褪去。

　　廣發(fā)基金2025年一季度末公募管理規(guī)模為1.39萬(wàn)億元，近兩個(gè)季度連續(xù)縮減。雖然2024年公司凈利潤(rùn)達(dá)20億元，行業(yè)排名前列，但其“高利潤(rùn)—弱回報(bào)”的現(xiàn)象引發(fā)外界對(duì)激勵(lì)機(jī)制有效性的質(zhì)疑。

　　新型費(fèi)率浮動(dòng)產(chǎn)品旨在通過業(yè)績(jī)掛鉤機(jī)制實(shí)現(xiàn)“風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享”，促使行業(yè)從“規(guī)模驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)”，監(jiān)管層“顯著下調(diào)連續(xù)三年業(yè)績(jī)低于基準(zhǔn)超10%基金經(jīng)理績(jī)效薪酬”的規(guī)定則試圖以薪酬約束強(qiáng)化責(zé)任，二者均以投資者利益和行業(yè)健康為核心；但現(xiàn)實(shí)中，基金經(jīng)理過往產(chǎn)品業(yè)績(jī)與其所享有的分紅收入之間的落差，卻再次映射出當(dāng)前激勵(lì)機(jī)制尚未真正實(shí)現(xiàn)與投資者回報(bào)的一致性。

　　需要注意的是，本文所分析的數(shù)據(jù)僅為廣發(fā)基金員工持股平臺(tái)2020-2024年所獲分紅，合計(jì)5.95億元，而未分配的利潤(rùn)仍有4.28億元。

（文章來(lái)源：財(cái)中社）

(原標(biāo)題：廣發(fā)基金浮動(dòng)費(fèi)率試點(diǎn)，業(yè)績(jī)與激勵(lì)能否真正綁定？)

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