未盈利生物醫(yī)藥企業(yè)A股IPO要重啟了？多方在等待細(xì)則

　　6月18日，證監(jiān)會主席吳清在2025陸家嘴論壇開幕式上表示，在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層，并且重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市。同時，將在創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套標(biāo)準(zhǔn)，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市。

　　因此，未盈利生物醫(yī)藥企業(yè)A股IPO是否開閘在即，頗受關(guān)注。

　　上一次，未盈利生物醫(yī)藥企業(yè)在A股實現(xiàn)上市，是在2023年6月20日，彼時智翔金泰（688443.SH）是迄今為止最后一家以科創(chuàng)板“第五套”標(biāo)準(zhǔn)上市。

　　新藥研發(fā)需要大量資金投入，一級市場投資人給藥企提供資金彈藥，當(dāng)藥企通過IPO上市時，一級市場投資人可以在二級市場上實現(xiàn)退出，進(jìn)而繼續(xù)支持新藥研發(fā)，形成閉環(huán)機(jī)制。然而，隨著2023年下半年A股IPO上市門檻提高后，一級投資人退出受阻。

　　近兩年來，一些未盈利生物醫(yī)藥企業(yè)通過被A股企業(yè)并購，從而登陸資本市場。而今年以來，隨著港股生物醫(yī)藥市場回暖，部分未盈利生物醫(yī)藥企業(yè)已在籌劃赴港上市。據(jù)第一財經(jīng)記者不完全統(tǒng)計，今年以來，至少有15家生物醫(yī)藥企業(yè)在港交所刊登了IPO招股書。

　　“生物醫(yī)藥企業(yè)選擇去港股上市，也是目前沒有更好的上市選擇之地?！庇蠭PO律師人士對第一財經(jīng)記者表示，他們也在關(guān)注A股未盈利生物醫(yī)藥企業(yè)IPO何時能夠真正重啟。

　　有多位生物醫(yī)藥一級市場投資人對第一財經(jīng)記者表示，A股未盈利生物醫(yī)藥企業(yè)IPO開閘，還需要再觀察，具體還要看到時的操作細(xì)則。

　　“我們也在期待開閘。”有投資人說。

　　今年以來，A股以及港股的醫(yī)藥市場有回暖趨勢，截至6月18日，A股醫(yī)藥生物板塊有近兩成企業(yè)股價累計漲幅超過30%；港股A股醫(yī)藥生物板塊有一半以上的企業(yè)股價累計漲幅超過30%。

　　興業(yè)證券最新發(fā)布的研報表示，我國創(chuàng)新藥進(jìn)入收獲期，從“跟隨創(chuàng)新”邁向“全球領(lǐng)跑”。從市場規(guī)?？?，2015年至2024年，國產(chǎn)創(chuàng)新藥的市場規(guī)模從257億元增至716億元，占我國創(chuàng)新藥市場的比重從18.7%提升至27.8%。從研發(fā)情況看，截至2025年5月，我國在研創(chuàng)新藥管線達(dá)3258項，全球占比達(dá)39.1%，已超過美國，成為全球第一大創(chuàng)新藥研發(fā)國，且在抗體偶聯(lián)藥物（ADC）、細(xì)胞療法、雙抗、PROTAC等新興領(lǐng)域，我國已經(jīng)成為全球創(chuàng)新藥物的主要策源地。我國創(chuàng)新藥行業(yè)仍面臨投融資低谷、支付能力有限、行業(yè)競爭加劇等問題。出海是國產(chǎn)創(chuàng)新藥避免國內(nèi)內(nèi)卷、拓展海外市場、實現(xiàn)技術(shù)升級的主要途徑；也是創(chuàng)新藥企業(yè)獲得資金支持、緩解融資壓力、提升競爭力和品牌價值的重要渠道。

　　另有投資人對第一財經(jīng)記者表示，今年以來，醫(yī)藥資本市場回暖，有多方因素共振，包括人口老齡化帶來的醫(yī)藥需求潛力、創(chuàng)新藥支付體系有望改善、創(chuàng)新藥海外授權(quán)交易刺激等，但對于他們一級市場而言，當(dāng)前募資環(huán)境還未得到實質(zhì)改善。

　　“基金的募資仍不易，一級市場的稅負(fù)還比較高，比如基金的有限合伙人（LP）可能需要繳納20%的稅收，合伙企業(yè)則要繳納35%的稅收。和二級市場相比，一級市場資金投資面臨回報時間長、風(fēng)險大等挑戰(zhàn)。稅負(fù)的不合理，一定程度也不利于耐心資本、長期資本的培育?！痹撏顿Y人這樣表示。

（文章來源：第一財經(jīng)）

(原標(biāo)題：未盈利生物醫(yī)藥企業(yè)A股IPO要重啟了？多方在等待細(xì)則)

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