科創(chuàng)板改革再出發(fā)：設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層 推六大改革 有何深意？

　　科創(chuàng)板科創(chuàng)成長(zhǎng)層來(lái)了。

　　6月18日，證監(jiān)會(huì)表示，為深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，增強(qiáng)科創(chuàng)板制度包容性、適應(yīng)性，更好服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，制定了《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層增強(qiáng)制度包容性適應(yīng)性的意見(jiàn)》（下稱(chēng)“《意見(jiàn)》”）。

　　一方面，《意見(jiàn)》提出設(shè)置科創(chuàng)板科創(chuàng)成長(zhǎng)層，并明確了科創(chuàng)成長(zhǎng)層的定位、企業(yè)入層和調(diào)出條件。同時(shí)，強(qiáng)化信息披露和風(fēng)險(xiǎn)揭示，并增加投資者適當(dāng)性管理要求。

　　另一方面，圍繞增強(qiáng)優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)的制度包容性適應(yīng)性，《意見(jiàn)》還推出6項(xiàng)改革舉措：一是對(duì)于適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，試點(diǎn)引入資深專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度；二是面向優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)試點(diǎn)IPO預(yù)先審閱機(jī)制；三是擴(kuò)大第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍；四是支持在審未盈利科技型企業(yè)面向老股東開(kāi)展增資擴(kuò)股等活動(dòng)；五是健全支持科創(chuàng)板上市公司發(fā)展的制度機(jī)制；六是健全科創(chuàng)板投資和融資相協(xié)調(diào)的市場(chǎng)功能。

　　隨后，為了落實(shí)《意見(jiàn)》，上海證券交易所（下稱(chēng)“上交所”）起草了《上海證券交易所科創(chuàng)板上市公司自律監(jiān)管指引第5號(hào)——科創(chuàng)成長(zhǎng)層（征求意見(jiàn)稿）》《上海證券交易所發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第7號(hào)——預(yù)先審閱（征求意見(jiàn)稿）》，并就上述2項(xiàng)規(guī)則向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

　　對(duì)于本次科創(chuàng)板的“改革再出發(fā)”，行業(yè)人士指出，當(dāng)前內(nèi)外部形勢(shì)快速變化，對(duì)深化科創(chuàng)板改革提出新的要求。一方面，當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融貿(mào)易形勢(shì)復(fù)雜多變，面對(duì)外部環(huán)境不確定性增加、關(guān)鍵技術(shù)供給波動(dòng)等挑戰(zhàn)，以制度創(chuàng)新激活人才與技術(shù)要素，為高水平科技自立自強(qiáng)構(gòu)建更具韌性的金融基礎(chǔ)設(shè)施體系，有其特殊的戰(zhàn)略意義。

　　“另一方面，中國(guó)科技企業(yè)估值邏輯正在經(jīng)歷重構(gòu)，DeepSeek等企業(yè)的崛起印證了‘創(chuàng)新價(jià)值先于盈利顯現(xiàn)’的新范式，也需要更具包容性適應(yīng)性的資本市場(chǎng)制度作為支撐。因此，有必要進(jìn)一步深化科創(chuàng)板改革，引導(dǎo)資本流向真正具備技術(shù)突破能力的創(chuàng)新主體，推動(dòng)科技自立自強(qiáng)戰(zhàn)略落地。”該人士稱(chēng)。

　　未盈利科技型企業(yè)全部納入科創(chuàng)成長(zhǎng)層

　　對(duì)于科創(chuàng)成長(zhǎng)層的定位，《意見(jiàn)》指出，科創(chuàng)成長(zhǎng)層重點(diǎn)服務(wù)技術(shù)有較大突破、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大，但目前仍處于未盈利階段的科技型企業(yè)。

　　在企業(yè)入層和調(diào)出條件方面，《意見(jiàn)》明確，未盈利科技型企業(yè)全部納入科創(chuàng)成長(zhǎng)層，調(diào)出條件實(shí)施新老劃斷。其中，新注冊(cè)的未盈利科技型企業(yè)符合兩個(gè)條件之一的，調(diào)出科創(chuàng)成長(zhǎng)層：一是最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于5000萬(wàn)元；二是最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于1億元。存量未盈利科技型企業(yè)符合現(xiàn)行取消特殊標(biāo)識(shí)條件的，調(diào)出科創(chuàng)成長(zhǎng)層。

　　同時(shí)，《意見(jiàn)》強(qiáng)化了信息披露和風(fēng)險(xiǎn)揭示，明確科創(chuàng)成長(zhǎng)層企業(yè)股票簡(jiǎn)稱(chēng)后添加“U”（Unprofitable），作為特殊標(biāo)識(shí)?？苿?chuàng)成長(zhǎng)層企業(yè)應(yīng)當(dāng)定期披露尚未盈利的原因及對(duì)公司的影響，并在公告首頁(yè)的顯著位置，對(duì)企業(yè)尚未盈利的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)作出提示聲明。

　　此外，《意見(jiàn)》還增加投資者適當(dāng)性管理要求。個(gè)人投資者參與科創(chuàng)成長(zhǎng)層股票交易，應(yīng)當(dāng)滿(mǎn)足科創(chuàng)板投資者適當(dāng)性管理要求。其中，投資新注冊(cè)的未盈利科技型企業(yè)的投資者還應(yīng)當(dāng)簽署科創(chuàng)成長(zhǎng)層企業(yè)股票投資專(zhuān)門(mén)風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)，風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)應(yīng)當(dāng)充分揭示未盈利企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及相應(yīng)的股票投資風(fēng)險(xiǎn)、股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等事項(xiàng)。

　　“證券公司應(yīng)當(dāng)切實(shí)落實(shí)好科創(chuàng)成長(zhǎng)層投資者適當(dāng)性管理責(zé)任，多維度強(qiáng)化投資者風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估并充分告知相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)?！薄兑庖?jiàn)》強(qiáng)調(diào)。

　　國(guó)泰海通證券投資銀行部總經(jīng)理郁偉君指出，資本市場(chǎng)作為現(xiàn)代金融體系的重要組成部分，在分擔(dān)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)創(chuàng)新資本形成、優(yōu)化創(chuàng)新資源配置等方面具有天然優(yōu)勢(shì)，近現(xiàn)代以來(lái)逐步成為大國(guó)博弈的重要舞臺(tái)。

　　“當(dāng)前，為了在新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革中占據(jù)主導(dǎo)地位，全球各主要資本市場(chǎng)紛紛通過(guò)優(yōu)化上市條件、新設(shè)市場(chǎng)板塊等制度改革創(chuàng)新，為科技型企業(yè)提供更加包容性的市場(chǎng)環(huán)境，不斷提升服務(wù)水平和市場(chǎng)吸引力，以加速搶奪優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)上市資源?！庇魝ゾf(shuō)。

　　適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，試點(diǎn)引入資深專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度

　　在設(shè)置科創(chuàng)板科創(chuàng)成長(zhǎng)層的同時(shí)，《意見(jiàn)》還在科創(chuàng)板推出了六項(xiàng)改革舉措。

　　首先，《意見(jiàn)》提出，對(duì)于適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，試點(diǎn)引入資深專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度。將資深專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者入股達(dá)到一定年限、數(shù)量、比例等因素，作為適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)審核注冊(cè)時(shí)的參考，進(jìn)一步健全市場(chǎng)化精準(zhǔn)識(shí)別優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)的制度機(jī)制。

　　《意見(jiàn)》表示，上海證券交易所建立資深專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，健全信息披露要求，完善行為規(guī)范，加強(qiáng)動(dòng)態(tài)管理，建立“黑名單”制度，嚴(yán)厲打擊利益輸送、商業(yè)腐敗等違法違規(guī)行為。

　　廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊表示，市場(chǎng)化機(jī)制在優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)識(shí)別篩選方面有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。特別是資深專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于企業(yè)的科創(chuàng)屬性和未來(lái)發(fā)展?jié)摿哂幸欢▽?zhuān)業(yè)判斷能力?！氨热?，掌握關(guān)鍵核心技術(shù)的產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)，即產(chǎn)業(yè)投資者，身處于產(chǎn)業(yè)鏈核心位置和關(guān)鍵環(huán)節(jié)，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的核心技術(shù)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況、未來(lái)發(fā)展方向和潛力有著較為透徹的研究和理解?！?/p>

　　“又如，具備較大管理資產(chǎn)規(guī)模、較為豐富的投資經(jīng)驗(yàn)、良好投資紀(jì)錄的私募基金等機(jī)構(gòu)投資者，尤其在相關(guān)領(lǐng)域深耕多年的頭部機(jī)構(gòu)，擁有較強(qiáng)的行業(yè)洞察力，對(duì)投資入股科創(chuàng)企業(yè)有一套相對(duì)成熟的識(shí)別篩選機(jī)制?！惫诜Q(chēng)。

　　郭磊指出，通過(guò)參考專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)前沿科技的研究、專(zhuān)業(yè)判斷和“真金白銀”的投入，可以幫助交易所和投資者對(duì)企業(yè)科創(chuàng)屬性和商業(yè)前景有更好的判斷。在這方面，境外成熟市場(chǎng)實(shí)踐已有成功經(jīng)驗(yàn)。PE、VC等私募基金對(duì)20世紀(jì)50年代的半導(dǎo)體硅材料、70年代的微型計(jì)算機(jī)、80年代的信息技術(shù)以及生物工程等尖端技術(shù)的商業(yè)化起到了關(guān)鍵作用。

　　面向優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)試點(diǎn)IPO預(yù)先審閱機(jī)制

　　其次，《意見(jiàn)》提出，面向優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)試點(diǎn)IPO預(yù)先審閱機(jī)制，進(jìn)一步提升證券交易所預(yù)溝通服務(wù)質(zhì)效。

　　《意見(jiàn)》指出，開(kāi)展關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)或符合其他特定情形的科技型企業(yè)可以在正式申報(bào)IPO前，申請(qǐng)證券交易所對(duì)申報(bào)文件開(kāi)展預(yù)先審閱。相應(yīng)的，預(yù)先審閱過(guò)程、結(jié)果不公開(kāi)。完成預(yù)先審閱的科技型企業(yè)正式提交IPO申報(bào)，加快推進(jìn)審核注冊(cè)程序。

　　東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲表示，IPO預(yù)先審閱機(jī)制有利于保護(hù)科技型企業(yè)的技術(shù)安全和信息安全，也是證券交易所進(jìn)一步提升對(duì)科技型企業(yè)發(fā)行人服務(wù)質(zhì)效的表現(xiàn)。

　　“一是市場(chǎng)有現(xiàn)實(shí)需求?？萍夹推髽I(yè)在籌備上市過(guò)程中，會(huì)涉及企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、核心技術(shù)、競(jìng)爭(zhēng)策略、上市計(jì)劃等大量敏感信息?！碧J哲進(jìn)一步指出，二是境外有制度實(shí)踐。境外成熟資本市場(chǎng)均有“秘密遞交”等類(lèi)似機(jī)制，即允許企業(yè)向證券審核機(jī)構(gòu)遞交IPO申請(qǐng)文件時(shí)，不對(duì)外公開(kāi)申請(qǐng)行為及申請(qǐng)文件，在審核機(jī)構(gòu)秘密審核后較短時(shí)間內(nèi)完成信息披露并上市。

　　據(jù)悉，科創(chuàng)板此次試點(diǎn)預(yù)先審閱機(jī)制，對(duì)符合條件的科技型企業(yè)提出的預(yù)先審閱申請(qǐng)，在企業(yè)正式申報(bào)IPO前，上交所將對(duì)其發(fā)行上市申請(qǐng)文件按照審核要求進(jìn)行把關(guān)，以提高正式申報(bào)質(zhì)量和審核效率。企業(yè)申請(qǐng)預(yù)先審閱的過(guò)程、結(jié)果及相關(guān)文件等均不對(duì)外公開(kāi)，待正式申報(bào)時(shí)再披露預(yù)先審閱階段的問(wèn)詢(xún)和回復(fù)文件，減少科技型企業(yè)上市的相關(guān)顧慮。

　　同時(shí)，證監(jiān)會(huì)及交易所也將多措并舉保障審核質(zhì)量和投資者知情權(quán)。一方面，發(fā)行上市審核標(biāo)準(zhǔn)不降低。無(wú)論企業(yè)是否經(jīng)過(guò)預(yù)先審閱，提交發(fā)行上市申請(qǐng)后，上交所都將嚴(yán)格遵循現(xiàn)有規(guī)則、程序和時(shí)限要求開(kāi)展審核工作。另一方面，信息披露義務(wù)不減損。上交所要求，如預(yù)先審閱后企業(yè)正式提交發(fā)行上市申請(qǐng)，不僅要依法依規(guī)履行各項(xiàng)信息披露義務(wù)，還要將預(yù)先審閱階段的問(wèn)詢(xún)和回復(fù)一并對(duì)外披露。

　　第五套上市標(biāo)準(zhǔn)適用范圍擴(kuò)大至人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域企業(yè)

　　再次，《意見(jiàn)》擴(kuò)大了第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍。根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和市場(chǎng)需求，支持人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等更多前沿科技領(lǐng)域企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，加大對(duì)新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)的支持力度。

　　目前，科創(chuàng)板設(shè)置了多元包容的上市條件，其中第五套上市標(biāo)準(zhǔn)支持符合“主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國(guó)家有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)，具有明顯技術(shù)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)空間大，目前已取得階段性成果”特征的優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市。截至目前，科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)已上市的20家企業(yè)均屬于生物醫(yī)藥行業(yè)。

　　“當(dāng)前，我國(guó)科技領(lǐng)域，特別在人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域取得較大突破，更大力度支持這些行業(yè)企業(yè)發(fā)展、為投資者提供分享科技創(chuàng)新成果的條件越來(lái)越成熟?！?span id="stock_1.601162">天風(fēng)證券研究所所長(zhǎng)唐海清表示。

　　唐海清指出，一是第五套上市標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)大到人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等前沿行業(yè)具有重要意義。這些領(lǐng)域均屬于國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策明確鼓勵(lì)和支持的范圍。二是我國(guó)在人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等取得長(zhǎng)足發(fā)展，這些行業(yè)成長(zhǎng)潛力確定性越來(lái)越強(qiáng)，第五套標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)用到這些領(lǐng)域的可行性也越來(lái)越強(qiáng)。

　　“商業(yè)航天、人工智能、低空經(jīng)濟(jì)等新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)存在前期投入大、周期長(zhǎng)、未來(lái)發(fā)展?jié)摿Υ蟮忍攸c(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)相關(guān)企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市融資需求較大?！碧坪Ｇ逭f(shuō)。

　　據(jù)悉，下一步，證監(jiān)會(huì)和交易所將借鑒當(dāng)前生物醫(yī)藥行業(yè)適用第五套標(biāo)準(zhǔn)的做法，結(jié)合人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)，成熟一個(gè)推出一個(gè)。

　　支持在審未盈利科技型企業(yè)面向老股東開(kāi)展增資擴(kuò)股等活動(dòng)

　　與此同時(shí)，《意見(jiàn)》提出，支持在審未盈利科技型企業(yè)面向老股東開(kāi)展增資擴(kuò)股等活動(dòng)。允許在審未盈利企業(yè)或其子公司基于持續(xù)研發(fā)等合理發(fā)展需求面向老股東開(kāi)展股權(quán)融資，專(zhuān)款專(zhuān)用。建立不同股東之間的利益平衡與保護(hù)機(jī)制。

　　《意見(jiàn)》明確，健全支持科創(chuàng)板上市公司發(fā)展的制度機(jī)制。提升再融資便利度，優(yōu)化戰(zhàn)略投資者認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。支持上市公司聚焦做優(yōu)做強(qiáng)主業(yè)，吸收合并上市不滿(mǎn)3年的科創(chuàng)板上市公司，同時(shí)嚴(yán)格落實(shí)限售期相關(guān)監(jiān)管要求。

　　此外，《意見(jiàn)》表示，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的市場(chǎng)功能。豐富科創(chuàng)板指數(shù)及ETF品類(lèi)，將科創(chuàng)板ETF納入基金投顧配置范圍，促進(jìn)更多中長(zhǎng)期資金向發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力集聚。研究推出更多科創(chuàng)板ETF期權(quán)和期貨期權(quán)，為中長(zhǎng)期資金提供風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

　　“本次改革不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模擴(kuò)容”

　　值得一提的是，對(duì)于本次科創(chuàng)板的融資端改革，分析人士認(rèn)為，本次改革將繼續(xù)嚴(yán)把發(fā)行上市入口關(guān)，做好IPO逆周期調(diào)節(jié)，不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模擴(kuò)容。

　　“本次改革通過(guò)制度優(yōu)化進(jìn)一步增強(qiáng)科創(chuàng)板的包容性、適應(yīng)性，以更加契合科技創(chuàng)新發(fā)展規(guī)律和科技型企業(yè)成長(zhǎng)特點(diǎn)，是為了更精準(zhǔn)支持優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)在科創(chuàng)板上市，而不是簡(jiǎn)單追求上市數(shù)量?！痹撊耸空f(shuō)。

　　據(jù)悉，證監(jiān)會(huì)仍將嚴(yán)把發(fā)行上市入口關(guān)，健全一二級(jí)市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展及逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制，全力維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

　　一是從證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《意見(jiàn)》看，證監(jiān)會(huì)這次改革突出一個(gè)“穩(wěn)”，從原則看堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、試點(diǎn)先行，發(fā)揮科創(chuàng)板“試驗(yàn)田”作用；從增強(qiáng)制度包容性的具體舉措看，都是有嚴(yán)格的限定條件的，是在小范圍內(nèi)試點(diǎn)。

　　二是在發(fā)行上市審核過(guò)程中，上交所將始終堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展理念，壓嚴(yán)壓實(shí)擬上市企業(yè)及中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，嚴(yán)格把關(guān)企業(yè)科創(chuàng)屬性和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，督促擬上市企業(yè)提高申報(bào)質(zhì)量。

　　三是證監(jiān)會(huì)高度重視投融資相協(xié)調(diào)，去年以來(lái)一直在深化投資端改革，大力吸引中長(zhǎng)期資金入市，印發(fā)推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案等?！翱苿?chuàng)板八條”以來(lái)，新增13個(gè)科創(chuàng)板指數(shù)、40多只科創(chuàng)板ETF上市。此次《科創(chuàng)板意見(jiàn)》也專(zhuān)門(mén)提出要豐富科創(chuàng)板指數(shù)及ETF品類(lèi)，將科創(chuàng)板ETF納入基金投顧配置范圍，促進(jìn)更多中長(zhǎng)期資金向發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力集聚。

（文章來(lái)源：澎湃新聞）

(責(zé)任編輯：18)