投資人直言騰訊音樂收購喜馬拉雅是“慷慨”行為，為何？

　　藍鯨新聞6月18日訊（記者彭樂怡）近期，騰訊音樂將以12.6億美元現(xiàn)金及相關(guān)股權(quán)組合作為對價全資收購喜馬拉雅的動作，成為音頻行業(yè)的熱點大事。

　　消息一出，前知名游戲直播平臺熊貓直播聯(lián)合創(chuàng)始人、互聯(lián)網(wǎng)投資人莊明浩在朋友圈發(fā)表了看法：“騰訊音樂真的非常慷慨?！?/p>

　　“在線音頻獨角獸”喜馬拉雅的估值曾一度高達43億美元，但其業(yè)績增長乏力，四度IPO均以失敗告終，如今折價賣出，莊明浩仍認為是門好生意，背后究竟有何邏輯？

　　4次IPO失敗的喜馬拉雅折價賣出

　　莊明浩直言騰訊音樂“慷慨”，他向藍鯨科技解釋，一家公司要收購另一家公司，會有一些基礎(chǔ)的評判標準，比如分析被收購標的的收入、利潤、用戶量等，更重要的是判斷被收購標的的發(fā)展趨勢?！岸艺J為價格騰訊音樂價格給得非常高，是因為喜馬拉雅的整體趨勢大概率是往下的。”莊明浩說。

　　喜馬拉雅的招股書顯示，2021年至2023年，喜馬拉雅營收分別為58.6億元、60.6億元和61.6億元，但是增速卻斷崖式下滑，從2021年的43.7%大幅降至2023年的1.7%。2023年，喜馬拉雅才實現(xiàn)扭虧為盈，歸母凈利潤為2.24億元。

　　喜馬拉雅2021年至2023年營收情況。（圖源：喜馬拉雅招股書）

　　訂閱收入是喜馬拉雅最大的收入構(gòu)成部分。從月活用戶和付費意愿來看，2021年至2023年，喜馬拉雅移動端平均月活躍付費用戶分別約為1490萬、1570萬和1580萬，漲幅從47.5%暴降至5.4%，到2023年僅微漲0.64%；付費率則分別為12.9%、12.9%和11.9%，有所下降。

　　喜馬拉雅的盈利困境折射出長音頻的商業(yè)化難度。當前長音頻市場中，字節(jié)系旗下的番茄暢聽憑借免費策略攻城略地，這固然能在短期內(nèi)迅速積累大量用戶，但如何實現(xiàn)可持續(xù)的商業(yè)變現(xiàn)是接下來的難題。

　　莊明浩認為，音頻是一種具有強陪伴屬性的媒介形態(tài)，這一屬性決定了它在用戶注意力分配中往往處于“非核心需求”的定位，導(dǎo)致其流量價值存在天然折損，廣告收入與短視頻相比“小了不止一個量級”。

　　中國音樂產(chǎn)業(yè)研究平臺“音樂先聲”創(chuàng)始人范志輝則分析指出，相比視頻，音頻的內(nèi)容承載空間有限，商業(yè)廣告的表現(xiàn)性較遜色，導(dǎo)致變現(xiàn)難度增大?！耙纛l變現(xiàn)的邏輯，最靠譜的還是付費訂閱。目前全球的流媒體平臺都有漲價的趨勢，同時降本增效，以此實現(xiàn)盈利。”范志輝向藍鯨科技表示。

　　喜馬拉雅也在資本市場幾度沉浮。招股書顯示，喜馬拉雅在2012年至2020年之間共經(jīng)歷12輪融資，估值一度達到43億美元（約合312億元人民幣）。但隨后的2021年，喜馬拉雅赴納斯達克上市并不順利，又轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，但三次遞表均折戟。

　　“如果你是喜馬拉雅的投資人，經(jīng)歷過這樣戲劇性的起起伏伏，大概率不會預(yù)期一個‘巨大的成功可能性’。這種情況下，即使騰訊音樂給出折價的收購方案，考慮到公司的業(yè)務(wù)發(fā)展狀態(tài)，我覺得沒有人會選擇不賣?！鼻f明浩說道。

　　盡管喜馬拉雅的盈利表現(xiàn)長期以來不盡如人意，但其在在線音頻領(lǐng)域的行業(yè)地位卻始終不可小覷。分析機構(gòu)iiMedia Research（艾媒咨詢）報告顯示，2025年，45.52%的音頻APP用戶使用喜馬拉雅，占比高居榜首，遠高于其他音頻APP。此外，喜馬拉雅在車載音頻平臺滲透率始終領(lǐng)跑行業(yè)，截至2024年底，已與比亞迪、鴻蒙智行、小米、理想、寶馬等超80家主機廠實現(xiàn)緊密合作。

　　“在當前的市場環(huán)境下，真正有實力接盤喜馬拉雅，并實現(xiàn)‘1+1>2’的企業(yè)屈指可數(shù)，騰訊音樂恰是其一?！鼻f明浩表示。

　　騰訊音樂為何要攻下長音頻業(yè)務(wù)

　　近兩年來，騰訊音樂逐漸回歸“音樂”核心，曾經(jīng)占營收超過七成的社交娛樂業(yè)務(wù)，正隨直播行業(yè)進入深度調(diào)整期而逐漸收縮。

　　2025年一季度財報顯示，騰訊音樂的社交娛樂服務(wù)和其他服務(wù)收入同比下降12%至15.5億元。騰訊音樂在財報中表示，從今年一季度開始，公司停止每季度披露社交娛樂業(yè)務(wù)的運營數(shù)據(jù)，原因是“社交娛樂業(yè)務(wù)的運營數(shù)據(jù)已不再被視為推動我們增長和前景的關(guān)鍵因素”。

　　騰訊音樂2025年Q1收入構(gòu)成。（圖源：騰訊音樂2025年Q1財報）

　　在線音樂則越來越成為騰訊音樂的支柱業(yè)務(wù)，收入占比在不斷上升。2023年第二季度，騰訊音樂的在線音樂業(yè)務(wù)收入占比首次超過社交娛樂服務(wù)的收入占比，達58.3%。到2025年一季度，在線音樂業(yè)務(wù)收入占比已升至78.8%。

　　2025年一季度財報顯示，騰訊音樂的在線音樂訂閱收入達42億元，同比增長17%，得益于此，騰訊音樂交出一份超出市場預(yù)期的業(yè)績。在線音樂訂閱收入的漲幅離不開SVIP（超級會員）的增長，單個付費用戶月均收入（ARPPU）從去年同期的10.6元提升至11.4元，在線音樂付費用戶數(shù)已達1.229億，同比增長8.3%，付費率22.14%。

　　雖然付費用戶呈增長態(tài)勢，但騰訊音樂月活躍用戶數(shù)（MAU）已經(jīng)連續(xù)14個季度下滑。今年一季度，月活躍用戶數(shù)為5.55億，環(huán)比流失100萬。

　　從騰訊音樂加緊鞏固音樂版權(quán)的行動能夠看出其對挽回月活用戶的決心。今年5月底，騰訊音樂通過場外大宗交易方式，收購了韓國HYBE公司持有的全部SM娛樂股份，一舉成為SM娛樂的第二大股東。整體布局來看，騰訊音樂看好日韓音樂，與韓國Starship娛樂、YG娛樂，以及日本ACG娛樂廠牌KADOKAWA都保持合作關(guān)系。

　　核心音樂業(yè)務(wù)尋求突破之余，騰訊音樂更需要的是講講新故事，于是，長音頻成為其拓展音頻內(nèi)容生態(tài)的重要拼圖。事實上，長音頻正成為騰訊音樂提升用戶平均收入的一環(huán)。2025年一季度報顯示，長音頻內(nèi)容顯著提升了騰訊音樂SVIP用戶的留存率，其與南派三叔共同打造的《盜墓筆記》，成為平臺內(nèi)最快播放破千萬的有聲劇專輯。

　　騰訊音樂對長音頻業(yè)務(wù)并不陌生，早在2020年4月，騰訊音樂就推出“酷我暢聽”APP，正式進軍長音頻市場，此前已經(jīng)戰(zhàn)略牽手騰訊音樂的閱文集團則是“酷我暢聽”有聲內(nèi)容的合作方。2021年1月，騰訊音樂又斥資27億元收購懶人聽書，長音頻業(yè)務(wù)線逐漸完善。

　　但長音頻賽道競爭愈發(fā)激烈，字節(jié)系的番茄暢聽以免費加激勵模式快速拓展下沉市場，發(fā)展迅猛?！膀v訊音樂此番收購，既能作為進攻動作擴大用戶池，也能作為防御動作構(gòu)建護城河，目的都是提前占位布局，避免潛在的流量和市場份額流失?！狈吨据x向藍鯨科技表示。

　　將喜馬拉雅收入麾下后，騰訊音樂的長音頻業(yè)務(wù)鏈條形成“閉環(huán)”，不僅手握閱文集團旗下的網(wǎng)文IP，音頻化后還能直接分發(fā)至喜馬拉雅等有聲書平臺，另可借助QQ音樂、酷狗音樂等音樂平臺建立引流渠道。

　　范志輝認為，騰訊音樂在廣告、內(nèi)容版權(quán)等資源方面具備整合優(yōu)勢，可以更靈活地設(shè)計音樂會員與音頻會員的組合產(chǎn)品，找到不同受眾的融合點，降低內(nèi)容成本，探索更大的商業(yè)化出口。

（文章來源：藍鯨新聞）

(原標題：投資人直言騰訊音樂收購喜馬拉雅是“慷慨”行為，為何？)

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