科創(chuàng)改革再出發(fā)：擴(kuò)大第五套上市標(biāo)準(zhǔn)適用范圍，引入資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度

　　在“科創(chuàng)板八條”實(shí)施一年后，科創(chuàng)板迎來新一輪改革。

　　設(shè)置科創(chuàng)板科創(chuàng)成長層的同時，科創(chuàng)板推出了6項改革舉措，包括：擴(kuò)大第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍；對于適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，試點(diǎn)引入資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度；面向優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)試點(diǎn)IPO預(yù)先審閱機(jī)制等；支持在審未盈利科技企業(yè)面向老股東開展增資擴(kuò)股等活動；完善科創(chuàng)板公司再融資制度和戰(zhàn)略投資者認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)；增加科創(chuàng)板投資產(chǎn)品和風(fēng)險管理工具等。

　　“‘1+6’ 的新政策，可以更加精準(zhǔn)地服務(wù)于有技術(shù)重大突破、持續(xù)研發(fā)投入和商業(yè)前景廣闊的優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)。新政策讓我們充分感受到了國家對科技型企業(yè)的重視和支持力度，也讓科技型上市公司看到了更廣闊的發(fā)展空間和機(jī)會?！?span id="stock_1.688775">影石創(chuàng)新董事長劉靖康說。

　　興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東認(rèn)為，這些舉措有利于提升科創(chuàng)板乃至A股市場的活力和吸引力，有助于推進(jìn)中國股市的專業(yè)性、科學(xué)性、高質(zhì)量發(fā)展，有助于促進(jìn)金融更好地服務(wù)于科技創(chuàng)新。

　　據(jù)第一財經(jīng)了解，此次改革將繼續(xù)嚴(yán)把發(fā)行上市入口關(guān)，做好IPO逆周期調(diào)節(jié)，不會出現(xiàn)大規(guī)模擴(kuò)容。

　　擴(kuò)大第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍

　　暫停近兩年后，證監(jiān)會重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市，并擴(kuò)大適用范圍，引發(fā)市場高度關(guān)注。

　　創(chuàng)立之初，科創(chuàng)板便推出了“市值+研發(fā)”的第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，邁出境內(nèi)資本市場允許無收入、未盈利企業(yè)發(fā)行上市第一步。

　　目前科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)已上市的20家企業(yè)，均屬于生物醫(yī)藥行業(yè)。但自2023年6月20日智翔金泰（688443.SH）上市后，近兩年都沒有企業(yè)采用第五套標(biāo)準(zhǔn)登陸科創(chuàng)板。

　　隨著科創(chuàng)板新一輪改革出爐，上述現(xiàn)象將迎來轉(zhuǎn)機(jī)。6月18日，證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層增強(qiáng)制度包容性適應(yīng)性的意見》（下稱《科創(chuàng)板意見》）明確，支持人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等更多前沿科技領(lǐng)域企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)。

　　有機(jī)構(gòu)人士說，這些領(lǐng)域均屬于國家產(chǎn)業(yè)政策明確鼓勵和支持的范圍。商業(yè)航天、人工智能、低空經(jīng)濟(jì)等新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)存在前期投入大、周期長、未來發(fā)展?jié)摿Υ蟮忍攸c(diǎn)，市場對相關(guān)企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市融資需求較大。

　　他以商業(yè)航天舉例稱，商業(yè)火箭行業(yè)前期研發(fā)周期長，直到商業(yè)發(fā)射階段才能獲取批量訂單并形成規(guī)模收入。但另一方面，我國目前航天運(yùn)力缺口巨大，火箭企業(yè)一旦與客戶形成穩(wěn)定合作關(guān)系，其后續(xù)增長預(yù)期較為穩(wěn)定，有市場機(jī)構(gòu)預(yù)計，2027年我國火箭行業(yè)市場規(guī)模將達(dá)到數(shù)百億元。

　　第一財經(jīng)獲悉，下一步，證監(jiān)會和交易所將借鑒當(dāng)前生物醫(yī)藥行業(yè)適用第五套標(biāo)準(zhǔn)的做法，結(jié)合人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)，成熟一個推出一個。

　　試點(diǎn)引入資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度

　　如何精準(zhǔn)識別和判斷科技型企業(yè)的科創(chuàng)屬性和商業(yè)前景，始終是個難題。為了解決這個難題，科創(chuàng)板將試點(diǎn)引入資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度。

　　從事前沿領(lǐng)域研發(fā)創(chuàng)新的未盈利企業(yè)，往往具有研發(fā)投入大、成果轉(zhuǎn)化應(yīng)用周期長、研發(fā)和商業(yè)化風(fēng)險高的特征，可能在較長時間內(nèi)處于虧損狀態(tài)，持續(xù)經(jīng)營和盈利能力具有不確定性，但一旦成功有可能爆發(fā)式甚至指數(shù)級增長，投資風(fēng)險與投資價值較難判斷。

　　“市場化機(jī)制在優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)識別篩選方面有獨(dú)特優(yōu)勢。資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者是資本市場重要參與主體，往往具有較為豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，對于企業(yè)的科創(chuàng)屬性和未來發(fā)展?jié)摿哂幸欢▽I(yè)判斷能力?！鄙辖凰嚓P(guān)負(fù)責(zé)人稱。

　　他同時稱，通過參考專業(yè)機(jī)構(gòu)對前沿科技的研究、專業(yè)判斷和“真金白銀”的投入，幫助投資者更好判斷企業(yè)科創(chuàng)屬性和商業(yè)前景，引導(dǎo)金融資本投早、投小、投長期、投硬科技，上交所正在研究制訂相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則并將適時發(fā)布實(shí)施。

　　根據(jù)上交所制定相關(guān)規(guī)則思路，明確適用要求，發(fā)行人適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)申請發(fā)行上市的，鼓勵自主認(rèn)定、自愿披露資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的信息。并對資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者從投資經(jīng)驗(yàn)、合規(guī)運(yùn)作、獨(dú)立性等方面提出要求。

　　發(fā)行人披露的資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者信息，將作為上交所審核中判斷發(fā)行人是否符合市場認(rèn)可度和成長性要求的參考因素，但不作為發(fā)行上市硬性條件。發(fā)行人未認(rèn)定資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，不影響其適用第五套上市標(biāo)準(zhǔn)申報科創(chuàng)板。

　　同時，上交所也將通過明確合規(guī)要求、強(qiáng)化信息披露、夯實(shí)中介核查責(zé)任、強(qiáng)化違規(guī)監(jiān)管等，多措并舉落實(shí)《科創(chuàng)板意見》關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管和建立“黑名單”制度要求。

　　“科創(chuàng)板已上市企業(yè)中約有九成在上市前獲得了私募股權(quán)基金投資。在科創(chuàng)板試點(diǎn)資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度已經(jīng)具備較好基礎(chǔ)，同時，將試點(diǎn)范圍限于第五套上市標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)，且僅作為審核參考，而非上市條件，也體現(xiàn)了穩(wěn)起步實(shí)施、小切口探索的改革思路?！鄙鲜鰴C(jī)構(gòu)人士分析稱。

　　試點(diǎn)IPO預(yù)先審閱機(jī)制

　　在近年來的審核實(shí)踐中，不少科技型企業(yè)提出，希望能夠進(jìn)一步完善發(fā)行上市審核機(jī)制，便利企業(yè)在正式申報前做好業(yè)務(wù)技術(shù)、上市計劃等敏感信息的管理，減少發(fā)行上市階段的“曝光”時間，降低對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的不利影響。

　　在此背景下，上交所借鑒境外成熟市場的經(jīng)驗(yàn)，在科創(chuàng)板面向優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)，試點(diǎn)IPO預(yù)先審閱機(jī)制。境外成熟資本市場有“秘密遞交”等類似機(jī)制。

　　6月18日，上交所新制訂的《發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第7號——預(yù)先審閱》作了更為具體的安排，首先明確了適用范圍。發(fā)行人因過早披露業(yè)務(wù)技術(shù)信息、上市計劃，可能對其生產(chǎn)經(jīng)營造成重大不利影響，確有必要的可以向上交所申請預(yù)先審閱其發(fā)行上市申請。

　　在審閱流程上，發(fā)行人參照正式申報的要求提交預(yù)先審閱申請文件，上交所參照正式審核程序開展審閱工作，向發(fā)行人和保薦人反饋審閱意見。作為發(fā)行人正式申報前，上交所參照審核要求對其發(fā)行上市申請文件進(jìn)行把關(guān)的一種服務(wù)，預(yù)先審閱不是企業(yè)申請發(fā)行上市的必經(jīng)程序，不替代正式申報后的審核，上交所的審閱意見也不構(gòu)成對發(fā)行人是否符合板塊定位、發(fā)行上市條件和信息披露要求的預(yù)先確認(rèn)。

　　發(fā)行人可以結(jié)合上交所的審閱意見，自行決定是否正式申報?！靶枰獜?qiáng)調(diào)說明的是，無論發(fā)行人的發(fā)行上市申請是否經(jīng)過預(yù)先審閱，正式申報后上交所都將嚴(yán)格遵循現(xiàn)有規(guī)則、程序和時限要求開展審核工作，不會降低發(fā)行上市審核標(biāo)準(zhǔn)?！鄙鲜錾辖凰嚓P(guān)負(fù)責(zé)人稱。

　　預(yù)先審閱期間，相關(guān)申請文件、預(yù)先審閱的過程、結(jié)果等不對外公開；正式申報IPO后，發(fā)行人不僅要依法依規(guī)履行各項信息披露義務(wù)，還要將預(yù)先審閱階段的問詢和回復(fù)一并對外披露，接受市場監(jiān)督。

　　據(jù)第一財經(jīng)了解，證監(jiān)會及交易所也將多措并舉保障審核質(zhì)量和投資者知情權(quán)。一方面，發(fā)行上市審核標(biāo)準(zhǔn)不降低。無論企業(yè)是否經(jīng)過預(yù)先審閱，提交發(fā)行上市申請后，上交所都將嚴(yán)格遵循現(xiàn)有規(guī)則、程序和時限要求開展審核工作。另一方面，信息披露義務(wù)不減損。

（文章來源：第一財經(jīng)）

(原標(biāo)題：科創(chuàng)改革再出發(fā)：擴(kuò)大第五套上市標(biāo)準(zhǔn)適用范圍，引入資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度)

(責(zé)任編輯：3)