設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層，重啟第五套標(biāo)準(zhǔn)……吳清講話傳遞哪些信號(hào)？

　　6月18日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清在2025陸家嘴論壇開(kāi)幕式上強(qiáng)調(diào)，更好發(fā)揮科創(chuàng)板改革“試驗(yàn)田”作用。

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)同步發(fā)布《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層增強(qiáng)制度包容性適應(yīng)性的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《科創(chuàng)板意見(jiàn)》）。

　　《科創(chuàng)板意見(jiàn)》在持續(xù)抓好“科創(chuàng)板八條”落地實(shí)施的基礎(chǔ)上，以設(shè)置專(zhuān)門(mén)層次為抓手，重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市，推出一攬子更具包容性、適應(yīng)性的制度改革，著力打通支持優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)發(fā)展的堵點(diǎn)難點(diǎn)，同時(shí)進(jìn)一步加強(qiáng)投資者合法權(quán)益保護(hù)。

　　推出進(jìn)一步深化改革的“1+6”政策措施，直擊未盈利硬科技企業(yè)融資痛點(diǎn)

　　在開(kāi)板6年之際，科創(chuàng)板改革進(jìn)一步深化。

　　6月18日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清在2025陸家嘴論壇開(kāi)幕式上強(qiáng)調(diào)，更好發(fā)揮科創(chuàng)板改革“試驗(yàn)田”作用。繼續(xù)充分發(fā)揮科創(chuàng)板示范效應(yīng)，加力推出進(jìn)一步深化改革的“1+6“政策措施。中國(guó)證監(jiān)會(huì)也同步發(fā)布《科創(chuàng)板意見(jiàn)》。

　　南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝在接受貝殼財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，此次吳清講話的核心信號(hào)有三。一是強(qiáng)化資本市場(chǎng)服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力，明確科創(chuàng)板聚焦“硬科技”定位，重啟第五套標(biāo)準(zhǔn)并擴(kuò)大至人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等前沿領(lǐng)域，通過(guò)“市值+技術(shù)”替代盈利門(mén)檻，精準(zhǔn)適配創(chuàng)新企業(yè)融資需求；二是全鏈條監(jiān)管深化，強(qiáng)調(diào)“上市是起點(diǎn)不是終點(diǎn)”，將完善從發(fā)行到退市的監(jiān)管制度，嚴(yán)打財(cái)務(wù)造假、內(nèi)幕交易，保護(hù)中小投資者權(quán)益；三是壯大長(zhǎng)期資本生態(tài)，推動(dòng)社保、險(xiǎn)資等“耐心資本”參與私募股權(quán)投資，發(fā)展科創(chuàng)債ETF、REITs等工具，優(yōu)化科技企業(yè)“募投管退”循環(huán)。

　　“科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)重啟及適用范圍擴(kuò)大，直擊未盈利硬科技企業(yè)融資痛點(diǎn)，這是制度包容性與風(fēng)險(xiǎn)防控平衡的關(guān)鍵突破?！碧锢x強(qiáng)調(diào)。

　　田利輝表示，設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層，分層匹配企業(yè)成長(zhǎng)階段，為早期高研發(fā)企業(yè)提供專(zhuān)屬融資通道，避免優(yōu)質(zhì)企業(yè)因短期盈利不足流失海外。而重啟第五套標(biāo)準(zhǔn)能夠解決生物醫(yī)藥、前沿技術(shù)企業(yè)研發(fā)周期長(zhǎng)與資本回報(bào)期限錯(cuò)配矛盾，彌補(bǔ)2023年-2025年未盈利企業(yè)上市缺口；還可引導(dǎo)市場(chǎng)從“唯盈利”轉(zhuǎn)向“重技術(shù)含金量”，推動(dòng)資本與科技創(chuàng)新深度耦合。

　　川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂在接受貝殼財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，證監(jiān)會(huì)推出深化科創(chuàng)板改革的“1+6”政策在資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)上達(dá)成關(guān)鍵躍升，實(shí)現(xiàn)了上市標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)態(tài)適配、專(zhuān)業(yè)投資者生態(tài)構(gòu)建、全流程監(jiān)管范式創(chuàng)新。

　　具體來(lái)看，上市標(biāo)準(zhǔn)方面：第五套標(biāo)準(zhǔn)的重啟，靶向解決研發(fā)周期長(zhǎng)的硬科技企業(yè)面臨的融資斷檔難題；將覆蓋范圍擴(kuò)大到人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等前沿領(lǐng)域，則有助于推動(dòng)上市標(biāo)準(zhǔn)與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新節(jié)奏同步演進(jìn)。

　　資深專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者方面：針對(duì)未盈利企業(yè)的估值難題，創(chuàng)新性引入資深專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度，通過(guò)機(jī)構(gòu)投資者的專(zhuān)業(yè)定價(jià)能力和長(zhǎng)期持股意愿，既降低信息不對(duì)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)，又為市場(chǎng)提供價(jià)值錨定基準(zhǔn)。

　　監(jiān)管機(jī)制方面：IPO預(yù)先審閱機(jī)制通過(guò)前端溝通降低合規(guī)成本、提高上市審核效率；增加科創(chuàng)板投資產(chǎn)品和風(fēng)險(xiǎn)管理工具，通過(guò)投資產(chǎn)品豐富化倒逼風(fēng)險(xiǎn)管理趨于精細(xì)，有助于推動(dòng)構(gòu)建覆蓋企業(yè)全生命周期的監(jiān)管生態(tài)。

　　“科創(chuàng)板八條”推出一年來(lái)成效顯著，改革還面臨哪些難點(diǎn)？

　　“2019年科創(chuàng)板在陸家嘴論壇上正式開(kāi)板，開(kāi)板6年來(lái)在各方關(guān)心支持下，科創(chuàng)板快速成長(zhǎng)，市場(chǎng)建設(shè)初具規(guī)模，市場(chǎng)功能穩(wěn)步發(fā)揮，服務(wù)科技創(chuàng)新的輻射帶動(dòng)效應(yīng)明顯提升。”吳清坦言。

　　2024年6月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布“科創(chuàng)板八條”，在支持硬科技企業(yè)科創(chuàng)板上市、優(yōu)化發(fā)行承銷(xiāo)制度、再融資、并購(gòu)重組及市場(chǎng)生態(tài)等方面推出一攬子改革舉措，標(biāo)志著科創(chuàng)板改革“再出發(fā)”，也為下一步全面深化資本市場(chǎng)改革積累經(jīng)驗(yàn)、創(chuàng)造條件。

　　貝殼財(cái)經(jīng)記者據(jù)Wind數(shù)據(jù)梳理，截至目前，科創(chuàng)板已助力54家未盈利企業(yè)上市，22家摘“U”，且多家企業(yè)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)優(yōu)化。此外，“科創(chuàng)板八條”以來(lái)，新上市15家企業(yè)，募資124億元，集中于半導(dǎo)體等戰(zhàn)略新興領(lǐng)域，14家為專(zhuān)精特新企業(yè)。

　　田利輝指出，“科創(chuàng)板八條”周年成效顯著，配套制度基本落地，科創(chuàng)板ETF規(guī)模超2500億元，流動(dòng)性顯著提升。而且，未盈利生物醫(yī)藥企業(yè)上市破冰，但人工智能、商業(yè)航天等領(lǐng)域覆蓋率仍不足。

　　“現(xiàn)存挑戰(zhàn)是部分企業(yè)估值泡沫化，需強(qiáng)化核心技術(shù)商業(yè)化路徑披露及專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)評(píng)估機(jī)制?！碧锢x認(rèn)為，亟待完善環(huán)節(jié)是監(jiān)管和估值。需要發(fā)展動(dòng)態(tài)監(jiān)管工具，建立未盈利企業(yè)退市緩沖機(jī)制，避免技術(shù)研發(fā)失利直接觸發(fā)退市。需要重構(gòu)估值體系，開(kāi)發(fā)針對(duì)核心技術(shù)價(jià)值的專(zhuān)屬估值模型，減少市場(chǎng)炒作。

　　2025年6月18日，吳清指出，新起點(diǎn)上，證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)充分發(fā)揮科創(chuàng)板示范效應(yīng)，加力推出進(jìn)一步深化改革的“1+6”政策措施。

　　談及未來(lái)科創(chuàng)板企業(yè)的上市預(yù)期時(shí)，田利輝認(rèn)為，短期來(lái)看，第五套標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)容后，年內(nèi)或迎來(lái)10-15家未盈利硬科技企業(yè)上市，聚焦臨床III期生物藥企及商業(yè)航天企業(yè)。長(zhǎng)期則會(huì)同步優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板第三套標(biāo)準(zhǔn)，形成多層次未盈利科技企業(yè)支持體系。

（文章來(lái)源：新京報(bào)）

(原標(biāo)題：設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層，重啟第五套標(biāo)準(zhǔn)……吳清講話傳遞哪些信號(hào)？)

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