華泰證券：看好優(yōu)質區(qū)域銀行長期價值

　　華泰證券研報表示，年初以來區(qū)域銀行行情亮眼，當前市場對于行情持續(xù)性分歧加劇。華泰證券認為優(yōu)質區(qū)域銀行估值中樞仍有抬升空間，持續(xù)看好投資價值。本輪銀行股行情由多維資金共同驅動，綜合考量各類資金配置偏好，業(yè)績韌性強、成長空間足同時兼具穩(wěn)健股息回報的優(yōu)質區(qū)域行或將更受青睞?？春脙?yōu)質區(qū)域銀行長期價值；部分區(qū)域行估值仍處較低水平，性價比較高，建議關注補漲機會。

　　全文如下

　　華泰 | 銀行：如何看待區(qū)域行估值修復行情？

　　年初以來區(qū)域行行情亮眼，當前市場對于行情持續(xù)性分歧加劇。我們認為優(yōu)質區(qū)域行估值中樞仍有抬升空間，持續(xù)看好投資價值。本輪銀行股行情由多維資金共同驅動，綜合考量各類資金配置偏好，我們認為業(yè)績韌性強、成長空間足、同時兼具穩(wěn)健股息回報的優(yōu)質區(qū)域行或將更受青睞?？春脙?yōu)質區(qū)域銀行長期價值；部分區(qū)域行估值仍處較低水平，性價比較高，建議關注補漲機會。

　　核心觀點

　　區(qū)域銀行基本面優(yōu)勢有望持續(xù)

　　擴表+定價相對優(yōu)勢驅動下，區(qū)域行業(yè)績表現(xiàn)有望持續(xù)領先?；厮輾v史，憑借優(yōu)秀的信貸投放、息差管理和風險控制能力，優(yōu)質區(qū)域行展現(xiàn)出穿越周期的基本面韌性。展望后續(xù)，整體信貸需求仍待修復，但區(qū)域和結構上持續(xù)分化。區(qū)域上，經(jīng)濟大省挑大梁導向下，優(yōu)質地區(qū)貢獻和地位逐步提升；結構上，地產(chǎn)增長放緩、零售仍待修復，預計基建類貸款持續(xù)穩(wěn)固基本盤的同時，五篇大文章等領域有望成為重要增長極。得益于與當?shù)卣蟮木o密合作，區(qū)域銀行有望享受地區(qū)發(fā)展紅利，信貸穩(wěn)步增長。資產(chǎn)端較強的議價能力+負債端成本較大的改善空間，息差也有望率先企穩(wěn)回升。

　　基金改革深化，銀行配置回歸

　　多維資金助推板塊行情，近一年險資、ETF持續(xù)買入，公募、外資為新增量。公募改革落地，考核體系變化有望引導資金配置行為糾偏。25Q1主動偏股型公募基金重倉銀行板塊占比3.8%，較滬深300、中證800低配比例達9.9pct、7.0pct。過去3年主動基金跑輸銀行指數(shù)、及銀行權重占比較高的大盤指數(shù)，與欠配銀行關聯(lián)密切。本次公募基金行業(yè)改革有望提升基準引導作用，提升投資穩(wěn)定性，推動資金向長期優(yōu)質公司聚焦，有利于提升對銀行板塊的關注度。5月以來公募持續(xù)加倉優(yōu)質銀行，后續(xù)或仍有進一步加配空間。

　　估值中樞仍有進一步抬升空間

　　估值壓制因素緩釋+資金持續(xù)流入，區(qū)域行估值中樞仍有進一步提升空間。年初以來銀行指數(shù)錄得11.8%絕對漲幅+13.6%較滬深300相對漲幅，青島、重慶、渝農(nóng)、齊魯、江蘇等區(qū)域行領漲，收獲20%以上漲幅。城農(nóng)商行PB達 0.72/0.68x（截至06/16），大部分銀行估值修復至近3年來較高分位數(shù)。但拉長歷史周期看，優(yōu)質區(qū)域銀行疫情前1倍以上PB估值實為常態(tài)，資產(chǎn)質量、盈利下滑擔憂為近幾年估值主要壓制因素。當前地產(chǎn)、城投等相關政策逐步落地，資產(chǎn)質量擔憂逐步減輕；息差降幅收窄，盈利增速有望筑底企穩(wěn)，估值壓制因素有望緩釋。

　　看好優(yōu)質行持續(xù)性，關注低位補漲機會

　　基本面和資金面共同驅動下，看好優(yōu)質區(qū)域行機會。我們認為優(yōu)質城商行有望率先突破1倍PB，進而打開其他優(yōu)質區(qū)域行估值提升空間。此前可轉債強贖價附近博弈阻力加劇的相關銀行，近期觸發(fā)強贖后進一步打開估值提升空間。重慶地區(qū)在國家級戰(zhàn)略加持下，近年來發(fā)展動能強勁，當?shù)夭糠帚y行有望持續(xù)享受區(qū)域紅利。此外，部分區(qū)域行估值仍處低位（06/16），性價比較為突出，關注補漲機會。

　　風險提示：經(jīng)濟修復不及預期；資產(chǎn)質量惡化超預期。

（文章來源：新華財經(jīng)）

(原標題：華泰證券：看好優(yōu)質區(qū)域銀行長期價值)

(責任編輯：65)