有色/貴金屬 | 工業(yè)硅需求端有所好轉(zhuǎn) 但庫存高位有所壓制 預(yù)計(jì)后市高度有限

　　黃金/白銀：美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變貴金屬高位震蕩

　　【行情回顧】周三貴金屬市場(chǎng)整體震蕩整理，周邊美指與10Y美債收益率震蕩偏強(qiáng)，美股與比特幣震蕩，南華有色金屬指數(shù)上漲。美聯(lián)儲(chǔ)利率決議后貴金屬市場(chǎng)先小漲后下跌，因降息前景仍缺乏時(shí)間信號(hào)且降息節(jié)奏預(yù)期趨緩。最終COMEX黃金2508合約收?qǐng)?bào)3386.4美元/盎司，-0.6%；美白銀2507合約收?qǐng)?bào)于36.76美元/盎司，-1.05%。SHFE黃金2508主力合約收?qǐng)?bào)785.42元/克，-0.21%；SHFE白銀2508合約收9045元/千克，+2.35%。

　　【降息預(yù)期與基金持倉】據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)7月維持利率不變的概率為89.7%，降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為10.3%；美聯(lián)儲(chǔ)9月維持利率不變的概率為31.7%，累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為61.7%，累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為6.7%；美聯(lián)儲(chǔ)10月維持利率不變的概率15.4%，累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為46.3%，累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為34.9%，累計(jì)降息75個(gè)基點(diǎn)的概率為3.4%。長線基金看，SPDR黃金ETF持倉增加1.43噸至947.37噸；iShares白銀ETF持倉增加87.64噸至14763噸。庫存方面，SHFE銀庫存日增14噸至1229噸；截止6月13日當(dāng)周的SGX白銀庫存周增59.6噸至1378.9噸。

　　【本周關(guān)注】周四凌晨召開的美聯(lián)儲(chǔ)6月FOMC會(huì)議，連續(xù)第四次維持為4.25%-4.5%基準(zhǔn)利率不變，點(diǎn)陣圖利率中值仍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)將降息2次，但上調(diào)26年和27年利率中值，且7/19官員認(rèn)為25年維持利率不變；鮑威爾講話則仍然維持了繼續(xù)等待觀望的態(tài)度，主要基于對(duì)通脹前景的不確定性，而經(jīng)濟(jì)上尚無迫切降息需求。事件方面，接下來關(guān)注周四19:00，英國央行將公布利率決議。

　　【南華觀點(diǎn)】中長線或偏多，短線整體高位震蕩，我們?nèi)詫⒍叹€回調(diào)視為中長期做多機(jī)會(huì)。

　　銅：震蕩為主

　　【盤面回顧】滬銅指數(shù)在周三穩(wěn)定在7.85萬元每噸，成交11萬手，持倉54萬手，上海有色現(xiàn)貨升水180元每噸。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】基本面保持穩(wěn)定。

　　【核心邏輯】短期來看，最重要的宏觀事件莫過于美聯(lián)儲(chǔ)利率決議。雖然利率已經(jīng)基本兌現(xiàn)到了目前的價(jià)格中，但是利率決議后的聲明或?qū)︺~價(jià)產(chǎn)生影響?；久嫔希哂?.8萬元每噸的價(jià)格仍然會(huì)有一定程度上的負(fù)反饋，價(jià)格高企后會(huì)有有價(jià)無市的情況出現(xiàn)。值得注意的是，滬銅持倉已經(jīng)從58萬手的高位，回落到了55萬手以下。預(yù)計(jì)銅價(jià)或仍圍繞7.8萬元每噸展開爭奪。

　　【南華觀點(diǎn)】震蕩為主。

　　鋁產(chǎn)業(yè)鏈：美聯(lián)儲(chǔ)公布利率決議

　　【盤面回顧】上一交易日，滬鋁收于20680元/噸，環(huán)比+1.35%，成交量為14萬手，持倉20萬手，上海有色現(xiàn)貨升水190元/噸，倫鋁收于2546.5美元/噸，環(huán)比-0.16%，成交量為61.7萬手，持倉0手；氧化鋁收于2920元/噸，環(huán)比+2.31%，成交量為46萬手，持倉30萬手；鑄造鋁合金收于19730元/噸，環(huán)比+0.95%，成交量為7319手，持倉9124手。

　　【核心邏輯】鋁：供給方面，電解鋁供給接近行業(yè)上限變化幅度不大。需求方面，據(jù)調(diào)查終端工廠訂單進(jìn)入淡季下降明顯，但加工環(huán)節(jié)開工率相較而言雖略有下降但幅度與速度均較小，加工環(huán)節(jié)囤積了部分庫存出現(xiàn)成品累庫跡象，因此電解鋁需求表現(xiàn)仍維持堅(jiān)挺，供需矛盾暫時(shí)不強(qiáng)，但后續(xù)仍有需求走弱壓力。庫存方面，部分電解鋁廠提高鋁水比例，鑄錠量下降促進(jìn)電解鋁維持去庫狀態(tài)，但幅度有所減緩，鋁棒需求不佳加工費(fèi)下滑，預(yù)計(jì)后續(xù)鋁棒將率先開始累庫?，F(xiàn)貨方面，華東中原地區(qū)現(xiàn)貨偏緊，持貨商惜售情緒較強(qiáng)，下游畏高維持剛需采購，華南地區(qū)暫無現(xiàn)貨問題，由于異地套利窗口打開，部分貨源調(diào)往華東，但量級(jí)不高，對(duì)市場(chǎng)沖擊有限?？偟膩碚f鋁的基本面處于供給充足，需求逐漸走弱的狀態(tài)，低庫存和持續(xù)去庫是短期支撐鋁價(jià)的核心因素，短期或震蕩偏強(qiáng)，中長期偏空看待。氧化鋁：幾內(nèi)亞Axis礦區(qū)目前仍未有復(fù)產(chǎn)消息，港口庫存維持發(fā)運(yùn)但集港逐步受限，政府尚未啟動(dòng)正式談判，考慮到幾內(nèi)亞9月將開始大選，短期（1-3 個(gè)月）維持停產(chǎn)概率較高，長期停采風(fēng)險(xiǎn)存疑，由于鋁土礦本身處于供應(yīng)寬松的情況，假設(shè)礦區(qū)停產(chǎn)至年底，其對(duì)全年氧化鋁供應(yīng)影響仍然不大，但存在月度階段性偏緊的可能，助推礦價(jià)上漲。氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格維穩(wěn)，部分地區(qū)出現(xiàn)小幅回落，利潤空間恢復(fù)促進(jìn)了停產(chǎn)企業(yè)復(fù)產(chǎn)，氧化鋁庫存也已轉(zhuǎn)為累庫狀態(tài)?？偟膩碚f，氧化鋁轉(zhuǎn)為累庫疊加部分地區(qū)現(xiàn)貨成交價(jià)出現(xiàn)回落，氧化鋁承壓運(yùn)行，短期參考2800-2850元/噸成本線，中長期可逢高沽空。鑄造鋁合金：基本面來看原料端當(dāng)前市場(chǎng)廢鋁緊張，原料采購較為困難，費(fèi)率價(jià)格易漲難跌，使得鑄造鋁合金成本支撐較強(qiáng)，供應(yīng)產(chǎn)能相對(duì)過剩，行業(yè)難有較高利潤，需求端鋁合金主要下游需求是汽車，從4月份數(shù)據(jù)來看汽車市場(chǎng)總體表現(xiàn)良好，但考慮到下半年即將進(jìn)入淡季以及美關(guān)稅及補(bǔ)貼政策減弱對(duì)汽車行業(yè)的影響，后續(xù)鑄造鋁合金需求增速或?qū)⒎啪?。鋁合金供給過剩需求預(yù)期走弱的情況使得鋁合金期貨合約跨月結(jié)構(gòu)為BACK結(jié)構(gòu)。絕對(duì)價(jià)格方面，考慮到目前可交割的鋁合金品牌均為業(yè)內(nèi)頭部廠商，開工率較高，銷售情況尚可，當(dāng)前價(jià)格雖已超過保太價(jià)格但廠商來說仍偏低交割意愿不強(qiáng)。總的來說短期鋁合金或?qū)⒄鹗幤珡?qiáng)，同時(shí)考慮到鋁合金back結(jié)構(gòu)較為明顯可考慮進(jìn)行正套。

　　【南華觀點(diǎn)】鋁：高位震蕩，氧化鋁：低位震蕩；鑄造鋁合金：震蕩偏強(qiáng)

　　鎳，不銹鋼：維持寬幅震蕩走勢(shì)

　　【盤面回顧】

　　滬鎳主力合約日盤收于118480元/噸，下跌0.42%。不銹鋼主力合約日盤收于12525元/噸，上漲0.12%。

　　【行業(yè)表現(xiàn)】

　　現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，金川鎳現(xiàn)貨價(jià)格調(diào)整為120925元/噸，升水為2600元/噸。SMM電解鎳為119825元/噸。電池級(jí)硫酸鎳均價(jià)為27615元/噸，硫酸鎳較鎳豆溢價(jià)為7647.73元/鎳噸，鎳豆生產(chǎn)硫酸鎳?yán)麧櫈?.8%。8-12%高鎳生鐵出廠價(jià)為925元/鎳點(diǎn)，304不銹鋼冷軋卷利潤率為-7.45%。純鎳上期所庫存為25693噸，LME鎳庫存為204936噸。SMM不銹鋼社會(huì)庫存為998800噸。國內(nèi)主要地區(qū)鎳生鐵庫存為34610噸。

　　【市場(chǎng)分析】

　　日內(nèi)盤面持續(xù)偏弱運(yùn)行，11.8試探筑底，日內(nèi)空頭資金仍有加倉，博弈仍存。印尼礦端基準(zhǔn)價(jià)動(dòng)態(tài)調(diào)整有一定下調(diào)，主要受整體鎳產(chǎn)業(yè)鏈疲軟走勢(shì)影響，關(guān)注后續(xù)升貼水是否上調(diào)。鎳鐵價(jià)日前進(jìn)一步下調(diào)，下游部分鋼廠停產(chǎn)對(duì)鎳鐵需求減弱，目前有一定的累庫，鎳鐵鏈路矛盾短期難以緩解，后續(xù)或?qū)е虏糠骤F廠減產(chǎn)緩解壓力。不銹鋼目前現(xiàn)貨端情緒持續(xù)低迷，需求方面進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，庫存仍有一定累積。貿(mào)易商和出貨壓力仍存，不斷有低價(jià)詢價(jià)趨勢(shì)，成交一般。硫酸鎳方面日前價(jià)格偏低企穩(wěn)，鎳鹽仍然維持以銷定產(chǎn)走勢(shì)，目前硫酸鎳和純鎳價(jià)差在不斷擴(kuò)大，后續(xù)或打開純鎳轉(zhuǎn)產(chǎn)硫酸鎳空間。目前鎳價(jià)絕對(duì)價(jià)格偏低，可適當(dāng)賣看跌。宏觀層面關(guān)注伊以沖突對(duì)避險(xiǎn)情緒的影響和美英關(guān)稅協(xié)議對(duì)終端需求的影響。

　　錫：短期觸頂

　　【盤面回顧】滬錫指數(shù)在周三小幅回落，報(bào)收在26.4萬元每噸，成交8.5萬手，持倉5萬手。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】印尼貿(mào)易部公布的數(shù)據(jù)顯示，該國今年5月精煉錫出口量同比大幅增加65.42%，至5,458.74噸，同時(shí)也高于上個(gè)月的4,865.87噸。

　　【核心邏輯】錫價(jià)在近期保持穩(wěn)定，在宏觀和基本面均不出現(xiàn)大變化的預(yù)期下，在短期內(nèi)或繼續(xù)保持穩(wěn)定。由于庫存水平的持續(xù)回落、上游緬甸錫礦恢復(fù)不及預(yù)期、下游需求短期尚可的情況下，錫價(jià)或小幅偏強(qiáng)，上方空間短期內(nèi)有限。

　　【南華觀點(diǎn)】短期觸頂。

　　碳酸鋰:交割月臨近，倉單大幅流出

　　【行情回顧】昨日碳酸鋰期貨震蕩走低，主力合約LC2509收于59880元/噸，日環(huán)比上漲0.03%，持倉量30.68萬手，日環(huán)比減少450手；LC07-09合約月差再度走強(qiáng)，繼續(xù)維持back結(jié)構(gòu)；倉單數(shù)量總計(jì)29967手，日環(huán)比減少1746手。

　　鋰礦端價(jià)格今日暫穩(wěn)，SMM澳洲鋰輝石6%CIF日均報(bào)價(jià)610美元/噸。鋰鹽市場(chǎng)報(bào)價(jià)平穩(wěn)，SMM電碳日均報(bào)價(jià)60450元/噸，與昨日相同；電氫日均報(bào)價(jià)64570元/噸，日環(huán)比下降250元/噸；其中工電碳價(jià)差1600元/噸，電池級(jí)碳?xì)鋬r(jià)差4120元/噸，日環(huán)比下跌250元/噸；市場(chǎng)基差報(bào)價(jià)整體維穩(wěn)，碳酸鋰四料綜合基差日均報(bào)價(jià)87.5元/噸，與昨日環(huán)平。下游材料端三元材料報(bào)價(jià)走弱，SMM動(dòng)力型磷酸鐵鋰日均報(bào)價(jià)30370元/噸，與昨日相同；動(dòng)力型三元材料143120元/噸，日環(huán)比下降180元/噸；六氟磷酸鋰報(bào)價(jià)52250元/噸，較昨日下降100元/噸。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】鋰電產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)整體較穩(wěn)，價(jià)格未出現(xiàn)顯著下降。供給端，鋰礦與碳酸鋰價(jià)格暫穩(wěn)，6月份部分鋰鹽企業(yè)停產(chǎn)技改降低成本，貿(mào)易商環(huán)節(jié)表現(xiàn)一般，市場(chǎng)情緒不佳。需求端，下游材料廠剛需采購碳酸鋰，產(chǎn)品出貨價(jià)格有所走弱，整體需求未見明顯好轉(zhuǎn)跡象。終端市場(chǎng)，儲(chǔ)能端有所平穩(wěn)，而近期國家出手整改車企亂象或?qū)?duì)新能源汽車及動(dòng)力電池市場(chǎng)有所影響。

　　【南華觀點(diǎn)】中長期基本面仍然偏空，然而倉單數(shù)量大幅減少和LC2507合約高持倉量成為焦點(diǎn)，預(yù)計(jì)近期將處于震蕩狀態(tài)，建議逢高布空或賣出看漲期權(quán)。短期震蕩區(qū)間：59000-63000。

　　工業(yè)硅/多晶硅:工業(yè)硅出貨有所增加，多晶硅較弱

　　【行情回顧】昨日工業(yè)硅期貨高位震蕩，主力SI2509合約收于7425元/噸，日環(huán)比上漲65元/噸，持倉量約31.77萬手，日環(huán)比減少1130手；工業(yè)硅月差呈back結(jié)構(gòu)，日環(huán)比相同；倉單數(shù)量55620手，日環(huán)比減少448手。

　　昨日多晶硅期貨午后下殺，主力合約收于33370元/噸，日環(huán)比下降640元/噸，持倉量大約3.04萬手，日環(huán)比下降1.3萬手；多晶硅月差呈back結(jié)構(gòu)，日環(huán)比有所走弱，倉單數(shù)量2600手，暫無新注冊(cè)倉單。

　　現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)整體較為平穩(wěn)，新疆地區(qū)出廠價(jià)報(bào)通氧553#平均報(bào)價(jià)7600元/噸，421#平均報(bào)價(jià)8000元/噸。下游有機(jī)硅DMC報(bào)價(jià)10700元/噸，報(bào)價(jià)平穩(wěn)；鋁合金ADC12平均報(bào)價(jià)20000元/噸。多晶硅現(xiàn)貨價(jià)格平穩(wěn)，N型致密料平均報(bào)價(jià)34.5元/千克，N型混包料平均報(bào)價(jià)32.5元/千克，P型菜花料報(bào)價(jià)29.5元/千克。下游硅片市場(chǎng)平穩(wěn)，N型G12-210硅片價(jià)格1.25元/片，電池片與組件市場(chǎng)整體平穩(wěn)。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】硅產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)整體供應(yīng)寬松，開爐預(yù)期逐漸落地。供給端表現(xiàn)略微寬松，隨著豐水期的到來，西南地區(qū)開爐企業(yè)陸續(xù)增加，開工率略有提升。需求端表現(xiàn)有所好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商出貨量有所起色，有機(jī)硅市場(chǎng)開工率仍維持高位，鋁合金市場(chǎng)仍處于淡季。多晶硅市場(chǎng)產(chǎn)量有所增加，下游硅片及電池片市場(chǎng)排產(chǎn)下降，剛需采購為主。

　　【南華觀點(diǎn)】工業(yè)硅需求端有所好轉(zhuǎn)，但庫存高位有所壓制，預(yù)計(jì)后市高度有限，建議關(guān)注賣方期權(quán)，近期震蕩區(qū)間：7200-7650。多晶硅基本面供強(qiáng)需弱，但需要關(guān)注上游產(chǎn)業(yè)自律情況，建議關(guān)注賣看漲期權(quán)，短期強(qiáng)阻力位：34000。

（文章來源：南華期貨）

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