民營(yíng)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)首批科創(chuàng)債發(fā)行落地，科創(chuàng)債ETF也來(lái)了

　　6月18日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清在2025陸家嘴論壇上提出“加快推出科創(chuàng)債ETF”。

　　吳清表示，將進(jìn)一步強(qiáng)化股債聯(lián)動(dòng)服務(wù)科技創(chuàng)新的優(yōu)勢(shì)。大力發(fā)展科創(chuàng)債，優(yōu)化發(fā)行、交易制度安排，推動(dòng)完善貼息、擔(dān)保等配套機(jī)制，加快推出科創(chuàng)債ETF，積極發(fā)展可交換債、可轉(zhuǎn)債等股債結(jié)合產(chǎn)品。

　　同日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝宣布八項(xiàng)重磅金融開(kāi)放舉措，其中也提到，積極推動(dòng)上海首批運(yùn)用科技創(chuàng)新債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具，支持私募股權(quán)機(jī)構(gòu)發(fā)行科創(chuàng)債券。

　　在近期科創(chuàng)債市場(chǎng)的火爆擴(kuò)容下，科創(chuàng)債ETF即將“應(yīng)運(yùn)而生”。證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，6月18日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，十家公募基金公司上報(bào)首批科創(chuàng)債ETF。其中，易方達(dá)基金、廣發(fā)基金、華夏基金、鵬華基金、博時(shí)基金、招商基金等6家公募上報(bào)在上交所上市的科創(chuàng)債ETF，南方基金、富國(guó)基金、嘉實(shí)基金、景順長(zhǎng)城基金等4家公募上報(bào)在深交所上市的科創(chuàng)債ETF。

　　對(duì)此，甬興證券固定收益首席分析師鄭嘉偉向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示，科創(chuàng)債ETF的快速落地是政策導(dǎo)向與市場(chǎng)需求共振的結(jié)果，其高信用、強(qiáng)流動(dòng)、低波動(dòng)的特性正在為債市注入新動(dòng)能。債市指數(shù)化不僅優(yōu)化了科技企業(yè)的融資環(huán)境，還通過(guò)工具創(chuàng)新降低了投資門(mén)檻，推動(dòng)長(zhǎng)期資金與科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)深度綁定。未來(lái)隨著質(zhì)押回購(gòu)機(jī)制完善和跨市場(chǎng)互聯(lián)互通，信用債ETF有望成為債市“科技板”的核心載體，助力中國(guó)新質(zhì)生產(chǎn)力培育與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　首批創(chuàng)投機(jī)構(gòu)科創(chuàng)債落地

　　自5月7日債市“科技板”推出，科創(chuàng)債發(fā)行市場(chǎng)快速升溫。企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)顯示，截至6月19日，科創(chuàng)債年內(nèi)發(fā)行量已達(dá)779只，累計(jì)規(guī)模突破9432億元。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，在債市"科技板"政策落地后的首批科創(chuàng)債發(fā)行中，發(fā)行規(guī)模來(lái)看，起初以大型商業(yè)銀行和券商為"主力軍"，其他類型機(jī)構(gòu)占比較低。但近日，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)也正加速入場(chǎng)，發(fā)行節(jié)奏明顯加快；其中，民營(yíng)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的首批科創(chuàng)債落地情況已成市場(chǎng)近期關(guān)注焦點(diǎn)。

　　6月16日，中科創(chuàng)星科技投資在銀行間債券市場(chǎng)成功發(fā)行“2025年度第一期定向科技創(chuàng)新債券——25創(chuàng)星PPN001（科創(chuàng)債）”，發(fā)行規(guī)模4億元，期限5+5年，票面利率2.10%。這也是債券市場(chǎng)“科技板”民營(yíng)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期限科技創(chuàng)新債券的落地首單。

　　發(fā)行鏈條上，各方聯(lián)動(dòng)、對(duì)科創(chuàng)債風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制的探索與實(shí)踐運(yùn)用成為了一大亮點(diǎn)。6月19日晚，據(jù)交易商協(xié)會(huì)官微發(fā)布，6月18日，包括毅達(dá)資本、金雨茂物、君聯(lián)資本、中科創(chuàng)星和東方富海在內(nèi)的5家民營(yíng)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，獲分擔(dān)工具增信和投資支持，并完成發(fā)行，規(guī)模合計(jì)13.5億元，中芯聚源等機(jī)構(gòu)正在積極推進(jìn)注冊(cè)科技創(chuàng)新債券。

　　其中提到，交易商協(xié)會(huì)組織中債增進(jìn)公司及市場(chǎng)成員，全力推動(dòng)首批運(yùn)用科技創(chuàng)新債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具的項(xiàng)目正式落地。分擔(dān)工具采用信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋?xiě){證、擔(dān)保增信等多樣化增信措施，并匯聚地方政府、市場(chǎng)化增信機(jī)構(gòu)等各方合力。

　　毅達(dá)資本、金雨茂物由分擔(dān)工具與金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋?xiě){證增信，君聯(lián)資本、中科創(chuàng)星和東方富海則采取擔(dān)保增信，并引入北京、陜西和深圳的專業(yè)擔(dān)保公司提供反擔(dān)保，充分發(fā)揮分擔(dān)工具和市場(chǎng)化增信機(jī)構(gòu)的協(xié)同效應(yīng)，有效實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。同時(shí)，分擔(dān)工具作為“基石投資人”，購(gòu)買科技創(chuàng)新債券，發(fā)揮領(lǐng)投作用，有效助力民營(yíng)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)獲得長(zhǎng)期限、低成本資金。

　　記者注意到，科創(chuàng)企業(yè)、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)與傳統(tǒng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)特征差異大，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)需要?jiǎng)?chuàng)新評(píng)級(jí)方法體系，以更充分體現(xiàn)此類發(fā)債主體的特點(diǎn)，以準(zhǔn)確評(píng)估其信用風(fēng)險(xiǎn)及償債能力。

　　中證鵬元研發(fā)部高級(jí)董事、資深研究員高慧珂告訴記者，在對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)進(jìn)行科創(chuàng)債評(píng)級(jí)時(shí)，核心邏輯將在于結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)，考察其盈利性、安全性和流動(dòng)性，減少對(duì)總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)等硬性定量指標(biāo)的倚重。

　　她表示，具體評(píng)級(jí)考察因素上，側(cè)重點(diǎn)也會(huì)有所差異。一是在經(jīng)營(yíng)與競(jìng)爭(zhēng)的評(píng)估中，著重考察受評(píng)主體所在區(qū)域的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)程度，受托管理的基金規(guī)模、投向、分散度，品牌影響力、募資能力及歷史業(yè)績(jī)等。二是在治理與管理的評(píng)估中，關(guān)注主體治理架構(gòu)及運(yùn)作機(jī)制，管理及投資團(tuán)隊(duì)的專業(yè)能力、激勵(lì)機(jī)制，“募投管退”各個(gè)環(huán)節(jié)制度的完善性、執(zhí)行情況等風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)控機(jī)制。三是盈利能力評(píng)價(jià)上，關(guān)注資產(chǎn)收益水平和可持續(xù)性。四是償債能力及流動(dòng)性評(píng)價(jià)上，考察受評(píng)主體的杠桿水平、流動(dòng)性壓力和流動(dòng)性管理能力。

　　信用債ETF強(qiáng)勢(shì)“吸金” 科創(chuàng)債有望成為新增長(zhǎng)點(diǎn)

　　不少專業(yè)人士認(rèn)為，債市的指數(shù)化投資特征正日益加強(qiáng)。

　　今年以來(lái)我國(guó)債券型ETF規(guī)模快速擴(kuò)張，數(shù)據(jù)顯示，隨著資金持續(xù)涌入，截至6月19日全市場(chǎng)債券型ETF資產(chǎn)凈值3335.29億元，較去年末規(guī)模增長(zhǎng)超80%。其中信用債ETF表現(xiàn)尤為突出，全市場(chǎng)信用債ETF總規(guī)模達(dá)1669.87億元，較去年年末增長(zhǎng)超過(guò)兩倍。

　　6月19日，深交所組織召開(kāi)深市債券ETF市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展會(huì)議，圍繞債券ETF市場(chǎng)的制度機(jī)制建設(shè)、產(chǎn)品體系優(yōu)化、服務(wù)質(zhì)效提升等方面進(jìn)行深入探討。深交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，下一步將在證監(jiān)會(huì)統(tǒng)籌下研究制定多項(xiàng)支持措施，降低基準(zhǔn)做市信用債規(guī)模門(mén)檻、調(diào)整基準(zhǔn)做市清單更新發(fā)布安排、設(shè)置基準(zhǔn)做市信用債指數(shù)成份券備選池、優(yōu)化債券ETF做市考核機(jī)制等，進(jìn)一步提升市場(chǎng)效率、擴(kuò)大產(chǎn)品覆蓋面，持續(xù)推動(dòng)債券ETF市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

　　作為信用債品種，科創(chuàng)債的快速發(fā)展亦正助推信用債ETF市場(chǎng)的底層資產(chǎn)持續(xù)豐富。本次首批科創(chuàng)債ETF的誕生，又會(huì)給市場(chǎng)投資者帶來(lái)什么新的影響和改變呢？

　　某參與科創(chuàng)債發(fā)行的券商融資負(fù)責(zé)人向記者表示，當(dāng)前認(rèn)購(gòu)端，購(gòu)買科創(chuàng)債的機(jī)構(gòu)主力是銀行理財(cái)和公募基金。

　　而科創(chuàng)債ETF即將面世，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為銀行理財(cái)子和基金公司會(huì)迅速跟進(jìn)引入，這也就為原本無(wú)法直接購(gòu)買科創(chuàng)債的個(gè)人投資者們提供了布局債券市場(chǎng)“科技板”的機(jī)會(huì)。投資者可通過(guò)購(gòu)買銀行理財(cái)子和基金的資管產(chǎn)品，間接投資科創(chuàng)債ETF，資金最終通過(guò)科創(chuàng)債的發(fā)債主體流向并支持科技創(chuàng)新領(lǐng)域，與其形成同頻共振。

　　一位城商行理財(cái)子研究部人士向記者表示，首批科創(chuàng)債ETF的上報(bào)進(jìn)一步豐富了ETF工具，為銀行理財(cái)子產(chǎn)品的底層資產(chǎn)配置豐富了被動(dòng)指數(shù)型債券基金上的投資選擇。

　　關(guān)于配置意愿時(shí)，某大型銀行理財(cái)子多資產(chǎn)投資人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，“后續(xù)會(huì)適當(dāng)增配一些科創(chuàng)債ETF，這既為響應(yīng)國(guó)家支持科技金融的政策導(dǎo)向，也是基于產(chǎn)品特性的考量。不過(guò)作為市場(chǎng)化投資機(jī)構(gòu)，具體入手配置的比例還需動(dòng)態(tài)評(píng)估其風(fēng)險(xiǎn)收益比?！痹撊耸窟M(jìn)一步稱，相比直接投資信用債個(gè)券，ETF產(chǎn)品具有更好的流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)，“科創(chuàng)債個(gè)券的換手率相對(duì)較低，而ETF能有效分散單一債券帶來(lái)的信用風(fēng)險(xiǎn)”。

　　記者注意到，就現(xiàn)階段來(lái)看，央國(guó)企主導(dǎo)的發(fā)行結(jié)構(gòu)推動(dòng)科創(chuàng)債發(fā)行利率持續(xù)走低。據(jù)中信證券研究，5月科創(chuàng)債平均發(fā)行票面利率已降至1.77%，創(chuàng)歷史新低。而科創(chuàng)債比同期限公司債更低的利率水平，雖顯著降低了發(fā)行方融資成本，但對(duì)投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，在同等的期限風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)下，其當(dāng)前票息收益的吸引力有待提升。

　　高慧珂告訴記者，現(xiàn)階段科創(chuàng)債發(fā)行利率低一方面是由于市場(chǎng)熱度高，政策驅(qū)動(dòng)科創(chuàng)債投資熱情提升，另一方面是增信工具，尤其是政策性的增信工具——科創(chuàng)債風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具提升了市場(chǎng)信心。“對(duì)于信用資質(zhì)較弱的主體，需要依賴多元化的增信措施和產(chǎn)品創(chuàng)新，多元化增信機(jī)制包括政策性增信工具、知識(shí)產(chǎn)權(quán)抵質(zhì)押、利用信用衍生品等；產(chǎn)品創(chuàng)新上，可以探索混合型科創(chuàng)債、資產(chǎn)擔(dān)保債+科創(chuàng)債、知識(shí)產(chǎn)權(quán)ABS等?！?/p>

（文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

(原標(biāo)題：民營(yíng)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)首批科創(chuàng)債發(fā)行落地，科創(chuàng)債ETF也來(lái)了)

(責(zé)任編輯：10)