央行推動(dòng)自貿(mào)離岸債發(fā)展，或部分緩解城投融資約束

　　6月18日，央行行長(zhǎng)潘功勝在2025陸家嘴論壇開幕式上宣布八項(xiàng)重磅金融開放舉措，其中單獨(dú)提到“自貿(mào)離岸債”。

　　對(duì)此，業(yè)內(nèi)專家在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，這體現(xiàn)出央行對(duì)發(fā)展自貿(mào)離岸債的重視。專家認(rèn)為，發(fā)展自貿(mào)離岸債，一方面能夠回應(yīng)存量債務(wù)到期接續(xù)需求，確保市場(chǎng)平穩(wěn)過(guò)渡，另一方面可以助力“走出去”企業(yè)與“一帶一路”建設(shè)主體規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也可能對(duì)于業(yè)務(wù)觸達(dá)“一帶一路”、但受境內(nèi)收緊及美元債發(fā)行難困擾的城投公司，提供了融資新選項(xiàng)。

　　央行支持發(fā)展自貿(mào)離岸債

　　在2025陸家嘴論壇上，潘功勝宣布發(fā)展自貿(mào)離岸債。遵循“兩頭在外”的原則和國(guó)際通行的規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)，拓寬“走出去”企業(yè)及“一帶一路”共建國(guó)家和地區(qū)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的融資渠道。

　　何為“自貿(mào)離岸債”？遠(yuǎn)東資信首席宏觀研究員張林對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，指面向自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)內(nèi)，已開立自由貿(mào)易賬戶的區(qū)內(nèi)及境外機(jī)構(gòu)投資者所發(fā)行的債券品種，發(fā)行人可以為境內(nèi)、自貿(mào)區(qū)內(nèi)及境外的金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)，發(fā)行幣種包括人民幣和外幣。從這一定義來(lái)看，它是一種兼具傳統(tǒng)離岸融資債券和在岸融資債券特點(diǎn)的創(chuàng)新型金融工具，某種方面可以視為“在岸的離岸債券”。

　　自貿(mào)離岸債又稱“明珠債”，是上海自貿(mào)區(qū)金融改革的重要成果之一。 2016年，上海市財(cái)政局面向上海自貿(mào)區(qū)區(qū)內(nèi)及境外機(jī)構(gòu)投資者成功發(fā)行了30億元3年期地方政府債券，正式宣告了上海自貿(mào)區(qū)債券市場(chǎng)的誕生。

　　但是自首發(fā)后，自貿(mào)區(qū)債券市場(chǎng)陷入沉寂，自2019年才實(shí)現(xiàn)自貿(mào)區(qū)企業(yè)債的首發(fā)，2022年市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模首次突破百億元，2023年自貿(mào)區(qū)債發(fā)行火熱，截至當(dāng)年6月中旬，發(fā)行規(guī)模已超過(guò)2022年全年的兩倍，且其發(fā)行主體主要為城投，占據(jù)了市場(chǎng)77%的體量。

　　不過(guò)，由于增速過(guò)快，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于自貿(mào)離岸債違約的擔(dān)憂。

　　2023年下半年以來(lái)，監(jiān)管趨嚴(yán)，嚴(yán)格限制城投類發(fā)行主體，自貿(mào)離岸債發(fā)行主體回歸自貿(mào)區(qū)內(nèi)企業(yè)及外資企業(yè)。2023年5月，監(jiān)管窗口指導(dǎo)“要求銀行只能投向自貿(mào)區(qū)內(nèi)企業(yè)及境外企業(yè)發(fā)行的自貿(mào)債，不得投資其他自貿(mào)區(qū)外企業(yè)（如自貿(mào)區(qū)外城投）”，此后自貿(mào)離岸債新增發(fā)行大幅減少。

　　如今，央行再提發(fā)展自貿(mào)離岸債有何深意？

　　方正證券固收首席李清荷在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，我們認(rèn)為此時(shí)央行重點(diǎn)推動(dòng)自貿(mào)離岸債，既是對(duì)存量債務(wù)到期接續(xù)需求的回應(yīng)，確保市場(chǎng)平穩(wěn)過(guò)渡；也是對(duì)當(dāng)下外部環(huán)境（如美元融資成本高企、地緣不確定性）的適應(yīng)，旨在為“走出去”及“一帶一路”企業(yè)提供更穩(wěn)定、多元且規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的人民幣融資渠道。

　　張林補(bǔ)充道，在美元走弱以及全球?qū)τ诿纻判牟蛔愕谋尘跋拢S著國(guó)內(nèi)外投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性的認(rèn)可以及金融對(duì)外開放不斷邁向更高水平，離岸債券市場(chǎng)與熊貓債市場(chǎng)在近兩年都取得了較高增長(zhǎng)。其中，2024年離岸人民幣債券發(fā)行規(guī)模達(dá)到16124億元人民幣的峰值，較2023年同比增長(zhǎng)達(dá)26%。2025年一季度，離岸人民幣發(fā)行規(guī)模達(dá)3780億元人民幣以上，較2023年同期增長(zhǎng)約53.7%。

　　或?yàn)椴糠殖峭洞蜷_融資想象空間

　　如今，對(duì)于業(yè)務(wù)范圍涉及“走出去”和“一帶一路”的城投公司而言，其融資是不是有了新的想象空間？

　　對(duì)此，李清荷表示，城投等“走出去”企業(yè)的融資想象空間確實(shí)需要拓寬，但需聚焦符合要求的主體和項(xiàng)目。對(duì)于業(yè)務(wù)觸達(dá)“一帶一路”、但受境內(nèi)收緊及美元債發(fā)行難困擾的城投公司，自貿(mào)離岸債提供了新選項(xiàng)。但前提發(fā)行人是那些擁有境外基建項(xiàng)目資產(chǎn)、能依托境外收入作為還款來(lái)源，或?qū)俚刈再Q(mào)區(qū)配套完善的城投主體，其融資約束有望部分緩解。

　　李清荷同時(shí)強(qiáng)調(diào)，如果是要靠這種融資渠道引導(dǎo)資金回流，可能仍然受限。

　　記者注意到，自2023年發(fā)改委《企業(yè)中長(zhǎng)期外債審核登記管理辦法》（下稱“56號(hào)令”）實(shí)施以來(lái)，中資境外債發(fā)行由備案登記制升級(jí)為審核登記制，對(duì)外債資金用途、資金回流等方面監(jiān)管進(jìn)一步強(qiáng)化，境外債監(jiān)管持續(xù)收緊。受此影響，城投境外債發(fā)行量一度收縮，凈融資接近于零，部分城投融資轉(zhuǎn)向發(fā)行規(guī)則和資金規(guī)定相對(duì)靈活的自貿(mào)區(qū)債券，但隨著2023年5月監(jiān)管收緊銀行對(duì)自貿(mào)區(qū)債券的投資，當(dāng)年6月，城投借道自貿(mào)區(qū)融資暫停。

　　不過(guò)，城投境外債發(fā)行市場(chǎng)仍顯示出較強(qiáng)的韌性。

　　2024年，因境內(nèi)融資渠道收緊疊加到期債務(wù)壓力，城投境外債發(fā)行規(guī)模同比回升，以彌補(bǔ)境內(nèi)資金缺口，當(dāng)年城投境外債發(fā)行放量，規(guī)模超4000億元，凈融資額增至約1600億元，同比均大幅增長(zhǎng)。

　　2025年一季度，城投境外債發(fā)行規(guī)模同比增長(zhǎng)48%，其中城投美元債發(fā)行量較去年同期增速高達(dá)220%，與凈融資額同比驟降的境內(nèi)債市場(chǎng)形成鮮明對(duì)比。

（文章來(lái)源：華夏時(shí)報(bào)）

(原標(biāo)題：央行推動(dòng)自貿(mào)離岸債發(fā)展，或部分緩解城投融資約束)

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