泡泡瑪特、茅臺攻防戰(zhàn)：消費新舊范式大博弈丨消費新勢力

　　6月18日晚上八點。

　　成都IFS地下一層，春熙路商圈最大的一家泡泡瑪特門店依然人滿為患。

　　情侶、朋友、同學(xué)…年輕人結(jié)伴而來，耐著性子在收銀臺前排隊，反復(fù)搖晃手里的盲盒猜測款式。不少人剛一付款，就席地而坐當(dāng)場拆盒。

　　“之前哪有這么火，都能買，最近兩個月人才多了?！背啥既笋T家妹對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者感嘆。她今年也關(guān)注起泡泡瑪特的玩偶，但最近發(fā)現(xiàn)不少熱門IP如Labubu、Twinkle Twinkle（星星人）每次來逛都是缺貨，DIMOO、HIRONO（小野）、CRYBABY（哭娃）等熱門IP也經(jīng)常缺款。

（星星人是泡泡瑪特近期斷貨的又一熱門IP，21記者攝）

　　十幾分鐘后，蹲守618大促的重慶市民趙琦，在泡泡瑪特天貓直播間搶到了“頂流”Labubu常規(guī)款搪膠毛絨盲盒?！奥牭街鞑ネ蝗淮蠛把a貨立馬進去下單，居然搶到了，結(jié)果付款后發(fā)現(xiàn)要等兩個月才能發(fā)貨。”趙琦對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者說。

　　一個小時后，泡泡瑪特天貓旗艦店的Labubu盲盒再次售罄下架。更晚下單的消費者發(fā)現(xiàn)，發(fā)貨已經(jīng)排到了三個月后。

　　吸引越來越多路人加入其中，除了熱度，更原始的動力是溢價。

　　原價99元的普通款Labubu，單個盲盒當(dāng)前市場價至少240元，溢價上百塊，隱藏款更是原價的十倍甚至三十倍，一款轉(zhuǎn)手能賺一兩千塊。如此高的回報率，讓搶購的黃牛們大打出手。

　　也是同一天，上一個讓全網(wǎng)摩拳擦掌拼搶的“國貨”，選擇了放寬購買條件。

　　6月18日，i茅臺宣布優(yōu)化整箱“蛇茅”的購買流程，從原來的“先預(yù)約后搶購”調(diào)整為每天申購時間可直接“搶購”。

　　茅臺生肖酒是每年都會引發(fā)搶購的熱門單品。每年初上市，原價2499元一瓶的生肖酒，會被市場炒至五六千元乃至更高價位?！吧呙苯衲?月上市前五天放量50萬瓶，吸引了近900萬人次申購，中簽率只有個位數(shù)。

　　生肖酒之外，飛天茅臺更是引發(fā)全民爭搶的“硬通貨”。飛天茅臺市場價一度超過3000元，一些特定渠道以指導(dǎo)價1499元銷售飛天茅臺，吸引了黃牛們長期蹲守，甚至坐飛機專程奔赴茅臺鎮(zhèn)“掃貨”。

　　黃牛們的熱情，隨著近幾年白酒行情持續(xù)下行逐漸消失。剛剛過去的618，不少平臺更是用大額補貼將飛天茅臺補貼到了兩千元以下。包括茅臺在內(nèi)，整個白酒板塊近期在行情、大促、環(huán)境多方因素影響下走低，也再次引起了對白酒長期投資前景的疑慮：白酒是不是真的不行了？

　　與之走勢形成鮮明對比的，正是泡泡瑪特為代表的消費股新星。

　　伴隨著一款初代藏品Labubu以108萬元的天價成交、重倉茅臺的基金經(jīng)理調(diào)倉轉(zhuǎn)換賽道，泡泡瑪特的股價也一路狂漲，一年漲了10倍，市值一度超過3800億港元。最近一周回落后，市值依舊超過3200億港元。

　　股吧、雪球最近都出現(xiàn)了一個熱門話題：茅臺和泡泡瑪特，哪個更值得投資？

　　在一些基金經(jīng)理、投資者眼里，泡泡瑪特的火熱代表著全新的投資邏輯，將顛覆傳統(tǒng)消費股的敘事。

　　路人爭搶、黃牛搶購、天價拍賣、業(yè)績飛升、股價暴漲、全民熱議…泡泡瑪特正在演繹的新神話，茅臺早就全都體驗過了。

　　事實上，過去幾年，也有一大批被冠以“X茅”稱號的消費股受到追捧，享受過業(yè)績飛升、市值暴漲，對茅臺的消費股王地位發(fā)起過沖擊。但隨著行業(yè)周期和市場環(huán)境變化，大部分業(yè)績回落、市值被打回原形。

　　勢頭正盛的泡泡瑪特，到底吸收了多少茅臺的“信徒”？明星消費股年年換，為什么茅臺穩(wěn)坐龍頭？同樣想做年輕人生意的茅臺，能從泡泡瑪特的崛起中學(xué)到什么？

　　Labubu搶了飛天的C位

　　以前搶茅臺的黃牛們，都來搶Labubu了。

　　6月18日晚，突如其來的Labubu搶購，成為一場“全民盛事”。經(jīng)過一晚多輪突襲放貨，泡泡瑪特天貓旗艦店的Labubu盲盒累計銷量已經(jīng)超過75萬份，算上抖音、京東、微信小程序等其他渠道，僅僅這一款盲盒放貨上百萬份、銷售額上億元。

　　從一個二線IP成長為泡泡瑪特的“飛天茅臺”，Labubu只用了一年多的時間。

　　2024年，Labubu所屬的THE MONSTERS系列，為泡泡瑪特貢獻了30.4億元的營收，占到了泡泡瑪特全年收入的23%。

　　一些前兩年還在重倉白酒的資金，加入了追捧潮玩的隊伍。

　　管理匯添富多只消費基金的胡昕煒，曾經(jīng)主投白酒等大盤消費股，其管理的“匯添富消費升級混合”高峰期前十大重倉股里有7家是白酒股，但今年泡泡瑪特已經(jīng)成為這只基金的第三大重倉股，貴州茅臺已退居第九。

　　農(nóng)冰立管理的“景順長城品質(zhì)長青混合”，是全市場持有泡泡瑪特最多的主動型基金，截至今年一季度持有泡泡瑪特248萬股。而一直到2023年四季度，其第一大重倉股都還是貴州茅臺。

　　史博管理的“南方興潤價值一年持有混合”，2023年三季度貴州茅臺還是第三大重倉股，到了今年一季度泡泡瑪特已經(jīng)成為第二大重倉股，前十不見茅臺蹤影。

　　截至今年一季度末，有207只基金重倉泡泡瑪特，持股總數(shù)超過6800萬股，一個季度內(nèi)增持超過1000萬股。而在2022年二季度末泡泡瑪特上市之初 ，重倉的基金僅有8只。

（21記者根據(jù)東財Choice數(shù)據(jù)整理）

　　基金經(jīng)理們?yōu)榕菖莠斕貧w納出了新的投資敘事邏輯：潮玩滿足了Z世代的“情緒價值”，這一市場正在飛速擴容，而泡泡瑪特不僅是當(dāng)前中國最成功的玩家，更是具備全球擴張的實力。

　　而曾經(jīng)一瓶難求的茅臺，被基金經(jīng)理們歸類到“舊消費”的世界里。

　　根據(jù)Choice數(shù)據(jù)，今年一季度共有1194家基金持有貴州茅臺，持股總數(shù)超過9000萬股。對比重倉泡泡瑪特的基金，無論基金數(shù)量還是持股數(shù)量依然是居高不下。

　　然而對比去年同期，持有貴州茅臺的基金減少了325家，對比2022年二季度白酒行情巔峰期更是少了1369家。

　　不過基金對茅臺的持股總量，尚未出現(xiàn)大幅度下滑。2022年二季度白酒行情巔峰期，所有基金的貴州茅臺持股總數(shù)為9842.3萬股，2025年一季度仍然有9065.71萬股。

（21記者根據(jù)東財Choice數(shù)據(jù)整理）

　　相較于重倉茅臺的易方達藍(lán)籌精選等上百億元規(guī)模的明星基金，重倉泡泡瑪特的基金體量明顯更小。近期最熱門的匯添富消費升級混合、景順長城品質(zhì)長青混合、南方興潤價值一年持有混合，規(guī)模都在三四十億元。

　　也就是說，重倉茅臺的基金過去兩三年確實少了一批，但只有少部分規(guī)模相對較小的基金轉(zhuǎn)為重倉泡泡瑪特，留守茅臺的基金依然不少。

　　泡泡瑪特毫無疑問當(dāng)下最受追捧，但無論是看業(yè)績、市值還是機構(gòu)資金，目前都不足以與茅臺相提并論。事實上，雖然近期投資者樂于將兩者比較，泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧反復(fù)談到的對標(biāo)對象其實是迪士尼。

　　泡泡瑪特的進擊之矛

　　和“傳統(tǒng)”消費股不同，泡泡瑪特的崛起，并不靠投資者追求的確定性。

　　恰恰相反，泡泡瑪特采用的盲盒模式，正是因為每個盲盒里的玩偶都“不確定”，才讓年輕人們愿意一買再買，并發(fā)展出“端盒”、“端箱”（為了避免重復(fù)一次性買走一整套、一整箱）等玩法，從而不斷促進銷售。

　　每個盲盒系列里比例極低（多在數(shù)百分之一甚至更低）的隱藏款，更是充分學(xué)習(xí)了稀缺性玩法。因為足夠稀缺，隱藏款玩偶的市場價格往往是原價的十倍乃至更高。充足的溢價空間催生了蓬勃的二級市場，反過來吸引更多人加入搶購盲盒的隊伍。

　　但泡泡瑪特的盲盒能讓消費者買單，是建立在玩偶本身IP有吸引力的基礎(chǔ)上。

　　泡泡瑪特的商業(yè)模式是與各路潮流藝術(shù)家簽約，或者孵化藝術(shù)家工作室，或者與其他IP品牌方合作，獲得IP授權(quán)，再批量生產(chǎn)為玩具，最終裝進盲盒里運往全世界的門店。

　　這個模式初看并不特殊。但泡泡瑪特的優(yōu)勢在于，將小眾潮玩的商業(yè)變現(xiàn)能力放大了——城市潮流藝術(shù)家的作品原本只在小范圍流通，通過IP授權(quán)給泡泡瑪特得以實現(xiàn)工業(yè)化生產(chǎn)，從而進入更廣闊的市場。

　　王寧多次提到，泡泡瑪特更像一家唱片公司，簽約藝術(shù)家就像是發(fā)掘音樂家，將他們的“音樂”刻錄下來，賣到世界各地去，實現(xiàn)真正的規(guī)?；⑸虡I(yè)化。

　　2020年招股書顯示，泡泡瑪特當(dāng)時已經(jīng)運營93個IP，其中12個自有IP貢獻了37%的收入。到2024年，泡泡瑪特130億元年收入中，有127億元是來自自主產(chǎn)品（即簽約的藝術(shù)家IP），其中有12個品牌收入過億元，THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY（哭娃）四個IP系列年收入超過10億元。

　　潮玩原本是男性向的小眾生意，有死忠但沒有規(guī)模。創(chuàng)始人王寧認(rèn)為，只有女性買，才能把它買成一個產(chǎn)業(yè)，特別是消費品。

　　為此，泡泡瑪特選擇的IP、設(shè)計的玩偶，無論是起家的MOLLY，還是當(dāng)前的頂流Labubu，普遍有搞怪、萌態(tài)、可愛的特點，符合女性消費者的需求。

　　泡泡瑪特“點石成金”的本事不斷得到驗證，即使是新問世的IP也能很快大火。

　　2024年，HIRONO（小野）收入翻了一倍，距離10億元大關(guān)僅有一步之遙，前一年僅有數(shù)千萬元收入的“哭娃”去年突破10億元，同比增速高達1537%，幾乎是以“平地起高樓”的速度瘋狂增長。

　　更讓人遐想的是，泡泡瑪特已經(jīng)成功打入國際——這一點并沒有多少國內(nèi)消費股能做到，也是資金樂于給予其高估值的理由。

　　2024年，泡泡瑪特來自港澳臺及海外市場的收入從前一年的10.66億元大幅上升至50.66億元，增長375%，相當(dāng)于有35%的收入是來自中國大陸之外的市場。LISA、Rihanna等一眾海外明星“帶貨”Labubu，初步印證了泡泡瑪特的國際影響力。

　　要知道，包括茅臺在內(nèi)，幾乎所有國內(nèi)消費股都面臨一個既定事實：國內(nèi)人口總量見頂，如果不能出海找到增量，未來業(yè)績只會隨著人口體量縮水而下行。

　　茅臺的超級盾牌：六邊形戰(zhàn)士

　　茅臺從來不缺挑戰(zhàn)者，泡泡瑪特也不是第一個。

　　過去幾年，資本市場費盡心思在消費板塊各個細(xì)分賽道搜尋下一個茅臺，迫不及待給企業(yè)加冕稱王。

　　2020年8月，雙匯發(fā)展（000895.SZ）在疫情期間逆勢增長，市值突破2000億元，“豬肉茅”稱號不脛而走。

　　一個月后，“水茅”農(nóng)夫山泉（09633.HK）登陸港股，到2021年1月市值超過7000億港元。同一個月，上市七年的“醬油茅”海天味業(yè)(603288.SH)市值突破7000億元，上市才三個月的“糧油茅”金龍魚(300999.SZ)市值更是突破8000億元。再過一個月，“免稅茅”中國中免(601888.SH)市值超過8200億元。和茅臺一樣有傳統(tǒng)技藝和稀缺性賣點的“中藥茅”片仔癀（600436.SH），2021年年中市值逼近3000億元…….

　　在那段時期，但凡是消費板塊某個細(xì)分賽道的龍頭，市場都會奉上高估值，長盛不衰的石油、銀行等老牌藍(lán)籌股全被掀翻馬下。

　　這一階段市場“抱團消費股”的邏輯很簡單：既然茅臺確定性這么高、中國市場這么大，在消費板塊其他領(lǐng)域，一定有企業(yè)擁有類似的定價權(quán)和護城河。

　　但三四年后回頭看，這些茅臺的挑戰(zhàn)者，盡管在各自賽道仍然有競爭力甚至依舊是行業(yè)龍頭，其業(yè)績、市值已經(jīng)與茅臺相去甚遠(yuǎn)。

　　截至今年6月19日收盤，雙匯發(fā)展市值847億元，前一年營收回落至600億元以下；金龍魚近年年營收保持在2500億元以上，但市值回落至不到1600億元；剛登陸港股的海天味業(yè)，去年營收創(chuàng)新高達到269億元，A股市值在2200億元左右；中國中免去年收入、盈利出現(xiàn)兩位數(shù)下滑，市值在1200億元出頭；片仔癀近年營收保持在100億元出頭、年盈利接近30億元，近期市值也在1200億元左右。

　　投資者們眼中那些挑戰(zhàn)者的貌似堅不可摧的護城河，事后證明并不是那么寬。

　　中國中免市盈率一度高達200倍，被視為坐擁上海門戶機場進出境游客的頂級客源。但過去幾年先是遭遇了免稅牌照擴容稀釋價值，后又面臨海南離島免稅政策紅利消退，與機場的融洽關(guān)系也生變，資金抱團隨之瓦解。

　　而包裝水、醬油、豬肉雖然同為消費品大賽道，生意模式并沒有白酒這么好。

　　這幾個行業(yè)的準(zhǔn)入門檻相對較低、生產(chǎn)周期短，行情一熱便有資方蜂擁入場拉低回報率，而其產(chǎn)出的又是關(guān)系民生的必選消費品，溢價空間天然有限，消費者的品牌忠誠度也遠(yuǎn)不及高端白酒，同時行業(yè)也更容易受到上游成本端變化的影響。

　　如今來看，這批被冠以下一個茅臺稱號的消費股，多數(shù)呈現(xiàn)出強烈的周期性，其經(jīng)營高度取決于所處行業(yè)整體環(huán)境，一有風(fēng)吹草動，便帶來市值波動。

　　這與高端白酒堪稱“六邊形戰(zhàn)士”的優(yōu)秀商業(yè)模式不同。

　　白酒消費者對于茅臺最核心的需求是“味道不要變”，茅臺只要堅持傳統(tǒng)技藝、供應(yīng)不大起大落、確保品質(zhì)不變（并不斷優(yōu)化酒質(zhì)），就能持續(xù)贏得消費者。飛天茅臺暢銷幾十年來，就連包裝也沒有太大變化。

　　而且由于品牌的極高號召力，茅臺面對渠道、市場有極高的定價權(quán)，因而在成本費用端能保持克制，投入回報遠(yuǎn)優(yōu)于同行，也遠(yuǎn)優(yōu)于其他消費股。此外優(yōu)質(zhì)的高度烈酒還具有越陳越香、越陳越值錢的獨特優(yōu)點，比其他消費品更容易抵御周期波動。

　　茅臺向“新”攻略：打開“情緒價值”

　　但這也并不意味著茅臺可以躺在過去的成績上。

　　隨著人口結(jié)構(gòu)變化，二十年后國內(nèi)白酒適齡消費者的總量極大概率會少于現(xiàn)在。即使隨著行業(yè)集中度提高茅臺有機會分走更多市場份額，白酒行業(yè)整體仍將進入縮量周期，最終還是會拉低白酒的業(yè)績天花板。

　　如何能讓搶購Labubu的年輕人，也關(guān)注起茅臺？

　　應(yīng)對辦法，一是國際化，二是年輕化，這兩者也是白酒企業(yè)近年越來越操心的命題。恰巧，這兩者泡泡瑪特至少目前都找到了解法。

　　國際化方面，泡泡瑪特通過自有IP的女性向潮玩，結(jié)合供應(yīng)鏈優(yōu)勢和海外渠道布局，發(fā)掘出國外競爭對手忽視的龐大市場。無論是樂高還是Funko、Hot Toy等潮玩，其面向的兒童市場、男性玩家市場，都與泡泡瑪特有所區(qū)分，在IP方面這些玩具品牌更是主要依靠既有IP授權(quán)，對自主性、利潤率都有影響。

　　而各家白酒雖然都在積極探索國際化，也開展了大量的品牌營銷和圈層活動，銷售也在增長，但目前白酒在國際市場上離爆發(fā)的臨界點還很遠(yuǎn)。

　　原因主要在于，白酒厚植于中國傳統(tǒng)文化，與中餐場景密不可分，在境外水土不服，不具備玩具那樣超越語言的吸引力。同時白酒作為烈酒產(chǎn)品在國外普遍面臨極高消費稅，動輒數(shù)百元幾千元的價格，很大程度上阻礙了白酒走出華人消費圈。

　　相較之下，白酒面向國內(nèi)年輕人開展探索，技術(shù)阻礙更少，可運用的資源也更多，面臨的阻礙更多是如何平衡不同代際消費者的心態(tài)：老一代白酒消費者普遍認(rèn)為年輕人不懂酒，認(rèn)為只是年齡未到，不愿放低姿態(tài)培育、傳承，年輕一代消費者則將對酒桌文化的不滿轉(zhuǎn)移到了白酒產(chǎn)品本身，選擇主動疏遠(yuǎn)。

　　茅臺先于行業(yè)意識到了這一問題的緊迫性，過去幾年通過推出含酒冰淇淋、含酒奶茶、含酒巧克力等方式，嘗試培養(yǎng)年輕人對茅臺、對白酒的味覺偏好。這些產(chǎn)品上市之初都引起了轟動，銷售數(shù)據(jù)也亮眼，但也引起了傳統(tǒng)白酒消費者和投資者的意見。

　　即使在茅臺內(nèi)部，對于這樣的嘗試，也有保留。用茅臺管理層今年的表述來說，現(xiàn)在茅臺對于年輕化的態(tài)度是：年輕化很關(guān)鍵，但茅臺不能為年輕化而年輕化、不能唯年輕化而年輕化。

　　茅臺既需要傳統(tǒng)消費群體、又要培育未來的年輕消費群體。在平衡兩者的思路下，茅臺今年的年輕化思路有所調(diào)整：不在酒產(chǎn)品上做文章，而是探索酒與其他生活方式的融合。

　　今年5月茅臺集團旗下茅臺文旅公司官宣張藝興為代言人，此后張藝興出現(xiàn)在茅臺舉辦的多場音樂節(jié)上，吸引了粉絲遠(yuǎn)赴貴州，也一度帶動了茅臺文旅產(chǎn)品的銷量。

　　邀請代言人、舉辦音樂節(jié)活動，一方面這是茅臺推動“從賣酒到賣生活方式”的嘗試，另一方面也是響應(yīng)貴州酒旅融合的倡導(dǎo)，用明星和茅臺的流量為貴州文旅“帶貨”、賦能地方經(jīng)濟。

　　但要培育品牌在年輕人群體中的吸引力，茅臺還有很多工作要做。

　　泡泡瑪特的潮玩，并沒有前期的影視動畫IP沉淀，也沒有邀請明星代言人，但依然能讓年輕人主動掏出錢包，在于玩具本身的設(shè)計給消費者留下了豐富的解讀空間，也說明當(dāng)下只要能滿足年輕人對“情緒價值”的需求，消費產(chǎn)品就能找到機會。

　　高端白酒有突出的功能價值（飲用、社交）、審美價值（收藏、鑒賞），如何在滿足消費者情緒價值方面找到突破口，或許正是打開年輕消費者市場要著力的方向。去年以來管理層多次提到情緒價值，也會說明茅臺已經(jīng)意識到了這一消費新趨勢的重要性。

　　當(dāng)然，消費者希望從泡泡瑪特玩具獲得的情緒價值，和希望從茅臺獲得的情緒價值，肯定不一樣。茅臺要讓年輕人找到情緒共鳴，肯定不是單純讓品牌形象萌化、潮流化，而是讓茅臺的產(chǎn)品和品牌形象，映射出年輕人認(rèn)可的價值表達。

　　茅臺作為承載傳統(tǒng)文化的品牌，在這個方向上還有很多文章可以做。茅臺連續(xù)兩年與中國流行色協(xié)會合作推出年度東方色彩，并運用到產(chǎn)品、品牌上，已經(jīng)超出了簡單賣貨的需求，體現(xiàn)出茅臺對文化價值表達的敏感性。

　　泡泡瑪特追趕茅臺：前路山高水長

　　而前景美好、資金追捧的泡泡瑪特，離成為下一個茅臺還很遠(yuǎn)。

　　即便去年營收翻了一倍創(chuàng)下歷史新高，泡泡瑪特收入才剛過百億大關(guān)，在白酒行業(yè)，百億年收入只是一線酒企的入門水平。要想在收入上比肩茅臺，泡泡瑪特去年的翻倍增長還要再上演三四次才夠。

　　盈利水平差距更大。泡泡瑪特2024年年內(nèi)溢利33.08億元，股東應(yīng)占溢利31.25億元，只有茅臺去年歸母凈利潤的4%不到。

　　對比其他消費股，泡泡瑪特的毛利率已經(jīng)較為領(lǐng)先，2024年其平均毛利率同比大幅提升了六個多點，達到66.8%。尤其是溢價能力更高的國際市場，毛利率已經(jīng)超過70%，比國內(nèi)更高。

　　但70%上下的毛利率，放在白酒行業(yè)只是常規(guī)水平，遠(yuǎn)不足以與高端白酒80%以上、茅臺90%以上的毛利率相提并論。

　　影響泡泡瑪特盈利能力的主要是銷售成本。2024年泡泡瑪特銷售成本接近43.3億元，同比增長77%，相當(dāng)于營收的三成。

　　而年營收已經(jīng)超過1700億元的茅臺，2024年成本、費用之和不到300億元。2024年貴州茅臺的銷售費用率不到4%，泡泡瑪特的銷售費用率約28%。

　　這一方面是隨著門店開拓、銷售自然增長，泡泡瑪特需要付出相應(yīng)經(jīng)營成本，另一方面泡泡瑪特的自有IP模式，也要求其隨著銷售增加需要支付更多的IP授權(quán)費和產(chǎn)品設(shè)計費。

（21記者整理）

　　這也是泡泡瑪特商業(yè)模式的相對劣勢：必須不斷推陳出新，不斷喚醒消費者購買。

　　招股書顯示，泡泡瑪特的盲盒每個系列上新周期約為2個月，每個IP每年推出3-4個新系列，單個系列的生命周期約3-6個月。

　　每個產(chǎn)品系列相對短暫的生命周期，意味著泡泡瑪特需要不斷簽約、開發(fā)新IP，不斷推新系列，不斷出新營銷，才能吸引消費者持續(xù)復(fù)購，這一生意模式意味著其成本端的投入會持續(xù)保持在較高的水平。

　　6月18日Labubu盲盒放量帶來的市場價顯著回落，也說明泡泡瑪特的稀缺性故事空間并不大。

　　王寧曾在《因為獨特》一書中感嘆，上市后就發(fā)現(xiàn)，二級市場投資人也一樣：樂觀的時候大家盲目樂觀，悲觀的時候盲目悲觀。

　　這句話前半句像是說給泡泡瑪特的追捧者，后半句話也可以講給唱衰茅臺的人。

　?。T家妹、趙琦為化名）

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道）

(原標(biāo)題：泡泡瑪特、茅臺攻防戰(zhàn)：消費新舊范式大博弈丨消費新勢力)

(責(zé)任編輯：3)